SPACS
食欲
Appetiseは、4.8万ドルから6.8万ドルの資金調達を目指している食品注文ウェブサイトです。 彼らはASXに上場しているが、これまでのところロンドンにのみ存在し、オーストラリアとは関係がない。 最近成長している傾向では、彼らは純粋にその低いコンプライアンス規制と関連するコストのためにオーストラリアに上場することを選択したようです。
経歴
数字だけでも、Appetiseは私がこのブログでレビューした中で最も価値の低いIPOのXNUMXつに見えます。 説明するために、Appetise自身の展望に示されているいくつかの簡単な事実を挙げさせてください。
2008年に開始した後、Appetiseは230,000年2016月に米国の投資会社であるLongHillによってわずか2,260,000万ドルで買収されました。 事業を買収した後、LonghillはAppetiseに$ 91,715を注ぎ込み、会社のWebサイトを改善し、プラットフォーム上のレストランの数を増やしました。 ただし、これらの投資にもかかわらず、収益は16年度の49,172ドルから17年度には9ドルに減少しました。 このIPOは現在、ロングヒルの株式を13.8万ドルと評価しており、上場時の市場資本の合計は、15年の収益の200倍を超える2017万から261万の間です。 IPOが成功した場合、Appetiseのパフォーマンスに測定可能な改善は見られませんが、Long Hillの18か月間の投資収益率はXNUMX％になります。 のフラッシュバックを取得している場合 ディック・スミス 今のところ、あなただけではありません。
マネジメント
Long HillがAppetiseを購入したとき、彼らは完全に新しい管理チームを設置するという通常のプライベートエクイティのことを行い、その過程で元の創設者を排除しました。 新しく任命されたCEOのKonstantineKarampatsosは、自身のオンラインビジネスの立ち上げと、Amazonでの任務の両方の経験があり、CFOのRichard Hatelyは、新興企業と確立されたビジネスの両方で多くの上級職を歴任しました。 CEOとCFOはどちらも論理的な選択のように見えますが、このような経験豊富な経営陣をこの規模の企業に任命すると、かなりばかげた統計が得られます。
Konstantine Karampatosの年俸は、204,050ドルで、上場後、さらに122,430ドルのボーナスがあります。 CFOのRichardHatelyの給与は$195,888で、上場ボーナスは$81,620になります。 マーケティングディレクターは、上場ボーナスはありませんが、138,750ドルの給与を受け取ります。 全体として、これは、昨年の収益が700,000万ドル未満だった企業にとって、最も給与の高い50,000人の従業員の年間コストが17万ドルを超えることです。 AppetiseのXNUMX年度の収益が 視聴者の３８%が 18年度も、最上級のXNUMX人の幹部の給与をまかなうには至っていません。
これは、このような初期段階での株式公開がひどい考えである理由の完璧なデモンストレーションです。 50,000ドルの収益を上げている会社は、高給の幹部に現金を払うのではなく、油っぽいぼろきれの匂いで数人の熱心な創設者によってガレージや地下室を使い果たしているはずです。
このコストも実際の結果をもたらします。 提案された資金配分の下で、最低4.8万ドルの調達で、Appetiseはエグゼクティブと本社の経費に1.55万ドルを費やしますが、マーケティングにはわずか2.15万ドルです。 今後数年間の彼らの主な目標が彼らの知名度を上げることであることを考えると、これはばかげた資本配分のように思えます。
プロダクト
Appetiseは現在イギリスでのみ運営されているため、Apetiseの製品をテストするのに最も近いのは、クリックして時間を費やすことでした。 ウェブサイト。 全体的に、それはかなり圧倒的な経験でした。 ページの重要な部分をブロックするXNUMXつの大きなタブがあるため、オプションをスクロールするのが難しく、配色と全体的なデザインは少し基本的な感じがします。
良い面として、彼らはモバイル体験をうまく機能させるためにある程度の時間を費やしたようです。 どちらかといえば、サイトは実際に機能していて、携帯電話で見栄えが良いようです。 また、目論見書には、このビジネスには全国的な足跡が何度もあると記載されていますが、ロンドンでの報道はごくわずかであり、この段階では、バーミンガム市のみに焦点を当てているようです。
同社のソーシャルメディアの存在も同様に残念です。 目論見書は、ユーザーがソーシャルネットワークでAppetiseを共有することでクレジットを獲得できるロイヤルティスキームを通じて、ソーシャルメディアのエンゲージメントについて多くのことを語っていますが、これまでのところ、この分野で多くの注目を集めることはできませんでした。 Appetise Facebookページは、駄洒落を投稿するだけのようで、各投稿は平均して2〜7件のいいねを獲得します
