Hồng Kông không phải là khu vực pháp lý đầu tiên đưa ra chế độ quản lý đối với stablecoin. Nhưng phản ứng của nó có thể trở nên quan trọng nhất.

Đó có vẻ như là một đề xuất kỳ lạ. Liên minh châu Âu, Vương quốc Anh, Singapore và Nhật Bản đã đưa ra các đề xuất. Hoa Kỳ cũng có một chế độ khá lỏng lẻo, dễ dãi. Sẽ có vấn đề gì nếu một thành phố 7.5 triệu dân làm theo?

Hai lý do. Đầu tiên là tính chất độc đáo của đồng tiền Hồng Kông. 

Các loại stablecoin phổ biến nhất – Tether của Bitfinex và USDC của Circle – được chốt bằng đồng đô la Mỹ, điều này cho thấy nhu cầu áp đảo trên thị trường toàn cầu là về đô la nước ngoài (hay nói cách khác là đối với đô la Euro kỹ thuật số).

Đồng đô la Hồng Kông được chốt bằng đồng đô la Mỹ. Do đó, một stablecoin liên quan đến đô la Hồng Kông thực tế là một Eurodollar kỹ thuật số. Đó không phải là trường hợp của đô la Singapore, euro, yên hoặc đồng bảng Anh kỹ thuật số.

Mặc dù việc Cơ quan tiền tệ Hồng Kông tập trung vào quy định về stablecoin có thể không lưu ý đến điều này một cách rõ ràng – HKMA tập trung vào việc bảo vệ các nhà đầu tư Hồng Kông và duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính địa phương – nhưng nó đang đưa ra con đường dẫn đến một công cụ có nhu cầu toàn cầu.

Stablecoin OG

Lý do thứ hai và có liên quan là, không giống như tất cả các cơ quan cùng ngành, HKMA là cơ quan tiền tệ duy nhất có quản lý dự trữ stablecoin được tích hợp trong DNA của nó.

Đồng đô la Hồng Kông đã được cố định ở mức 7.8 đô la Mỹ ở mức 1983 đô la Hồng Kông vào tháng XNUMX năm XNUMX, với việc HKMA vận hành một hệ thống quản lý dự trữ được thiết kế để giữ giá trị đó trong một biên độ giao dịch chặt chẽ. HKMA vận hành một stablecoin gắn liền với đồng bạc xanh!

HKMA đã duy trì mức chốt đó, bất chấp các cuộc khủng hoảng tài chính và các cuộc tấn công lớn vào chế độ của các quỹ phòng hộ quốc tế, trong bốn mươi năm.

Đây là một thành tựu hiếm có; một lý do tại sao đồng euro tồn tại là do các cơ quan quản lý tiền tệ châu Âu liên tục thất bại trong việc giữ đồng franc, bảng Anh và đồng mác được giao dịch trong phạm vi khá rộng rãi. HKMA có trải nghiệm sâu sắc độc đáo mà không cơ quan quản lý nào có thể sánh được.

Tốt thôi – vì vậy sự gia tăng của các stablecoin dựa trên blockchain đã đặt Hồng Kông vào một vị trí độc tôn. Điều đó tác động như thế nào đến các hướng dẫn được đề xuất của HKMA?

Câu trả lời ngắn gọn là quản lý dự trữ. Để hiểu điều đó, chúng ta hãy phân tích một số đặc điểm khác của chế độ có thể xảy ra ở Hồng Kông.

Quy định các stablecoin

Lý do HKMA và các cơ quan quản lý khác quan tâm đến stablecoin là vì họ nhận ra rằng stablecoin có thể trở thành một phần quan trọng trong thanh toán, cả trong nước và quốc tế. Họ muốn đặt ra các quy tắc để đảm bảo công dân của họ có thể sử dụng những thứ này một cách an toàn và không làm gián đoạn các ngân hàng hoặc thị trường tài chính. Stablecoin là nơi tài chính truyền thống gặp gỡ blockchain, vì vậy các cơ quan quản lý quyết tâm bảo vệ hệ thống tài chính của họ khỏi những rủi ro 'Miền Tây hoang dã' của tiền điện tử.

Vào tháng 1, HKMA và Cục Tài chính và Dịch vụ Tài chính đã đề xuất giấy phép và chế độ quản lý đối với tài sản ảo nhằm mục đích duy trì giá trị ổn định so với một hoặc nhiều loại tiền tệ fiat.

