Báo cáo tóm tắt

• Việc giới thiệu chức năng rút tiền đặt cược của Ethereum vào giữa tháng XNUMX đã làm tăng sự quan tâm đối với các mã thông báo đặt cược thanh khoản.
• Trong số các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược thanh khoản, Lido đã thiết lập sự thống trị áp đảo, tự hào về hiệu ứng mạng lưới tích hợp, thanh khoản và nguồn cung cao nhất, tất cả đều củng cố vị thế của mình trên thị trường.
• Một xu hướng mới đã phát triển liên quan đến việc tích hợp DeFi các token đặt cọc thanh khoản. Nhóm thanh khoản liên quan đến đặt cọc thanh khoản đang chứng kiến ​​​​sự sụt giảm giá trị bị khóa khi vốn chuyển sang sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay.

Hiệu suất tương đối

Thị trường tài sản kỹ thuật số đã xử lý hàng loạt ứng dụng BTC ETF giao ngay trong những tuần gần đây, với hiệu suất vượt trội của BTC so với phần còn lại của thị trường. Mặc dù hồ sơ ETF của BlackRock ban đầu đã nâng giá ETH lên 11.2%, nhưng nó đã kết thúc quý 2 yên tĩnh đến đáng ngạc nhiên, cao hơn 6.4% so với mức mở cửa tháng XNUMX.

Trên cơ sở tương đối, nhiều tài sản kỹ thuật số đã mất vị thế so với Bitcoin vào năm 2023, với tỷ lệ ETH/BTC giảm xuống mức thấp nhất trong 50 tuần là 0.060. Tuy nhiên, tỷ lệ này đã tăng trở lại 0.063, cho thấy sức mạnh nhất định vào đầu tháng Bảy.

Cho đến nay vào năm 2023, sự tăng giá của ETH vẫn chưa chuyển thành hoạt động mạng tăng lên đáng kể. Giá xăng, được coi là đại diện cho nhu cầu không gian khối, vẫn tương đối thấp, đặc biệt là trong tuần sau thông báo nộp hồ sơ ETF. Để so sánh, trong đợt nâng cấp Thượng Hải vào tháng 78, trước đợt phục hồi tương tự trên thị trường ETH, giá gas đã tăng 28%, so với mức XNUMX% trong tuần này.

Làn sóng tiền gửi đặt cược mới

Hardfork Thượng Hải cho phép rút ETH đã đặt cọc khỏi cơ chế đồng thuận Ethereum. Tuy nhiên, thay vì chứng kiến ​​làn sóng rút tiền, việc nâng cấp đã thúc đẩy một làn sóng gửi tiền mới, khi những người đặt cọc tìm thấy niềm tin vào tính linh hoạt mới này.

Hoạt động gửi tiền (số lượng giao dịch) đạt đỉnh điểm vào ngày 2 tháng 13,595, ghi nhận hơn 408 khoản tiền gửi mới (trị giá hơn 30k ETH). Để so sánh, chúng ta có thể so sánh điều này với các giao dịch gửi tiền trên sàn giao dịch ETH, vốn vẫn không thay đổi ở mức khoảng XNUMX nghìn giao dịch gửi tiền trong giai đoạn này.

Sự bùng nổ của ETH đặt cược mới thậm chí còn rõ ràng hơn nếu chúng ta so sánh khối lượng ETH đặt cược (màu xanh) với khối lượng dòng tiền vào sàn giao dịch (màu đỏ). ETH mới được đặt cược đã cao hơn hoặc có quy mô tương đương với dòng tiền vào sàn giao dịch kể từ khi Thượng Hải đi vào hoạt động.

Khi kiểm tra kỹ hơn, chúng tôi có thể tách biệt số tiền gửi hàng ngày của nhà cung cấp, trong đó xu hướng rất rõ ràng ủng hộ các nhà cung cấp đặt cược thanh khoản trở nên rõ ràng, với Lido đang dẫn đầu xu hướng này.

Sự thống trị của Lido

Những quan sát trên phản ánh nhu cầu thị trường đối với mã thông báo đặt cược thanh khoản (LST). Các mã thông báo này thực sự là một trình bao bọc cho ETH được gửi vào nhóm đặt cược, với các hoạt động đặt cược được nền tảng trừu tượng hóa khỏi người dùng cuối.