（私はまた、会社の取締役とそのマーケティングエグゼクティブが彼らの最も一般的なFacebookファンのXNUMX人であることに気づきました。）これをと比較してください Menulogの ページ、オーストラリアの食品の注文と配達サービス。利用可能なレストラン、少しおかしな駄洒落を特集したコンテンツが表示され、その結果、顧客とのエンゲージメントが大幅に向上します。 Facebookの投稿は、会社のレビューにとらわれるのは些細なことのように思えるかもしれませんが、Appetiseの成功に影響を与える重要なことのXNUMXつは、オンラインフォロワーをいかに簡単に構築できるかです。 これまでのところ、彼らがこの分野でほとんどヌースを示していないという事実は、間違いなく懸念の原因です。
市場
オンラインでの食品注文は大きな成長の可能性を秘めた業界であり、これがおそらくロングヒルが彼らが求めていた目論見書の評価から逃れることができると感じた主な理由です。 AppetiseのモデルはMenulogやDeliverooとは異なりますが、Appetiseは配達に参加しないため、Appetiseプラットフォームにあるレストランは自分で食べ物を配達する必要があります。 これにより、スケーリングがより簡単になり、ロジスティクスの複雑さにとらわれることがなくなります。 このアプローチが短期的にはうまくいくかもしれないことは間違いありませんが（そして、Appetiseと同じモデルで成功した英国の会社であるJust Eatは、長期的には柔軟な請負業者のUber Eatsタイプのモデルがうまくいくことを証明しています）、需要があるところならどこにでも送ることができ、はるかに効率的だと思われます。 Uber Eatsのようなウェブサイトの人気が高まり、規模の経済が始まり始めると、レストランが配達ドライバーを解雇し、AppetiseタイプのプラットフォームからUberEatsタイプのプラットフォームに移行するインセンティブがあると思います。
Appetiseは、Uber Eatsが顧客に配送料を請求するため、現在はpatformの方が安いと主張していますが、 ユーバー、サイトの人気が高まるにつれて、これらの料金は最終的には減少すると想定します。
Appetiseは、Uber Eatsが顧客に配送料を請求するため、現在はpatformの方が安いと主張していますが、 ユーバー、サイトの人気が高まるにつれて、これらの料金は最終的には減少すると想定します。
評決
私がここで言ったことの多くに対するAppetiseの反応は、会社が近い将来爆発的な成長を経験する独自の立場にあるということです。 彼らは実行可能なウェブサイトプラットフォームを持っており、英国で唯一の主要な競争相手です 食べるだけ この市場で儲かるお金があることを示しています。 取締役会を持つ50,00ドルの収益企業は今ではばかげているように見えますが、12か月後に収益が1,000,000ドルに近づくと、誰も文句を言うことはありません。 しかし、私がこの議論で抱えている問題は、多くの証拠がなく、多くの信仰を必要とすることです。 Appetiseが本当にユニークに成長するように配置されている場合は、目論見書を数か月間延期して、これを実証できるようにしてみませんか？ 食欲は18月末の会計年度に実行されるため、XNUMX年度上半期の数値は現在入手可能であるはずです。 繰り返しになりますが、私の皮肉なことに、収益が実際に増加していれば、これらの数字は目論見書に含まれると思います。
成長している業界でさえ、成功するには時代を先取りし、明確な差別化のポイントを持っている必要があります。食欲の目論見書を読んで彼らのウェブサイトを見た後、私は食欲のためにこれを見ません。 私がこれまでこのブログで下さなければならなかったより簡単な決定のXNUMXつでは、私はAppetiseIPOに投資しません。
成長している業界でさえ、成功するには時代を先取りし、明確な差別化のポイントを持っている必要があります。食欲の目論見書を読んで彼らのウェブサイトを見た後、私は食欲のためにこれを見ません。 私がこれまでこのブログで下さなければならなかったより簡単な決定のXNUMXつでは、私はAppetiseIPOに投資しません。
レジストリダイレクト
概要
Registry Directは、上場企業と非公開企業に共有レジストリサービスを提供するソフトウェアビジネスです。 これには、株主の追跡、新資本の発行の促進、株主総会の開催と議事録の提供、株主への株式調達情報およびその他の必要なコミュニケーションが含まれます。 Registry Directは、確立された株式登録会社によって通常無視されてきたよりも小規模な非公開会社に低コストの登録サービスを提供することを目的としています。 最大レイズは6万で、レイズ後の時価総額は20.5万です。
創設者