Các số liệu về tài chính và fintech cho DigFin biết rằng đề xuất này đang được tiến hành và cho biết HKMA rất mong nhận được phản hồi – một lập trường không thường xuyên xảy ra khi các cơ quan chức năng tham khảo ý kiến ​​​​các ngành của họ.

Nhưng có một điều rõ ràng: HKMA chỉ quan tâm đến việc có stablecoin lưu hành ở Hồng Kông tham chiếu đến một loại tiền tệ như Hồng Kông hoặc đô la Mỹ, chứ không phải hàng hóa như vàng. Và các stablecoin thuật toán đã ra mắt.

Nó giúp so sánh chế độ này với các chế độ khác:

• Hồng Kông sẽ chỉ hợp pháp hóa các stablecoin được tham chiếu bằng tiền pháp định.
• Singapore cũng chỉ hợp pháp hóa các stablecoin được tham chiếu bằng tiền pháp định.
• Nhật Bản chỉ công nhận các stablecoin được hỗ trợ bằng đồng yên (vì vậy USDC và Tether là bất hợp pháp).
• Vương quốc Anh sẽ chỉ công nhận các stablecoin được hỗ trợ bằng đồng bảng Anh và yêu cầu tài sản thế chấp phải được giữ dự trữ tại Ngân hàng Anh.
• EU có chế độ linh hoạt nhất trong tất cả các chế độ, công nhận các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng hàng hóa và tiền pháp định, đồng thời công nhận chúng ở cấp độ châu Âu, loại bỏ chúng khỏi tầm nhìn của các cơ quan quản lý ngân hàng quốc gia.
• Quy định của Mỹ vẫn chưa được chính thức hóa.

Có một sự khác biệt rất lớn giữa chế độ được đề xuất ở Hồng Kông và tất cả các chế độ khác. Trong khi tất cả các chính phủ đều công nhận stablecoin là một dạng tiền điện tử (cơ sở giá trị được lưu trữ, thanh toán điện tử, v.v.), thì chế độ của Hồng Kông được xây dựng dựa trên chế độ cấp phép hiện có của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai đối với các nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP hoặc tiền điện tử). trao đổi).

Có thể an toàn khi cho rằng các chế độ khác sẽ đưa ra các chế độ cho môi giới tài sản ảo, bao gồm cả cho các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng họ đang xây dựng hệ thống thị trường vốn trên cơ sở thanh toán, trong khi Hồng Kông đang làm điều này theo hướng ngược lại.

Ngoài dự trữ

Với sự tồn tại của VATP được quản lý, cùng với hệ sinh thái của các nhà tạo lập thị trường, quy định về stablecoin của HKMA vượt xa các quy tắc đơn giản về dự trữ.

Một người quen thuộc với suy nghĩ của HKMA cho biết: “Họ không chỉ nhìn vào nguồn dự trữ đằng sau stablecoin”. “Họ đang xem xét hành động giá. Nhà phát hành [của stablecoin] sẽ làm việc với các bên trung gian và nhà tạo lập thị trường như thế nào để duy trì sự ổn định về giá? Bất kỳ điểm thất bại nào cũng có thể khiến thị trường mất niềm tin vào stablecoin.”

Các nhà tạo lập thị trường cho biết điều này không khó về mặt kỹ thuật. Nhưng nó đòi hỏi sự rõ ràng xung quanh thỏa thuận của họ với một tổ chức phát hành. Nhà phát hành chịu trách nhiệm đúc và đốt stablecoin, vì vậy họ cần một quy trình hiệu quả và rõ ràng. Đó là tiền đề để xây dựng lòng tin giữa tổ chức phát hành và thị trường thứ cấp.

Niềm tin là số lượng cơ bản của tiền. Niềm tin mà mọi người dành cho tiền tệ của họ hoặc đồng Eurodollar phải mở rộng đến việc stablecoin theo dõi nó. Nhưng còn các stablecoin tư nhân hiện có, USDC và Tether thì sao?

USDC và Tether

Nhà phát hành USDC, Circle, cố gắng thể hiện mình là người chơi thân thiện với tuân thủ và chúng tôi muốn được quản lý. Vấn đề của nó là đã có những thời điểm biến động khi USDC mất điểm cố định. Liệu sự công nhận về mặt pháp lý có giúp ích được không và các cơ quan quản lý sẽ yêu cầu những điều kiện nào để Circle đánh dấu vào ô này?

