Các cơ quan quản lý đang tìm cách biến khu vực tài phán của họ trở thành ngôi nhà được quản lý đối với tiền điện tử cần phải xem lại các quy tắc giám sát đối với tài sản kỹ thuật số. Họ nên cấm các sàn giao dịch nắm giữ tài sản của khách hàng.

Hai vụ bê bối trong tháng qua đã làm rung chuyển khu vực. JPEX, một sàn giao dịch tiền điện tử đã nói dối về nơi ở của mình, là đối tượng của hơn 2,000 khiếu nại gửi đến cảnh sát Hồng Kông và bị cáo buộc làm mất 183 triệu USD tài sản của khách hàng. Và một nhà điều hành DeFi tuyên bố có trụ sở tại Nhật Bản, Mixin, đã bị hack 200 triệu USD.

Những điều này xảy ra vào thời điểm các khu vực pháp lý châu Á bao gồm Hồng Kông, Singapore, Nhật Bản và xa hơn về phía tây là Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang thiết lập các cơ chế quản lý cho ngành.

Trong trường hợp của Hồng Kông, chế độ này thậm chí còn mở rộng việc cấp phép cho các nhà đầu tư bán lẻ. Singapore và Hồng Kông cũng tập trung vào token hóa và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cho cả thị trường bán lẻ và bán buôn. Ngành công nghiệp mong muốn thấy các ngân hàng và nhà môi giới phát triển các sản phẩm tài chính dựa trên Bitcoin, Ethereum và có lẽ cả các token khác. Các quỹ ETF truyền thống theo dõi tài sản kỹ thuật số là một cách, nhưng cách khác là thu hút tiền của tổ chức trực tiếp đến các sàn giao dịch được quản lý.

Sàn giao dịch tập trung sẽ tiếp tục chiếm vị trí trung tâm của tài sản kỹ thuật số. Đây là nơi đô la và yên được biến thành tiền điện tử; nơi diễn ra KYC và tuân thủ; nơi danh sách mã thông báo, tổng hợp thanh khoản và giá được thực hiện. Theo thời gian, nhiều hoạt động này có thể chuyển sang các giao thức phi tập trung, nhưng ngành vẫn sẽ dựa vào các sàn giao dịch tập trung làm điểm nghẽn khiếu nại.

Sự cố JPEX và Mixin cho thấy rất khó để thực thi chế độ cấp phép đối với các sàn giao dịch mờ ám hoạt động từ nước ngoài. Mặc dù không có luật nào có thể thực thi hoàn hảo, nhưng các cơ quan quản lý có thể bắt đầu bằng cách loại bỏ các phương tiện để sàn giao dịch tập trung thực hiện hành vi gian lận hoặc khiến tài sản của khách hàng gặp nguy hiểm. Điều này sẽ thiết lập một tiêu chuẩn công nghiệp rõ ràng có thể được sao chép trên toàn thế giới.

Quyền giám hộ trong TradFi

Có hai dấu hiệu nguy hiểm trong mô hình kinh doanh của các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung: lưu ký và tạo lập thị trường. Trong số này, quyền lưu ký là thách thức lớn nhất, bởi vì đặc tính “chìa khóa của tôi, tiền của tôi” và “trở thành ngân hàng của riêng bạn” là thách thức cốt lõi của tiền điện tử đối với tài chính truyền thống (TradFi).

Sẽ rất hữu ích khi xem lại cách thức hoạt động của quyền lưu ký trong TradFi để hiểu các vấn đề mà nó tạo ra trong tiền điện tử.

Trong TradFi, các nhà môi giới thay mặt khách hàng giao dịch trên sàn giao dịch. Người giám sát đóng vai trò là người trung gian duy trì hồ sơ về người sở hữu những gì trong khi bảo quản tài sản thay mặt cho nhà đầu tư.

Nhưng bản thân tài sản không thực sự nằm trong kho tiền của ngân hàng giám sát (ảo hoặc cách khác). Họ cư trú tại một trung tâm lưu ký chứng khoán.

Ở các thị trường có nhiều sàn giao dịch chứng khoán, kho lưu ký này hoạt động độc lập, chẳng hạn như Depository Trust and Clearing Corporation ở Mỹ.

