Thế giới xung quanh chúng ta đang bị phá vỡ bởi sự tăng tốc của công nghệ vào nhiều ngành công nghiệp hơn và nhiều ứng dụng tiêu dùng hơn. Xã hội đang định hướng lại một chuẩn mực mới sau đại dịch - ngay cả trước khi bản thân đại dịch đã được thuần hóa hoàn toàn. Và việc nới lỏng các chính sách tiền tệ liên bang, đặc biệt là ở Mỹ, đã đẩy nhiều đô la hơn vào hệ sinh thái mạo hiểm ở mọi giai đoạn tài chính.
Chúng ta có những cơ hội toàn cầu từ những xu hướng này nhưng tất nhiên cũng có những thách thức lớn. Các giải pháp công nghệ hiện đang được các nhà độc quyền sử dụng để giám sát và kiểm soát dân số, để ngăn cản triển vọng kinh tế của một công ty cá nhân hoặc tạo ra sự hỗn loạn thông qua phương pháp hạ cấp sư phạm. Chúng ta cũng có một thế giới, như Thomas Friedman đã nói một cách trang nhã - “Nóng, bằng phẳng & đông đúc".
Với những thay đổi to lớn đối với nền kinh tế và thị trường tài chính của chúng ta - làm thế quái nào mà thị trường đầu tư mạo hiểm lại có thể đứng yên? Tất nhiên là chúng ta không thể. Cảnh quan đang thay đổi theo nghĩa đen và nghĩa bóng dưới chân chúng ta.
Một trong những câu hỏi phổ biến nhất mà tôi hỏi bởi những người bị hấp dẫn nhưng cũng sợ hãi bởi đầu tư mạo hiểm và thị trường công nghệ là một số biến thể của, “Không phải thị trường công nghệ được định giá quá cao sao? Chúng ta đang ở trong một bong bóng? ”
Tôi thường trả lời theo cùng một cách…
*******
“Đầu tiên, vâng, gần như mọi ngóc ngách trên thị trường của chúng tôi đều được định giá quá cao. Theo định nghĩa - tôi đang trả quá nhiều tiền cho mỗi séc tôi viết vào hệ sinh thái VC và việc định giá đang bị đẩy lên mức phi lý và nhiều mức định giá này và các công ty sẽ không giữ được lâu dài.
Tuy nhiên, để trở thành một VC giỏi, bạn phải có hai ý tưởng trái ngược nhau trong đầu cùng một lúc. Một mặt, bạn đang trả quá nhiều tiền cho mọi khoản đầu tư và việc định giá không hợp lý. Mặt khác, những người chiến thắng lớn nhất sẽ lớn hơn nhiều so với cái giá mà mọi người đã trả cho họ và điều này sẽ xảy ra nhanh hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử loài người.
Vì vậy, chỉ cần nhìn vào quy mô cực lớn của các công ty như Discord, Stripe, Slack, Airbnb, GOAT, DoorDash, Zoom, SnowFlake, CoinBase, Databricks và nhiều công ty khác để hiểu hiện tượng này. Chúng tôi hoạt động với quy mô và tốc độ chưa từng có trong lịch sử loài người ”.
*******
Lần đầu tiên tôi viết về những thay đổi đối với hệ sinh thái Đầu tư mạo hiểm cách đây 10 năm và đây vẫn là tài liệu khởi đầu tốt về cách chúng tôi đến năm 2011, một thập kỷ sau web 1.0 dot-com bonanza.
