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生成的データ インテリジェンス

SPACS

ビッグティンカン

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概要

私は事業開発に携わっている人として、管理者を減らしたり、売上を正確に予測したり、質の高いリードを提供したりする新しい販売ツールのプレゼンテーションのために、幹部やマネージャーから部屋に呼ばれることに慣れています。 9回のうち10回は、少しがっかりします。 ツールが実際の環境でデモンストレーションされることはめったになく、データは不正確であることが多く、「機械学習」で想定される洞察は、ExcelセルのXNUMXつのif引数よりも複雑ではないようです。 このため、モバイルデバイスの営業担当者向けのコンテンツプラットフォームであるBigtincanの目論見書を入手したとき、私は少し懐疑的でした。

Bigtincanハブを使用すると、企業は販売コンテンツを販売スタッフの携帯電話やタブレットに選択的にプッシュできます。 営業担当者が必要なプレゼンテーションや販促資料のためにさまざまな電子メールやフォルダを探す代わりに、オフラインとオンラインの両方の機能を備えた26つのハブからすべてのコンテンツにアクセスできるという考え方です。 Bigtincanは、さまざまなオプションをすべて考慮に入れて、完全に希薄化された時価総額52.34万ドルでXNUMX万ドルを調達しようとしています。

財務

BigTinCanは現在たくさんのお金を使い果たしています。 2016年の総損失は約8万ドルであり、彼ら自身の予測によると、5.2年にはさらに2017万ドルの損失が発生します。他のセクターでは、この種の損失を抱える企業に50万ドル以上の価値があると主張しようとするのはばかげています。しかし、技術分野では、これはかなり標準的です。 あなたが彼らの成長段階の間に、時には長い間、莫大な金額を失ったとあなたが考えることができるどんな成功した技術会社でも。 最新の例を使用すると、Snapchatの時価総額のポストリストは、昨年29億ドル以上を失ったにもかかわらず、約500億ドルでした。

数字を詳しく見ると、負けの程度は非自発的というよりも戦略的であるように思われます。 2016年度、BigTinCanは製品開発とマーケティングに9.5万弱、つまり総収益の135％を費やし、12年度にはさらに2017万を費やす予定です。これらの分野を削減することで、損失を簡単に減らすことができたはずです。しかし、他のすべてのテクノロジー企業が知っているように、ソフトウェアを販売する際の成功への本当の鍵は規模です。 百万人に製品を売るのにかかる費用は千人に比べてほぼ同じであり、素晴らしい製品を持っている場合にのみ百万人に売ることができます。 若いソフトウェア会社にとって重要な指標は成長であり、ここでBigtincanは失望しません。 5.17年の総売上高は2016万で、35年には7.04％増加して2016万になり、9.7年度の予想売上高は2017万になります。

Bigtincanの財務に関して私が見つけた潜在的な問題の14.421つは、ビジネスがもたらす可能性のある将来の損失を維持するのに十分な利用可能な現金があるかどうかです。 BigTinCanは、IPO直後にXNUMX億XNUMX万ドルの現金を手にすることになります。 現在および予想される損失を考えると、黒字になる前に借り換えが必要になる可能性があるという合理的なリスクがあります。これは、これらの株式を購入することが理にかなっているかどうかを判断する際に考慮する必要があります。

プロダクト

私は、日常業務で顧客にプレゼンテーションを行うことが多い人として、BigtincanHubの魅力を感じています。 営業では、常にフォルダやメールを検索して、取引している顧客に適したプレゼンテーションやツールを探しています。すべてをIpadで実行する必要がある場合、それはさらに困難になります。 さまざまな種類のファイルを処理し、コメントとコラボレーションを可能にし、マネージャーがさまざまなユーザーにファイルをプッシュできるようにする一元化されたハブには、明確な魅力があります。

さらに、私が行ったすべての調査から、BigtinCanHubも提供しているようです。 彼らが受け取ったほとんどのレビューはかなり肯定的であり、彼らはからいくつかの印象的な証言を受け取っています 大口顧客.

おそらく最も印象的な記事は、ベンチャーキャピタリスト企業であるBowery Capitalからのものであり、スタートアップ販売組織向けのすべてのソフトウェアツールの包括的な要約を毎年公開しています。 彼らの最新の作品では、Bigtincanは他の13社の中で最高の評価を受けています 「コンテンツ共有スペース。」

Bigtincanハブで私が持っている唯一の予約は、それが非常に特定のニーズに対応することを目的としているということです。 数年以内に、Google、Apple、またはMicrosoftが、Bigtincanが実行できるすべてのことを実行できる何かをリリースした場合はどうなりますか？ これらの大企業が持つ自然な利点を考えると、それはおそらくBigtincanの終わりでしょう。 もちろん、より口に合う結果は、これらの企業のXNUMXつが、市場価格よりも健全なプレミアムで株主を買収することによってBigtincanを買収することを決定したことです。したがって、この可能性にも利点があります。

過去の訴訟

目論見書の財務セクションに埋もれているのは、過去XNUMX年間に法定損益に影響を与えたXNUMX件の訴訟があったという小さなメモです。 法の歴史に問題のある会社に投資することは憂慮すべき見通しであるため、私はこれについてもっと知ることができるかどうかを調べるためにいくつかの掘り下げを行うことにしました。
最初の訴訟は、デビッド・ラムゼイと呼ばれる初期の監督との論争でした。 Bigtinc an のバージョンのイベントから理解できることから、David Ramsey は Bigtincan のソフトウェアを開発するためにお金を与えられ、代わりに彼自身の会社のアプリを開発するために使用しました。 ビグティンカンらしい この事件に勝った その結果、ラムジーは300,000万ドルの損害賠償を支払わなければなりませんでした。 ラムジーはこれを上訴しようとしましたが、高等裁判所への彼の訴えは 拒否されました. したがって、この章は少なくとも閉じられているようです。

