Các nền tảng như Facebook và Amazon cũng đang nghiên cứu tạo ra các loại tiền kỹ thuật số của riêng mình, nhưng cho đến nay họ chủ yếu dựa vào các phương thức thanh toán hiện có. Điều gì thúc đẩy các nền tảng phát triển loại tiền kỹ thuật số của riêng họ thay vì sử dụng các tùy chọn tiền mặt và thẻ hiện có? Và các ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý tài chính có nên lo lắng về việc các nền tảng phát hành tiền tệ của riêng họ không?

Vào tháng 2019 năm 2009, Facebook đã công bố kế hoạch ra mắt một loại tiền kỹ thuật số có tên Libra. Đây không phải là bước đột phá đầu tiên của nền tảng vào tiền kỹ thuật số. Tín dụng Facebook, ra mắt vào năm 2013, có thể được sử dụng để mua các vật phẩm trong trò chơi và ứng dụng không phải trò chơi trên nền tảng này. Facebook đã kết thúc hệ thống Tín dụng vào năm XNUMX nhưng vẫn tiếp tục khám phá việc tạo ra loại tiền kỹ thuật số của riêng mình. Libra dự định sẽ có các ứng dụng rộng rãi hơn bên ngoài Facebook và sẽ được gắn với một rổ tài sản tài chính, bao gồm nhiều loại tiền tệ do chính phủ phát hành.

Triển vọng về các loại tiền kỹ thuật số được phát hành bởi các nền tảng trực tuyến được sử dụng rộng rãi đã làm dấy lên mối lo ngại giữa các nhà quản lý và ngân hàng trung ương. Một trong những lo ngại là các loại tiền tệ này sẽ cạnh tranh với tiền truyền thống do ngân hàng trung ương phát hành và việc áp dụng rộng rãi có thể định hình lại bối cảnh thanh toán bán lẻ và ảnh hưởng đến hoạt động của hệ thống tiền tệ. Trong trường hợp của Libra, dự án đã thu hút những lời chỉ trích gay gắt, chẳng hạn như từ cả thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa trong phiên điều trần ngày 16 tháng 2019 năm 1 trước Ủy ban Ngân hàng, Nhà ở và Đô thị của Thượng viện Hoa Kỳ.XNUMX

Để đáp lại những lời chỉ trích này, Facebook đã tạm dừng Libra sau đó đổi tên đồng tiền kỹ thuật số thành Diệm vào cuối năm 2020. Facebook được cho là có kế hoạch ra mắt Diệm vào cuối năm nay, nhưng loại tiền kỹ thuật số mới sẽ bị hạn chế hơn so với đề xuất ban đầu.2

Trong khi các loại tiền tệ do nền tảng phát hành đang ở giai đoạn sơ khai ở Mỹ, các quốc gia khác đã chứng kiến ​​​​các loại tiền kỹ thuật số – ví dụ: Alipay của Alibaba và WeChat của Tencent ở Trung Quốc – thống trị hệ thống thanh toán bán lẻ trong nhiều năm. Tại sao các nền tảng có thể quan tâm đến việc tạo ra tiền tệ của riêng họ? Và các nhà quản lý và ngân hàng trung ương nên phản ứng thế nào trước những diễn biến này?

Tại sao một nền tảng lại phát hành tiền kỹ thuật số?

Nền tảng là một doanh nghiệp tạo điều kiện kết nối và phù hợp giữa những người dùng. Việc phát hành tiền kỹ thuật số mang lại nhiều lợi ích cho nền tảng, bao gồm xây dựng lòng trung thành, thu thập dữ liệu giao dịch và giảm thiểu rủi ro thanh toán.

Một trong những lợi ích tài chính quan trọng của việc phát hành tiền tệ là khả năng tiếp cận nguồn thu từ quyền sở hữu. Quyền sở hữu đề cập đến sự khác biệt giữa thu nhập từ việc bán tiền tệ và chi phí (ví dụ: các biện pháp sản xuất, phân phối, bảo trì và chống hàng giả). Trong lịch sử, doanh thu này được dành cho các quốc gia có chủ quyền, vốn từ lâu đã độc quyền tạo ra tiền. Một loại tiền kỹ thuật số riêng tư sẽ cấp cho nền tảng phát hành những lợi ích tương tự.

Tuy nhiên, chi phí tiền tệ – đặc biệt là việc tạo ra một loại tiền kỹ thuật số mới – là rất đáng chú ý. Nghiên cứu và phát triển một hệ thống thanh toán mới cần có thời gian và tiền bạc. Và một khi hệ thống mới được xây dựng, nền tảng phải bảo mật tiền kỹ thuật số của mình trước các cuộc tấn công mạng để bảo vệ giá trị của nó và đảm bảo cơ sở người dùng ổn định.