新会社のIPOを評価する際に私が注目する主なことの2001つは、マネージングディレクター/ CEOの強みと、彼らがビジネスに関与してきた期間です。 それは、私がオリバーとビギンカンの両方に投資した理由と、Croplogicを引き継いだ理由の重要な要因でした。 RegistryDirectの創設者はSteuartRoeという男です。 スチュアートは、オーストラリアの投資業界で何年にもわたって重要人物でした。 彼は2010年にASXで最初の上場投資信託の立ち上げに関与し、最近では2014年から2010年までAuroraFundsManagementのマネージャーを務めました。一部の投資家にとって懸念される可能性があるのはAuroraFundsManagementでの彼の時間です。 Aurora Funds Managementは、XNUMX年にXNUMXつの別々のファンド管理会社が合併したときに作成されました。合併の一部であったファンドのXNUMXつは、Steartによって設立されたSandringham Capitalというファンドで、SteuartはAuroraFunds管理のマネージングディレクターになりました。 新しい資金の作成。
詳細にあまり踏み込むことなく、ファンドのパフォーマンスは悪く、SteuartRoeは2014年に事業を辞めました。 この記事 問題についての洞察があります これがするように 熱い銅 レジストリダイレクトの誰かが実際に現れて、スチュアートの側の話をするスレッド。
これらすべてを読んでしばらく時間を費やした結果、Auroraの問題は、無能や管理ミスではなく、いくつかの不運な投資決定によって引き起こされたようです。 結果として、これがこのIPOの評価方法にどのように悪影響を与えるかはわかりません。 一方、スチュアートが投資ファンドを運営していた間に得た経験とつながりは、彼を成功する株式登録ビジネスをリードする独自の資格を与えているようです。 2012年に事業が開始されてからRegistryDirectがどれほど急速に成長したかを見ると、これの多くは、ファンドマネージャーと会社の所有者が望む製品を設計し、効果的に売る。 上場後のスチュアートは、レジストリダイレクトの株式の50％弱を所有し、マネージングディレクターとしての現在の役割を継続します。 そして全体として、私は彼の重要な株式保有と会社での継続的な存在がこのIPOの重要なボーナスであると考えています。
財務
Registry Directは、私がレビューした数少ない企業のXNUMXつであり、プロフォーマ調整のみが実際に純利益を減少させます。
以下は、過去XNUMX年間の未調整の監査済み数値です。
プロフォーマ調整が行われた後の数値はここにあります：
収益の減少の背後にある理論的根拠は、レジストリ ダイレクトが 2015 年と 2016 年にそれぞれ 377,167 ドルと 555,224 ドルの株式登録事業に関係のないコンサルティング料を受け取ったことであり、これらはプロフォーマ数値から除外されています。 興味深いことに、これらの手数料は Steuart の旧会社 Aurora Funds Management (Aurora Funds Management は 2016 年に SIV Asset Management に改名されました) からのものでした。 スチュアートは 2014 年にマネージング ディレクターの職を辞任しましたが、2017 年 900,000 月に SIV アセット マネジメントの取締役を辞任したばかりです。その取締役の一人によって - しかし、それは別の日のトピックです.
ソフトウェア開発への大規模な投資によって収益の2015ドルが小さくなり、初期のソフトウェア会社の収益成長には実際の遅れが生じることがよくあります。 Registry Directが非常に迅速に収益を伸ばしたのは印象的であり、2016年とXNUMX年に収益性を達成できたのは、関係者のコンサルティング料がやや疑わしいためであったとしてもです。
業界と戦略
シェアレジストリ市場は比較的健全な業界であり、成長の可能性と収益性は良好です。 オーストラリアのこのセクターで最大の企業であるComputershareとLinkは、昨年の会計年度でそれぞれ68％と101％の利益を上げました。 この投稿の冒頭で述べたように、Registry Directは、より多くの小規模な非公開企業に安価なレジストリサービスを提供することにより、これらの企業から分岐することを意図しています。 The 目論見書 以下の表を使用して、RegistryDirectの提案された料金体系を示します。
目論見書はまた、会計士の弁護士やその他の専門家がレジストリダイレクトソフトウェアの「ホワイトラベル」バージョンを販売できるようにすることで、この成長を促進する意向を示しています。 少なくとも外部の観点からは、これは非常に理にかなっています。 Registry Directが標準のソフトウェアパッケージを通じて簡素化されたレジストリサービスを提供できる場合、会計士や他の専門家が彼らに代わってRegistry Directのソフトウェアを販売できるようにすることで顧客数を増やすことは、大規模な販売員を雇うことなく収益を増やす論理的な方法のようです。 この戦略は、オーストラリアでのクラウドファンディングに関するターンブル政府の最近の法改正によってさらに後押しされるはずです。 これらの変更により、非上場企業が一般から資金を調達することがはるかに容易になり、安価なレジストリサービスを探している民間企業の数が劇的に増加するはずです。