Ở những thị trường nhỏ hơn do một sàn giao dịch chứng khoán thống trị, cơ sở hạ tầng được đặt trong tầm tay của họ. Hồng Kông, Sở giao dịch và thanh toán bù trừ Hồng Kông (HKEX) vận hành bốn hệ thống thanh toán bù trừ cho nhiều loại công cụ khác nhau; một hệ thống khác, CCASS, là hệ thống nhập sổ sách điện tử để thanh toán bù trừ và giải quyết các giao dịch. Trung tâm lưu ký của Sở giao dịch Singapore cũng làm như vậy.

Nhưng trong những trường hợp như vậy, cơ quan lưu ký là những thực thể pháp lý riêng biệt đảm bảo an toàn cho tài sản của khách hàng, tách biệt với tài sản của sàn giao dịch.

Các tổ chức này làm nhiều việc hơn là chỉ thanh toán và giải quyết các giao dịch. Họ cũng đóng vai trò là đối tác trung tâm, trở thành người bán đối với mọi người mua và người mua đối với mọi người bán. Họ giả định rủi ro tín dụng của mọi người tham gia thị trường. Họ làm điều này để đảm bảo với mọi người rằng giao dịch trong hệ thống sẽ được giải quyết, bất kể điều gì xảy ra và giảm thiểu rủi ro cho mọi người nếu ai đó vỡ nợ.

Là ngân hàng của riêng bạn

Không có kho lưu ký chứng khoán trung tâm trong blockchain. Đây là lý do tại sao các nhà đầu tư phải 'là ngân hàng của chính mình' và chịu trách nhiệm về ví tiền của chính mình.

Trong những ngày đầu tiên của tiền điện tử, điều này có nghĩa là viết ra một cụm từ gốc gồm 12 từ trên một tờ giấy hoặc khắc nó lên một miếng kim loại hoặc đặt nó vào một bộ lưu trữ phần cứng chuyên dụng. Đây là một bước lùi chứ không phải là một cải tiến công nghệ và hoàn toàn không thể chấp nhận được đối với các nhà đầu tư được cấp phép.

Gần đây, các phương tiện lưu trữ khóa được bảo vệ bằng mật mã phức tạp hơn đã xuất hiện. Một phương pháp phổ biến được gọi là tính toán nhiều bên (MPC), trong đó khóa của nhà đầu tư được chia cho ba bên: nhà đầu tư, người giám sát hoặc sàn giao dịch và một thiết bị cụ thể (ví dụ: điện thoại di động của ai đó, ví của họ).

Với các công cụ MPC, không cần cụm từ gốc và nội dung không được di chuyển nếu không có sự chấp thuận của ít nhất hai bên.

Do đó, các yêu cầu kỹ thuật về quyền lưu ký tài sản kỹ thuật số đã được áp dụng. Rủi ro phát sinh từ các mô hình kinh doanh và thiếu đối tác trung tâm.

Lưu ký bằng tiền điện tử

Thực tế của ngành công nghiệp tiền điện tử là, bất chấp những lời hoa mỹ về sự phân cấp và sự gia tăng của các giao thức DeFi, nó vẫn dựa vào các bên tập trung để truy cập vào tiền điện tử và chuyển bitcoin cũng như các tài sản kỹ thuật số khác, có thể là trên thị trường giao ngay hoặc thị trường phái sinh.

Bởi vì không có đối tác trung tâm hoặc trung tâm thanh toán bù trừ trong tiền điện tử nên các sàn giao dịch lần đầu tiên xuất hiện đã đảm nhận vai trò là người giám sát và nhà tạo lập thị trường.

Ở một khía cạnh nào đó, Blockchain là một công nghệ tốt để bảo vệ tài sản. Người vận hành có thể tách biệt tài sản trên chuỗi và duy trì dấu vết giao dịch. Nhưng trao đổi không làm điều này. Họ sử dụng các tài khoản đa dạng, trộn lẫn tài sản của khách hàng (điều này có thể chấp nhận được, nếu cẩu thả) và đôi khi trộn chúng với tài sản riêng của sàn giao dịch (điều này là bất hợp pháp).

Việc giao dịch này được cho phép vì người dùng tiền điện tử không phải là 'nhà đầu tư' và sàn giao dịch nắm giữ tài sản của khách hàng không phải là 'quyền giám hộ'. Những tài sản đó là các khoản cho vay không có bảo đảm đối với sàn giao dịch đó.