XNUMX番目のケースは、Artifexと呼ばれるアメリカのソフトウェア会社で、ユーザーがスマートフォンでMicrosoftOfficeドキュメントを編集できるようにするテクノロジーの使用をめぐってBigtincanを相手取って訴訟を起こしました。 Bigtincanは 秘密の和解 この件に関してArtifexと協力しているため、正確な結果はわかりませんが、Bigtincanはそれ以来成長を続けているため、譲歩が行われたとしてもBigtincanのビジネスに大きな影響はなかったと考えられます。

これらの訴訟のいずれについても、懸念の主な原因は実際には見当たりません。 潜在的な資金が危機に瀕していることを考えると、ソフトウェア会社がプロプライエタリ技術について争うことは避けられないように思われます。

価格

Bigtincanの上場価格の評価は、ほとんどの企業よりも複雑です。これは、基本的な株価収益率に頼って合理的なものを把握することができなかったためです。 代わりに、ほぼすべてのソフトウェア会社が途方に暮れてリストしているので、代わりに価格を収益に使用することにしました。

これらの数字に基づくと、Bigtincanの評価はかなり合理的であるように思われます。 2016年の総収益は7.934百万でしたが、完全に希薄化された時価総額は52.34百万であり、収益に対する価格の比率は6.6でした。 Linkedinの最初のリストは56の価格対収益の比率であり、Salesforceは約11でした（これはインターネット企業が疑惑を持って見られた2004年にさかのぼります）。 ニュージーランドを拠点とする会計ソフトウェア会社Xeroは、2012年にASXに上場し、収益に対する価格の比率は25でした。

Bigtincanを他のテクノロジーIPOと比較することに加えて、私は モデル化 2017年以降の次のXNUMX年間は、Bigtincanがどこに行き着くかを考え、主要な収益と費用の領域にさまざまな成長率を割り当てます。

私が行った仮定に基づいて（そして多くの人がこれらの多くに同意しないことを受け入れます）、会社は4.4年に2022万のEBITDAを持つことになります。これは私にとって非常に説得力があります。 私が使用した成長率について過度に楽観的だったとは思いません。また、年収4.4万ドルの急成長中のSaaS企業が時価総額で150億50万ドルに近づくことを知るために、ウォーレンバフェットである必要はありません。 XNUMX万。

評決

このIPOには重大なリスクがあります。 Bigtincanはまだ競争の激しい環境で事業を行っている若い会社であり、業界の方向性を変えるか、より大きなテクノロジー企業からより良い製品を入手して、見通しを完全に終わらせるだけです。 しかし、物事が計画通りに進んだ場合の潜在的なメリットはかなり大きく、私にとっては、参加することを正当化するのに十分な低価格です。

ファットプロフェッツグローバルコントラリアンファンド

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 概要
過去XNUMX年間にXNUMX人のヘッジファンドマネージャーのことを聞いたことがあるなら、それはマイケルバリーである可能性が高いです。 風変わりな投資家は、世界金融危機の間に住宅市場に対して何百万もの賭けをし、本とその後の映画で不滅になりました ビッグショート。 バリーの話についてあまりよく覚えられていないのは、住宅市場が爆発する前に、ブームの真っ只中に住宅市場に賭けているバリーがたくさんのお金を賭けていることを心配して、無数のパニックに陥った投資家が彼のファンドからお金を引き出したということです。 バリーはまだ彼の賭けから何百万ドルも稼いでいましたが、それはそれができたよりも少なく、プロセス全体のストレスと欲求不満が彼にヘッジファンドを閉鎖することを決定させました。

バリーの話は、ヘッジファンドの根本的な問題を浮き彫りにしている。ヘッジファンドの投資家はいつでも好きなときにお金を引き出すことができる。 投資家がお金を取り戻したいのは、ヘッジファンドマネージャーが最もチャンスを見つけたとき、たとえば市場が下落しているときや、バリーの場合はバブルが崩壊しそうなときです。

とりわけ、上場投資会社（LIC）が過去XNUMX年ほどにわたってオーストラリアで人気を博しているのは、このためです。 LICは基本的に、ASXで上場されているヘッジファンドまたはマネージドポートフォリオです。 ただし、ヘッジファンドとは異なり、投資家がLICからお金を取り戻したいと判断した場合は、単に株式を売却するだけで、LICのマネージャーが利用できるお金が減ることはありません。 これは、LICマネージャーが投資家にあまり注目されていないことを意味し、理論的には、リターンの最大化に集中できるようになります。

Fat Prophets Global Contrarianファンドは、ASXに上場する最新のLICであり、33万ドルのIPOは1.10株あたり10ドルで、XNUMX日に終了すると予想されています。th 2000月の。 Fat Prophetsは、サブスクリプションベースの投資アドバイスおよびファンド管理会社として、創設者のAngusGeddesによって75年に設立されました。 サービスにサインアップした投資家は、毎日のニュースレターにアクセスできるほか、特定の株式に関するレポートと売買の推奨事項を利用できます。 設立以来、組織は25,000人以上の従業員とXNUMX人の加入者に成長し、現在ではさまざまな市場やセクターに株式を提供しています。 Fat Prophets Global Contrarianファンドは、Fat ProphetsがLICの世界に進出したのは初めてであり、FatProphetsを成功に導いたのと同じ逆張り投資プリンシパルを使用してAngusGeddesと彼のチームによって運営されます。

