Nghe tập này:
Trong tập podcast “Fed Watch” này của Tạp chí Bitcoin, Christian Keroles và tôi đã ngồi lại với Jeff Snider, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu đầu tư toàn cầu tại Đầu tư Alhambra và một chuyên gia hàng đầu về đồng eurodollar, cho một cuộc trò chuyện về tình trạng hiện tại và đang thay đổi của hệ thống tài chính toàn cầu.
Chúng tôi đề cập đến Lãi suất ưu đãi liên ngân hàng Luân Đôn (LIBOR) và Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm (SOFR), trục quay diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang, những gì chúng ta có thể học được từ các đường cong lợi tức và tất nhiên, bitcoin.
Tại sao LIBOR và SOFR lại quan trọng
Nằm sâu trong trung tâm của hệ thống đồng euro là LIBOR. Đó là tỷ lệ mà các ngân hàng tính cho nhau để vay tiền. Vì nó hoạt động như một tỷ lệ tài trợ của Fed đối với hệ thống đồng euro quốc tế, nó là tỷ giá thông báo cho tất cả các tỷ giá khác ở trên nó.
Trong nhiều năm, Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác đã cố gắng loại bỏ LIBOR và có vẻ như lần này họ có thể đã làm được điều đó. Vào năm 2022, "các công ty tài chính sử dụng LIBOR phải đối mặt với rủi ro pháp lý, hoạt động, tín dụng, quy định và uy tín", theo Dịch vụ Nghiên cứu Quốc hội (CRS) tài liệu xuất bản vào ngày 15 tháng 2021 năm XNUMX.
Nhận xét của Snider rất sâu sắc về lý do tại sao phải mất quá nhiều thời gian để chuyển khỏi LIBOR và quá trình chuyển đổi sẽ mất ít nhất cho đến tháng 2023 năm XNUMX khi các hợp đồng tương lai cuối cùng sử dụng LIBOR hết hạn.
Sự thay thế do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp là SOFR, trong khi các công ty tư nhân như Bloomberg cũng đang cung cấp các lựa chọn thay thế. Không có người chiến thắng rõ ràng tại thời điểm này và có thể không có người chiến thắng trong một thời gian dài.
LIBOR là một hiện tượng thị trường mới nổi cho phép các hợp đồng eurodollars ăn sâu vào thế giới tài chính. Từ tài liệu trên, vào năm 2020, LIBOR được tham chiếu trong các hợp đồng trị giá 223 nghìn tỷ đô la, mỗi CRS. Đó là rất nhiều khó khăn và Snider đã đề cập rằng khi ngăn thị trường sử dụng LIBOR, các cơ quan quản lý đã mở ra nhiều rủi ro hệ thống và sự không chắc chắn.
Về phần mình, tôi nghĩ đây là một cơ hội tuyệt vời để quan sát cách hệ thống thích ứng với một thay đổi cơ bản. Một ngày nào đó, nó sẽ phải xảy ra khi họ chấp nhận bitcoin, vì vậy thử nghiệm này là một trong những nơi chúng tôi có thể lấy một số dữ liệu.
Khám phá lý do cho cuộc xoay vòng của Fed diều hâu
Tôi không thể để Snider tham gia chương trình và không hỏi anh ấy suy nghĩ của anh ấy về cú lật người gần đây của Jerome Powell. Phản ứng của ông tập trung vào việc Fed đang lo lắng rằng sự bối rối và bất mãn trên thế giới "nhất thời" sẽ chuyển sang kỳ vọng lạm phát dài hạn của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Đó là điều mà Fed đã muốn kể từ cuộc Đại khủng hoảng tài chính (GFC), nhưng giờ đây họ đang lo lắng kỳ vọng lạm phát sẽ trở nên quá cao.
Snider chỉ ra rằng kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng đã thực sự giảm xuống do Fed đã xoay trục theo xu hướng diều hâu (không phải sau!). Dự báo 2 năm sẽ giảm xuống dưới XNUMX% và IMF đã phát hành ước tính GDP cập nhật tháng 2022 của nó cho năm 1.2, ba tháng sau ước tính trước đó, cắt giảm tăng trưởng của Mỹ từ 4% xuống 4.4% và tăng trưởng toàn cầu xuống còn XNUMX%.
Tiếp theo, chúng tôi cố gắng gặp gỡ người đứng đầu ngân hàng trung ương và thảo luận về các lý do khác mà Powell có thể thực hiện động thái diều hâu này, như nhường chỗ cho việc cắt giảm lãi suất trong tương lai và bắt đầu lại nới lỏng định lượng (QE). Fed sẽ làm gì trong thời kỳ suy thoái sắp tới nếu nó vẫn ở mức tối đa, lãi suất bằng 120 và QE ở mức XNUMX đô la mỗi tháng? Nhân tiện, đó là tình hình hiện tại của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB).