Miễn là các sàn giao dịch tiền điện tử có thể trộn lẫn tiền của khách hàng với tiền của chính họ – ngay cả khi họ gọi đó là hoạt động lưu ký hoặc kho bạc – hệ thống sẽ cho phép lạm dụng. Bản chất của con người là mọi người sẽ lợi dụng những tình huống như vậy. Cho dù cấu trúc cơ bản là blockchain hay bộ máy quan liêu TradFi, biện pháp bảo vệ tốt nhất chống lại sự lạm dụng là sự phân tách các hoạt động theo quy định.

Giao dịch với quỷ dữ

Ngày nay, các sàn giao dịch tập trung mong muốn được cấp phép và được coi là hợp pháp đang thực hiện các bước để làm cho hoạt động lưu ký và giao dịch của họ có vẻ được chấp nhận. Thật không may, các cơ quan quản lý dường như đang đồng tình với điều này, cố gắng cải thiện một mô hình hoạt động còn thiếu sót về cơ bản. Cách tiếp cận này đảm bảo sẽ dẫn đến nhiều vụ bê bối JPEX và Minix hơn, khi các nhà chức trách chơi trò đánh đòn đối với các thực thể mờ ám ở nước ngoài.

Hồng Kông đã đi xa nhất trong việc cố gắng tạo ra một môi trường an toàn, có quy định cho các nhà đầu tư lớn và nhỏ. Ủy ban Chứng khoán và Tương lai không thể điều chỉnh các hoạt động ngân hàng nên không có quyền lưu ký nhưng có trách nhiệm bảo vệ nhà đầu tư. Nó đã chuyển sang một sắc lệnh chống rửa tiền để thiết lập chế độ cấp phép cho các sàn giao dịch tiền điện tử, được gọi là 'nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo' hoặc VASP.

VASP là công cụ kết hợp tài sản kỹ thuật số và hỗ trợ thương mại xử lý tiền hoặc tiền xu của khách hàng. Điều quan trọng cần lưu ý là việc cấp phép này chỉ mở rộng cho các sàn giao dịch tập trung này: các quy tắc không áp dụng cho các nhà môi giới, bàn OTC, nhà tạo lập thị trường, giao thức DeFi hoặc nhà đầu tư.

Chế độ VASP là một giải pháp cho phép SFC phân kênh giám sát đối với một số sàn giao dịch được cấp phép. Nó không bao giờ có thể giám sát hàng trăm hoặc hàng nghìn người tham gia khác.

Tuy nhiên, SFC đã quyết định rằng để có được giấy phép VASP cần phải cung cấp quyền giám hộ.

Trong tài chính, sự thuận tiện là một món hời của Faustian, vì việc dễ dàng đặt tài sản bằng các sàn giao dịch tiền điện tử đã được chứng minh. SFC đã thực hiện một thỏa thuận tương tự. Các quy tắc VASP của nó đã củng cố chứ không phải giảm thiểu rủi ro lớn nhất trong tiền điện tử: sàn giao dịch tập trung toàn diện.

Buộc một mô hình mới

SFC và Cơ quan tiền tệ Hồng Kông cần phát triển một khuôn khổ giống như ngân hàng để lưu ký tài sản kỹ thuật số và chuyển trách nhiệm đó ra khỏi chế độ VASP. Bất kỳ lãnh thổ nào nghiêm túc về một ngành công nghiệp tiền điện tử lành mạnh đều phải dùng búa tạ đối với mô hình sàn giao dịch toàn diện và ủy quyền cho bên thứ ba hoặc quyền tự quản lý.

Có những lựa chọn thay thế khả thi để nắm giữ tài sản bằng một sàn giao dịch. Một là quyền tự quản lý, điều này thu hút các nhà đầu tư cá nhân hiểu biết hơn. Có các công ty công nghệ cung cấp ví tài sản kỹ thuật số cho phép người dùng truy cập vào sổ giới hạn trung tâm của sàn giao dịch thông qua các ứng dụng lớp 2. Điều này giữ cho ví được tách biệt khỏi sàn giao dịch trong khi cho phép người dùng tham gia đặt cược, cho vay và DeFi.

