Báo cáo tóm tắt

• Sự biến động do sự kiện thúc đẩy đã tái gia nhập thị trường tài sản kỹ thuật số trong những tuần gần đây, với các chỉ số đáng chú ý về tổng dòng vốn chảy ra được cảnh báo dẫn đến biến động đó.
• Các thị trường phái sinh cho thấy dòng thanh khoản liên tục chảy ra, đặc biệt là trên các hợp đồng tương lai ETH cho thấy vốn tiếp tục di chuyển cao hơn lên đường cong rủi ro để đạt mức an toàn tương đối.
• Chúng tôi đi sâu vào cách nhóm thanh khoản Uniswap có nhiều điểm tương đồng với thị trường quyền chọn, trong đó Nhà cung cấp thanh khoản bày tỏ quan điểm về cả sự biến động và mức giá.

Thị trường tài sản kỹ thuật số thức tỉnh

Trong những tuần gần đây, thị trường tài sản kỹ thuật số đã thức tỉnh sau thời kỳ biến động nhẹ trong lịch sử. Điều này được thúc đẩy chủ yếu bởi hai sự kiện quan trọng:

• Sự cố chớp nhoáng vào ngày 17 tháng XNUMX trong đó BTC và ETH bị bán giảm lần lượt -11% và -13%.
• Tin tức về chiến thắng pháp lý của Greyscale trước SEC đã bùng nổ vào ngày 29 tháng XNUMX, khiến giá tăng cao trong thời gian ngắn, tuy nhiên tất cả mức tăng đã bị mất trong ba ngày sau đó.

Giá giao ngay của cả BTC và ETH hiện đang suy yếu quanh mức thấp nhất trong tháng XNUMX.

Số liệu chính để theo dõi dòng vốn tổng hợp vào ngành là số liệu Giá trị thực hiện tổng hợp. Công cụ này kết hợp:

• Giới hạn thực tế của hai loại tiền chính BTC và ETH
• Nguồn cung của XNUMX loại stablecoin hàng đầu là USDT, USDC, BUSD, DAI và TUSD.

Từ đó, có thể thấy rõ rằng thị trường đã bước vào chế độ dòng vốn chảy ra vào đầu tháng 55, rất lâu trước hai sự kiện lớn này. Khoảng XNUMX tỷ USD vốn đã rời khỏi không gian tài sản kỹ thuật số cho đến tháng XNUMX.

Xu hướng này được thúc đẩy bởi dòng vốn chảy ra trên cả ba tài sản Bitcoin, Etheruem và stablecoin.

Trong hệ sinh thái Ethereum, đã có phản ứng trái chiều giữa các chỉ số dành cho lĩnh vực DeFi, GameFi và Stake. Mỗi chỉ số được xây dựng từ giá trung bình theo trọng số nguồn cung của mã thông báo 'Blue-Chip' trong ngành.

Chúng ta có thể thấy rằng token DeFi và GameFi hoạt động tương đối kém (-17%) và (-20%) so với các token chính, trong khi token Liquid Stake có phần tốt hơn (-7.7%). Tuy nhiên, nhìn chung, hành động giảm giá tương tự hoặc ít nghiêm trọng hơn so với những đợt suy thoái được thấy vào tháng XNUMX, tháng XNUMX và tháng XNUMX.

Khẩu vị rủi ro giảm dần trên các thị trường phái sinh

Một trong những sự phát triển quan trọng trong chu kỳ 2021-23 là sự trưởng thành của thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với BTC và ETH. Cách thị trường phái sinh định giá những tài sản này có thể cung cấp thông tin về tâm lý và định vị thị trường.

Hoạt động chung trên các thị trường quyền chọn và tương lai Ethereum vào năm 2023 thấp hơn đáng kể so với mức được thấy trong suốt năm 2021 và 2022. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên cả hai thị trường đã giảm xuống chỉ còn 14.3 tỷ USD/ngày, bằng khoảng một nửa khối lượng trung bình trong hai năm qua. Tuần này, khối lượng thậm chí còn thấp hơn ở mức 8.3 tỷ USD/ngày, cho thấy thanh khoản tiếp tục cạn kiệt trong không gian.

Xu hướng này được phản ánh trong lãi suất mở phái sinh. Sau mức thấp nhất của thị trường được thiết lập sau sự sụp đổ của FTX, Lãi suất mở bắt đầu tăng vào đầu năm 2023. Đối với Quyền chọn, lãi suất mở đạt đỉnh điểm trong cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 1 khi USDC trải qua mức giảm giá từ XNUMX đô la. Lãi suất mở hợp đồng tương lai Ethereum đạt đỉnh điểm xung quanh Bản nâng cấp Thượng Hải, cho thấy đây là sự kiện đầu cơ lớn cuối cùng đối với tài sản này.

