Báo cáo tóm tắt

• Vòng quay vốn trong thị trường tài sản kỹ thuật số xảy ra cả giữa các tài sản (như được đề cập vào tuần trước), nhưng cũng diễn ra trong nội bộ khi tiền xu được trao tay và giao dịch giữa các nhà đầu tư.
• Chúng tôi phát triển một công cụ sử dụng sóng HODL vốn hóa thực tế để theo dõi vòng quay vốn từ nhà đầu tư dài hạn sang nhà đầu cơ (và ngược lại).
• Chúng tôi kết hợp điều này với chỉ báo thứ hai được thiết kế từ các biến thể NUPL, với cả hai chỉ báo này giúp chỉ ra vị trí của thị trường so với các chu kỳ phân phối trong quá khứ.

Thị trường vốn cổ phần và hàng hóa truyền thống có xu hướng dựa vào Vốn hóa thị trường là công cụ định giá chính cho một tài sản. Trong thị trường tài sản kỹ thuật số, chúng tôi có một số liệu thay thế bắt nguồn từ dữ liệu trên chuỗi được gọi là Giới hạn thực tế (xem thêm trong báo cáo này). Giới hạn thực tế tổng hợp chi phí mua lại cho mỗi đơn vị trong nguồn cung tại thời điểm nó được đổi chủ lần cuối. Ngược lại, điều này mang lại tín hiệu vượt trội và ước tính gần đúng đáng tin cậy hơn về số vốn đầu tư vào một tài sản.

Trong ấn bản này, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá chủ đề luân chuyển vốn trong thị trường tài sản kỹ thuật số (xem tuần trước Thế vận hội 41). Tuy nhiên, trong tuần này, chúng tôi sẽ chuyển trọng tâm nội bộ và xem xét quá trình trao đổi tiền xu trong cơ sở người nắm giữ Bitcoin khi chu kỳ thị trường tiến triển.

Biểu đồ dưới đây so sánh giới hạn thị trường và giới hạn thực tế của Bitcoin. Chỉ trong thời kỳ thị trường giá xuống giảm sâu nhất, vốn hóa thị trường mới giảm xuống dưới mức vốn hóa thực tế. Ngoài những khoảng thời gian cực kỳ đau đớn này, phần lớn lịch sử thị trường liên quan đến giao dịch vốn hóa thị trường trên mức trần thực tế, cho thấy thị trường có tổng lợi nhuận chưa thực hiện.

Vốn hóa thị trường được giao dịch dưới mức giới hạn thực tế trong khoảng thời gian 6 tháng vào nửa cuối năm 2022 và kể từ đó đã phục hồi về giá trị 524 tỷ USD, so với mức vốn hóa thực tế là 396 tỷ USD.

Giới hạn thực tế có xu hướng ổn định hoặc giảm nhẹ trong thị trường giá xuống, khi tiền xu được trao tay và được định giá lại để giảm giá mua lại. Trong quá trình này, chúng dần dần chuyển sang ví của nhà đầu tư dài hạn, nơi chúng bắt đầu trưởng thành (không hoạt động trong thời gian dài hơn).

Xu hướng này có thể được minh họa thông qua Sóng HODL đã nhận ra, cho thấy sự thay đổi trong phân bổ của cải theo nhóm tuổi (tính theo phần trăm của giới hạn thực hiện). Công cụ này trực quan hóa sự dịch chuyển của lực lượng cung và cầu trên thị trường khi vốn luân chuyển giữa các nhà đầu tư.

• ???? Trong xu hướng tăng của thị trường tiền cũ hơn được chi tiêu và chuyển từ người nắm giữ lâu dài sang nhà đầu tư mới hơn (Dải ấm mở rộng, dải lạnh co lại).
• ???? Trong xu hướng thị trường đi xuống các nhà đầu cơ mất hứng thú và dần dần chuyển tiền cho những người nắm giữ dài hạn hơn (các dải lạnh mở rộng, các dải ấm hơn co lại).

Hiện tại, thị trường đã đạt đến trạng thái cân bằng giữa hai nhóm nhà đầu tư này, với dòng vốn đầu tư mới tham gia thị trường khá tích cực (phía cầu). Điều này giống với các điều kiện đã thấy trong cả năm 2016 và 2019, khi thị trường đang cố gắng phục hồi sau đợt suy thoái đáng kể của thị trường giá xuống.

