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올리버의 리얼 푸드
나는 최근에 직장을 옮겨 바쁘게 지내고 있으며 Oliver의 Real Food IPO가 30주 동안만 열려 있기 때문에 제안이 마감된 후 내 리뷰를 게시해야 한다고 생각했습니다. 금요일 밤에 내 이메일을 확인하고 그들이 기관 투자자들의 제한된 관심에 대한 응답으로 20주일 연기하기로 결정하고 주가를 30센트에서 15센트로 낮추기로 결정한 것을 보고 약간 안도감을 느꼈습니다. 주가 하락은 처음에 보이는 것만큼 극적이지 않습니다. Oliver's는 동시에 주식 수를 늘렸으므로 원래 제안에서 최대 청약은 회사의 30%를 주당 35.8센트에 15만 달러에 매각하는 것이었지만 지금은 20만 달러에 25%로 조정되었습니다. 주당 XNUMX센트. 주가는 XNUMX분의 XNUMX 수준으로 떨어졌지만, 주식수 증가로 실제 선주 가치 하락폭은 XNUMX%에 그쳤다.
이 마지막 순간의 가격 하락과 주식 수의 논쟁은 수백만 달러의 IPO 제안보다 어수선한 새우를 옮기려는 생선 장수를 더 염두에 둡니다. IPO 가격 책정은 시장을 정확하게 측정하기 위해 펀드 매니저 및 기타 기관 투자자와의 수많은 회의를 통해 개발된 정확하고 과학적인 실행을 의미합니다. Wefarmers는 최근 Officeworks IPO 계획에 핀을 넣었습니다. 바로 이 단계에서 기관 투자자들의 열의를 듣지 못했기 때문입니다. Oliver's가 마지막 순간에 가격을 내리도록 강요받는 것은 그들의 펀드 매니저가 이 단계를 건너뛰었거나 Oliver의 경영진이 그들에게 주어진 조언을 듣지 않았다는 것을 암시합니다.
살펴보기
마지막 순간의 가격 하락은 제쳐두고 Oliver's Real Food는 2017년의 가장 흥미로운 IPO 중 하나입니다. 이 기업은 호주 동부 해안의 주요 간선 도로에서 건강에 좋은 패스트푸드 체인을 운영하고 있습니다. 더 건강한 패스트푸드 체인이 한동안 존재했지만(Sumo Salad는 자체적으로 IPO를 계획하고 있다는 소문이 있습니다), Oliver's는 고속도로 주유소 시장을 목표로 하는 최초의 건강식 패스트푸드 비즈니스입니다. 고속도로에서 식사를 시도한 적이 있는 사람이라면 누구나 알 수 있듯이 식사 선택은 일반적으로 KFC, 맥도날드 또는 bain-maries에 앉아 햄버거와 닭 날개가 있는 이상한 카페로 제한됩니다. 더 건강하고 값비싼 대안을 제시합니다.
Oliver's의 주요 설립자인 Jason Gunn은 고전적인 뉴에이지 전문가입니다. 그가 초월 명상에 대한 사랑에 대해 진지하게 이야기하는 비디오를 온라인에서 볼 수 있습니다(올리버 직원의 17%는 분명히 지금 초월명상을 하고 있다 제이슨 덕분에 투자 설명서에서 제외된 통계 중 하나)와 그가 자주 인용하는 인용문 중 하나는 올리버가 "자신의 영혼을 만족시키는" 그가 운영한 첫 번째 사업이라는 것입니다. 그는 또한 그의 Prospectus 사진에 대한 사진 가게 옵션에 총력을 기울인 것으로 보입니다.