Tóm lại, vào năm 2011, tôi đã viết rằng điện toán đám mây, đặc biệt là do Amazon Web Services (AWS) khởi xướng
- Tạo ra phong trào vi-VC
- Cho phép sự gia tăng lớn về số lượng công ty được thành lập và với ít đô la hơn
- Tạo ra một loạt LP mới tập trung vào vốn giai đoạn đầu (Cendana, Industry Ventures)
- Giảm độ tuổi của các công ty khởi nghiệp trung bình và làm cho chúng trở nên kỹ thuật hơn
Vì vậy, sự khác biệt chính trong VC từ năm 2001 đến 2011 (xem hình trên) là ở chỗ các doanh nhân trước đây phần lớn phải tự khởi động (ngoại trừ đợt bong bóng dot com lớn nhất) và đến năm 2011, một thị trường vi mô VC lành mạnh đã xuất hiện. Năm 2001, các công ty IPO sẽ rất nhanh chóng nếu họ đang hoạt động, đến năm 2011 IPO đã chậm lại đến mức vào năm 2013, Aileen Lee của Cowboy Ventures đã gọi một cách sắc sảo những kết quả hàng tỷ đô la là “kỳ lân”. Tất cả chúng ta đều ít biết rằng thuật ngữ đó sẽ trở nên mỉa mai như thế nào nhưng dù sao cũng đã tồn tại lâu dài.
Mười năm trôi qua đã có nhiều thay đổi.
Thị trường ngày nay khó có thể được nhận ra bởi một nhà du hành thời gian từ năm 2011. Đối với những người mới bắt đầu, a16z khi đó mới được 2 năm (cũng như Bitcoin). Ngày nay, bạn có các nhà tài trợ chỉ tập trung vào các công ty khởi nghiệp “Ngày 0” hoặc những công ty thậm chí còn chưa được tạo ra. Họ có thể là những ý tưởng mà họ ấp ủ trong nội bộ (thông qua Foundry) hoặc một người sáng lập vừa rời SpaceX và quyên tiền để tìm kiếm ý tưởng. Những huyền thoại của Thung lũng Silicon - hai người sáng lập trong một ga ra - (HP Style) đã chết. Những nhà sáng lập có tiềm năng cao và được kết nối nhiều nhất bắt đầu với hàng đống tiền mặt. Và họ cần nó bởi vì không ai cấp cao tại Stripe, Discord, Coinbase hoặc vì vấn đề đó mà Facebook, Google hay Snap sẽ ra đi mà không có rất nhiều động lực để làm như vậy.
Những gì đã từng là vòng “A” vào năm 2011 giờ đây thường được gọi là vòng Hạt giống và điều này đã khắc sâu đến mức những người sáng lập thà mất ít tiền hơn là phải đưa từ “A” vào các tài liệu pháp lý của họ. Bạn có vòng hạt giống nhưng bây giờ bạn có “vòng hạt giống trước”. Pre-seed chỉ là một phân khúc hẹp hơn, nơi bạn có thể huy động từ 1–3 triệu đô la với một ghi chú AN TOÀN và không đưa ra bất kỳ ghế nào trong hội đồng quản trị.
Một vòng hạt giống ngày nay là 3–5 triệu đô la trở lên! Và có rất nhiều tiền xung quanh việc được ném vào rất nhiều doanh nhân đến nỗi nhiều công ty thậm chí không quan tâm đến ghế hội đồng quản trị, quyền quản trị hoặc thiên đường cấm làm việc với công ty bởi vì điều đó sẽ ăn vào thời gian cần thiết của các nhà đầu tư mạo hiểm để theo đuổi thêm 5 thương vụ. Seed đã trở thành một nhà máy sản xuất tùy chọn cho nhiều người. Và sự thật là một số doanh nhân thích nó theo cách này.
Tất nhiên, có nhiều Seed VCs nắm giữ ghế trong hội đồng quản trị, không cam kết quá nhiều với quá nhiều giao dịch và cố gắng giúp đỡ các hoạt động “xây dựng công ty” để giúp đỡ những nền tảng dễ bị tổn thương của công ty. Vì vậy, theo một cách nào đó, nó tự lựa chọn.