Tuy nhiên, quyền tự quản sẽ không có tác dụng đối với các tổ chức. Giải pháp thay thế thực sự quan trọng là quyền giám hộ độc lập của bên thứ ba. Trong những ngày đầu tiên của tiền điện tử, không có tác nhân nào như vậy tồn tại, nhưng ngày nay những người chơi như BitGo, Copper và Hex Trust cung cấp các dịch vụ đáng tin cậy. Những công ty TradFi như State Street và Zodia, một liên doanh giữa Northern Trust, SBI và Standard Chartered, cũng mong muốn cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Công nghệ và dịch vụ tồn tại để lưu ký không trao đổi, nhưng nó yêu cầu khách hàng, sàn giao dịch hoặc cơ quan quản lý phải biến những điều này thành tiêu chuẩn mới.

Khách hàng sẽ không làm gì cả. Ngay cả các nhà đầu tư được công nhận đã trải qua quá trình kiểm toán nghiêm ngặt và người giám sát vẫn sẽ gửi tài sản của họ đến một sàn giao dịch không được kiểm soát. Lợi ích giao dịch thuận tiện và ngắn hạn luôn mang lại lợi ích.

Còn việc tự điều chỉnh của các sàn giao dịch thì sao?

Phản hồi trao đổi tập trung

Sàn giao dịch tập trung cho biết ĐàoFin họ muốn thoát khỏi công việc kinh doanh lưu ký của mình, nhưng các quy định ngăn cản họ hoặc khách hàng tiếp tục yêu cầu điều đó. Một số cuộc trao đổi này có thể thành thật về việc muốn từ bỏ quyền giám hộ của mình. Nhưng không có dấu hiệu nào cho thấy họ đang làm như vậy.

Tương tự, các sàn giao dịch tập trung cam kết họ không có vũ khí giao dịch độc quyền, chẳng hạn như Alameda Research, quỹ phòng hộ do Sam Bankman-Fried điều hành cùng với sàn giao dịch tiền điện tử của ông, FTX.

Thay vào đó, họ đang vận hành 'bàn kho bạc' để cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch. Cơ quan quản lý có thể cố gắng áp đặt sự giám sát đối với những 'bàn kho bạc' này hoặc áp đặt các yêu cầu báo cáo. Tuy nhiên, tốt hơn hết là cấm các sàn giao dịch có những thứ này. Đổi lại, các sàn giao dịch này có thể trở thành nơi tổng hợp thanh khoản khổng lồ và ở những nơi giao dịch ít, họ có thể dựa vào các nhà tạo lập thị trường độc lập như Jump Trading.

Các sàn giao dịch cho biết khách hàng của họ thích giữ tiền xu an toàn hơn vì sau đó người dùng có thể dễ dàng triển khai tài sản của họ vào mạng DeFi hoặc các mục đích sử dụng khác. Nhưng người giám sát bên thứ ba đã biến điều này thành khả thi. Nó có thể cần thêm một hoặc hai cú nhấp chuột, nhưng các bên thứ ba đóng vai trò là người được ủy thác.

(Cũng cần lưu ý rằng theo giấy phép VASP, chỉ 2% tài sản được phép lưu giữ trong ví nóng, điều này khiến việc đặt cược hầu như không thể thực hiện được. Đây là một biện pháp bảo vệ được đảm bảo. Nhưng tốt hơn là chỉ chuyển tài sản sang một mối quan hệ ủy thác?)

Các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung vẫn đang tranh cãi về khả năng tự điều chỉnh. Chiến thuật chính của họ là đưa ra 'bằng chứng dự trữ', hay PoR, như một cách để chứng tỏ họ đáng tin cậy.

Bằng chứng của cái gì?

PoR sử dụng các phương pháp tính toán (tl;dr, Merkel tress) để cung cấp ảnh chụp nhanh về nội dung trong tất cả các địa chỉ mà họ quản lý, để người dùng có thể xem nội dung trong mỗi địa chỉ cũng như luồng vào và ra.

Các sàn giao dịch bảo vệ PoR tốt hơn so với kiểm tra TradFi. Công nghệ chuỗi khối và việc sử dụng cây Merkel mang lại sự đảm bảo. Các công cụ mật mã như bằng chứng không có kiến ​​thức có thể đảm bảo quyền riêng tư. Một số người chơi thậm chí còn cho rằng việc kiểm tra PoR mạnh mẽ cũng cho thấy trách nhiệm pháp lý của sàn giao dịch, mặc dù điều này chưa được kiểm tra. Điểm mấu chốt: các giám đốc điều hành tiền điện tử muốn chỉ ra rằng FTX đã được kiểm toán!