제이슨을 뱀기름 장사꾼으로 치부하고 싶은 생각이 들 수도 있지만, 그는 자신이 말하는 내용을 진정으로 믿는 것처럼 보이며 자신에게 효과가 있는 것으로 보이는 일련의 가치를 중심으로 사업을 성공적으로 구축했습니다. 그는 또한 금융 부문에서 고위 마케팅 직책을 맡았던 공동 창립자 캐시 하치스(Kathy Hatzis)와 균형을 이루고 있으며 이 듀오의 보다 현실감 있는 사람으로 보입니다. 그녀가 온라인에서 찾을 수 있었던 유일한 것은 명상, 백신 또는 깨달음을 언급하지 않는 브랜드 관리에 대한 훨씬 더 평범한 기사였습니다. 전반적으로 그들은 좋은 창립자 쌍으로 보이며 새로운 시대 분위기로 건강 식품 사슬을 이끌고 싶은 사람들과 정확히 같습니다.
성장 계획
우려의 잠재적 원인 중 하나는 성장이 원래 계획보다 더디다는 것입니다. 2015년 XNUMX월 Jason Gunn은 이렇게 말했습니다. 호주그가 기대했던 연간 매출 30억원까지 성장 그러나 12 회계 연도의 예상 수치조차도 2017만 달러의 수익에 불과합니다. 더 흥미로운 점은 같은 기사에서 Jason이 IPO를 진행하기 전에 연매출 21만 달러를 목표로 하고 있다고 밝혔습니다. 나는 다른 경우에 있을 수 있는 것만큼 이것에 대해 정말로 걱정하지 않습니다. 제이슨에 관한 몇 가지 비디오를 읽고 본 후 기자와의 대화에서 성장률을 과대평가하는 것은 그가 할 일과 정확히 일치하는 것 같습니다. 그의 주변에 더 냉정한 마음이 있는 한 이 잠재적인 성격 결함은 실제로 문제가 되지 않아야 합니다. 더욱이 Oliver의 성장은 주로 개점한 매장 수의 한 요인이며 이는 대형 주유소의 임대 기간이 다가오고 있는 시점에 상당히 의존하는 것으로 보입니다. 30년 말/2015년 초에는 직영점 수가 2016년 상반기에 2016개에서 8개로 역전되면서 점포 성장이 다소 정체된 것으로 보입니다. 하지만 최근에는 직영점이 7개로 다시 증가한 것으로 보입니다 12년 말까지 이를 1개로 늘릴 계획이다.
장기적으로 Oliver's는 향후 60년 동안 호주에서 잠재적인 매장 위치로 식별한 총 4개의 사이트를 보유하고 있으며 이는 비즈니스가 성장할 여지가 많다는 것을 나타냅니다.
재무
내가 올리버의 투자 설명서에 대해 좋아하는 것 중 하나는 재정에 대한 대규모 견적 조정이 없다는 것입니다. 너무 자주, 투자 설명서의 재무 섹션에 있는 장밋빛 추정 수치 페이지를 넘기면서 회사가 실제로 막대한 손실을 보고 있음을 보여주는 몇 줄의 법정 수치만 찾습니다. Oliver의 재무 섹션에 표시된 첫 번째 수치는 법정 손익계산서이며 내가 찾을 수 있는 유일한 추정 수치는 대차대조표였습니다. 숫자도 꽤 많이 쌓인 것 같다. 매출원가에 대한 마진은 75대 중반에 꾸준히 유지되고 있으며 마진과 인건비는 약 2017%를 꾸준히 유지하고 있습니다. Oliver's가 XNUMX년 상반기에 약간의 손실을 입었지만 IPO를 진행하고 빠르게 성장하는 회사의 경우 손실이 이 정도라는 것은 실제로 인상적입니다.