A-Rounds từng là 3–7 triệu đô la với các công ty tốt nhất có thể bỏ qua số tiền nhỏ hơn này và tăng 10 triệu đô la khi định giá trước tiền 40 triệu đô la (pha loãng 20%). Ngày nay, 10 triệu đô la là kỳ lạ đối với các vòng A tốt nhất và nhiều người đang huy động 20 triệu đô la ở mức định giá tiền 60–80 triệu đô la (hoặc cao hơn).
Nhiều lối thoát tốt nhất hiện nay thường là 12–14 năm kể từ khi thành lập vì có rất nhiều vốn thị trường tư nhân có sẵn với mức giá rất hấp dẫn và không có sự giám sát của thị trường công cộng. Và kết quả của điều này là hiện nay có các thị trường thứ cấp rất mạnh mẽ, nơi các nhà sáng lập và quỹ hạt giống đều bán bớt quyền sở hữu của họ từ lâu trước khi có lối ra cuối cùng.
Quỹ của chúng tôi (Upfront Ventures) gần đây đã thu về gấp 1 lần toàn bộ 200 triệu đô la quỹ chỉ bán một phần nhỏ trong đợt bán thứ cấp trong khi vẫn nắm giữ phần lớn cổ phiếu của chúng tôi để thoát khỏi thị trường đại chúng cuối cùng. Nếu chúng tôi muốn, chúng tôi có thể bán> gấp đôi quỹ một cách dễ dàng trên các thị trường thứ cấp với mức tăng đáng kể vẫn còn. Điều đó sẽ không bao giờ xảy ra vào 2 năm trước.
Chúng tôi chủ yếu chạy cùng một playbook mà chúng tôi có trong 25 năm qua. Chúng tôi quay trở lại các công ty ở giai đoạn đầu và làm việc cùng với các nhóm điều hành khi họ xây dựng đội ngũ, ra mắt sản phẩm, công bố công ty và huy động vốn đầu tiên của họ. Đó từng được gọi là đầu tư vòng A. Định nghĩa thị trường đã thay đổi nhưng những gì chúng tôi làm hầu hết vẫn chưa. Bây giờ chúng tôi là Nhà đầu tư hạt giống.
Thay đổi lớn nhất đối với chúng tôi trong đầu tư giai đoạn đầu là bây giờ chúng tôi cần phải cam kết sớm hơn. Chúng tôi không thể đợi khách hàng sử dụng sản phẩm trong 12–18 tháng và phỏng vấn khách hàng hoặc xem xét các nhóm mua hàng. Chúng tôi phải có niềm tin mạnh mẽ vào chất lượng của đội và cơ hội và cam kết nhanh hơn. Vì vậy, trong giai đoạn đầu tiên của chúng tôi, chúng tôi có khoảng 70% hạt giống và 30% hạt giống trước.
Chúng tôi rất ít có khả năng làm điều mà mọi người hiện gọi là “Một vòng đấu”. Tại sao? Bởi vì để đầu tư ở mức định giá tiền 60–80 triệu đô la (hoặc thậm chí 40–50 triệu đô la) trước khi có đủ bằng chứng thành công thì cần phải có một quỹ lớn hơn. Nếu bạn định chơi ở các giải đấu lớn, bạn cần phải viết séc từ quỹ 700 triệu - 1 tỷ đô la và do đó 20 triệu đô la vẫn chỉ là 2–2.5% của quỹ.
Chúng tôi cố gắng giới hạn A-fund của mình vào khoảng 300 triệu đô la, vì vậy chúng tôi giữ kỷ luật đầu tư sớm và nhỏ trong khi xây dựng riêng Nền tảng tăng trưởng của mình để thực hiện các giao dịch giai đoạn cuối (hiện chúng tôi có> 300 triệu đô la trong AUM tăng trưởng).
Điều chúng tôi hứa với các doanh nhân là nếu chúng tôi kiếm được 3–4 triệu đô la và mọi thứ đang diễn ra tốt đẹp nhưng bạn chỉ cần thêm thời gian để chứng minh doanh nghiệp của mình - ở quy mô này, chúng tôi sẽ dễ dàng hơn trong việc hỗ trợ tài trợ mở rộng hạt giống. Các phần mở rộng này ít có khả năng xảy ra hơn ở cấp độ tiếp theo. Vốn là ít kiên nhẫn hơn rất nhiều ở quy mô.