Kể từ đó, giá trị danh nghĩa của các hợp đồng đang hoạt động ở cả hai thị trường khá ổn định. Tương tự như quan sát của chúng tôi về thị trường BTC (Thế vận hội 32), thị trường quyền chọn ETH hiện có quy mô tương tự (5.3 tỷ USD) với các thị trường trong tương lai (4.2 tỷ USD) và trên thực tế hiện tại có quy mô lớn hơn.

Kể từ đầu năm, thị trường quyền chọn Ethereum đã có sự gia tăng đáng chú ý, với khối lượng tăng +256% lên giao dịch hàng ngày là 326 triệu USD/ngày. Trong khi đó, khối lượng giao dịch tương lai đã giảm đều đặn trong năm nay, giảm từ 20 tỷ USD/ngày vào đầu tháng 8 xuống chỉ còn 30 tỷ USD/ngày hôm nay. Ngoại lệ đáng chú ý duy nhất là mức tăng ngắn hạn lên khoảng XNUMX tỷ USD/ngày xung quanh việc nâng cấp Thượng Hải.

Do không có sự thay đổi đáng kể về khối lượng giao dịch trên một trong hai thị trường trong tháng XNUMX, điều đó cho thấy các nhà giao dịch đang tiếp tục đẩy thanh khoản lên cao hơn trên đường cong rủi ro.

Nhìn vào tỷ lệ Kéo/Gọi, chúng ta có thể thấy mức độ phản hồi cao đối với các sự kiện tin tức lớn. Ví dụ: sau khi BlackRock nộp đơn đăng ký Bitcoin ETF, tâm lý trở nên lạc quan hơn, khiến tỷ lệ Kéo/Gọi thấp hơn từ 0.72 xuống 0.40.

Tuy nhiên, điều này đã thay đổi với đợt bán tháo vào ngày 17 tháng 0.50, khi tỷ lệ Kéo/Gọi tăng lên 320 và khối lượng cuộc gọi giảm mạnh từ 140 triệu USD/ngày xuống còn XNUMX triệu USD/ngày.

Các thị trường quyền chọn nhóm thanh khoản có phải không?

Để củng cố phân tích của chúng tôi ở trên, giờ đây chúng tôi sẽ kiểm tra các hoạt động trên các Nhà tạo lập thị trường tự động như Nhóm Uniswap ETH/USDC. Kể từ khi giới thiệu tính thanh khoản tập trung trên Uniswap V3, một luận án đã được lưu hành Vị trí thanh khoản Uniswap có thể được xem xét theo cách tương tự như các tùy chọn đặt giá và mua. Mặc dù chúng tôi không tin rằng các khái niệm quyền chọn mô tả đầy đủ những động lực này nhưng chắc chắn có nhiều điểm tương đồng đáng để khám phá thêm.

Phân tích của chúng tôi sẽ tập trung vào Nhóm 0.05% USDC/ETH, đây là nhóm Uniswap hoạt động tích cực nhất và do đó có thể được kỳ vọng sẽ cung cấp tín hiệu cao nhất. Nhóm này có khối lượng giao dịch trong 7 ngày là 1.51 tỷ USD và Tổng giá trị bị khóa (TVL) là 260 triệu USD.

Uniswap V3 có tính năng độc đáo là thanh khoản tập trung. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể chọn một phạm vi giá mà thanh khoản được cung cấp của họ sẽ tập trung. Bạn sẽ chỉ kiếm được phí khi thị trường giao dịch trong phạm vi này (tương tự như giá thực hiện) và phạm vi càng chặt chẽ thì doanh thu phí tương đối càng lớn. Điều này mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn cho các nhà giao dịch DEX, vì chênh lệch có xu hướng chặt chẽ hơn và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn cho LP.

Bằng cách này, có thể lập luận rằng việc định vị vốn LP phải tính đến kỳ vọng về sự biến động (chênh lệch giữa giới hạn trên và giới hạn dưới) và phạm vi giá dự kiến ​​(mức thực hiện trên và dưới). Luận điểm là giả sử LP đang tích cực quản lý vị thế của họ, chúng tôi có thể rút ra những hiểu biết tương tự với những hiểu biết từ dữ liệu thị trường quyền chọn.

Chúng tôi bắt đầu bằng cách quan sát hoạt động chung trong nhóm 0.05% USDC/ETH. Vì nhiều lý do khác nhau, chúng tôi sẽ tránh sử dụng số liệu TVL làm thước đo hoạt động trong một nhóm hoặc cặp mã thông báo tương ứng. Thay vào đó, chúng tôi sẽ thể hiện các điều khoản hoạt động của hai số liệu:

1. Bạc hà mỗi ngày đại diện cho số lượng vị trí thanh khoản được mở bởi LP và
2. Bỏng mỗi ngày đại diện cho số lượng vị trí thanh khoản được đóng bởi LP.

Bằng các biện pháp này, hoạt động đã giảm sau cuộc khủng hoảng ngân hàng tháng 17 và Nâng cấp Thượng Hải vào tháng XNUMX, và sau đó duy trì ở mức tương đối thấp cho đến đầu tháng XNUMX. Sau đó, chúng tôi nhận thấy sự gia tăng đột biến về Mint và Burns mới xung quanh thông báo của BlackRock ETF, và sau đó một lần nữa trong đợt bán tháo vào ngày XNUMX tháng XNUMX.