Tether thậm chí còn xa lạ hơn. Vốn hóa thị trường của nó hiện là 97 tỷ USD. Nó là chất keo gắn kết thị trường tiền điện tử lại với nhau. Nhưng các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử không tin tưởng Tether và các nhà quản lý chắc chắn không thích sự bí mật và lịch sử nói dối từ các cổ đông kiểm soát của Bitfinex.

Khi Tether được sử dụng để thanh toán, mọi người sử dụng nó như một công cụ hỗ trợ ngắn hạn để giao dịch các cặp khác (chẳng hạn như bitcoin/Tether, sau đó là Tether/đô la). Không ai muốn giữ Tether. Theo các nhà tạo lập thị trường, đây là lý do tại sao các cửa hàng hỗ trợ đã phát triển mạnh mẽ: có một ngành công nghiệp khổng lồ đang chơi trò nóng hổi với Tether. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã học cách thoải mái với điều này, tin tưởng vào tốc độ giao dịch 24/7 và tính thanh khoản thay vì tin tưởng vào nhà phát hành.

Đó là một trò chơi nguy hiểm: tất cả những gì cần làm là một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng để làm nguôi lòng tính tự mãn như vậy của những người như vậy. Không cơ quan quản lý tài chính nào muốn một chế độ như vậy. Nếu stablecoin muốn trở thành công cụ thanh toán được sử dụng rộng rãi, người dùng bán lẻ cũng như các tập đoàn hoặc ngân hàng phải sẵn sàng giữ chúng trên bảng cân đối kế toán.

HKMA cũng sẽ phải cân nhắc những gì họ mong đợi khi thực hiện các khoản quy đổi. Ngày nay, các nhà phát hành stablecoin có thể hứa mua lại bằng mệnh giá nhưng họ không đưa ra bất kỳ lời hứa nào về sự ổn định giá cả trên thị trường thứ cấp. Hồng Kông, giống như các khu vực pháp lý khác, sẽ nhất quyết hợp pháp hóa các stablecoin mà chủ sở hữu có thể đổi lấy toàn bộ giá trị của tài sản cơ sở bất kỳ lúc nào.

An toàn là trên hết

Nhưng làm thế nào HKMA hoặc bất kỳ cơ quan quản lý nào khác đạt được điều đó? Khả năng thực thi là một thách thức trong mọi khu vực pháp lý. Cách đây một năm, Hồng Kông đã biết được thông tin từ vụ lừa đảo JPEX rằng bọn tội phạm ở nước ngoài có thể dễ dàng bán tiền điện tử bất hợp pháp cho các nhà bán lẻ trong nước.

Tuy nhiên, có một số cách để các cơ quan quản lý cố gắng đảm bảo an toàn cho stablecoin. Đầu tiên, Hồng Kông đang đặt ra các nghĩa vụ về hiểu biết khách hàng và chống rửa tiền đối với các tổ chức phát hành.

Thứ hai, các cơ quan quản lý nhìn chung thừa nhận rằng càng có nhiều khu vực pháp lý đưa ra các quy định thì càng tốt.

Thứ ba là đặt các chế độ stablecoin trong bối cảnh các quy tắc khác xung quanh tài sản ảo và tài chính blockchain. Hồng Kông, như đã thảo luận, đang đi trước xu thế. HKMA cũng vừa phát hành một tài liệu tham vấn về quyền nuôi con, đây là phần còn thiếu lớn cuối cùng.

Thứ tư là sử dụng các hộp cát quy định để thử nghiệm vòng đời và trường hợp sử dụng của stablecoin, thay vì cố gắng quy định mọi quy tắc ngay từ đầu. HKMA có thể sẽ thực hiện việc này trước khi hoàn thiện một số chiến lược của mình. Điều này một lần nữa chứng tỏ sức mạnh của Hồng Kông trong việc nhấn mạnh vào thị trường vốn, thay vì coi stablecoin như một vấn đề thanh toán.

Bạn nên nhanh chóng chuyển sang một lĩnh vực quy định liên quan khác mà HKMA đang tiên phong: xử lý vốn.

Chi phí vốn

HKMA là cơ quan quản lý lớn đầu tiên đưa ra suy nghĩ của mình về việc thực hiện các tiêu chuẩn của Ủy ban Basel về vốn pháp định và xử lý rủi ro tài sản tiền điện tử của các ngân hàng.