Tuy nhiên, FTX dựa vào hai công ty kiểm toán nhỏ, ít tên tuổi chứ không phải công ty kế toán Big Four. Trong những trường hợp như vậy, kiểm toán viên nhỏ có thể xác nhận cách giải thích của khách hàng về ý nghĩa của các con số, dựa trên blockchain hay không.

Bằng chứng dự trữ giống như một khoản lãi mở trên sàn giao dịch TradFi hoặc sổ ghi chép của bàn giao dịch, nhưng nó bỏ qua các khoản nợ, kiểm soát nội bộ và các rủi ro khác mà kiểm toán viên chất lượng tìm kiếm. Các cơ quan quản lý đã không chấp nhận PoR như một sự phân chia thích hợp giữa tài sản của khách hàng với tài sản của sàn giao dịch. Mazars, kiểm toán viên phục vụ Binance và các sàn giao dịch lớn khác, đã từ chối các báo cáo của chính mình về những khách hàng này.

PoR không cho phép nhà đầu tư (hoặc kiểm toán viên của họ) xem xét kỹ lưỡng hoạt động của sàn giao dịch. Nó không cung cấp cái nhìn sâu sắc về các khoản nợ của chính các cổ đông trao đổi. Không thể biết số tiền trong ví đã được vay hay chúng là giao dịch rửa tiền. Và nó cho phép thông tin được gửi theo các điều khoản của sàn giao dịch.

Điều trớ trêu của blockchain là công nghệ này rất minh bạch. Đó là mô hình kinh doanh không rõ ràng và bằng chứng dự trữ tốt nhất chỉ là giải pháp một phần, giả sử nó được thực hiện một cách thiện chí - và khách hàng biết kiểm tra thường xuyên cũng như có cách khiếu nại nếu có điều gì đó không ổn.

Tương lai của tài chính

Cách dễ nhất để giải quyết câu hỏi này không phải là hỏi liệu bằng chứng dự trữ có thể mang lại sự thoải mái khi kiểm tra TradFi hay không: đó là ủy quyền quyền giám sát của bên thứ ba, do đó không có vấn đề về việc tiền được trộn lẫn với tài sản trao đổi. Không cần PoR nếu tiền được tách biệt với người ủy thác.

Nói cách khác, điều này đòi hỏi các cơ quan quản lý phải đưa ra một quyết định rõ ràng: các sàn giao dịch tiền điện tử phải loại bỏ các hoạt động giám sát và tạo lập thị trường. Ngành công nghiệp sẽ không tự mình đạt được điều này và khách hàng không có khả năng dẫn đầu một sáng kiến ​​​​như vậy. Bất kỳ khu vực pháp lý nào muốn dẫn đầu về tài sản kỹ thuật số đều phải thực hiện điều này và đặt ra tiêu chuẩn mà những người khác có thể tuân theo.

Điều này không giải quyết được vấn đề về các đối tác tập trung, nhưng động lực thị trường có thể giải quyết được vấn đề này. Có lẽ người giám sát bên thứ ba sẽ phát triển thành một vai trò như vậy hoặc có thể nó sẽ trở nên không cần thiết do tính chất của blockchain.

Trong khi đó, các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung vẫn có thể phát triển. Chúng có thể trở thành những địa điểm lớn, có tính thanh khoản cao, tạo điều kiện thuận lợi cho những kiến ​​thức cơ bản về stablecoin cũng như Bitcoin và Ethereum giao ngay và phái sinh. Chúng trở thành cổng kết nối với những người chơi tự quản lý ví chuyên nghiệp và các giao thức DeFi. Họ vẫn kiếm tiền bằng cách niêm yết tiền xu, nhưng chức năng của họ là trở thành nền tảng chứ không phải người chơi.

Nói tóm lại, họ trở thành điểm nghẽn, là một đặc quyền và là con đường dẫn đến sự giàu có. Nhưng đổi lại chúng phải trở nên đáng tin cậy, được điều tiết và khá buồn tẻ. Có, chủ sở hữu các sàn giao dịch có thể trở nên giàu có hơn rất nhiều nếu họ kiểm soát một sàn giao dịch toàn diện. Nhưng sau đó chúng ta quay lại với các trường hợp sử dụng chính của tiền điện tử là gian lận và trốn thuế. Và vâng, trở thành tỷ phú là một điều hấp dẫn, nhưng trở thành tỷ phú tiền điện tử có thể có những hạn chế. Chỉ cần hỏi Sam Bankman-Fried.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://www.digfingroup.com/custody-crypto/