Báo cáo tóm tắt

• Giá bitcoin rất dễ biến động, tuy nhiên thị trường hiện đang trải qua một đợt nén biến động cực độ. Ít hơn 5% số ngày giao dịch có phạm vi giao dịch chặt chẽ hơn.
• Các thị trường tương lai khá ổn định, với khối lượng giao dịch BTC và ETH đều ở mức thấp nhất mọi thời đại và lợi suất tiền mặt là 5.3% chỉ cao hơn một chút so với lãi suất phi rủi ro.
• Sự biến động ngụ ý trong các thị trường quyền chọn đang trải qua một đợt biến động đáng kể, với phí bảo hiểm biến động được giao dịch ở mức thấp hơn một nửa so với mức cơ sở của giai đoạn 2021-22.
• Cả tỷ lệ quyền chọn bán/cuộc gọi và chỉ số độ lệch 25 delta đều ở mức thấp nhất mọi thời đại, cho thấy thị trường quyền chọn ưu tiên quyền chọn mua và quyền chọn bán đã định giá trước biến động rất nhẹ.

Một bản vá yên tĩnh

Thị trường bitcoin đang trải qua một giai đoạn cực kỳ yên tĩnh, với một số biện pháp đo lường mức độ biến động đang giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại. Trong ấn bản này, chúng ta sẽ khám phá xem giai đoạn yên tĩnh này đáng chú ý như thế nào từ quan điểm lịch sử, và sau đó khám phá cách thức điều này được định giá trong các thị trường phái sinh.

Để thiết lập bối cảnh, chúng tôi lưu ý rằng giá giao ngay BTC đang giao dịch trên một số đường trung bình động dài hạn (111D, 200D, 365D và 200W) được quan sát rộng rãi trong toàn ngành. Các mức trung bình này dao động từ mức thấp $23.3 nghìn (200DMA) lên đến $28.5 nghìn (111DMA). Biểu đồ này cũng làm nổi bật các giai đoạn tương tự trong hai chu kỳ vừa qua có xu hướng phù hợp với xu hướng tăng vĩ mô.

Chúng ta có thể thấy một bối cảnh rất giống nhau khi sử dụng các mức giá được thực hiện trên chuỗi, mô hình hóa cơ sở chi phí cho ba nhóm:

• 🟠 Toàn bộ thị trường (giá thực tế).
• 🔴 Người nắm giữ ngắn hạn (tiền dưới 155 ngày).
• 🔵 Người nắm giữ dài hạn (tiền cũ hơn 155 ngày).

Giá giao ngay một lần nữa giao dịch trên cả ba mô hình và thể hiện sự hợp lưu mạnh mẽ với các công cụ phân tích kỹ thuật cổ điển ở trên.

Đã 842 ngày kể từ khi đỉnh thị trường tăng giá được thiết lập vào tháng 2021 năm 2023 (xem ghi chú bên dưới). Sự phục hồi năm 54 thực sự đang tốt hơn một chút so với hai chu kỳ trước, giao dịch -64% dưới mức ATH, so với -XNUMX% trong lịch sử.

Chúng tôi cũng lưu ý rằng cả hai chu kỳ 2015-16 và 2019-20 đều trải qua khoảng thời gian 6 tháng buồn tẻ đi ngang trước khi thị trường tăng tốc trên mức sụt giảm -54%. Đây có lẽ là một dấu hiệu của sự nhàm chán có thể ở phía trước.

Lưu ý: chúng tôi đã đề xuất ý tưởng rằng Tháng 2021 năm XNUMX bán tháo thực tế là sự khởi đầu của tâm lý thị trường giá xuống từ việc quan sát các phân kỳ giảm trong Ngày 4 tháng 22-XNUMX và Ngày 8 tháng 22-XNUMX.

Sau một khởi đầu nóng bỏng cho đến năm 2023, cả hiệu suất giá hàng quý và hàng tháng đều đã hạ nhiệt. Một lần nữa, chúng ta có thể thấy nhiều điểm tương đồng với các chu kỳ trước khi đợt phục hồi ban đầu từ đáy diễn ra mạnh mẽ, nhưng lại dẫn đến một giai đoạn hợp nhất khó khăn kéo dài.

Giai đoạn này thường được gọi là giai đoạn thời gian tích lũy lại bởi các nhà phân tích Bitcoin.