これがどれほど有望に聞こえるかにも関わらず、目論見書の日付では、Registry Directには60の共有レジストリクライアントしかなく、その400,000つの最大のレジストリクライアントが17年度の収益のXNUMX万ドル以上を占めていたことに注意してください。 少なくとも昨年は、Registry Directは依然として典型的なシェアレジストリビジネスのように運営されており、少数の高額な顧客に合わせたサービスを提供していたようです。 理論的には、より多くの低コストのクライアントへのこのピボットは良いかもしれませんが、この段階では、現在の事業運営よりも計画であることに注意してください。
評価と評決
648,000年度の収益はわずか17ドルで、時価総額は20.5万ドルで、このIPOは私が望むよりも少し高価です。 時価総額を収益で割ったものは厄介な31.7であるのに対し、今年初めに投資したソフトウェアIPOであるBigtincanは6.6でした。 しかし、同社は2012年に設立されたばかりであり、過去数年間で収益がどれだけ急速に伸びたかを考えると、この高価な価格は少なくともある程度正当化されると思います。
648,000年度の収益はわずか17ドルで、時価総額は20.5万ドルで、このIPOは私が望むよりも少し高価です。 時価総額を収益で割ったものは厄介な31.7であるのに対し、今年初めに投資したソフトウェアIPOであるBigtincanは6.6でした。 しかし、同社は2012年に設立されたばかりであり、過去数年間で収益がどれだけ急速に伸びたかを考えると、この高価な価格は少なくともある程度正当化されると思います。
全体として、この高い評価を見逃してしまう主な理由は、RegistryDirectが成功すると確信していることです。 同社は、収益を迅速に伸ばすことができ、過去数年間で収益性を記録しており、非常につながりがあり経験豊富なマネージングディレクターが率いることを実証しています。 さらに、同社は、ターンブル政府の法改正のおかげで需要が急増する可能性が高い、すでに比較的収益性の高い業界で事業を行っています。 価格が少し低ければ嬉しいですが、これらの理由から、RegistryDirectはこのブログを始めてからXNUMX回目のIPO投資になります。
GO2の人々
GO2は、WAを拠点とする労働者雇用会社であり、10万から12万の資金を調達しており、時価総額は23万から25万を示しています。 オファーは今週の金曜日に終了します。
G02 IPOを見て最初に思ったのは、投資家は大金を稼ぐべきだということでした。 GO2はATOに3.8万の債務を負っており、売掛金の増加に伴い運転資金の問題があり、17年度には損失を出す予定です。 IPOが進まない場合、会社が数か月で廃業する可能性が現実にあるようです。 それを念頭に置いて、あなたはIPOがオファーが失敗しないことを保証するのに十分に安い価格になると思うでしょう。 投資家にとって残念なことに、これは当てはまらないようです。
会社の見通し
G02の収益は、過去数年間、ジェットコースターのようなものでした。 20会計年度のわずか2015万の収益の後、会社の収益は、崖から落ちる前に、26.5年度上半期に16万に急増しました。 目論見書の損益計算書のラベルがずさんなため、会社の収益数を把握するのは困難です。 下の表では、15月16日とXNUMX日の列は、利益（損失）ラベルが「年間」であるにもかかわらず、半年の数値です。 これが目論見書でおそらく最も重要な表であることを考えると、誰かがこれらのことを再確認すると思うでしょう。
この表が提供するよりも明確な図を取得するために、過去2017年間の30か月のブロックで以下の収益をグラフ化しました。 XNUMX年XNUMX月の数値は、提供されたXNUMX月XNUMX日の数値から推定されています。
GO2は、景気低迷とIPOの準備へのこだわりの両方で景気後退を非難しています。 彼らが収入の半分を失うほど気が散る可能性があるということは、経営陣の大きな反映のようには思えませんが、それでも私は何を知っていますか？
評価
私はIPO価格についてどう思っているかを理解するのに長い間苦労しました。 GO2は、IPOが進めば、10万から12万の多額の現金注入を受け、同社の純資産は10万強から約XNUMX万に増加します。 これは会社の運営に大きな影響を及ぼします。つまり、IPO前の収益を会社の評価に使用することは不公平に思えます。