Ủy ban Basel tập hợp các thống đốc ngân hàng trung ương dưới sự bảo trợ của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế. Nó đề xuất các ngân hàng trung ương yêu cầu các ngân hàng thương mại của họ nắm giữ một lượng vốn rất cao đối với bất kỳ tài sản tiền điện tử nào trên bảng cân đối kế toán của họ, bao gồm cả tài sản thế chấp đằng sau stablecoin cũng như bất kỳ bitcoin hoặc tài sản nào khác được sử dụng để hỗ trợ các quỹ giao dịch trao đổi.

Andrew Fei, một đối tác tại công ty luật King & Wood Mallesons, cho biết kết quả cuối cùng là các tài sản ảo được hỗ trợ đầy đủ sẽ phải chịu một khoản phí vốn tương đương với bản chất của tài sản cơ sở – tức là nó sẽ được coi như vốn chủ sở hữu hoặc loại trái phiếu doanh nghiệp nắm giữ nếu token mang lại quyền biểu quyết hoặc quyền kinh tế. Để đạt được điều này, stablecoin không chỉ phải được bảo lưu 100% mà ngân hàng còn phải đáp ứng quy trình tuân thủ và ghi chép nghiêm ngặt cũng như tham gia kiểm toán thường xuyên.

Các tài sản ảo không được hỗ trợ đầy đủ hoặc stablecoin không có phương pháp ổn định kín sẽ phải chịu phí vốn gấp 10 hoặc 20 lần, khiến các ngân hàng khó có khả năng nắm giữ những khoản này trên bảng cân đối kế toán của họ.

Việc Hồng Kông áp dụng các khuyến nghị của Basel cho thấy hướng đi của hành động này. Nó phù hợp nhất với hai thứ: stablecoin và mã hóa tài sản trong thế giới thực.

Điều này cho thấy rằng HKMA không coi stablecoin là một công cụ thanh toán lý thuyết trong chân không. HKMA đang nghĩ đến các stablecoin sẽ được sử dụng để thanh toán cho các tài sản được mã hóa hoặc các chức năng thị trường vốn khác, chẳng hạn như quỹ ETF.

Dự trữ tài sản

Cụ thể đối với stablecoin, điều này sẽ đặt ra tiêu chuẩn cho Circle và Bitfinex, cùng với bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào khác. Nếu họ muốn mã thông báo của mình được sử dụng để tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch tài sản trong thế giới thực từ Hồng Kông trên đường ray blockchain hoặc tiếp thị những chứng khoán đó cho các nhà đầu tư Hồng Kông, họ sẽ cần phải gửi tiền dự trữ vào ngân hàng. Và các ngân hàng sẽ cần phải đảm bảo các thủ tục giấy tờ được cộng dồn để tránh bị phạt vốn.

Chi phí vốn đưa chúng ta trở lại câu hỏi cơ bản mà HKMA đang khám phá: tài sản dự trữ.

Loại dự trữ nào sẽ tạo thành sự hỗ trợ có thể chấp nhận được cho một stablecoin? Việc một stablecoin theo dõi đồng đô la Mỹ (giả sử) phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản bằng đô la Mỹ là điều hiển nhiên, nhưng thành phần đó sẽ như thế nào?

EU có các quy tắc cụ thể nhất về vấn đề này, theo quy tắc Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). Họ nói rằng các tổ chức phát hành phải giữ 30% hoặc 60% dự trữ của họ dưới dạng tiền mặt được giữ tại các ngân hàng châu Âu (số tiền phụ thuộc vào quy mô dự trữ và số lượng người nắm giữ stablecoin). Ngoài các khoản tiền gửi này, các tổ chức phát hành cũng có thể dự trữ thông qua nợ chính phủ quốc gia hoặc địa phương hoặc trái phiếu được bảo đảm.

Để giảm thiểu rủi ro đối tác, MiCA cho biết không quá 10% dự trữ có thể được giữ tại một ngân hàng nhất định, nơi nó không thể chiếm hơn 2.5% tài sản của ngân hàng đó. Tối đa 40 phần trăm tổng số tiền dự trữ phải được cung cấp cho các yêu cầu quy đổi trong vòng một ngày.

HKMA chưa từng đưa ra một chế độ như thế này. Nhưng những người quen thuộc với suy nghĩ của nó cho biết trọng tâm của nó sẽ là tính thanh khoản, đảm bảo rằng dự trữ được đặt trong các công cụ có thể được mua lại nhanh chóng.