Biến động sụp đổ

Bitcoin đã nhận ra sự biến động trong khoảng thời gian quan sát từ 1 tháng đến 1 năm đã giảm đáng kể vào năm 2023, đạt mức thấp nhất trong nhiều năm. Cửa sổ biến động 1 năm hiện ở mức chưa từng thấy kể từ tháng 2016 năm XNUMX. Đây là giai đoạn nén biến động cực đoan thứ tư như vậy:

1. Giai đoạn cuối năm 2015 chuyển sang giai đoạn tích lũy lại năm 2016.
2. Đợt giảm giá cuối năm 2018 diễn ra trước đợt bán tháo 50% vào tháng 2019. Tuy nhiên, sau đó là đợt phục hồi vào tháng 4 năm 14, tăng từ XNUMX nghìn đô la lên XNUMX nghìn đô la trong ba tháng.
3. Hợp nhất sau tháng 2020 năm 19 khi thế giới điều chỉnh theo sự bùng phát của COVID-XNUMX.
4. Kỳ nghỉ cuối năm 2022 khi thị trường tiêu hóa sự thất bại của FTX và thị trường hiện tại của chúng tôi (xem Ngày 2 tháng 23-XNUMX cho phân tích của chúng tôi vào tháng 2023 năm XNUMX).

Phạm vi giá phân tách mức cao nhất và thấp nhất trong 7 ngày chỉ là 3.6%. Chỉ 4.8% trong số tất cả các ngày giao dịch đã từng trải qua phạm vi giao dịch hàng tuần chặt chẽ hơn.

Phạm vi giá 30 ngày thậm chí còn cực đoan hơn, hạn chế giá chỉ ở mức 9.8% so với tháng trước và chỉ 2.8% trong tất cả các tháng. Các giai đoạn hợp nhất và nén giá ở cường độ này là những sự kiện cực kỳ hiếm đối với Bitcoin.

Tương lai phẳng ra

Câu thần chú thầm lặng này cũng có thể nhìn thấy trên các thị trường phái sinh cho cả BTC và ETH. Khối lượng giao dịch Hợp đồng tương lai và Quyền chọn kết hợp cho hai tài sản lần lượt ở mức hoặc gần đạt mức thấp nhất mọi thời đại đối với Ethereum và Bitcoin.

BTC hiện đang có tổng khối lượng giao dịch phái sinh là 19.0 tỷ đô la, trong khi thị trường ETH chỉ có 9.2 tỷ đô la/ngày, vượt qua mức thấp nhất vào tháng 2023 năm XNUMX.

Thị trường cũng đang duy trì lập trường tránh rủi ro tương đối, với sự thống trị của Bitcoin trong các thị trường tương lai đang tăng dần lên. Trong suốt giai đoạn 2021-22, thị trường tương lai Ethereum đã trải qua sự gia tăng ổn định về cả khối lượng giao dịch và lãi suất mở so với Bitcoin, đạt mức cao nhất là tỷ lệ phân chia 60 BTC : 40 ETH trong H2-2022.

Năm nay đã chứng kiến ​​quy mô nghiêng về phía có lợi cho Bitcoin, cho thấy tính thanh khoản nhẹ hơn và khẩu vị rủi ro giảm vẫn là động lực di chuyển vốn lên trên đường cong rủi ro.

Lãi suất mở Bitcoin trên các thị trường tương lai cũng tương đối ổn định ở mức 12.1 tỷ đô la trong tháng trước. Đây là các mức tương tự như nửa cuối năm 2022 khi giá rẻ hơn ~30% so với hiện tại và sàn giao dịch FTX vẫn hoạt động. Nó cũng tương tự như trong đợt tăng giá tháng 2021 năm 30 khi giá cao hơn XNUMX%, thị trường chưa trưởng thành hơn và đầu cơ đòn bẩy chỉ mới nóng lên.

Trên cơ sở so sánh, các thị trường Quyền chọn đã chứng kiến ​​sự gia tăng đáng kể về sự thống trị và tăng trưởng, với số lượng hợp đồng mở tăng hơn gấp đôi trong 12 tháng qua. Các lựa chọn bây giờ cạnh tranh với thị trường tương lai về mức độ quan tâm mở.

Mặt khác, hợp đồng mở tương lai đã giảm liên tục kể từ cuối năm 2022 (khi FTX sụp đổ) và chỉ tăng nhẹ vào năm 2023.

Nghiệm biến động hàm ý

Với rất ít khối lượng giao dịch và hoạt động mờ nhạt trên thị trường tương lai, mục tiêu tiếp theo là xác định cơ hội nào đang khiến các nhà giao dịch hoạt động tích cực trong không gian phái sinh tài sản kỹ thuật số.