それを見る一つの方法は、IPOの現金注入の前に会社に割り当てられた価値を見ることです。 会社は25.6万ドルのIPOで12万と評価されているので、これはIPO前の会社に25.6-12=13.6万の価値が割り当てられていることを意味します。 昨年の会計年度の税引き後利益が1.229億421,696万であったが、直近の報告対象の12か月間に16ドルの損失を出した企業にとって、これは大したことではないようです。 最近の不況を無視してFY13.6の数値を使用しても、株価収益率は1.229 / 11.065=13.85になります。 比較すると、NABの株価は現在、株価収益率41でわずかに高く取引されており、NABの収益が2％下落することはほとんど考えられません。 GO2のような企業の潜在的なメリットははるかに高いと言えますが、それでもパフォーマンスが著しく低下していることを考えると、GOXNUMXの現在の運用に対する評価は少し高いと思います。
これまでの収益の95％は採用事業からのものですが、費用とATO債務削減を差し引いた後、IPOから調達した資金の72％は、事業の建設側に投資されます。 GO2の創設者であるBillyFerreiraは建設のバックグラウンドを持っており、目論見書は、彼らがすでに労働者雇用事業を通じて労働力にアクセスできることを考えると、この分野で成功するのに適していると主張しています。 目論見書のこの要素が、IPO価格が高すぎるという私の意見をXNUMX番目に推測させます。 同社は不動産投資家との間で覚書に署名しており、ビジネスのこの側面を非常に迅速に成長させる可能性があります。
預託
このIPOの良いところのXNUMXつは、基本的にIPOで購入した株式以外のすべての株式がエスクローに保管されることです。 これは、IPO前の投資家が自分の株をオフロードして株価を傷つけるという短期的なリスクがないことを意味します。 あなたが短期投資家であれば、これはあなたにとって重要かもしれませんが、このブログの目標は常に長期的な機会を特定することなので、私はこの点にあまり重きを置いていません。
まとめ
これはおそらく私が最も優柔不断だったIPOです。 GO2は非常に急速に成長しており、成長への主な障壁のXNUMXつは運転資金の管理であるように見えます。これは、IPO資金のおかげで緩和されるべき懸念です。 一方で、一見苦しんでいる会社の性質は、投資家が投資するためにわずかに良い価格を与えられるべきであることを意味していると私は考えずにはいられません。 ややしぶしぶ、私はこのIPOを見逃します。
クロップロジック
Croplogic IPOを最初に見たとき、私はかなり興奮していました。 最近、ASX IPOは、投機的なマイニングスタートアップや疑わしい中国の組織の無限のリストになっているようです。そのため、真に革新的であるように見える会社を見るのはうれしいことです。 ニュージーランド政府の研究所によって開発された技術と作物管理技術に基づいています 植物と食品の研究、 同社は、さまざまな技術およびモデリングベースのソリューションで農業セクターに革命を起こすことを目指しています。 これには、圃場からの生きた土壌水分レベルを提供する特許取得済みの電子監視デバイスと、農民が水分レベルを予測し、水やりと肥料の施用に最適な時間を示すことができる高度なモデリングの両方が含まれます。 この技術により、農民は畑から畑へとサンプルを採取する時間を短縮できると同時に、農家により高いレベルのサービスを提供できるようになるという考えです。 同社はXNUMX年前から存在しており、大規模な多国籍企業とのいくつかの試験を完了しています。 彼らはこれらの試験が有望であると主張しているが、わずかな損益報告書に見られるように、実際にはそれほど多くの収入に達していない。
Croplogicは、最大サブスクリプションに基づいて8万ドルの時価総額で、最大23.9万を調達しようとしています。
戦略
Croplogicの興味深い点のXNUMXつは、有機的にではなく、確立された農学事業を買収することで成長することを決定したことです（しゃれを許せば）。これは、農業市場が新規参入者を疑っており、既存の関係を重視しているという考えに基づいています。。 したがって、Croplogicは、従来のアグロノミクスビジネスを購入してから、Croplogicのさまざまなイノベーションをゆっくりと顧客に紹介する予定です。 この背後にある考え方は理解していますが（以前の役割では、疑わしいオーストラリアの農家への販売が困難なため、ヨーロッパの肥料会社がオーストラリアへの進出に見事に失敗しているのを見ました）、この戦略が勝ったことを心配するいくつかの要因があります動作しません。 上場後、Croplogicは、株主が焦り始める前の限られた時間内に、彼らが探している非常に特定のタイプの会社（彼らは特にジャガイモ農業会社を対象としています）を購入するために約8万ドルしかありません。 そのような特定の基準と限られた時間で、彼らが最初に見つけた適切な会社の市場価格を超えて支払うことを余儀なくされることは本当のリスクのようです。