Một lý do khiến HKMA thích xử lý các chi tiết trong hộp cát là vì các nhà phát hành, mặc dù chịu trách nhiệm đúc hoặc đốt các stablecoin, nhưng thực tế sẽ không nắm giữ nhiều trong số chúng. Mục đích của việc phát hành là phân phối chúng thông qua VATP (nhà môi giới hoặc sàn giao dịch).

Sẽ là không thực tế nếu cho rằng một tổ chức phát hành - có thể là ngân hàng hoặc nhà điều hành tiền tệ được cấp phép - có thể theo dõi và hỗ trợ tất cả những người nắm giữ cuối cùng trong tình huống khủng hoảng. Các bên trung gian có thể được giao vai trò đáp ứng các khoản quy đổi, nhưng HKMA sẽ cần một kế hoạch dự phòng trong trường hợp xảy ra khủng hoảng hệ thống.

Đang tiến hành

Các quy định về dự trữ vốn được thiết kế để cung cấp cho các ngân hàng một tấm đệm trong thời điểm khó khăn, nhưng việc rút vốn ngân hàng vẫn có thể xảy ra. Việc chạy đua với stablecoin có thể gây bất ổn cho nền tài chính truyền thống, vì vậy HKMA sẽ tiếp tục thử nghiệm trước khi có khả năng cấp phép cho các tổ chức phát hành.

Hơn nữa, những quy tắc này khiến các ngân hàng khó có thể muốn phát hành stablecoin. Các ưu đãi sẽ thúc đẩy họ hướng tới việc gửi tiền mã hóa. Đây không phải là những công cụ được giao dịch trên thị trường mà thể hiện mối quan hệ giữa người gửi tiền và ngân hàng. Quan trọng hơn, trong khi một stablecoin phải được dự trữ 100% thì tiền gửi là một phần của hệ thống ngân hàng dự trữ một phần, ngay cả khi nó hoạt động trên blockchain. Ngày nay ở Hồng Kông, mức dự trữ tiền gửi tối thiểu là 8%.

Trường hợp các ngân hàng có nhiều khả năng tham gia hơn là tài trợ hoặc tạo điều kiện cho việc mã hóa tài sản trong thế giới thực. Stablecoin trở nên phù hợp khi có khả năng thanh toán bằng tiền mặt (mặc dù tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể đóng vai trò này, nếu HKMA quyết định phát hành e-HKD của riêng mình trực tiếp từ bảng cân đối kế toán của mình).

HKMA và các đối tác toàn cầu của nó đang tham gia vào một cuộc thử nghiệm lớn. Niềm tin vào đồng tiền quốc gia của họ có thể được chuyển thành stablecoin không? Điều đó sẽ yêu cầu điều chỉnh âm thanh, nhưng đó chỉ là bước đầu tiên.

Những chế độ này sẽ cần phải được thử nghiệm trên chiến trường. Việc neo giá đồng đô la Hồng Kông vào đồng bạc xanh được tin cậy không chỉ vì HKMA có các quy tắc mà còn bởi vì nó bảo vệ việc neo giá trước các đối thủ hùng mạnh.

Và chế độ sẽ yêu cầu áp dụng. Các ngân hàng trung ương không có nhiệm vụ tìm ra các trường hợp sử dụng, nhưng nhiệm vụ của họ là phải giả định rằng stablecoin có thể được người dân của họ sử dụng rộng rãi làm công cụ thanh toán. Chính việc sử dụng đó sẽ kiểm tra hệ thống. Nếu chế độ này quá khắt khe, sẽ không có ai phát hành trong phạm vi quyền hạn của họ và các nhà đầu tư của họ sẽ đổ xô vào các sản phẩm tiền điện tử bất hợp pháp.

Điều này đúng với tất cả các cơ quan quản lý. Điều khiến Hồng Kông trở nên thú vị khi theo dõi là HKMA, bản thân là cơ quan quản lý lâu năm của 'stablecoin', đang đưa hướng dẫn của mình vào lĩnh vực thị trường vốn. Một công cụ thanh toán rất tốt, nhưng tiền là thứ bạn sử dụng để trả các khoản nợ của mình – và điều đó đặt stablecoin vào thế giới tài sản và nợ dành cho người trưởng thành.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://www.digfingroup.com/hong-kong-stablecoins/