Báo cáo tóm tắt

• Thị trường tài sản kỹ thuật số tiếp tục giao dịch trong chế độ biến động thấp trong lịch sử, với một số chỉ số cho thấy sự thờ ơ và cạn kiệt cực độ đã đạt đến trong phạm vi $29k đến $30k.
• Có một số chỉ báo cho thấy thị trường hơi 'cao cấp' như được biểu thị bằng mức độ tập trung của nguồn cung của Người nắm giữ ngắn hạn và cơ sở chi phí xung quanh giá giao ngay hiện tại.
• Chúng tôi khám phá một số lần lặp lại mới của SOPR theo nhóm tuổi như một công cụ để theo dõi hành vi chốt lãi theo các bộ phận khác nhau của thị trường.

Dòng vốn vào khiêm tốn

Realized Cap là một trong những số liệu quan trọng nhất trong hộp công cụ phân tích trên chuỗi, đại diện cho dòng vốn tích lũy kể từ khi thành lập. Cả độ lớn và độ dốc của Realized Cap đều mang tính thông tin, cho thấy hơn 16 tỷ đô la giá trị (+4.1%) đã chảy vào Bitcoin YTD.

Tuy nhiên, chúng ta cũng có thể thấy mức tăng khá nông, khác xa so với mức tăng mạnh được thấy trong xu hướng tăng 2021-22. Điều này cho thấy rằng trong khi vốn đang chảy vào, nó đang làm như vậy với một tốc độ rất khiêm tốn.

Chúng tôi có thể phân tách Giới hạn thực hiện thành các thành phần Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn. Tài sản do nhóm STH nắm giữ đã tăng +$22 tỷ trong năm nay, trong khi nhóm LTH đã chứng kiến ​​mức giảm tương đương -$21 tỷ.

Điều này phản ánh hai cơ chế:

• Những người nắm giữ ngắn hạn theo đuổi thị trường cao hơn, tạo ra cơ sở chi phí trung bình cao.
• Nguồn cung có được ở mức giá dưới 24 nghìn đô la trong Q1 đã chuyển sang trạng thái LTH, dẫn đến cơ sở chi phí trung bình giảm.

Chúng ta có thể thấy điều này trong các ước tính cơ sở chi phí cho mỗi nhóm. Cơ sở chi phí STH tăng +59% so với đầu năm, hiện đang giao dịch ở mức $28.6k. Cơ sở chi phí LTH đang giao dịch thấp hơn nhiều ở mức khoảng 20.3 nghìn đô la.

Sự tách biệt giữa hai cơ sở chi phí này là một chỉ số cho thấy nhiều người mua gần đây có giá mua tương đối cao.

Chúng tôi có thể xác nhận điều này bằng cách sử dụng phân phối URPD được chia thành hai nhóm này. Lưu ý cách một cụm lớn tiền STH 🔴 nằm trong khoảng từ $25k đến $31k. Ở quy mô vĩ mô, sự phân phối nguồn cung này giống với các giai đoạn tương tự trong quá trình phục hồi của thị trường giá xuống trong quá khứ. Tuy nhiên, trong một khung thời gian ngắn hơn, nó có thể được coi là một thị trường hơi nặng nề, với nhiều nhà đầu tư nhạy cảm về giá có nguy cơ rơi vào tình trạng thua lỗ chưa thực hiện được.

Chúng tôi lưu ý rằng nguồn cung do những Người nắm giữ dài hạn nắm giữ tiếp tục tăng, đạt mức ATH là 14.6 triệu BTC. Ngược lại, nguồn cung của Người nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm là 2.56 triệu BTC.

Nhìn chung, điều này cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư Bitcoin vẫn ở mức cao ấn tượng và rất ít người sẵn sàng thanh lý tài sản nắm giữ của họ.

Sự thờ ơ, kiệt sức và thiếu sự biến động

Như chúng tôi đã trình bày trong phiên bản tuần trước (Thế vận hội 32), biến động giá của BTC đã giảm xuống mức thấp lịch sử. Dải bollinger trên và dưới hiện chỉ cách nhau 2.9%, với mức chênh lệch chặt chẽ hơn chỉ được thấy trong hai lần trong lịch sử:

• Tháng Chín 2016 – Giá là 604 đô la và vào đầu năm 2016-17.
• Jan 2023 – Giá là 16.8 nghìn đô la và được giao dịch trong phạm vi 52 đô la vào đầu năm (Thế vận hội 2).