メリット

ファットプロフェッツの実績
過去16年間のファット・プロフェッツの目覚ましい成長は、主にほとんどのファンドマネージャーの羨望の的となる株の選択の記録によるものです。 2000年の開始から2016年の終わりまで、オーストラリアのすべての株式株のヒントに従った投資家の年間リターンは18.49％でしたが、All Ordinariesのリターンはわずか7.96％でした。 彼らは他の分野でも同様に印象的な成功を収めています。 Fat ProphetsのWebサイトでは、2006年から2016年までの過去の株式に関するヒントはすべて次のとおりです。 公に利用可能、そしてこれらを読むことで、会社と彼らがこのレベルの成功をどのように達成したかをよく理解できます。

各株のヒントは、各企業とその市場の見通しについての印象的な量の詳細で、思慮深く書かれています。  彼らの投資の論理的根拠とスタイルを理解したい場合は、彼らを見てください おすすめを購入する 2014年XNUMX月のカンタス航空の株式。
                                                                               
投稿は、カンタスの市場での地位、最近の課題、そしてファットプロフェッツチームが苦戦している航空会社が事態を好転させる可能性があると感じた理由を分析するために骨の折れる長さになります。 推奨事項が的確であり、株価が今後XNUMXか月でXNUMX倍以上になるだけでなく、 の それは起こった。 彼らは、アラン・ジョイスの再編によるコスト削減とともに飛行量の減少が会社を収益性に戻すのに役立つだろうと正しく予測しました。 もちろん、すべての推奨事項がこれほど壮観であるとは限りませんが、すべてのヒントで、同様のレベルの知識、規律、および知性を示しています。 このようなチームが新しいベンチャーに乗り出すときに、XNUMX階に入ることができるという機会は、間違いなく魅力的な見通しです。

最小限の制限
目論見書を読むと、アンガス・ゲデスが自分自身に与えた手綱の緩みが目に飛び込んできます。 ほとんどのLICは通常、特定のセクター、分野、または資産タイプに限定されていますが、目論見書は、Angus Geddesと彼のチームが好きなものに投資することを明らかにしています. 彼らは、株式からデリバティブ、債務商品、外貨まで、あらゆるものを取引する権利を留保し、100% の現金保有から 250% のレバレッジに移行する権利を留保します。 これをリスクと見なす人もいるかもしれませんが、私にとってこれは非常に理にかなっています。 ゲデスと彼のチームが、ファンドを運営するために請求している約 400,000 万ドルの年会費とボーナスに見合うだけの価値があると考えるのであれば、彼らを特定のセクターや投資タイプに限定するのはほとんど意味がありません。 このレベルの自由により、Geddes 氏は、彼が最も価値があると感じるものなら何でも追求することができ、ファンドが実行されない場合の言い訳はありません。

デメリット
上場価格
確立されたLICSより時価総額が小さい新規参入者として、手数料は必然的にいくつかのより確立された上場投資会社よりも高くなります。 Fat Prophets Global Contrarian Fundは、純資産の年間1.25％を手数料として請求します。 さらに、ポートフォリオが四半期を終了するたびに、現在のポートフォリオ値と次に高い過去のポートフォリオ値との差の20％の過去最高値で、四半期ごとのボーナスが支払われます。 対照的に、オーストラリア最大の上場投資会社の0.2つであるArgoとAFICは、年間純資産のXNUMX％未満の手数料を請求しています。 ただし、ArgoとAFICはどちらも定期的にベンチマークインデックスを下回っているため、おそらくLICの世界では、あなたが支払った金額を手に入れることができます。

正味有形資産
オファーの費用が支払われた後、最大サブスクリプションに基づくファットプロフェッツグローバルコントラリアンファンドの純有形資産は、1.08株あたり約1.05ドルになります。 上場投資会社は通常、LICが請求する手数料の市場価格として、ポートフォリオの正味価値に対して比較的小さな割引で取引します。 これは、株式の実際の市場価値が上場後の約$1.07から$1.10であるのに対し、購入価格は$XNUMXであると想定できることを意味します。 これは新しく上場されたすべてのLICで同じですが、このオファリングに参加することを考えている投資家は、株式が上場価格を下回る価格で取引される可能性が高いため、長期的に参加する必要があることを意味します。少なくとも最初の数ヶ月。