Tiền kỹ thuật số tư nhân cũng đi kèm với một số rủi ro cho người dùng: Nền tảng phát hành có thể ngừng hoạt động hoặc từ bỏ dự án. Người tiêu dùng cần một lý do để chấp nhận rủi ro khi nắm giữ đồng tiền mới thay vì đồng tiền hiện có. Nếu một số hàng hóa và dịch vụ chỉ có sẵn trên nền tảng phát hành tiền tệ, điều đó sẽ mang lại động lực lớn hơn cho người tiêu dùng chấp nhận loại tiền này và mang lại cho nền tảng nhiều quyền lực hơn để đưa ra các điều khoản giao dịch.

Nền tảng này cũng có thể giảm thiểu rủi ro cho người tiêu dùng bằng cách hỗ trợ tiền tệ của nền tảng bằng một số tài sản an toàn có tính thanh khoản như trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ làm dự trữ. Tất nhiên, những tài sản an toàn có tính thanh khoản này có xu hướng mang lại lợi suất thấp, do đó, việc nắm giữ dự trữ sẽ làm giảm doanh thu từ quyền sở hữu mà nền tảng có thể kiếm được.

Ngược lại với một loại tiền kỹ thuật số chưa được kiểm chứng, các phương thức thanh toán lâu đời như tiền mặt và thẻ thường an toàn và bảo mật. Một nền tảng có thể tự do hoạt động trên hệ thống thanh toán hiện có do ngân hàng trung ương hoặc các tổ chức tài chính trung gian xây dựng. Việc chấp nhận thẻ tín dụng hoặc thẻ ghi nợ sẽ gây ra một số chi phí cho nền tảng, nhưng trong hầu hết các trường hợp, những chi phí đó có thể thấp hơn chi phí phát triển và bảo đảm một loại tiền kỹ thuật số mới ngay từ đầu. Nền tảng vẫn có thể kiếm được lợi nhuận thông qua các hệ thống thanh toán hiện có. Nó có thể tính phí cho người mua và/hoặc người bán đối với bất kỳ giao dịch tiền mặt và thẻ nào diễn ra trên nền tảng.

Khi sử dụng các phương thức thanh toán hiện tại, khả năng tối đa hóa lợi nhuận từ các khoản phí này của nền tảng phụ thuộc vào lạm phát và lãi suất trong nền kinh tế. Nếu lạm phát cao, người tiêu dùng tìm cách giảm thiểu việc nắm giữ tiền mặt (bao gồm số dư tài khoản ngân hàng và thẻ ghi nợ) vì sức mua của họ thấp. Tương tự như vậy, người tiêu dùng sẽ ngần ngại hơn khi rút tiền từ thẻ tín dụng trong môi trường lạm phát cao vì lãi suất cao hơn. Những yếu tố này sẽ hạn chế các khoản phí mà nền tảng có thể thu được từ các giao dịch tiền mặt và thẻ.

Một loại tiền kỹ thuật số do nền tảng phát hành có thể là một giải pháp thay thế hấp dẫn cho tiền mặt đối với người tiêu dùng trong môi trường lạm phát cao vì giá trị của nó có thể được nền tảng bảo vệ. Nền tảng - chẳng hạn như Alipay hoặc Diem - có thể trả lãi cho người nắm giữ tiền tệ (tiền giấy truyền thống trong ví không trả gì cả) hoặc duy trì giá trị của tiền tệ thông qua các hoạt động thị trường mở (như mua lại cổ phiếu). Tất nhiên, những tính năng này hấp dẫn đối với người nắm giữ tiền tệ nhưng lại gây tốn kém cho nền tảng.

Hiểu các quyết định của nền tảng

Trong một bài viết gần đây, hai trong số các tác giả của bản tóm tắt này (Chiu và Wong) đã mô hình hóa những sự đánh đổi này để hiểu lý do tại sao một số nền tảng phát hành tiền kỹ thuật số của riêng họ.3 Sự lựa chọn phụ thuộc vào một số yếu tố, đáng chú ý nhất là:

Lạm phát
Chi phí tạo ra một loại tiền kỹ thuật số
Thị phần của nền tảng

Khi lạm phát thấp và ổn định và chi phí thiết lập một loại tiền kỹ thuật số cao, việc nền tảng sử dụng các hệ thống thanh toán hiện có là điều tối ưu. Khi lạm phát đủ cao đến mức người tiêu dùng muốn giảm thiểu việc nắm giữ tiền mặt, chi phí thiết lập và bảo đảm một hệ thống tiền kỹ thuật số mới thấp và thị phần của nền tảng đủ lớn thì việc nền tảng phát hành loại tiền riêng của mình là điều tối ưu.