Một lăng kính khác để quan sát sự nén biến động này (sự cạn kiệt của nhà đầu tư) là thông qua hành vi chi tiêu của các nhà đầu tư. Ở đây, chúng tôi sử dụng Giá trị thực hiện làm thước đo trong khuôn khổ sau:

• Biến động cao thúc đẩy các nhà đầu tư chi tiền được mua với chi phí cơ bản cao hơn nhiều (lỗ) hoặc thấp hơn (có lãi) so với tỷ giá hối đoái giao ngay.
• Biến động thấp (và nhà đầu tư cạn kiệt) dẫn đến hầu hết các đồng tiền được di chuyển trên chuỗi có cơ sở chi phí rất gần với tỷ giá giao ngay (và do đó nhận ra lãi/lỗ rất nhỏ).

Một công cụ lý tưởng để giám sát điều này là Tỷ lệ rủi ro bên bán, so sánh giá trị tuyệt đối của khoản lỗ lãi thực hiện (sự thay đổi trong định giá tài sản) với giới hạn thực hiện (định giá tài sản). Đối với STH, chúng ta có thể thấy chỉ số này thực sự ở mức thấp nhất mọi thời đại, với ít hơn 27 ngày giao dịch (0.57%) ghi lại giá trị thấp hơn.

Điều này cho thấy rằng tất cả các nhà đầu tư tìm cách chốt lãi hoặc lỗ ở vùng giá này hiện đã làm như vậy và thị trường phải thực hiện một động thái để thúc đẩy chi tiêu mới (tức là một chỉ báo cho sự biến động sắp xảy ra).

Tỷ lệ lãi/lỗ của chủ sở hữu ngắn hạn cho thấy hoạt động chốt lời vẫn chiếm ưu thế đối với nhóm này, tuy nhiên, nó đã giảm nhiệt trở lại mức trung lập trong những tuần gần đây. Nếu có đủ nhu cầu mới, tỷ lệ này sẽ duy trì trên 1. Tuy nhiên, nếu tổn thất bắt đầu gia tăng (Tỷ lệ P/L giảm xuống dưới 1), điều đó có thể cho thấy rằng căng thẳng trong 'thị trường hạng nặng hàng đầu' đang bắt đầu diễn ra.

Nếu chuyển sang nhóm LTH, chúng ta cũng có thể thấy họ cũng đang ở trong chế độ hướng đến lợi nhuận, chỉ vừa mới phục hồi sau những tổn thất nghiêm trọng trong suốt thị trường giá xuống năm 2022. Tỷ lệ lãi/lỗ của LTH vẫn còn nhỏ và khác xa so với các điều kiện thị trường tăng giá trước đó.

Chỉ 472/4963 (9.5%) trong tất cả các ngày giao dịch có lãi ghi nhận giá trị thấp hơn, cho thấy giai đoạn sơ khai của xu hướng tăng này.

Tỷ lệ rủi ro bên bán dài hạn cũng đang giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại, chỉ có 44 ngày giao dịch (1.1%) ghi nhận giá trị thấp hơn. Nhìn chung, điều này cho thấy rằng sự biến động và mở rộng giá (theo cả hai hướng) có khả năng cần thiết để phá vỡ sự thờ ơ và kiệt sức của nhà đầu tư.

Nhiệt độ cung cấp

Phân tích cân bằng cung và cầu Bitcoin thường sử dụng thứ nguyên 'thời gian nắm giữ của nhà đầu tư', tính thời gian kể từ lần cuối cùng một đồng tiền di chuyển trên chuỗi. Thông thường, chúng ta có thể liên hệ các nhóm tuổi này với niềm tin của nhà đầu tư như trường hợp kinh nghiệm dài hạn/ngắn hạn ở mức 155 ngày (nghiên cứu ở đây).

Chúng ta cũng có thể xem xét nguồn cung theo một khuôn khổ hơi khác để xác định sự thay đổi của thị trường:

• ???? Nguồn nóng (< 1w) là phần hoạt động và thanh khoản nhất đã được giao dịch trong vòng 7 ngày qua.
• 🟠 Cung cấp ấm (1w-6m) bao gồm thành phần kém tích cực hơn trong nguồn cung của Người nắm giữ ngắn hạn, cho đến khi bắt đầu nhóm Người nắm giữ dài hạn.
• ???? Người nắm giữ dài hạn một chu kỳ (6m-3y) là nguồn cung được giao dịch trong vòng ba năm qua và do đó có khả năng đáp ứng hợp lý các xu hướng thị trường vĩ mô (xem báo cáo chi tiết đoàn hệ này ở đây).