ワイルドカード

忠誠のオプション
Fat Prophets IPOに参加するすべての投資家には、購入した株式ごとにロイヤルティオプションが発行されます。 上場日から12〜18か月後、株主は、実際の株価に関係なく、所有する1.10株あたり12ドルでFatProphetsの追加株を購入するオプションがあります。 これらの忠誠オプションは、投資家が最初の年に株式を売却し、新しい所有者に譲渡されない場合は失効します。 ファンドがうまく機能すれば上場価格で保有をXNUMX倍にすることができるので、最初はこれは大変なことのように思えますが、IPOに参加するすべての人が同じロイヤルティオプションで発行されるという事実はほとんどの利益を打ち消します。 実際、株価が純資産に等しく、最初のXNUMXか月で誰も株式を売却しない単純化された世界では、忠誠オプションはまったく利益をもたらしません。  
これを理解するために、これらの仮定に基づいて、株式が2.20か月後に12ドルで取引されていると想像してください。 最初は、忠誠のオプションにより、各株主に1.10株あたり1.10ドルのボーナスが与えられると言うかもしれません。これは、2.20ドルで株を購入し、すぐに66ドルで売却できるためです。 ただし、これは、他のすべての投資家もオプションを行使し、提供する株式数を99倍にするという事実を見落としています。 同時に、会社の資産は、ロイヤルティオプションの販売からわずか99分の60増加し、99,000,000万ドルから60,000,000万ドルになります。 1.65百万ドルの純資産と現在55万株の発行済み株式がある場合、株価は55ドル/XNUMXドル=XNUMXドルになります。 これは、株主がロイヤルティオプションごとにXNUMXセントしか稼げないだけでなく、元の株式の価値も同時にXNUMXセント失い、オプションの純利益がゼロになることを意味します。
もちろん、現実の世界が教科書のように機能することは決してありません。 一部の株式は、最初の12か月で必然的に手が変わり、利用可能なオプションの数が減り、したがって、忠誠のオプションをまだ持っている人にいくらかの価値を提供します。 ただし、このオファリングへの参加を検討している投資家は、株価が12ドルを超えて取引されている場合、1.10か月後にオプションを行使できる資金があることを確認する必要があります。そうしないと、他の投資家が現金化することで株式の価値が下がるリスクがあります。自分自身に利益をもたらすことができずに彼らのオプション。

まとめ
あなたがXNUMXヶ月であなたのお金をXNUMX倍にする予定のIPOを探しているなら、これはあなたのためのものではありません。 ここでの利益は長期的に見込まれます。 ゲデスと彼のチームが彼ら自身に与えた自由はリスクがかなりのものである可能性があることを意味するので、これはあなたの命の節約を投資するためのIPOでもありません。 ただし、ポートフォリオの一部に長期的な投資機会を探している場合は、このIPOに投資することは非常に理にかなっています。 Fat Prophetsチームは、投資に関して何について話しているのかを知っていることを証明しており、以前の成功に近づくことができれば、ファンドは非常にうまくいくでしょう。

個人的には、Geddesの実績はあまりにも良いので、私は少額の投資をします。

ReTechテクノロジー

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概要

ReTechは、中国の企業にオンライン学習および教育サービスを提供しています。 彼らは、IPOを介して会社の22.5％を売却することにより、目論見書を通じて20万を調達することを計画しており、IPO後の時価総額は112.5億32.9万になります。 このビジネスには2010つの主要な部門があります。スタッフ向けのトレーニングコースをビジネスに提供するEラーニングビジネス、確立された教育機関と提携する新しいeラーニングパートナーシップエリア（クイーンズランドTAFEとの理解の覚書があります）、および企業や個人に直接コースを販売する予定のeコース直接エリアを提案しました。 目論見書によると、eラーニングは急速に成長している業界であり、2015年からXNUMX年の間にXNUMX％の成長率を示しています。これは高いように見えますが、中国ではサービスと知識に基づく仕事が爆発的に増えており、オンライン教育は最も速く、スタッフを訓練する最も安い方法。 私自身のキャリアの中でいくつかの仕事が義務付けられたeラーニングコースを完了するという不幸があったので、それは必ずしもエキサイティングな業界ではありませんが、彼らが企業に提供する利点は明らかです。 展望には、ReTechが知的財産権を所有しているコースのいくつかがリストされており、「ギアボックスの導入方法」や「クライアントに自動車保険を推奨する方法」などの名前を見ると、退屈な自動車販売員の束を想像することができます。中国のどこかのオフィスに座って、複数の選択肢の質問をクリックします。
IPO資金は、とりわけ、香港に事務所を設立するために使用されます。 これは、私が最近レビューした別の中国企業のIPOであるTianmeiとは異なり、最終的な親会社はオーストラリアにないことを意味します。 私は香港の会社法の専門家ではありませんが、これはReTechに対するマークだと思います。 オーストラリアの会社では、株主は集団訴訟に頼ったり、問題が発生した場合に取締役会に反対する可能性があります。 香港を拠点とする会社に対して、これらのことを整理するのがどれほど簡単かはわかりません。

社歴

ReTechのウェブサイトによると、ReTechは元々、大学生のときにAiShugangという男によって2000年にウェブサイト開発会社として設立されました。 それ以来、それは成長し、いくつかの異なる技術とインターネット関連の分野に拡大しました。 創設者は、元のエンティティとしてリストするだけでなく、ASXにリストするためにReTechTechnologyと呼ばれる新しく設立された会社を設立することを決定しました。 彼らは自分たちの資本を事業に投入し、その後、かなりの量の知的財産と既存のEラーニング契約を新しく設立された会社に売却/譲渡しました。 さらに複雑にするために、同時に創設者は上海ReTech Information Technology（SHR）と呼ばれる別の会社を設立しました。これは、私が理解できる限り、AiShungangが完全に所有することになります。 SHRには、元のReTechエンティティから割り当てられたかなりの数のEラーニング契約もあります。 SHRは、結果として生じる料金の95％と引き換えに、ReTechがSHRに代わってサービスを提供するこれらの契約に関して、ReTechと契約を締結しました。 これが少し混乱しているように聞こえる場合は、あなただけではありません。
これらすべてに関する私の懸念は、ReTechは、創業者が事業を吸い上げることが大きな脅威であるような業界にあることです。つまり、元の創業者が所有してまだ運営されている別の事業は大きなリスクです。 目論見書では、ReTechは専門知識と既存のクライアントリストを100つの主要な競争上の利点のうちのXNUMXつとして挙げています。これは、創設者のAiShungangがSHRに簡単に侵入できるXNUMXつのことです。 Ai ShungangはReTechの重要な株式を所有していますが、彼はSHRの親会社のXNUMX％を所有しているため、これを行う動機はそこにあります。 目論見書は、Ai Shungangと彼の会社の両方が競業避止契約に署名し、ReTechと同じセクターで事業を行わないことを保証していると指摘していますが、オーストラリアでこれらの契約を履行するのがどれほど難しいかを知っており、プロセスが何であるかを想像することしかできません中国のようになります。  
オンライン教育セクターに参入しないことを約束したことを考えると、この別の会社が何をするのかを正確に知ることは困難であることがわかりました。 最終的に、ReTechのWebサイトで、Shaghai ReTechInformationTechnologyがソフトウェアと技術の開発に焦点を当てるという法的文書を見つけました。 技術経営コンサルティング。 物事をさらに混乱させるために、私が見つけたものに基づいて、彼らはまだReTechと同じブランドを使用しているようです 経営コンサルティングサイト。 あなたが会社の創設者を信頼するなら、おそらくこれのどれもあなたを悩ませることはないでしょうが、私にとってこれらはかなりの問題です。