Biểu đồ bên dưới cũng cho thấy sự thay đổi ròng về vị trí LP được tính như thước đo sự cân bằng giữa các vị trí mở và đóng. Chúng tôi lưu ý rằng số liệu này ít bị ảnh hưởng bởi xu hướng thị trường mà bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các sự kiện riêng biệt cho thấy biến động ngắn hạn là động lực chính.

Khi kiểm tra sự phân bổ thanh khoản trên các phạm vi giá khác nhau trong nhóm Uniswap, chúng ta có thể thấy rằng LP hiện đang cung cấp phần lớn thanh khoản cao hơn mức giá hiện tại.

Thanh khoản tập trung nhất (khoảng 30.4% vốn) nằm trong phạm vi giá 11%, với mức giảm dự kiến ​​là -2.7% và mức tăng +8.6%. Cấp thanh khoản thứ hai được định vị với mức đệm -8.5% ở mức giảm và mức đệm +23.7% ở mức tăng. Có thể lập luận rằng LP Uniswap đang bày tỏ kỳ vọng về sự lạc quan và xu hướng tăng giá của thị trường đối với ETH nói chung.

Nếu so sánh giá này với giá thực hiện quyền chọn đối với các hợp đồng hết hạn vào cuối tháng 70, chúng ta có thể thấy triển vọng tích cực tương tự. 1.7% quyền chọn mua có giá thực hiện trong khoảng từ 2.3 nghìn đô la đến 75 nghìn đô la, trong khi 1.3% quyền chọn bán có giá thực hiện trong khoảng từ 1.9 nghìn đô la đến XNUMX nghìn đô la. Các mức giá này phần lớn phù hợp với phân phối thanh khoản của nhóm thanh khoản Uniswap.

Quay trở lại với USDC/ETH Uniswap Pool, chúng ta có thể phân tích mức độ tập trung thanh khoản đã điều chỉnh theo thời gian như thế nào. Bản đồ nhiệt bên dưới cho thấy mật độ thanh khoản, được thể hiện bằng các màu sắc ngày càng mát mẻ.

Với việc mở rộng các chiến lược và thực thi LP tự động, các nhà cung cấp thanh khoản đã trở nên khá thành công trong việc sắp xếp thanh khoản ở mức rất gần giá giao ngay trong thời kỳ biến động cao hơn. Vào ngày 1 tháng 1.8, một lượng lớn thanh khoản đã được mở rộng ngay trên mức giá tại thời điểm đó (được thể hiện bằng vùng màu vàng đậm hơn). Điều này được cho là cho thấy kỳ vọng của các nhà tạo lập thị trường về doanh thu phí cao hơn trong khu vực này. Tính thanh khoản này chiếm ưu thế cho đến khi xảy ra sự cố chớp nhoáng vào tháng XNUMX, khi mức độ tập trung thanh khoản được điều chỉnh ngày càng thấp hơn mức XNUMX nghìn đô la. Biểu đồ này cung cấp một cái nhìn đáng chú ý về mức độ phản ứng của LP so với các sự kiện và biến động của thị trường.

Cũng rất thú vị khi lưu ý mức độ tập trung thanh khoản cao, được biểu thị bằng các vùng màu đỏ, trùng hợp với những biến động giá mạnh và thường là thời điểm đảo ngược xu hướng. Bằng cách kiểm tra, điều này cho thấy rằng nhóm thanh khoản Uniswap thực sự có thể là một nguồn thông tin có giá trị để đánh giá tâm lý và định vị thị trường.

Tóm tắt và Kết luận

Sự lạc quan ban đầu xung quanh chiến thắng của Grayscale trước SEC chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi giá trị của Ethereum giảm trở lại mức thấp nhất trong tháng XNUMX chỉ trong vài ngày. Thị trường giao ngay tiếp tục chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra ngoài, thị trường phái sinh cũng đang chứng kiến ​​thanh khoản sụt giảm dai dẳng. Nhìn chung, các nhà đầu tư tỏ ra do dự khi quay trở lại thị trường, thích di chuyển vốn lên cao hơn trên đường cong rủi ro.

Chúng tôi đã thực hiện một nghiên cứu về nhóm thanh khoản Uniswap, nhằm tìm cách xác định xem có thể thu được thông tin về giá tương tự với các thị trường quyền chọn hay không. Phân tích của chúng tôi chứng minh rằng vốn thanh khoản khá nhạy cảm với các sự kiện thị trường và có thể tìm thấy những hiểu biết sâu sắc về sự biến động và kỳ vọng về giá của LP.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Ô tô / Xe điện, Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• ChartPrime. Nâng cao trò chơi giao dịch của bạn với ChartPrime. Truy cập Tại đây.
• BlockOffsets. Hiện đại hóa quyền sở hữu bù đắp môi trường. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-36-2023/