Nguồn cung nóng (< 1 tuần)

Bắt đầu với những đồng xu hoạt động và có tính thanh khoản cao nhất, chúng ta có thể thấy rằng Nguồn cung nóng hiện chỉ chiếm 2.8% tổng giá trị đầu tư được giữ bằng BTC. Điều này phù hợp với giai đoạn nôn nao cực kỳ 'kém thanh khoản' được thấy sau tất cả các thị trường giá xuống ở giai đoạn cuối. Nó mô tả một thị trường chỉ còn lại nhóm HODLer và khối lượng giao dịch có xu hướng cực kỳ thấp.

Gần đây, chúng tôi đã triển khai hỗ trợ Workbench cho Realized Cap HODL Waves (và các biểu đồ kiểu nhiều đường tương tự). Chúng ta có thể sử dụng công cụ này để tính toán cơ sở chi phí cho nguồn cung nóng và so sánh nó với cơ sở của nhóm Người nắm giữ ngắn hạn gốc. Từ đó, chúng ta có thể xác định hai phần thú vị của cấu trúc thị trường:

• Cơ sở chi phí STH có xu hướng cung cấp hỗ trợ trong các xu hướng tăng khi các nhà đầu tư mua gần điểm hòa vốn của họ trong quá trình điều chỉnh.
• Độ lệch lớn giữa cơ sở chi phí Nguồn cung cấp nóng và cơ sở chi phí STH thường phù hợp với mức cao nhất của thị trường địa phương.

Điểm thứ hai này là kết quả của việc các nhà đầu cơ đuổi theo giá đến các đỉnh địa phương, làm tăng cơ sở chi phí Nguồn cung nóng, nhưng làm tăng khối lượng nguồn cung có nguy cơ giảm. Điều này có thể tạo ra sự tạm dừng ngắn hạn trong đợt phục hồi cho đến khi đủ nhu cầu quay trở lại trong quá trình điều chỉnh.

Nếu chúng ta xem xét nhóm SOPR về Nguồn cung nóng, chúng ta có thể thấy điều này diễn ra trong hành vi chốt lời của họ:

• ???? < đồng xu 24h có xu hướng được chi tiêu gần với giá hòa vốn của họ.
• ???? xu 1d-1w chốt lãi (SOPR > 1) trong các đợt phục hồi và mức cao của thị trường địa phương.
• 🟢 xu 1w-1m thấy một đỉnh có lợi nhuận tương tự, mặc dù ở biên độ lớn hơn do thời gian nắm giữ lâu hơn (và do đó, đồng bằng giá lớn hơn kể từ khi mua lại).

Công việc ban đầu này về các biến thể SOPR theo nhóm tuổi cung cấp một cái nhìn sâu sắc thú vị về cấu trúc cung và cầu diễn ra hàng ngày.

Cung cấp ấm áp

Chuyển sang nhóm Nguồn cung ấm (1w-6m), chúng ta có thể thấy mức tăng nhẹ so với đầu năm, chiếm khoảng 30% tài sản được lưu trữ trong Bitcoin.

Mặc dù giá trị này có ý nghĩa về độ lớn, nhưng nó cực kỳ thấp trong bối cảnh so sánh. Bằng cách đại diện, tỷ lệ cực kỳ nhỏ của cải được nắm giữ trong cả nguồn cung Nóng và Ấm cho thấy rằng phần nắm giữ đáng kể nhất nằm trong nguồn cung Người nắm giữ dài hạn trưởng thành hơn.

Với Nguồn cung ấm chiếm phần lớn độ tuổi (và khối lượng tiền xu) trong nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, cơ sở chi phí trung bình rất giống với STH. Nếu chúng ta nhìn nó qua lăng kính của tỷ lệ MVRV Nguồn cung cấp ấm, chúng ta có thể thấy nó đang tiến gần đến việc kiểm tra lại mức hòa vốn ở mức 27.6 nghìn đô la.

Điều này hỗ trợ thêm cho các quan sát Tỷ lệ rủi ro bên bán từ phần trước, nơi mà sự biến động có khả năng xảy ra.

Các đợt phá vỡ kéo dài ở trên hoặc dưới cơ sở chi phí Nguồn cung ấm có lịch sử phù hợp với sự thay đổi vĩ mô trong xu hướng thị trường, với xu hướng tăng trung bình kéo dài 227 ngày và xu hướng giảm trung bình kéo dài 132 ngày.

Cuộc biểu tình năm 2023 hiện đã giao dịch trên mô hình này trong 212 ngày cho đến nay, dao động trên mô hình này một chút vào ngày hôm nay.