評価

見る前に ReTechの財務情報の中で、同社は2016年2015月に現在の形で法人化され、再編の最終部分は6.9月にのみ完了したことを覚えておくことが重要です。 つまり、過去の損益の数値はすべてプロフォーマのみであり、会社が分割される前にReTech Groupが現在所有している契約、知的財産、および資産の見積もりです。 これは私にとって大きな赤旗です。 私は最高の時期にプロフォーマの数字に懐疑的であり、未調整の数字が提供されていない目論見書で未知の会社によって使用される場合、それは大きな懸念です。 これらの数値がどのように歪められる可能性があるかの一例を示すために、教育ソフトウェア開発コストはビジネスの一部として償却され、関連する収益はReTechの収益にカウントされます。 プロフォーマの数字を調べても、私の懸念を正確に和らげることはできません。 目論見書から抜粋した以下の表、特に税引前利益と収益の比率をご覧ください。 4.2年の売上高はわずか61万ドルで、税引前利益は61万ドルと記載されています。これは、収益XNUMXドルあたり同社がXNUMXセントの利益を上げたことを意味します。 もちろん、テクノロジーセクターでは利益が高くなる可能性があることは理解していますが、特にこれが成長段階にある若い企業であると考えると、収益に対する利益の比率はXNUMXと非常に優れています。

成長率がこれほど大きい若い企業のほとんどは、事業に再投資する際に赤字で運営されており、活況を呈している鉱業会社の羨望の的となる利益率を獲得していません。


これらの比較的大きな懸念はさておき、評価は高額に見えます。 2015年度の税引後のプロフォーマ純利益はわずか3.6万でしたが、112.5億31万の評価に対して、株価収益率は2016をわずかに上回ります（2016年上半期の利益を年換算してもそれほど良い数値にはなりません） 。 5.8年度の通期利益は20万円、P / EはXNUMXと見込んでいますが、プロフォーマの過去の決算よりも疑わしい点がXNUMXつあるとすれば、目論見書の利益予想なので、評価を正当化してみてください。

管理者

私が経営陣を掘り下げ始めたとき、私が最初に気づいたことの380,000つは、ASXに上場する中国企業の支援を専門としているように見えるシドニーを拠点とする金融会社であるInvestorlinkとの強いつながりでした。 このリストの企業顧問（2015万ドルが支払われる）に加えて、InvestorlinkのエグゼクティブであるChris Ryanは、ReTechの2016人の取締役会メンバーの60人です。 私はこの段階ですでにこのIPOに懐疑的でしたが、これが棺桶の最後の釘でした。 クリスライアンの履歴書は、悪い中国のIPOのチェックリストのようなものです。 Ryanは、2012年に逆上場し、4年半ばに「継続的な見積もりを保証するのに十分な業務」がなかったためにASXから停止された中国企業、Chinese WasteCorporationLimitedの会長であり続けているようです。 彼は現在、2014年後半に7セントで証券取引所に上場したTTG Fintech Limitedの会長であり、40年半ばには不可解にも2014ドルに達し、現在は20セントで取引されています。 XNUMX年後半にXNUMXセントで上場し、現在XNUMXセントで取引されているECargoHoldingsのInvestorlinkがアドバイスしたさまざまな中国のIPOをしばらく見てみましたが、現在、株式が上場価格を大幅に下回って取引されていない単一のIPOを見つけることができませんでした。 ReTechが確かに合法的な会社である場合、この実績を考えると、なぜ彼らがInvestorlinkを通じて上場しようとするのか理解するのは難しいです。

評決

率直に言って、半額で買えるのなら、ReTechの株は買わない。 奇妙なリストラから法定会計の数字の欠如、高い評価、そしてコーポレートアドバイザーのひどい実績まで、私はすべてのお金を国債に投資し、投機的なものには二度と投資したくありません。 もちろん、AiShungangが次のMarkZuckerbergになる可能性があり、私は（少なくともこのブログを読んだ少数の人々にとっては）馬鹿のように見えることになりますが、それはXNUMXつのリスクですどうぞよろしくお願いします。

 オファーは9日に終了しますth 行進。

天明飲料グループ株式会社

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概要

Tianmei Beverage Group Corporation Limitedは、広州に拠点を置く中国企業で、XNUMX社があります。 ビジネスへの武器。 10つ目は、パッケージ食品の販売代理店およびプロモーターとして、さまざまなサプライヤーの商品をコンビニエンスストアやスーパーマーケットに配置することです。 25つ目は、契約している中国の水処理プラントで生産された水を販売するボトル入り飲料水会社です。 彼らは目論見書を使ってXNUMX万ドルを調達し、その過程で会社のXNUMX％を売却しています。 この資金は、現在水を調達しているウォーターボトリングプラントを購入し、オーストラリアの食品の輸入を開始するために使用されます。 中国と彼らの契約店でそれを促進します。