Trong mô hình của họ, Chiu và Wong cho thấy rằng việc một nền tảng chấp nhận cả tiền kỹ thuật số và tiền mặt là chưa tối ưu: Sẽ có lợi hơn nếu chọn cái này hoặc cái kia vì việc chấp nhận tiền mặt sẽ làm giảm nhu cầu về tiền kỹ thuật số.4

Ví dụ, mô hình của Chiu và Wong có thể giúp minh họa lý do tại sao Amazon cho đến nay vẫn chọn không phát hành loại tiền kỹ thuật số của riêng mình trong khi Alibaba lại làm vậy. Trong bài báo của mình, Chiu và Wong đã sử dụng dữ liệu của Bộ Thương mại Hoa Kỳ từ quý đầu tiên năm 2020, báo cáo rằng thương mại điện tử chiếm khoảng 12% tổng doanh số bán lẻ. Vì Amazon chiếm khoảng một nửa thị trường thương mại điện tử Hoa Kỳ nên Chiu và Wong ước tính thị phần bán lẻ của Amazon là khoảng 5%. Đối với mỗi mặt hàng được bán trên nền tảng của mình, Amazon tính phí giới thiệu cho người bán khoảng 6%.

Để Amazon có thể có lãi khi phát hành và chỉ chấp nhận tiền kỹ thuật số của riêng mình, Chiu và Wong ước tính rằng lãi suất cần phải cao hơn 11% hoặc thị phần của Amazon cần phải lớn hơn nhiều. Mô hình này cũng gợi ý rằng chi phí pháp lý ở Mỹ đủ cao để ngăn cản các nền tảng phát hành tiền tệ của chính họ.

Trong trường hợp của Alibaba, lãi suất trung bình ở Trung Quốc cao hơn. Ngoài ra, Alibaba còn chiếm thị phần lớn hơn trên thị trường bán lẻ Trung Quốc, khoảng 11%. Những yếu tố này mang lại động lực lớn hơn cho Alibaba phát hành đồng tiền riêng của mình. Chi phí pháp lý liên quan đến việc tạo ra tiền kỹ thuật số cũng thấp hơn ở Trung Quốc khi Alibaba ra mắt Alipay.

Một yếu tố quan trọng khác dẫn đến thành công của Alipay là cơ sở hạ tầng thanh toán điện tử của Trung Quốc kém phát triển. So với Mỹ, người tiêu dùng ở Trung Quốc sử dụng thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ ít thường xuyên hơn vào đầu những năm 2000. Việc Alibaba giới thiệu Alipay là một cách để khắc phục những trở ngại trong hệ thống thanh toán và cho phép thực hiện các giao dịch trực tuyến mà trước đây không thể thực hiện được. Những yếu tố này giúp giải thích tại sao Alibaba tạo ra đồng tiền kỹ thuật số của riêng mình, trong khi Amazon vẫn chưa ra mắt đồng tiền kỹ thuật số của riêng mình.

Phản hồi theo quy định đối với tiền tệ kỹ thuật số của nền tảng

Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ và Fed có nên lo ngại rằng các nền tảng ở đây có thể phát hành tiền kỹ thuật số của riêng họ không? Từ mô hình của Chiu và Wong, có thể quyết định của nền tảng là không tối ưu theo quan điểm của xã hội vì nền tảng chỉ xem xét lợi nhuận của chính mình và không nội hóa các hậu quả khác - tích cực hay tiêu cực - do lựa chọn của nó.

Điều này có thể đặc biệt có vấn đề nếu nền tảng phát hành một loại tiền kỹ thuật số lưu hành bên ngoài nền tảng. Trong trường hợp đó, tiền kỹ thuật số cạnh tranh trực tiếp với tiền mặt do chính phủ phát hành. Điều này cũng có thể làm giảm quyền sở hữu mà ngân hàng trung ương kiếm được từ việc phát hành tiền mặt. Nếu được áp dụng rộng rãi, tiền kỹ thuật số nền tảng cũng có thể khiến hệ thống tài chính gặp rủi ro về an ninh mạng và rút tiền ngân hàng. Mặt khác, việc nền tảng không xem xét các lợi ích xã hội tích cực có thể ngăn cản nó phát hành một loại tiền kỹ thuật số khi việc làm như vậy là tối ưu về mặt xã hội, điều này cũng cần được các ngân hàng trung ương cân nhắc.

Vẽ ra sự song song giữa tiền tệ nền tảng và tiền gửi ngân hàng, Chiu và Wong kiểm tra xem liệu một số quy định tài chính phổ biến như bảo hiểm tiền gửi và yêu cầu dự trữ có thể tối ưu hóa các quyết định của nền tảng khi phát hành tiền tệ của riêng họ hay không.