좀 더 성숙한 기업으로 올리버가 어떤 모습일지 감을 잡기 위해 40개 매장을 기준으로 미래 올리버의 손익에 대한 XNUMX가지 시나리오를 예상했습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요.. 보다 보수적인 첫 번째 시나리오에서 저는 Oliver의 매장당 매출이 2015년과 동일하게 연간 1.6만 미만이 될 것이라고 예상했습니다(2016년 수치는 매장 개설에 영향을 미쳤는지 확실하지 않았기 때문에 사용하고 싶지 않았습니다. 수치), 인건비와 판매 비용은 매출의 75%로 안정적으로 유지될 것입니다. 나는 본사와 일반 행정 예산을 4만이라는 넉넉한 금액으로 늘렸고 다른 모든 비용은 단순히 2015년 수치를 기준으로 하여 더 많은 매장 수를 반영하여 인상했습니다. 이러한 다소 보수적인 추정치로 이 사업은 세후 연간 2.6만 달러 이상을 벌어들일 것입니다.
두 번째로 더 낙관적인 예측에서는 브랜드 인지도와 친숙도가 증가하면 매장당 더 많은 고객이 발생한다는 가정을 바탕으로 매장당 매출이 20% 증가하여 1.75만 명이 넘을 것으로 예상했습니다(호주 맥도날드는 분명히 평균 이상 매장당 매출 5만 달러 따라서 이것은 비현실적인 것과는 거리가 멀다). 또한 매장당 더 높은 수익과 더 큰 비즈니스를 갖는 공급망 효율성이 이러한 비용을 낮추는 데 도움이 될 것이라는 가정 하에 65%의 더 낮은 판매 비용 + 노동 대 수익 비율을 사용했습니다. 3.5만 파운드의 약간 더 낙관적인 본사 예산으로 9만 미만의 세후 이익이 예상됩니다.
최대 구독을 기준으로 한 시가 총액은 수정된 제안 가격에서 41.9만 달러입니다. 이와 같은 사업이 9만 달러의 이익을 달성하는 명확한 경로를 가지고 있는 반면, 동시에 더 비관적인 모델이 여전히 수익성을 보여주고 있다는 사실은 유망한 신호입니다.
음식
당신은 얼굴에 파란색이 될 때까지 재정을 들여다 볼 수 있지만 하루가 끝나면 레스토랑 체인에 투자를 생각하고 있다면 실제로 그 자리에서 식사하는 것이 합리적일 것입니다. 이런 이유로 지난 일요일 오후에 멜버른 외곽의 Scoresby 교외에 있는 가장 가까운 Oliver's로 차를 몰고 갔습니다. Oliver's는 KFC와 Mcdonalds가 경쟁하는 비즈니스 파크 옆 고속도로의 BP 주유소에 있었습니다. 일요일 오후 3시 50분에 거래는 그다지 활발하지 않았습니다. 20분 정도 내가 거기에 있었던 동안 다른 12명의 고객만이 Oliver's에 들어왔고 다른 XNUMX개의 패스트푸드 레스토랑은 각각 약 XNUMX명에게 서비스를 제공했을 것입니다.
내가 먹은 치킨 피자 주머니, 올리브의 트레이드마크인 소금에 절인 녹두 컵 중 하나와 올리버의 브랜드 무알코올 유기농 투메릭 맥주는 가격이 $22.75로 비쌌습니다(올리버가 충분히 팔 수 있다면 유기농 강황 맥주는 6.95ml에 350달러라는 놀라운 가격이었습니다. 그 중 이익 마진을 맞추는 데 문제가 없어야 함).
가격은 제쳐두고, 나는 음식에 즐겁게 놀랐고, 피타 랩은 신선하고 맛있었고, 약간의 소금만 맛을 낸 그린 빈 컵은 생각보다 덜 지루합니다. 나는 심황 맥주를 다시 마시지 않을 것이지만, 어떤 사람들의 취향에는 분명합니다.
결론
전반적으로 Oliver의 IPO에 대해 좋아할 것이 많습니다. 마지막 순간의 가격 변동은 경영진에게 잠재적으로 나쁜 영향을 미칠 수 있지만, 수익성을 달성한 입증된 실적과 큰 성장 잠재력을 모두 갖춘 비즈니스에 상장할 수 있는 드문 기회는 이번 기회를 놓치기에는 너무 좋습니다.
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