評価

純粋な評価の観点から、TianmeiChinaは素晴らしい取引です。 目論見書によると、4.3年上半期に2016万ドル以上の利益を上げ、IPOは会社を34万ドルと評価しています。つまり、株価収益率（P / E）は、これらの収益を年換算すると40をはるかに下回ります。 。 これに加えて、ビジネスの両部門は大規模な成長分野にあります。中国のボトル入り飲料水市場は、汚染の懸念により年間10桁の成長を遂げており、中国でのオーストラリアの食品および健康製品の需要の伸びは天文学的なものです。 これは、中国の消費者にさらされているオーストラリアの企業に市場が課している印象的なプレミアムで見ることができます。ベラミーズは、少し前に2の株価収益率で取引されていました。株価はP/Eが68まで下がっただけです。A20Milk社はXNUMXの巨大なP/E比で取引されており、Blackmoresは主に中国での成長の可能性のおかげでP/EがXNUMXで取引されています。

割引キャッシュフロー分析を使用して、Tianmeiの上場価格より高くない評価を考え出すことは基本的に不可能です。 途方もなく高い20％の割引率を設定し、6％に横ばいになる前に、次の8年間で1％の控えめな成長率を想定したとしても、企業価値は40万ドルを超えることになります。 私の見方では、この株を評価している場合、ボトル入り飲料水市場の正確な成長率や中国のスーパーマーケットの状況を調査するのは時間の無駄です。 。 代わりに、潜在的な投資家のための簡単な質問は この会社を信頼できますか？ 優れたコーポレートガバナンスについての評判がはっきりしていない国で事業を行っている比較的未知の企業として、疑うことは難しいです。 彼らが自分のアカウントを通じて販売しているストーリーは、誰もが投資したいと思うものです。問題は、 この話は本当ですか？

Personnel

私のロールモデルであり、このブログを始めるきっかけとなったジョン・ヘンプトンによると、会社が危険であるかどうかを知る最良の方法は、主要な管理職の歴史を調べることです。 ヘンプトンのヘッジファンドであるブロンテキャピタルは、ショートセルの潜在的なターゲットを詐欺した企業に関与していると彼らが信じている人々に続いて、まさにそれを行っています。


残念ながら、会社のほとんどの主要人物に関する英語の情報をほとんど見つけるのは難しく、私は北京語を話せません。そのため、私が実際に調べることができるのは、会長であるオーストラリア人のTonySherlockだけです。 Tony Sherlockは、M＆Aと金融の世界で長い間存在してきました。 彼はAustralianWoolCorporationの会長であり、リスク部門のPWCでXNUMX年間働き、ブティック企業顧問であるBennelongCapitalを共同設立しました。 固い。 Linkedinのプロフィールから判断すると、1969年に経済学士号を取得したため、XNUMX年代後半に最年少であるように見えます。成功したキャリアの終わりに近づいている男は、上にない会社を宣伝するという評判を危険にさらすでしょうか。ボード？ ありそうもないようです。 彼は何年にもわたって彼自身の確固たる評判を築いてきました、そして彼が彼のキャリアの後半にそれを危険にさらすのは奇妙でしょう。 もちろん、確かなことは何もありません。彼が現金を切望するような秘密のギャンブル状態にあるか、会社が不正であることを知らない可能性もありますが、全体として、彼が会長であることは前向きな兆候のようです。

歴史

天明を疑わせた最初の理由のXNUMXつは、その年齢です。 会社が2013年に始めたばかりの目論見書. Tianmei Chinaの正確な歴史を明らかにしようとすることは骨の折れる仕事です. 私が理解できる限りでは、Tianmei ビジネスは 2013 年に Guangdong Gewang によって作成されたようです. Guangdong Gewang は、広東 Gewang が人間の健康に不可欠であると主張する化学元素であるセレンのサプリメントを販売する 2010 年に広州に拠点を置くビジネスです. 私は最初、聞いたことのないサプリメントを販売している会社を疑っていましたが、いくつかの調査を行った後、実際には合法であるように見えました. セレン欠乏症は西洋では非常にまれですが、セレン欠乏土壌で作物が栽培されているため、中国の一部の地域では問題になっているようです. 2015 年の再編の際、Guangdong Gewang はセレン サプリメント事業を水および FMCG 事業から分離し、その結果、Tianmei が設立されました。 興味深いことに、Guangdong Gewang は現在、独自の IPO のために Nasdaq への参加を申請しています。 Guangdong Gewang は、Biotechnlogy Holding Ltd (英領バージン諸島で法人化された会社) を通じて Tianmei の 22.5% を保有しています。 (これらの会社はどちらも英領バージン諸島を心から愛しているようで、Tianmei の所有権も英領バージン諸島の会社を通じて注がれています。) 歴史は完全に安定しているわけではありませんが、私を変えるような明らかな危険信号はありません。天美への投資をオフにします。