Croplogicの最近の買収も、自信を刺激するものではありません。 28日にth2017年1.4月、Croplogicは、米国ワシントン州に拠点を置く農業コンサルティング事業であるProagservicesという会社を買収しました。 Croplogicは1.25万豪ドルを支払い、Proagの収益が急激に減少しない限り、今後数年間でさらにXNUMX万ドルが支払われる予定です。 Croplogics買収モデルのテストケースとして、Proagの購入にはいくつかの疑問があります。
2016年140,000月に終了する会計年度では、ビジネスは$ 2017 AUDの利益を上げましたが、24,650年には$ 2.24の損失に減少しました（簡単にするために、Proagはアメリカ人ですが、収益と購入価格の両方にAUDを使用しています会社）。 この損失は主に、収益が2.14万ドルから580,000ドルにわずかに減少し、運用コストが690,000万ドルから17万ドルに増加したことによるものです。 明らかに、2017年度はCroplogicが事業を買収する前に終了したため、これらの費用は買収費用に簡単に帰することはできません。 2.65年の損失を説明する他の要因がある可能性がありますが、昨年の会計年度に損失を出した企業にとって16万人は非常に不合理であり、XNUMX年度の数値を考慮すると急勾配にさえ見えます。 Croplogicは、IPOの前に買収を確保することに必死だったので、苦労している会社に必要な額よりも多く支払うことになりましたか？ 部外者として、それは確かにそのように見えます。
2016年140,000月に終了する会計年度では、ビジネスは$ 2017 AUDの利益を上げましたが、24,650年には$ 2.24の損失に減少しました（簡単にするために、Proagはアメリカ人ですが、収益と購入価格の両方にAUDを使用しています会社）。 この損失は主に、収益が2.14万ドルから580,000ドルにわずかに減少し、運用コストが690,000万ドルから17万ドルに増加したことによるものです。 明らかに、2017年度はCroplogicが事業を買収する前に終了したため、これらの費用は買収費用に簡単に帰することはできません。 2.65年の損失を説明する他の要因がある可能性がありますが、昨年の会計年度に損失を出した企業にとって16万人は非常に不合理であり、XNUMX年度の数値を考慮すると急勾配にさえ見えます。 Croplogicは、IPOの前に買収を確保することに必死だったので、苦労している会社に必要な額よりも多く支払うことになりましたか？ 部外者として、それは確かにそのように見えます。
マネジメント
私がIPOで探しているもののXNUMXつは、会社に対する真の情熱を持った強力な創設者です。 Bigtincanの デビッドキーンと オリバーズ ジェイソンガンはこのXNUMXつの素晴らしい例です。 優れたビジネスマンであることに加えて、両方の創設者は、それぞれの会社と特定の業界の専門知識に真の情熱を持っているようです。 あなたはジェイソンとデビッドの両方に彼らが彼らの会社に個人的に投資していて、それがかかる限り彼らに固執するであろうという感覚を得る。
対照的に、Croplogic Jamie Cairnsのマネージングディレクターは、CroplogicにXNUMX年以上在籍しており、インターネット企業のバックグラウンドを持っています。 CFOのジェームズ・ジョーンズは会社に在籍していた期間がさらに短く、最後はプライベート・エクイティ・ファームで働いていました。 どちらも十分な能力があるように見えますが、農業の専門家ではないようです。また、別の会社でより有利な役割を提供された場合、どちらかが固執することは想像できません。
パワーハウスベンチャーズ
Croplogic の最大の株主は、ASX に上場している Powerhouse Ventures であり、Croplogic 株式上場の約 20% を直接または子会社を通じて所有しています。 Powerhouse Ventures は、シリコン バレーの Elrich Bachman に対するニュージーランドの回答だと思います。 同社は初期段階のニュージーランドの企業に投資します。最も一般的なのは、ニュージーランドの大学に関連して開発されたテクノロジーを使用し、後で売却して利益を上げることを期待している企業です。
控えめに言って、PowerhouseVenturesは最近それほどうまくいっていません。 1.07年2016月に元々0.55ドルで上場していた同社は、経営上の問題、予想よりも高い費用、および多くのスタートアップ投資の困難を経て、現在は約XNUMXドルで取引されています。
Powerhouse Venturesが利益を確保して現金を生み出す最も簡単な方法のXNUMXつは、Croplogicの株式をオフロードすることであるため、これは潜在的なCroplogic投資家にとって懸念事項です。 Croplogicの株式の規模を考えると、これはCroplogicの株価に壊滅的な影響を与えるでしょう。
まとめ