Nhìn chung, họ thấy rằng những quy định này không hữu ích lắm. Việc tăng yêu cầu dự trữ đối với các nền tảng phát hành tiền riêng của họ có thể làm giảm phúc lợi cho cả người tiêu dùng và nền tảng vì nó có thể ngăn cản việc cung cấp các tính năng có lợi như tiền tệ chịu lãi hoặc phí thấp. Yêu cầu dự trữ sẽ cải thiện phúc lợi nếu nó ngăn cản một nền tảng phát hành tiền tệ của chính mình khi việc làm như vậy là dưới mức tối ưu. Cần nghiên cứu sâu hơn để xác định xem liệu các công cụ chính sách khác có thể hiệu quả hơn hay không.

Một công cụ như vậy đang ở giai đoạn sơ khai là tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành. Trung Quốc đã bắt đầu phát hành loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, hay CBDC, và nhiều ngân hàng trung ương khác cũng đang nghiên cứu phát hành một loại tiền tệ này. Theo một cuộc khảo sát của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế được thực hiện vào cuối năm 2020, 86% ngân hàng trung ương đang nghiên cứu CBDC, mặc dù hầu hết đều đang di chuyển thận trọng. Khoảng 60% ngân hàng trung ương cho biết họ khó có thể phát hành bất kỳ loại CBDC nào trong tương lai gần, nhưng ngày càng có nhiều người coi đây là khả năng xảy ra trong trung hạn.6 Bối cảnh thanh toán và môi trường chính sách khác nhau rất nhiều ở mỗi quốc gia, vì vậy không có lập luận chung nào ủng hộ hay phản đối việc phát hành CBDC. Tại Fed, nghiên cứu về CBDC đang được tăng cường nhưng vẫn đang tiếp tục.7

Jonathan Chiu là giám đốc Bộ phận Ngân hàng và Thanh toán tại Ngân hàng Canada. Tim Sablik là một nhà văn kinh tế cấp cao và Russell Wong là một nhà kinh tế cấp cao tại Phòng Nghiên cứu tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond.

1

“Kiểm tra các cân nhắc về quyền riêng tư dữ liệu và tiền tệ kỹ thuật số được đề xuất của Facebook,” Phiên điều trần trước Ủy ban các vấn đề đô thị, nhà ở và ngân hàng của Thượng viện Hoa Kỳ, ngày 16 tháng 2019 năm XNUMX.
2

Ryan Browne, “Diệm được Facebook hậu thuẫn nhằm mục đích triển khai thí điểm tiền kỹ thuật số vào cuối năm nay,” CNBC, ngày 20 tháng 2021 năm XNUMX.
3

Jonathan Chiu và Russell Wong, “Thanh toán trên nền tảng kỹ thuật số: Khả năng phục hồi, khả năng tương tác và phúc lợi,” Tài liệu làm việc của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond số 21-04, ngày 17 tháng 2021 năm XNUMX.
4

Có những nền tảng chấp nhận cả mã thông báo kỹ thuật số và tiền mặt dưới dạng thanh toán. Chiu và Wong (2021) suy đoán rằng điều này có thể là do có luật bắt buộc các nền tảng phải chấp nhận tiền mặt hoặc người tiêu dùng không đồng nhất về chi phí sử dụng tiền kỹ thuật số. Chiu và Wong để lại phân tích này cho nghiên cứu trong tương lai.
5

Ingrid Lunden, “Thị phần của Amazon trên thị trường thương mại điện tử Hoa Kỳ hiện là 49% hoặc 5% tổng chi tiêu bán lẻ,” Tech Crunch, ngày 13 tháng 2018 năm XNUMX.
6

Codruta Boar và Andreas Wehrli, “Sẵn sàng, Ổn định, Đi? Kết quả Khảo sát BIS lần thứ ba về Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương,” Giấy tờ của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế số 114, tháng 2021 năm XNUMX.
7

Vào ngày 20 tháng 2021 năm 20, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thông báo rằng Hội đồng Thống đốc sẽ phát hành một bài nghiên cứu vào mùa hè này nhằm khám phá việc phát hành CBDC. Xem Jeff Cox, “Fed mùa hè này sẽ thực hiện một bước nữa trong việc phát triển tiền tệ kỹ thuật số,” CNBC, ngày 2021 tháng 21 năm 10. Để biết thêm thông tin về Fed và CBDC, hãy xem sự hợp tác giữa Fed Boston và Phòng Kỹ thuật số của Viện Công nghệ Massachusetts Sáng kiến ​​tiền tệ và Jessie Romero, Zhu Wang và Russell Wong, “Fed có nên phát hành tiền kỹ thuật số không?” Bản tóm tắt kinh tế của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond số 2021-XNUMX, tháng XNUMX năm XNUMX.