所有権

このIPOについて私が気に入っていることのXNUMXつは、少なくとも最初のリストは、所有者が現金を受け取るための単なる方法ではないということです。株式市場が行うことを意図していることを行う。 成長したい事業に資本を割り当てる。
所有権構造の奇妙な点は、所有権が22.5％の同等の筆頭株主が、ハン・シュイと呼ばれる女性であるということです。 彼女の写真から彼女の2011代半ばに見えるエグゼクティブディレクター。 2013年に学士号を取得し、7.2年に国際金融の修士号を取得した人は、どのようにして会社に70万ドル相当の株式を提供するのでしょうか。 おそらくもっと基本的な質問は、XNUMX年前に大学を卒業し、法律を勉強したことがない人が、彼女の年齢の完全な資格のある弁護士がまだ働いているときに、どうして「法律の専門家」と間もなく上場するエンティティの常務取締役になることができるかということですXNUMXジュニアアソシエイツとしてXNUMX時間？ 最も明白な説明は、彼女が重要な誰かの娘であるということです。 いくつか掘り下げてみたところ、元のセレンサプリメント会社の共同創設者のXNUMX人がWeiXuという男であることがわかりました。 Xuの名前が中国でどれほど一般的であるかはわかりませんが、それらが関連している可能性があると考えるのは妥当なようです。
この潜在的な縁故主義は懸念されるのに十分ですか？ 私は本当にそうは思いません。 彼女はその仕事に最も適した人物ではないかもしれませんが、どちらかといえば、会社の共同創設者が彼らの持ち株を維持していることは心強いことです。 TianmeiのXNUMX番目に大きな株主は、Mengdi Zhangと呼ばれる男であり、GuangdongGewangがNasdaqIPOに提出したことによると、父親のShiliZhangはSeleniumビジネスのもうXNUMXつの最初の共同創設者でした。

評決

全体として、これはかなり良いIPOのように見えると思います。 もちろん、この若い会社、特に外国で事業を行っている会社に投資することには常にリスクがありますが、価格は十分に低く、価値があります。 上場は、資金調達とオーストラリアとのつながりを築き、オーストラリアの食品の輸入を開始できるようにすることの両方に関するもののようです。これはおそらく、彼らがこのような低価格で上場した理由を説明しています。 彼らにとっての利益は、彼らが調達しようとしている資本だけではありません。 Tianmeiが合法であるという市場の信頼が得られれば、同社は市場をXNUMX倍にすることができます。 今後12か月で資本化され、私は間違いなく乗り物に同行します。 


エイルドンキャピタル

SPACS

概要

Eildon Capitalは現在、上場投資会社CVCLimitedの子会社です。 同社は、ハイイールド債と不動産セクターへの投資に重点を置いています。 彼らはIPOを通じて2万ドルから10万ドルを調達することを計画しており、完了時の時価総額は24万から32万ドルです。 目論見書では、彼らは、不動産の債務利回りの目標は、管理手数料と税金を差し引く前に12〜18パーセントであると述べています。 メザニンファイナンス会社として、これらのローンの担保は通常、ベンチャー自体のエクイティになります。
この見通しについては、好きなことがたくさんあります。 経験豊富で安定した経営陣、優れた実績、そして少なくとも表面上はリーズナブルな価格で、1.01ドル相当の株式を購入するごとに、新しく設立された会社の純資産はXNUMXドルになります。 しかし、私にはいくつかの不安があります。私が参加しない主な理由はXNUMXつあります。

不動産セクター 

住宅市場は下方修正が遅れているという考えを長期的に信じているので、ハイイールド不動産開発ローンを専門とする会社よりも、誰がこれにさらされるのかを考えるのは難しい。 彼らの流動資産のかなりの部分は、メルボルン、ゴールドコースト、ブリスベンのアパート開発へのメザニンローンです。 「住宅バブル」と言えば、ゴールドコーストでのマンション開発が最初に頭に浮かぶことのひとつでしょう。 Eildonは目論見書でリスクを軽減する方法があると強調していますが、ローンでXNUMX桁の利回りを得ている場合、彼らが自分自身を十分に保護できるとは信じられません。

バンダグールド

このリストについて少し疑わしいもう1985つのことは、EildonCapitalの現在の親会社であるCVCLimitedをめぐる論争です。 2014年に設立されたCVCLimitedの創設取締役兼会長の300人は、VandaGouldという人物でした。 Vanda Gouldは、ATOとの租税回避をめぐる長い論争に巻き込まれた後、10年に辞任しました。 彼は最近、彼が所有し助言している企業に対する2010億ドルを超える税法案について高等裁判所への控訴を失い、また、彼を刑務所に入れる可能性のある租税回避に関連する刑事告発に直面しています。 その男はオーストラリアの投資の本当のキャラクターの一人のようです。彼のCVCの会長の手紙は、シェイクスピアを引用し、古代ローマとバビロニアの金利を参照して、定期的にかなり哲学的になります。 最近、彼はCVCでの地位を持たず、Webサイトで彼の名前を見つけることさえできませんが、彼がCVCのさまざまな業務のすべてから完全に解き放たれているとは信じられません。 潜在的な継続的なつながりの例を挙げると、Eildonの資本の株式のXNUMX％以上が、Vandaに関連する租税回避の疑いでXNUMX年に資産が凍結されたChemicalTrusteesLimitedという会社によって上場されます。グールド。 ケミカルトラスティーズとバンダグールドの間にまだ関係があるかどうかはわかりませんが、急いで売却しなければならなくなったり、株が押収されたりすると、株価に大きな影響を与える可能性があります。