これまで読んだことがあるかと思いますが、私はCroplogicに投資しません。 株式は間違いなくかなり安い価格で販売されていますが、成功の可能性は非常に小さいので、長期投資よりもルーレット盤でスピンするように感じるでしょう。 目論見書を読むと、会社はキウイ研究所で夢見たさまざまな技術の奇妙なミスマッチであり、興奮しすぎた公務員が商業的に成功すると感じていたことがわかります。 過去XNUMX年間に行われた最小限の進歩を考えると、彼らはおそらくジャーナル記事を書くことに固執するべきでした。
オリバーズ リアル フード
最近転職したので忙しくなりました。OliverのRealFoodIPOは30週間しか開いていないので、オファーが終了した後にレビューを公開する必要があると思いました。 金曜日の夜にメールをチェックしたところ、機関投資家の限られた関心に応えて、彼らが20週間で物事を押し出し、株価を30セントから15セントに引き下げることにしたのを見て安心しました。 株価の下落は当初の見た目ほど劇的ではありません。 オリバーズは同時に株式数を増やしたため、当初のオファーでは、最大サブスクリプションは会社の30％を35.8株あたり15セントで20万ドルで売却することでしたが、現在は25万株でXNUMX％に調整されています。 XNUMX株あたりXNUMXセント。 株価はXNUMX分のXNUMXに下がったものの、株式数の増加により、実際のオファー前評価額の減少はXNUMX％にとどまっています。
この土壇場での価格の下落と株数の争いは、数百万ドルのIPOの提供よりも、魚屋が危険なエビを動かそうとしていることを思い起こさせます。 IPOの価格設定は、市場を正確に測定するためにファンドマネージャーや他の機関投資家との多数の会議を通じて開発された正確で科学的な演習であることが意図されています。 ウェスファーマーズは最近、プロセスのこの段階で機関投資家から多くの熱意を聞くことができなかったという理由だけで、OfficeworksIPO計画にピンを入れました。 オリバーが土壇場で値下げを余儀なくされたということは、ファンドマネージャーがこのステップをスキップしたか、オリバーの経営陣が彼らに与えられたアドバイスに耳を傾けなかったことを示唆しています。
概要
この土壇場での値下げはさておき、Oliver's Real Foodは2017年の最も興味深いIPOのXNUMXつです。このビジネスは、オーストラリア東海岸の主要幹線道路で一連の健康的なファーストフードオプションを運営しています。 より健康的なファーストフードチェーンがしばらく前から存在している間（Sumo Saladは独自のIPOを計画していると噂されています）、Oliver'sは高速道路サービスステーション市場をターゲットにした最初の健康的なファーストフードビジネスです。 高速道路で食事をしようとしたことがある人なら誰でもわかるように、食事の選択肢は通常、KFC、マクドナルド、またはハンバーガーと手羽先が湯煎に座っている危険なカフェに制限されているようです。より健康的でより高価な代替品を開く。
マネジメント
オリバーズの主な創設者であるジェイソンガンは、あなたの古典的なニューエイジの第一人者です。 超越瞑想への彼の愛について真剣に話している彼のビデオをオンラインで見ることができます（オリバーのスタッフの17％は明らかに 今超越瞑想を実践しています ジェイソンのおかげで、目論見書から除外されたXNUMXつの統計）と彼の頼りになる引用のXNUMXつは、オリバーが「彼の魂を満足させる」最初の事業であるということです。 彼はまた、目論見書の写真のフォトショップオプションに全面的に取り組んだようです。
ジェイソンをスネークオイルの山師として片付けたくなるかもしれませんが、彼は彼が話していることを本当に信じているようで、彼は彼のために働くように見える一連の価値観に基づいてビジネスを成功裏に構築しました。 彼はまた、彼の共同創設者であるキャシー・ハッツィスによってバランスをとられています。 彼女がオンラインで見つけた唯一のことは、瞑想、ワクチン、または悟りについて言及することができなかったブランドの管理についてのはるかに平凡な記事でした。 全体として、彼らは創設者の良いペアのように見えます、そしてまさにあなたが新しい時代の雰囲気で健康食物連鎖をリードしたいと思うような人々です。
成長計画
懸念される潜在的な原因の2015つは、成長が当初の計画よりも遅いことです。 XNUMX年XNUMX月、ジェイソンガンは オーストラリア人彼が期待したこと 年間30万に成長する収益 しかし、12 会計年度の予測数値でさえ、わずか 2017 万の収益しか示していません。 さらに興味深いのは、同じ記事でジェイソンが、IPO を進める前に年収 21 万を目指していると述べたことです。 私はおそらく他の場合ほど心配していません。 ジェイソンのビデオをいくつか読んだり見たりした後、ジャーナリストとの会話で成長率を過大評価することは、まさに彼がするようなことのようです. 彼の周りに冷静な心がいる限り、この潜在的な性格上の欠陥は実際には問題にならないはずです. さらに、オリバーの成長は主に彼らが開く店舗の数の要因であり、これは大規模なガソリンスタンドがいつリースを開始するかにかなり依存しているようです. 30年後半から2015年前半にかけて店舗の伸びはやや停滞したようで、2016年度上期の直営店数は2016店舗から8店舗へと逆戻りしているが、最近では直営店が7店舗と再び伸びているようだ。目論見書の時点で、これを 12 年度末までに 1 に増やす予定です。