Trong các thị trường tương lai, cấu trúc thuật ngữ chỉ ra rằng lợi tức hàng năm từ 5.8% đến 6.6% có sẵn thông qua chiến lược tiền mặt và thực hiện. Tuy nhiên, đây chỉ là một khoản chênh lệch rất nhỏ so với lợi tức có sẵn trong Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ.

Cho đến nay, thị trường hoán đổi vĩnh viễn là địa điểm giao dịch có tính thanh khoản cao nhất đối với tài sản kỹ thuật số, đồng thời các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường có thể khóa phí bảo hiểm lãi suất tài trợ để chênh lệch giá tương lai và giá giao ngay. Hình thức tiền mặt và mang theo này biến động và năng động hơn, nhưng hiện mang lại mức lãi suất hấp dẫn hơn 8.13% hàng năm để giải quyết rủi ro bổ sung này.

Đáng chú ý là tỷ lệ tài trợ tăng tích cực liên tục kể từ tháng 2022, báo hiệu sự thay đổi rõ rệt trong tâm lý kể từ cuối năm XNUMX.

Chuyển sang các thị trường quyền chọn, và chúng ta có thể thấy mức độ biến động nghiêm trọng như thế nào, với sự biến động ngụ ý trong tất cả các lần hết hạn hợp đồng giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại.

Thị trường bitcoin rất dễ biến động, với các giao dịch quyền chọn được giao dịch với mức độ biến động ngụ ý từ 60% đến hơn 100% trong phần lớn năm 2021-22. Tuy nhiên, hiện tại, quyền chọn đang được định giá ở mức chênh lệch biến động nhỏ nhất trong lịch sử, với IV nằm trong khoảng từ 24% đến 52%, thấp hơn một nửa so với mức cơ sở dài hạn.

Cấu trúc kỳ hạn IV cho thấy rằng trong hai tuần qua, phí bảo hiểm biến động đang giảm dần. Hợp đồng tháng 46 đã chứng kiến ​​​​sự biến động ngụ ý giảm từ 39% xuống 2024% chỉ trong hai tuần qua. Các quyền chọn có thời hạn đến tháng 50 năm XNUMX có phí bảo hiểm biến động chỉ hơn XNUMX%, mức thấp trong lịch sử.

Tỷ lệ Đặt/Gọi trên cả chỉ số khối lượng và lãi suất mở đang ở hoặc gần mức thấp nhất mọi thời đại, giao dịch trong khoảng từ 0.42 đến 0.48. Điều này cho thấy rằng có một tâm lý tăng giá ròng trong thị trường và nhu cầu đối với quyền chọn mua tiếp tục chiếm ưu thế.

Do đó, quyền chọn bán ngày càng rẻ so với quyền chọn mua, được phản ánh bằng mức thấp nhất mọi thời đại trong chỉ số độ lệch 25-delta. Nhìn chung, điều này chỉ ra rằng các thị trường quyền chọn, hiện đang cạnh tranh với các thị trường tương lai về quy mô, đang định giá ở mức độ biến động thấp trong lịch sử trên con đường phía trước.

Tuy nhiên, với ít hơn 5% trong số tất cả các ngày giao dịch đã chứng kiến ​​sự co lại của phạm vi giá tương tự, điều này cho thấy Bitcoin không còn biến động quá mức… hoặc biến động có thể bị định giá sai.

Tóm tắt và kết luận

Một số tiêu đề tin tức tuyên bố Bitcoin là một tài sản ổn định về giá và không biến động, điều này làm cho phạm vi giao dịch hàng tháng dưới 10% trở nên nổi bật như ngón tay cái đau. Thị trường được cho là ít biến động nhất từ ​​trước đến nay, đặt ra câu hỏi liệu sự biến động tăng cao có thực sự ở phía trước hay không.

Lợi tức tiền mặt và thực hiện trong tương lai nằm trong khoảng từ 5.3% đến 8.1%, cao hơn một chút so với lãi suất phi rủi ro của tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Các thị trường quyền chọn đã định giá ở mức phí bảo hiểm biến động ngụ ý thấp nhất trong lịch sử, đặc biệt là quyền chọn bán có nhu cầu thấp nhất.

Với bối cảnh biến động khét tiếng của Bitcoin, liệu một kỷ nguyên mới về sự ổn định giá BTC đang đến với chúng ta hay sự biến động đã bị định giá sai?

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Ô tô / Xe điện, Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• BlockOffsets. Hiện đại hóa quyền sở hữu bù đắp môi trường. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-32-2023/