価格の懸念

この目論見書に反する最後のことは、CVCリミテッドの現在の株価です。 昨年会計年度末の純資産は214億196万ドルで、CVCの時価総額は過去数か月で1億1.09万ドル前後で推移しています。 これは、CVC Limitedに投資する8ドルごとに、CVCの貸借対照表で6ドルの純資産を購入することを意味します。 これは、IPOに参加した場合にEildonCapitalの株式を取得するよりも7セント多くなります。 CVCは現在Eildonの資本を所有しているため、これはIPOの価格が現在の市場価格よりも高いことを意味する可能性があります。 もちろん、CVCのバランスシート上で市場が過小評価している資産を正確に知ることは不可能ですが、それは他の資産と同じようにEildonの資本資産である可能性があります。 この場合、上場時に株価が約XNUMX％またはXNUMX％下落する危険性があります。 あなたが会社を長期的に信じているなら、これはあなたを悩ませないかもしれません、しかしそれはあなたがお金を稼ぎたいならあなたがこれらの株をかなり長い間保持することを約束する必要があるかもしれないことを意味します。

評決

これらすべての問題にもかかわらず、目標収益は間違いなく一部の投資家を魅了するでしょう。少しのリスクへの欲求があり、現在このIPOに参加する住宅業界にそれほどさらされていない場合は、理にかなっています。 しかし、私にとっては、住宅市場に対する懐疑的な見方と、バンダ・グールドのつながりに対する懸念から、これを見逃してしまいました。

オファーは24日に終了しますth 1月の。

Ardreaリソース

SPACS

概要

Ardeaリソースの目論見書に魅了されないようにするのは難しいです。 長期コンサルタントがマネージングディレクターの役割で最初のショットを取得すること、今後数年間で調達されたすべてのお金を探索的掘り出しに投資するというオールオアナッシング計画、そして金塊、廃鉱山サイト、古い手紙の希望に満ちた真剣な写真についての何かポルダークのエピソードから何かのように感じさせます。
プロジェクト全体は、Heron Resourcesの経営陣が、既存の鉱山に集中したいという株主を煩わせることなく、有望と思われる既存の長屋のいくつかの探索に資金を提供することを夢見た創造的な方法のようです。 Ardreaリソースには長屋が与えられ、代わりにHeronResourceの株主にはArdreaリソースの株式の半分以上が与えられます。 Ardreaは、IPOを通じて他の株式を売却することで6万ドルを調達します。
それはエレガントな解決策ですが、物事を行うにはかなり高価な方法です。 IPOは明らかに$900,000、つまり調達した資金の15％の費用がかかります。これは、毎年支払う必要のある取締役会メンバーと取締役の追加給与が考慮される前のことです。目論見書で非常に興奮して話しました。十分な説得力のあるHeronResourcesの経営陣が、おそらくそれは不公平ではありますが、会社に自分たちで掘削を行わせるように株主を説得したでしょう。

分析

Ardreaの見返りツリーは非常に単純です。XNUMX年間の探鉱で鉱山を正当化するものが見つかるか、会社は探鉱掘削でほぼすべての資金を使い果たし、株式はほとんど価値がなくなります。 つまり、この取引を評価するには、XNUMXつのことを決定する必要があります。それは、掘削で何かが判明した場合の株価と、それが発生する可能性です。
掘削作業で実行可能な鉱山サイトが見つかった場合のArdreaの株価を定量化するために、HeronResources自体の株価を使用できます。 現在のところ、ヘロンリソースは、ウッドローン鉱山が来年初めに開始される予定で、経済的に実現可能であると承認されています。 この情報が株価に織り込まれていると思われるため、同社の時価総額は52万ドル弱です。 鉱山の正味現金約24万ドルを差し引くと、HeronResources鉱山サイトとその他の残りの所有地の市場価値は約28万ドルになります。 Ardrea Resourcesの上場の時価総額は、完全にサブスクライブした場合、14.3万になります。つまり、Ardreaが実現可能性レポートで開発する価値があると示された鉱山サイトを見つけた場合、時価総額と株価はそれぞれ28.6万と40セントに倍増する可能性があります。合理的な仮定である。 これは単純すぎるかもしれませんが、何を見つけることができるかについては不明な点が非常に多く、より具体的にしようとしても無駄に思えます。
何かを見つけるために掘削にパーセンテージを割り当てようとすることは、さらに困難です。 「「ワラビースタイルのマグネタイト緑簾石の変質」」のようなフレーズは私にとって何の意味も持たないので、目論見書はこの点であまり役に立ちません。 いくつかのことがありますが、それはこのパーセンテージがそれほど大きくないと私に感じさせます。 第一に、これらの長屋はまったく新しいものではなく、目論見書は、前の鉱山労働者によって何度も見られてきたと述べていますが、これは良い兆候とは言えません。 第二に、これが本当に素晴らしい機会だったとしたら、IPOよりも6万を調達する簡単な方法があるはずだという考えに戻り続けます。 確かに、この機会が価値があると思ったら、お金を出すチャンスに飛びつく個人投資家がいるでしょう。 これらすべてを念頭に置いて、掘削の見通しが50％を超えていると確信するのは難しいと思います。
見返りの可能性が非常に低いため、この取引はそれほど魅力的ではないようです。
この目論見書に投資するのを嫌がるもう22つの理由があります。 目論見書の条件のXNUMXつは、IPOがオーバーサブスクライブされた場合、HeronResourcesの株主が優先されることです。 これは、Heron Resourcesを保有していない平均的な投資家にとって、キャッチXNUMXの状況にあることを意味します。除外されます。 一方、Heron Resourcesの株主が、この掘削プロジェクトに価値がないと考えている場合は、入札が満たされる可能性があります。

評決

これは私にとってのパスです。 私がHeronResourcesの株を持っていれば、それはもっと理にかなっているかもしれませんが、現状では、潜在的な見返りを価値のあるものにするためには、潜在的な欠点が多すぎます。


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