長期的には、Oliver'sには、今後60年間にオーストラリアの潜在的な店舗の場所として特定された合計4のサイトがあります。これは、ビジネスに成長の余地がたくさんあることを示しています。
財務
オリバーの目論見書について私が気に入っていることの75つは、財務に対する大規模なプロフォーマ調整がないことです。 目論見書の財務セクションにあるバラ色のプロフォーマの数字のページをめくって、会社が実際に巨額の損失を出していることを示す法定の数字の短い行を見つけることがよくあります。 オリバーの財務セクションで最初に提示された数値は法定損益計算書であり、私が見つけた唯一のプロフォーマ数値は貸借対照表にありました。 数字もかなりうまく積み重なっているようです。 売上原価に対する利益率は2017代半ばで着実に推移しており、利益率と人件費は一貫して約XNUMX％でした。 オリバーズはXNUMX年前半にわずかな損失を出しましたが、IPOを経てこれを急速に成長させている企業にとって、損失がこれほど小さいことは実際には印象的です。
より成熟したビジネスとしてオリバーがどのように見えるかを理解するために、40店舗に基づいてオリバーの将来の損益のXNUMXつのシナリオを予測しました。 こちら。 最初のより保守的なシナリオでは、オリバーの2015店舗あたりの収益は1.6年と同じで年間2016万弱になると予測しました（75年の数値は、誰の出店が影響を受けたかわからなかったため、使用したくありませんでした。数字）、そしてその人件費と売上原価は収益の4％で安定したままになります。 本社と総務の予算を2015万ドルに増やしましたが、その他の費用はすべて、店舗数の増加を反映して2.6年の数値に基づいています。 これらのかなり控えめな見積もりでは、企業は税引き後、年間XNUMX万強を稼ぐことになります。
20番目のより楽観的な予測では、ブランド認知度と親しみやすさの向上により1.75店舗あたりの顧客数が増えるとの想定に基づいて、XNUMX店舗あたりの売上がXNUMX％増加してXNUMX万を超えると予測しました（オーストラリアのマクドナルドは平均して 5店舗あたりの売上高はXNUMX万ドル したがって、これは非現実的ではありません）。 また、店舗あたりの収益と大企業を持つことによるサプライチェーンの効率が高いほど、これらのコストを削減できると想定して、売上原価+人件費対収益の比率を65％と低くしました。 3.5万ポンドというやや楽観的なスリムな本社予算で、これは税引き後の予想利益が9万をわずかに下回ることを示しています。
最大サブスクリプションに基づく時価総額は、改訂されたオファー価格で41.9万ドルです。 このようなビジネスが9万の利益への明確な道筋を持っていると同時に、より悲観的なモデルが依然として収益性を示しているという事実は、有望な兆候です。
食品
あなたは顔が真っ青になるまで財務を熟考することができますが、レストランチェーンに投資することを考えているなら、一日の終わりに実際にその場所で食事をすることはおそらく理にかなっています。 このため、先週の日曜日の午後、メルボルン郊外のスコアーズビーにある最寄りのオリバーズまで車で行きました。 オリバーズは、ビジネスパークに隣接する高速道路のBPサービスステーションにあり、KFCとマクドナルドが競争に参加していました。 日曜日の午後3時50分、貿易は必ずしも活発ではありませんでした。 20分ほどで私は他の12人の顧客だけがオリバーズに来ましたが、他のXNUMXつのファーストフードレストランはおそらくそれぞれ約XNUMX人にサービスを提供していました。
チキンピザポケット、オリバーのトレードマークである塩入りサヤインゲンのカップ、オリバーのブランドのノンアルコールオーガニックターメリックビールの私の食事は22.75ドルでした（オリバーが十分に売れるのであれば、オーガニックターメリックビールは6.95mlで350ドルでしたそれらのうち、利益率に達する問題はないはずです）。
価格はさておき、私は食べ物にうれしく驚きました。ピタラップは新鮮で美味しかったです。ほんの少しの塩で味付けされたサヤインゲンのカップは、あなたが思っているよりも退屈ではありません。 二度とウコンビールは手に入らないのですが、きっと一部の人の好みに合うと思います。
まとめ
全体として、オリバーのIPOについては好きなことがたくさんあります。 直前の価格変動は経営に悪影響を与える可能性がありますが、収益性を達成した確かな実績と大きな成長の可能性の両方を備えたビジネスに上場するというまれな機会は、私がこれを見逃すことはできません。
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