Khi FTX sụp đổ — và thủy triều ập đến — các nhà xây dựng, nhà đầu tư, người hâm mộ và bất kỳ ai có hứng thú với tiền điện tử đều tự hỏi: còn ai khác đã khỏa thân bơi lội?

Mọi con mắt hiện đang đổ dồn về Nhóm tiền tệ kỹ thuật số (DCG).

Tập đoàn tiền điện tử, có các công ty con bao gồm một số tên tuổi lớn nhất trong ngành, đang chao đảo sau sự phá sản của FTX. Chi nhánh cho vay của doanh nghiệp kinh doanh tiền điện tử của nó, Genesis, đã đình chỉ việc rút tiền vào tuần trước với lý do các vấn đề về thanh khoản và được cho là đang tìm cách phá sản.

Câu hỏi bây giờ là những rắc rối của Genesis sẽ có ảnh hưởng gì đối với công ty mẹ của nó và ngược lại, viên ngọc quý của DCG: Grayscale, công ty phát hành GBTC, quỹ tiền điện tử được giao dịch công khai lớn nhất thế giới. 

Theo Leigh Drogen, giám đốc đầu tư của Starkiller Capital, trong trường hợp xấu nhất, các nhà đầu tư bán lẻ đã phải chịu giá tiền điện tử lao dốc trong năm nay sẽ bị tổn thương.

Trường hợp xấu nhất

“Điều đáng sợ là, trong trường hợp họ [DCG] chọn giải phóng Grayscale, thì bằng cách này hay cách khác, nó sẽ mở khóa một lượng lớn Bitcoin và Ether,” anh ấy nói với The Defiant. Nguồn cung bổ sung sắp ra mắt trên thị trường có thể sẽ khiến giá của cả hai tài sản giảm mạnh.

Có nhiều ý kiến ​​trái chiều về việc liệu DCG có phải đối mặt với sự diệt vong hiện hữu hay không. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang giảm thiểu rủi ro khi Bitcoin đạt mức thấp hai năm ngày thứ hai.

“Thị trường có thể đối phó với tin tốt và tin xấu,” Drogen nói, “nhưng họ thực sự không thích khi có những điều to tát như thế này treo lơ lửng trên đầu họ.”

Barry Silbert, Giám đốc điều hành của DCG, là một trong những người đầu tiên chuyển đổi từ Phố Wall sang tiền điện tử. Một cựu chủ ngân hàng đầu tư, ông có tên trong danh sách 40 Under 40 của Tạp chí Fortune trong 2011 vì đã thành lập SecondMarket, một nền tảng giao dịch cho phép các nhà đầu tư mạo hiểm mua và bán cổ phần của họ trong các công ty tư nhân.

Năm 2013, anh thành lập Grayscale. Năm 2015, anh bán SecondMarket với số tiền không được tiết lộ và đã sử dụng một phần số tiền thu được để bắt đầu DCG. Các công ty con của công ty hiện bao gồm ấn phẩm tiền điện tử CoinDesk, công ty khai thác bitcoin Foundry và tất nhiên là Genesis và Grayscale.

Với sự ra mắt của Grayscale và sản phẩm chủ lực của nó, Grayscale Bitcoin Trust, các nhà đầu tư tổ chức cuối cùng đã có cách tiếp cận với tiền điện tử ban đầu. Các nhà đầu tư có thể đổi Bitcoin để lấy cổ phiếu trong quỹ ủy thác và giao dịch những cổ phiếu đó trên thị trường chứng khoán.

GBTC cao cấp

Trong một thời gian, Grayscale là trò chơi duy nhất trong thị trấn, một tình huống mà nó được hưởng lợi rất nhiều. Từ năm 2015 đến năm 2020, cổ phiếu luôn có giá trị cao hơn bitcoin mà chúng đại diện. Đôi khi, phí bảo hiểm đứng đầu 130%.

James Seyffart, một nhà phân tích nghiên cứu tại Bloomberg Intelligence, nói với The Defiant: “Rất nhiều tiền đổ vào GBTC không phải là do mọi người thực sự cố gắng tiếp cận Bitcoin, mà là những người đang cố gắng chơi phần thưởng đó”. “Vì vậy, về cơ bản, có nhu cầu nhân tạo đối với cổ phiếu GBTC chỉ vì nó được giao dịch ở mức cao và nó được giao dịch ở mức cao vì đây là một trong những cách duy nhất để tiếp cận Bitcoin trên đường ray tài chính truyền thống.”

Cạnh tranh cuối cùng đã xuất hiện và bong bóng thang độ xám xuất hiện. Kể từ tháng 2021 năm 50, GBTC đã được giao dịch ở mức chiết khấu. Tuần này, cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp mới, giao dịch chỉ bằng XNUMX% giá trị tài sản ròng (NAV).

Tai ương SEC

Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất của Grayscale có thể là Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái.

Giảm giá GBTC mở rộng lên 36% khi đấu tranh pháp lý với máy dệt SEC

Tổ chức phát hành chỉ số tiếp nhận Fed sau khi Bitcoin ETF bị từ chối

Năm nay, cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã từ chối giá thầu của Grayscale để chuyển đổi ủy thác thành quỹ giao dịch trao đổi (ETF), một động thái cho phép các nhà đầu tư mua lại cổ phần của họ để lấy Bitcoin cơ bản và có khả năng khiến GBTC giao dịch nhiều hơn song song với cơ sở của nó. tài sản.