Lido đã phát hành bản cập nhật V2 vào ngày 15 tháng 400, cho phép các nhà khai thác nút rút ETH đã đặt cược, cho phép những người nắm giữ mã thông báo stETH của Lido đổi nó lấy ETH. Sau khi phát hành, đã có một khoản mua lại 721 nghìn stETH ($7.49 triệu), dẫn đến nguồn cung stETH bị thu hẹp. Tuy nhiên, làn sóng tiền gửi ETH mới khổng lồ đã bù đắp nhiều hơn cho sự sụt giảm, đẩy lên mức ATH mới là XNUMX triệu stETH.

Khi so sánh với các đối thủ cạnh tranh đặt cược thanh khoản khác, Lido nổi bật với tư cách là người dẫn đầu rõ ràng trong lĩnh vực này với nguồn cung cao hơn 16 lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất. Điều đó nói lên rằng, nguồn cung rETH, token đặt cược thanh khoản của Rocketpool, đã tăng nhanh gấp ba lần so với Lido kể từ đầu năm nay.

Điều thú vị là nhu cầu ngày càng tăng về stETH của Lido không được phản ánh qua số lượng người nắm giữ token mới ngày càng tăng. Mặc dù chúng tôi nhận thấy số lượng người dùng mã thông báo đặt cược của Rocketpool và FRAX tăng lên sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, Lido vẫn chưa ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể về số lượng người dùng mới.

Các địa chỉ mới nắm giữ stETH đang dao động trong khoảng 230-590/ngày, ít nhiều không thay đổi so với đầu năm. Điều này dẫn chúng tôi đến kết luận rằng nhiều khoản tiền gửi mới được thực hiện thông qua Lido được thúc đẩy bởi những người nắm giữ mã thông báo stETH hiện tại đang tăng mức độ tiếp xúc của họ.

Khi xem xét số dư trung bình của chủ sở hữu mã thông báo, chúng tôi có thể ước tính cách phân phối mã thông báo stETH mới phát hành. Sau khi tính năng rút tiền được kích hoạt cho Lido, số dư trung bình của người nắm giữ mã thông báo đã giảm xuống 46.1 stETH ($83k).

Số dư stETH trung bình đã tăng lên 51.0 stETH ($100k) kể từ Thượng Hải, cho thấy rằng những người nắm giữ token hiện tại thực sự đang tăng tỷ lệ ETH đặt cọc dưới dạng stETH. Nó cũng cho thấy chúng ta vẫn chưa thấy một lượng đáng kể những người nắm giữ mới tham gia vào thị trường thông qua các cơ chế đặt cược này.

Thay đổi cách sử dụng LST trong DeFi

Đề xuất giá trị quan trọng của LST là sự tích hợp của chúng vào các giao thức DeFi. Người nắm giữ mã thông báo LST có thể dễ dàng giao dịch LST trên các sàn giao dịch phi tập trung, sử dụng chúng làm tài sản thế chấp hoặc tận dụng các cơ hội sinh lời thông qua các giao thức cho vay.

Kể từ khi thành lập, các LST đã chứng kiến ​​hoạt động gia tăng trong các giao thức DeFi khác nhau, trong đó stETH của Lido là quan trọng nhất. Hiệu ứng mạng và sự tích hợp của stETH là một yếu tố khác dẫn đến sự thống trị của Lido trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, trong số bộ giao thức DeFi chấp nhận LST, có một số xu hướng thú vị đang phát triển.

Kể từ khi nâng cấp Thượng Hải, stETH-ETH Curve Pool, vốn là quỹ thanh khoản lớn nhất cho phái sinh đặt cược của Lido, đã mất 39% tổng giá trị bị khóa. Nó hiện đang tiến gần đến mức được thấy sau đợt giảm đòn bẩy lớn sau sự sụp đổ của Terra-Luna vào tháng 2022 năm XNUMX.

Kiểm tra nhóm wstETH-ETH trên Balancer, chúng ta có thể nhận thấy xu hướng này thậm chí còn rõ rệt hơn. Kể từ ngày 15 tháng 71, TVL của nhóm này đã giảm 351.2%, làm giảm giá trị nhóm từ 101.4 triệu USD xuống còn XNUMX triệu USD.

Bằng cách kiểm tra lợi suất hàng năm (APR) của cả hai nhóm, chúng ta có thể thấy xu hướng giảm nhất quán đã được thiết lập vào năm 2023. Để phân tích, chúng tôi lấy ngày 15 tháng XNUMX làm điểm tham chiếu vì đó là khoảng thời gian khi làn sóng tiền gửi đặt cọc mới bắt đầu, cũng như sự sụt giảm tính thanh khoản trên các DEX có liên quan.