Những gì chúng tôi làm mà chúng tôi tin rằng là duy nhất so với một số Công ty hạt giống là chúng tôi thích tự coi mình là “Nhà đầu tư hạt giống / A” nghĩa là nếu chúng tôi viết 3.5 triệu đô la trong một vòng Hạt giống, chúng tôi có khả năng sẽ viết 4 triệu đô la trong Một vòng khi bạn có một dẫn đầu mạnh mẽ.
Ngoài ra, chúng tôi đã áp dụng “chiến lược thanh tạ” trong đó chúng tôi có thể chọn để tránh các vòng A & B có giá cao, ít được chứng minh nhưng chúng tôi đã huy động được 3 Quỹ tăng trưởng mà sau đó có thể tham gia khi có nhiều bằng chứng định lượng hơn về tăng trưởng và dẫn đầu thị trường và chúng tôi có thể bảo lãnh một vòng từ 10–20 triệu đô la từ một phương tiện riêng biệt.
Trên thực tế, chúng tôi vừa thông báo rằng chúng tôi đã thuê một người đứng đầu mới trong Nền tảng tăng trưởng của mình, (theo dõi anh ấy trên Twitter tại đây → Seksom Suriyapa - anh ấy đã hứa với tôi rằng anh ấy sẽ bỏ kiến thức về Corp Dev), người cùng với Aditi Maliwal (điều hành hoạt động FinTech của chúng tôi) sẽ có trụ sở tại San Francisco.
Trong khi các bộ kỹ năng dành cho nhà đầu tư của Seed Round liên kết chặt chẽ nhất với việc xây dựng tổ chức, giúp xác định chiến lược, nâng cao nhận thức về công ty, giúp phát triển kinh doanh, tranh luận về sản phẩm và cuối cùng là hỗ trợ tài chính hạ nguồn, thì Đầu tư tăng trưởng rất khác biệt và có mối tương quan cao với hiệu suất số liệu và định giá thoát. Thời gian ngắn hơn nhiều, giá mà người ta phải trả cao hơn nhiều, vì vậy bạn không thể chỉ đúng về công ty mà bạn phải đúng về định giá và giá xuất cảnh.
Seksom gần đây nhất đã điều hành Chiến lược & Phát triển Doanh nghiệp cho Twitter, vì vậy anh ấy biết một hoặc hai điều về việc rời khỏi các công ty và liệu anh ấy có tài trợ cho một công ty khởi nghiệp hay không, tôi nghĩ rằng nhiều người sẽ nhận được giá trị từ việc xây dựng mối quan hệ với anh ấy vì chuyên môn của anh ấy. Trước Twitter, ông từng giữ các vai trò tương tự tại SuccessFactors (SaaS), Akamai (cơ sở hạ tầng viễn thông), McAfee (Phần mềm bảo mật) và là một chủ ngân hàng đầu tư. Vì vậy, anh ấy bao gồm rất nhiều nền tảng về kiến thức ngành và các đầu mối mua bán và sáp nhập.
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về Seksom, bạn có thể đọc bài phỏng vấn TechCrunch của anh ấy tại đây.
Nhiều năm trước, Scott Kupor của a16z đã nói với tôi rằng thị trường sẽ chia thành các VC “phình to” và các công ty chuyên biệt, nhỏ hơn, giai đoạn đầu và trung bình sẽ bị rút ruột. Vào thời điểm đó, tôi không chắc chắn 100% nhưng anh ấy đã đưa ra những lập luận thuyết phục về việc các thị trường khác đã phát triển như thế nào khi chúng trưởng thành nên tôi đã lưu ý. Anh ấy cũng đã viết cuốn sách tuyệt vời này về ngành Đầu tư mạo hiểm mà tôi rất khuyên bạn nên → Bí mật về con đường đồi cát.