Đường cong năng suất trông giống Nhật Bản hơn là phục hồi
Snider là một người thì thầm về đường cong lợi suất. Tôi đã hỏi cụ thể ông ấy về một trong những điểm gần đây mà ông ấy đưa ra về việc đường cong lợi suất của Hoa Kỳ giống Nhật Bản, theo nghĩa hai thập kỷ qua, hơn bất kỳ loại phục hồi nào.
Anh ấy đưa ra một lời giải thích tuyệt vời. Tôi sẽ trích dẫn dài vì nó hay:
“Điều mà chúng tôi mong đợi là liệu mọi thứ có đi từ rất sai, nghĩa là mức danh nghĩa thấp, đến điều gì đó tốt hơn là rất sai, hoặc thậm chí bình thường, thì chúng tôi kỳ vọng đường cong lợi suất trước tiên sẽ dốc dần ra ngoài, lãi suất danh nghĩa, đặc biệt là lãi suất danh nghĩa dài hơn. cuối tăng nhanh hơn nhiều so với đầu ngắn. Và điều đó sẽ cho chúng ta biết, 'Được rồi, có thể có sự thay đổi chế độ. Có lẽ chúng ta đang thoát khỏi kịch bản giảm phát ở Nhật Bản này,
nó là thứ gì đó tốt hơn.”“Trường hợp này bắt đầu xảy ra vào đầu năm ngoái, cuối năm 2020 và đầu năm 2021, đặc biệt là tháng Giêng và tháng Hai năm 2021, khi đường cong lợi suất dốc ra. Đường cong lợi suất cho chúng tôi biết vào thời điểm đó, về cơ bản là vì nó vẫn ở mức thấp và không thực sự chuyển đổi nhiều như vậy, nhưng nó đang chuyển đổi rằng thị trường đang trở nên lạc quan hơn một chút, nếu chỉ là tương đối với năm 2020. tiêu chuẩn để so sánh. Nhưng nó không bao giờ thực sự tiến triển nhiều hơn thế. Đường cong lợi suất luôn ở mức thấp và bằng phẳng, mặc dù nó đã nhô ra ngoài.
“Bây giờ kể từ tháng XNUMX năm ngoái, về cơ bản nó vẫn như vậy, nhưng nó đã đi ngang hơn nữa, bởi vì bây giờ chúng ta có Fed sẽ vào cuộc với việc tăng lãi suất dự kiến trong năm nay, điều này đã có tác dụng thúc đẩy ngắn hạn. - lãi suất kỳ hạn mà không thúc đẩy lãi suất dài hạn. Giờ đây, chúng ta có một đường cong lợi suất làm phẳng ở mức cực kỳ thấp chưa bao giờ thực sự nằm ngoài phạm vi của Nhật Bản, vì thiếu một thuật ngữ tốt hơn, có nghĩa là đường cong lợi suất cho chúng ta biết không phải lạm phát, nhiều rủi ro giảm phát hơn. ”
Suy nghĩ của Jeff Snider về Bitcoin
Snider đã tham gia "Fed Watch" hai lần trước đó. Mỗi lần, chúng tôi đều thảo luận về bitcoin. Gần đây anh ấy đã làm một số phương tiện truyền thông khác nhau để nói về bitcoin, vì vậy chúng tôi đã tự hỏi liệu ý kiến của anh ấy có thay đổi gì không.
Anh ấy không chống bitcoin. Anh ấy thích bitcoin và mong nó may mắn, nhưng không hoàn toàn đón nhận nó. Rào cản chính của anh ấy trong việc hoàn toàn nắm bắt nó là rất quan trọng và các bitcoin sẽ được phục vụ tốt bằng cách lắng nghe anh ấy và cố gắng trả lời nó thay vì bác bỏ nó. Cá nhân tôi không đồng ý, nhưng anh ấy đến từ một kiến thức rộng lớn về hệ thống hiện tại.
Điểm mấu chốt là anh ấy không nhìn thấy lộ trình để bitcoin trở thành một loại tiền tệ giao dịch. Anh ta coi nó như một kho lưu trữ giá trị, nhưng không thể trở thành một phương tiện trao đổi. Vấn đề đối với Snider là nó thiếu tính đàn hồi.
Nhìn chung, đó là một lập luận hợp lý và đáng để tham gia. Tôi nghĩ tôi sẽ viết một bài đăng trong tương lai cho Tạp chí Bitcoin về chính xác lời chỉ trích này. Giữ nguyên.
Cảm ơn Snider vì đã đến. Đó là một cuộc trò chuyện tuyệt vời!
Liên kết
Đầu tư Alhambra: https://alhambrainvestments.com/
Đại học Eurodollar YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski
Cáo phó LIBOR bởi The New York Times: https://archive.ph/UfPrs
Dịch vụ Nghiên cứu của Quốc hội về LIBOR: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf
Ước tính GDP của IMF: https://archive.ph/wEZAR