Sức mạnh thị trường năm 2023 đã được vốn hóa thành công, với việc chốt lời có thể nhìn thấy trên tất cả các thành phần SOPR trong nhóm Nguồn cung ấm. Đồng tiền chi tiêu trung bình đang khóa trong khoảng từ 4% đến 9% lợi nhuận trong vài tháng qua.

Người nắm giữ dài hạn một chu kỳ

Nhóm cuối cùng là những Người nắm giữ dài hạn trong một chu kỳ. Nhóm thuần tập này bao gồm các nhà đầu tư đã vượt qua toàn bộ sự phấn khích, hỗn loạn và biến động của chu kỳ 2020-23.

HODLing vẫn là thị trường năng động ưa thích của nhóm này, chiếm hơn 63% vốn đầu tư. Điều này đã đạt đến đỉnh cao tương tự như các giai đoạn chuyển tiếp trong quá khứ giữa thị trường giá xuống ở giai đoạn cuối và xu hướng tăng vĩ mô mới.

Cơ sở chi phí của những người nắm giữ chu kỳ đơn lẻ này hiện ở mức 33.8 nghìn đô la, cho thấy nhóm này vẫn đang nắm giữ mức lỗ chưa thực hiện trung bình là -13.3%. Con số này so với LTH trung bình với chi phí cơ sở là 20.4 nghìn đô la và lợi nhuận chưa thực hiện là +43.6%.

Vì nhóm LTH cổ điển bao gồm nguồn cung không hoạt động lâu, bị mất và HODL sâu, phần lớn trong số đó mang lại lợi nhuận chưa thực hiện rất lớn, nên có khả năng nó đánh giá thấp giá mua thực sự của nhà đầu tư trung bình có niềm tin cao. Do đó, điều đó cho thấy rằng phần lớn thị trường Bitcoin vẫn chưa được nắm giữ và thiệt hại của thị trường gấu năm 2022 vẫn đóng một vai trò quan trọng trong việc hướng dẫn các quyết định của nhà đầu tư.

Cuối cùng, chúng tôi thấy một sự khác biệt rất thú vị giữa các biến thể SOPR trong đoàn hệ này:

• 🟡 SOPR 6m-12m mô tả các nhà đầu tư mua tiền từ tháng 2022 năm 3 (sau khi LUNA và 2023AC sụp đổ) đến tháng 27 năm XNUMX. Nhóm này hiện đang chốt lợi nhuận trung bình +XNUMX% (chu kỳ người mua thấp).
• 🟤 SOPR 1-2 tuổi mô tả các nhà đầu tư từ tháng 2021 năm 2022 đến tháng 21 năm XNUMX, những người vẫn đang bị lỗ trung bình trên -XNUMX% (phần lớn những người mua hàng đầu theo chu kỳ).
• 🟣 SOPR 2 tuổi-3 tuổi đang dao động quanh mức hòa vốn và thu hút các nhà đầu tư từ tháng 2020 năm 2021 đến tháng 10 năm 64 với mức giá từ $XNUMXk đến $XNUMXk (người mua thị trường giá lên).

Điều này chứng tỏ rằng phần lớn các LTH đang thực sự giao dịch thua lỗ và chỉ những người trong độ tuổi từ 6 tháng đến 1 tuổi mới có lãi ở mức độ đáng kể.

Sự biến động trong không gian tài sản kỹ thuật số vẫn ở mức thấp trong lịch sử, với việc các nhà đầu tư sẵn sàng chi tiền trên chuỗi ở mức thấp nhất mọi thời đại. Các điều kiện của thị trường Bitcoin tiếp tục giống với tình trạng nôn nao của thị trường gấu đã thấy trong các chu kỳ trước, với khối tài sản quá lớn được nắm giữ bởi những người nắm giữ có niềm tin cao trong thời gian dài.

Tuy nhiên, cùng với sự biến động thấp này là sự thờ ơ và kiệt quệ, thường kéo theo một dòng nhu cầu tương đối yếu. Realized Cap đang leo lên, nhưng chỉ rất nhẹ, cho thấy một thị trường đi ngang, rất buồn tẻ, đầy biến động có thể vẫn còn ở phía trước. Điều này có thể được kết hợp bởi thực tế là phần lớn thị trường Bitcoin vẫn đang ở dưới nước do họ nắm giữ và có khả năng tạo ra sức đề kháng trong suốt quá trình phục hồi.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Ô tô / Xe điện, Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• ChartPrime. Nâng cao trò chơi giao dịch của bạn với ChartPrime. Truy cập Tại đây.
• BlockOffsets. Hiện đại hóa quyền sở hữu bù đắp môi trường. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-33-2023/