APR cho nhóm Curve stETH-ETH đã giảm từ 3.47% vào ngày 15 tháng 2.27 xuống còn 1.69% vào hôm nay. Mặt khác, nhóm Balancer đạt mức thấp nhất là 2.10% trong tháng XNUMX và đã tăng nhẹ lên XNUMX% kể từ đó.

Hãy nhớ rằng APR cho nhóm thanh khoản bao gồm các cấu trúc phần thưởng khác nhau được thanh toán bằng các mã thông báo khác nhau. Dự án Lido thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản Curve bằng token LDO bên trên, với chương trình khuyến khích này sẽ diễn ra vào ngày 1 tháng XNUMX. Với xu hướng APR tương phản trên cả hai nền tảng, chỉ riêng cấu trúc phần thưởng thay đổi này không đưa ra lời giải thích thuyết phục cho tình trạng thanh khoản giảm sút.

Có thể APR đã được coi là không liên quan đến nhóm LST kể từ khi mở chức năng rút tiền. Trước Thượng Hải, nhóm thanh khoản hoạt động như nguồn thanh khoản duy nhất cho các nhà đầu tư, tuy nhiên hiện tại, yêu cầu giao dịch giữa stETH và ETH trên DEX đã giảm và người dùng có thể đúc hoặc đổi tiền trực tiếp bằng nền tảng.

Điều này có thể ám chỉ việc các nhà tạo lập thị trường nhận thấy cơ hội sinh lời giảm dần với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản DeFi. Hơn nữa, xu hướng này có thể được củng cố bởi sự rút lui của một số nhà tạo lập thị trường lớn do sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ.

Vì chúng tôi không nhận thấy bất kỳ sự rút thanh khoản đột ngột nào do sự ra đi của một số người chơi mà là một xu hướng liên tục, chúng tôi giả định rằng sự sụt giảm thanh khoản này có thể là do sự thay đổi cơ cấu nhiều hơn.

Một lời giải thích khác có thể là sự gia tăng chi phí cơ hội tiềm ẩn đối với các nhà cung cấp thanh khoản do các luồng doanh thu mới trên các giao thức DeFi khác. Các nhóm cho vay như Aave hoặc Hợp chất cho phép LST có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp và tận dụng chúng để chống lại ETH. Vị trí đặt cược có đòn bẩy này được ước tính sẽ tăng lợi nhuận lên gấp 3 lần.

Aave đã chứng kiến ​​​​sự gia tăng đáng kể về TVL, đặc biệt là đối với wstETH trong nhóm cho vay V3. Kể từ khi ra mắt vào cuối tháng 2023 năm 734.9, nhóm wstETH đã tăng giá trị lên hơn S1.79 triệu, trong khi nhóm stETH đang dao động quanh mức XNUMX tỷ USD.

Nhóm wstETH của Hợp chất V3 cũng đã chứng kiến ​​​​sự tăng trưởng đáng kể kể từ khi ra mắt vào đầu năm nay, hiện đang nắm giữ số stETH trị giá hơn 42.2 triệu đô la. Đây là mức tăng 817% chỉ kể từ ngày 9 tháng XNUMX. Các công cụ phái sinh đặt cược mang lại lợi nhuận dường như đang trở thành một tài sản thế chấp hấp dẫn hơn so với ETH và thậm chí cả stablecoin.

Tóm tắt và Kết luận

Quá trình nâng cấp Ethereum Shanghgai đã được hoàn thành vào giữa tháng XNUMX, cho phép các nhà đầu tư hoàn thành giai đoạn rút tiền của giao dịch lợi tức đặt cược. Thay vì chứng kiến ​​một làn sóng rút tiền, tiền gửi lại tăng tốc, với sự ưu tiên rất rõ ràng của thị trường đối với các token đặt cọc thanh khoản đang nổi lên.

Trong số này, Lido đã chiếm thị phần lớn nhất cho đến nay, chiếm 7.5 triệu ETH đặt cọc. StETH của Lido cũng có hiệu ứng mạng trong lĩnh vực DeFi, được tích hợp và sử dụng như một nguồn tài sản thế chấp ưu tiên. Kể từ Thượng Hải, đã có sự thay đổi đáng chú ý trong việc phân bổ vốn stETH trong lĩnh vực DeFi, với nhóm thanh khoản DEX bị thu hẹp và việc sử dụng tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay tăng lên.

Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư có thể đang thực hiện chiến lược tối đa hóa lợi nhuận đặt cược, tăng cường mức độ tiếp xúc với ETH thông qua đòn bẩy vay để tăng lợi nhuận.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Ô tô / Xe điện, Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• BlockOffsets. Hiện đại hóa quyền sở hữu bù đắp môi trường. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-27-2023/