Đến năm 2018, tôi cảm thấy rằng anh ấy đã đúng và chúng tôi bắt đầu tập trung hơn vào phương pháp tập tạ của mình.
Chúng tôi tin rằng để thúc đẩy lợi nhuận vượt trội, bạn phải có lợi thế và để phát triển lợi thế, bạn cần dành nhiều thời gian để xây dựng các mối quan hệ và kiến thức trong một lĩnh vực mà bạn có lợi thế về thông tin.
Tại Upfront, chúng tôi luôn thực hiện 40% khoản đầu tư của mình vào Greater Los Angeles và đó chính là lý do này. Chúng tôi sẽ không giành được mọi hợp đồng lớn ở LA - có rất nhiều công ty tuyệt vời khác ở đây. Nhưng chúng tôi chắc chắn tập trung vào một thị trường rộng lớn tương đối kém cạnh tranh hơn Khu vực Vịnh và đang tạo ra những người chiến thắng lớn bao gồm Snap, Tinder, Riot Games, SpaceX, GoodRx, Ring, GOAT, Apeel Sciences (Santa Barbara), Scopely, ZipRecruiter, Parachute Home, Service Titan - chỉ là một vài cái tên!
Nhưng chúng tôi cũng tự tổ chức các lĩnh vực thực hành và đã thực hiện trong 7 năm qua và những lĩnh vực này bao gồm: SaaS, An ninh mạng, FinTech, Tầm nhìn máy tính, Tính bền vững, Chăm sóc sức khỏe, Doanh nghiệp thị trường, Trò chơi điện tử - mỗi lĩnh vực đều có các đối tác dẫn đầu.
Tất nhiên tôi không có quả cầu pha lê nào nhưng nếu tôi nhìn vào nguồn năng lượng lớn nhất trong những người xây dựng công ty mới ngày nay thì đối với tôi, có vẻ như một số xu hướng lớn nhất là:
- Tăng trưởng bền vững và đầu tư vào khí hậu
- Các khoản đầu tư vào “Web 3.0” bao gồm rộng rãi các ứng dụng phi tập trung và thậm chí có thể là các tổ chức tự trị phi tập trung (có thể ngụ ý rằng trong tương lai các VC cần tập trung hơn vào giá trị mã thông báo và khả năng kiếm tiền hơn là các mô hình sở hữu vốn cổ phần - chúng ta sẽ thấy!)
- Đầu tư vào sự giao thoa giữa dữ liệu, công nghệ và sinh học. Người ta chỉ cần nhìn vào phản ứng nhanh chóng của công nghệ mRNA của Moderna và Pfizer để hiểu tiềm năng của phân khúc thị trường này
- Đầu tư vào công nghệ quốc phòng bao gồm an ninh mạng, máy bay không người lái, giám sát, giám sát phản công và những thứ tương tự. Chúng ta đang sống trong một thế giới thù địch và giờ đây nó là một thế giới thù địch được kích hoạt bởi công nghệ. Thật khó để tưởng tượng rằng điều này không thúc đẩy nhiều đổi mới và đầu tư
- Sự tái tạo liên tục của các ngành dịch vụ tài chính toàn cầu thông qua sự gián đoạn do công nghệ hỗ trợ đang loại bỏ sự cồng kềnh, lờ đờ và tỷ suất lợi nhuận cao.
Khi các xúc tiến của công nghệ được triển khai sâu hơn vào ngành công nghiệp và sâu hơn vào chính phủ, nó sẽ chỉ tăng tốc số đô la đổ vào hệ sinh thái và đến lượt nó, thúc đẩy sự đổi mới và tạo ra giá trị.
PlatoAi. Web3 được mô phỏng lại. Khuếch đại dữ liệu thông minh.
Nhấn vào đây để truy cập.