Chúng tôi cũng có thể tách biệt các nhóm tuổi riêng lẻ để xác định các nhóm phù hợp nhất với việc luân chuyển vốn giữa các nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn.

Đầu tiên sẽ xem xét các nhóm tuổi thường không nhạy cảm với chu kỳ thị trường, thường là các đồng tiền không hoạt động trong ít nhất 3 năm. Điều này có thể được chứng minh bằng cách lưu ý rằng nhóm thuần tập này nắm giữ một tỷ lệ tương đối nhỏ (<5%) trong tổng tài sản nắm giữ bằng Bitcoin. Hầu hết các đồng tiền trong nhóm này rơi vào phạm vi 3 năm-5 năm, cho thấy chúng đã được mua trong giai đoạn 2018-20.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ xem xét tập hợp con nhạy cảm với chu kỳ gồm các nhà đầu tư dài hạn đã hoạt động tích cực trong chu kỳ 2020-23. Những đồng tiền này có độ tuổi từ 6 tháng đến 3 tuổi và lượng nắm giữ của nhóm này trong lịch sử đạt mức tối đa và tối thiểu tương ứng với mức thấp của thị trường gấu và mức cao của thị trường tăng giá.

Đỉnh vốn nắm giữ trong độ tuổi 1-2 tuổi 🟢 thường phù hợp với những điểm sâu nhất của thị trường giá xuống khi tỷ lệ tích lũy của những người có niềm tin cao là cao nhất, đang nỗ lực thiết lập sàn thị trường. Ngược lại, vốn do nhóm này nắm giữ đạt mức tối thiểu gần đỉnh thị trường giá lên, vì chúng gây áp lực phân phối tối đa và cuối cùng áp đảo nhu cầu chảy vào.

Cuối cùng, chúng tôi xem xét nhóm tuổi trẻ nhất là các nhà đầu tư và nhà đầu cơ ngắn hạn. Các dải này có liên quan chặt chẽ hơn đến dòng nhu cầu, là những đồng tiền được giao dịch tích cực gần đây đã được đổi chủ. Các nhóm tuổi này di chuyển ngược chiều với nhóm từ 6 tháng đến 3 năm, tăng lên trong xu hướng tăng (người mua mới) và giảm trong các thị trường giá xuống khi sự quan tâm và hoạt động đối với tài sản suy yếu.

Chúng tôi lưu ý rằng nhóm thuần tập <1 tháng đặc biệt phản ứng nhanh và là đối trọng phù hợp với nhóm 1 năm-2 năm để ước tính hành vi 'ở giữa' của hai nhóm này.

Bây giờ chúng ta có thể tổng hợp quá trình luân chuyển vốn này thành hai nhóm thống trị có xu hướng thúc đẩy thị trường:

• Chỉ số ngắn hạn [<1 tháng] 🔴 Vốn thực hiện hoặc phần tài sản đã di chuyển trong 30 ngày qua. Nhóm này tương ứng chặt chẽ với phía cầu, bao gồm cả các nhà đầu tư mới triển khai vốn mới vào thị trường.
• Chỉ báo dài hạn [1-2 năm]🔵 Phần nguồn cung này đạt đỉnh trong giai đoạn hình thành đáy thị trường giá xuống. Nhóm này đại diện cho các nhà đầu tư dài hạn và không nhạy cảm về giá đã tích lũy và nắm giữ trong suốt thị trường giá xuống.

Trong thị trường giá xuống, chỉ báo dài hạn phồng lên và nắm giữ hơn 15% vốn BTC (và cũng giao dịch cao hơn chỉ báo ngắn hạn). Cấu trúc này minh họa sự thống trị của niềm tin tích lũy/nắm giữ trên thị trường.

Động lực này kết thúc khi vốn mới chảy vào thị trường, cung cấp thanh khoản thoát cho những người nắm giữ dài hạn và đẩy chỉ báo ngắn hạn lên cao hơn (và cao hơn chỉ báo dài hạn). Mô hình này mô tả sự gia tăng áp lực bên mua khi giá tăng và thu hút sự chú ý trong thị trường giá lên.

Để kết thúc nghiên cứu này, chúng ta có thể đo lường sự khác biệt giữa hai chỉ số này (1y-2y trừ <1m) để vạch ra hiện trạng của thị trường dựa trên sự luân chuyển vốn giữa người chơi dài hạn (cung) và ngắn hạn (cầu).

T Tỷ lệ luân chuyển vốn giữa các chu kỳ 🟪 được hiển thị bên dưới và hiện đang giao dịch ở mức 13%, tương tự như các mức được thấy trong năm 2016 và 2019. Điều này cho thấy rằng nguồn cung Bitcoin vẫn bị thống trị mạnh mẽ bởi nhóm HODLer, với phần lớn các đồng tiền hiện đang được sử dụng lớn hơn 6 tháng.

Đánh giá nỗi đau của nhà đầu tư

Bây giờ chúng ta đã vạch ra thành phần 'thời gian' của vòng quay vốn, chúng ta sẽ dành phần thứ hai của báo cáo này để mô hình hóa khía cạnh này theo một khía cạnh khác, đó là áp lực tài chính đối với các nhà đầu tư hiện tại. Chúng tôi sẽ tận dụng các mô hình cơ sở chi phí trên chuỗi cho ba nhóm:

• Người nắm giữ ngắn hạn 🔴
• Người nắm giữ lâu dài 🔵
• Toàn thị trường 🟠

Khi giá giao ngay chênh lệch đáng kể trên hoặc dưới cơ sở chi phí trung bình của mỗi nhóm, chúng ta có thể coi đây là động lực ngày càng tăng để chốt lời hoặc bán hoảng loạn khi vị thế của họ ở dưới mức tương ứng.

Biểu đồ bên dưới hiển thị các khoảng thời gian mà giá giao ngay giao dịch dưới mức chi phí cơ sở của cả ba nhóm thuần tập, mô tả một vùng khó khăn tài chính nghiêm trọng trên toàn thị trường.

Một công cụ khác để định lượng các khoản lỗ chưa thực hiện là sử dụng Lãi / lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) Hệ mét. Công cụ này sẽ cho biết thời điểm trung bình một nhóm cụ thể đang chịu lỗ chưa thực hiện (NUPL<0) hoặc lợi nhuận chưa thực hiện (NUPL>0).

Cả thị trường rộng hơn và NUPL nắm giữ dài hạn hiện đều tích cực, cho thấy nhà đầu tư trung bình đang có lãi. Tuy nhiên, đối với những người nắm giữ ngắn hạn, cơ sở chi phí của họ là 27.8 nghìn đô la, dẫn đến giao dịch STH-NUPL chỉ cao hơn mức trung lập một chút. Những nhà đầu tư tích cực này đang ở gần mức hòa vốn, cho thấy mức 28 nghìn đô la là điểm quyết định quan trọng đối với thị trường.

Theo cách tương tự như phân tích sóng HODL vốn hóa thực tế ở trên, chúng tôi sẽ lại lấy sự khác biệt giữa các số liệu NUPL dài hạn và ngắn hạn để so sánh áp lực tài chính (hoặc khuyến khích lợi nhuận) giữa các nhóm này.

T Tỷ lệ NUPL 🟪 cung cấp một chỉ báo sâu sắc để điều hướng các chu kỳ thị trường dựa trên xu hướng trong các thành phần Nguồn cung hiện tại (Nhà đầu tư dài hạn) so với Nhu cầu mới (Nhà đầu tư ngắn hạn). Các Tỷ lệ NUPL đã bước vào phạm vi -0.25 vào quý 3 năm 2023, tương tự như giai đoạn 2016 và 2019 và là điển hình của giai đoạn phục hồi của thị trường gấu.

Kết luận

Trong báo cáo này, chúng tôi đã mở rộng chủ đề xoay vòng vốn, tuy nhiên lần này tập trung vào những nhược điểm của việc đổi chủ trong cơ sở người nắm giữ Bitcoin. Chúng tôi sử dụng bộ công cụ mạnh mẽ có sẵn trong các nhóm tuổi của Realized Cap và các nhóm phụ biệt lập mô tả tốt nhất việc luân chuyển vốn trong suốt chu kỳ.

Bằng cách đo lường sự khác biệt giữa tài sản được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn, chúng ta có thể mô hình hóa sự lên xuống của các lực lượng cung và cầu. Từ đó, chúng ta có thể thấy rằng cấu trúc thị trường hiện tại rất giống với giai đoạn phục hồi từ một thị trường giá xuống lớn, có những điểm tương đồng với cả năm 2016 và 2019.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-42-2023/