Kể từ thứ Năm, GBTC tổ chức 10.5 tỷ đô la tài sản được quản lý. 

Nhưng Grayscale không phải là thực thể DCG duy nhất gặp khó khăn trong năm nay.

Rắc rối bắt đầu với 3AC

Các tài liệu được đệ trình lên tòa án Singapore vào mùa hè này đã tiết lộ rằng quỹ phòng hộ tiền điện tử Three Arrows Capital nợ 32 chủ nợ ít nhất 3.9 tỷ đô la. Chủ nợ lớn nhất là Genesis, công ty đã cho Three Arrows vay 2.36 tỷ đô la. Khoản vay được bảo đảm bằng 1.2 tỷ đô la trong một hỗn hợp các tài sản bao gồm cổ phần của GBTC, cổ phần của Grayscale Ethereum Trust và mã thông báo của các chuỗi khối Near và Avalanche.

Sự thất vọng chuyển sang tức giận đối với chủ nợ đã nhìn thấy ba mũi tên sụp đổ

Sàn giao dịch tiền điện tử Hà Lan Deribit đã cầu xin những người sáng lập 3AC cung cấp thông tin không có sẵn

FTX sụp đổ

Sau đó, vào ngày 7 tháng XNUMX, FTX đã bị bắt quả tang khi khách hàng yêu cầu tài sản ký gửi của họ hàng loạt, một số trong đó sàn giao dịch dường như đã cho công ty chị em Alameda Research, một công ty thương mại, vay. Alameda sau đó đã mất số tiền đó cho các khoản đầu tư mạo hiểm thất bại, theo các bản tin.

Khi FTX tạm dừng rút tiền một ngày sau đó, một số công ty đã nhanh chóng tuyên bố rằng họ không tiếp xúc với sàn giao dịch tiền điện tử mất khả năng thanh toán.

"Đối với các sự kiện thị trường ngày nay, chúng tôi đã quản lý sổ cho vay của mình và không có rủi ro tín dụng ròng trọng yếu", Genesis said Vào ngày 7. 

Câu chuyện của nó nhanh chóng thay đổi.

“Dự đoán về sự biến động cực đoan của thị trường vào ngày hôm qua, chúng tôi đã phòng ngừa rủi ro và bán tài sản thế chấp, dẫn đến khoản lỗ tổng cộng ~ 7 triệu đô la cho tất cả các đối tác, bao gồm cả Alameda,” nó cho biết vào ngày 9 tháng XNUMX.

On Tháng mười một 10: “Là một phần trong mục tiêu của chúng tôi trong việc cung cấp sự minh bạch xung quanh các sự kiện thị trường trong tuần này, hoạt động kinh doanh công cụ phái sinh Genesis hiện có ~175 triệu đô la tiền bị khóa trong tài khoản giao dịch FTX của chúng tôi.”

Genesis tạm dừng rút tiền

Sau đó, vào ngày 16 tháng XNUMX, nhánh cho vay của Genesis dừng lại rút tiền. Động thái này làm dấy lên lo ngại về rắc rối tại các công ty liên quan và các nhà quan sát yêu cầu bằng chứng rằng Grayscale không cho vay hoặc đầu tư tài sản của khách hàng, như FTX đã làm.

Tin tức báo cáo rằng Genesis đã không thành công trong việc tìm kiếm khoản vay khẩn cấp trị giá 1 tỷ đô la sớm sau. Vào thứ ba, tờ New York Times báo cáo Genesis đã thuê một ngân hàng đầu tư để “khám phá các lựa chọn bao gồm khả năng phá sản”, trích dẫn các nguồn ẩn danh quen thuộc với tình hình.

Silbert đã cố gắng trấn an các cổ đông trong một bức thư gửi vào thứ ba.

DCG nợ nhánh cho vay của Genesis 575 triệu đô la mà họ đã vay để có cơ hội đầu tư và mua lại cổ phiếu DCG. Một cách riêng biệt, DCG đảm nhận khoản nợ 1.1 tỷ đô la của Genesis trong một kỳ phiếu đáo hạn vào tháng 2023 năm 350. Các nhà quan sát suy đoán rằng họ làm như vậy để vực dậy công ty cho vay sau sự sụp đổ của Three Arrows. Cuối cùng, Silbert cho biết DCG có khoản tín dụng trị giá XNUMX triệu đô la “từ một nhóm nhỏ những người cho vay do Eldridge đứng đầu.”

Theo Ram Ahluwalia, người sáng lập công ty tư vấn đầu tư tiền điện tử Lumida Wealth, câu hỏi đặt ra bây giờ là liệu DCG có đáng giá hơn những khoản nợ đó hay không. Ahluwalia có sau Những thất bại gần đây của DCG.

“Tin tốt và tin xấu là DCG có tài sản để họ có thể chấp nhận một số rủi ro [từ Genesis]. Vì vậy, theo một cách nào đó, họ là một bộ đệm,” anh ấy nói với The Defiant. “Nhưng câu hỏi đặt ra là họ có đủ bộ đệm không? Grayscale có phải là một tài sản đủ giá trị để ăn những chi phí này, để hấp thụ những khoản lỗ này không? Chúng tôi cần xem liệu DCG có đủ vốn hoặc khả năng huy động vốn hay không.”

Kịch bản 'DEF CON'

Nếu không, DCG có thể phải “bán viên ngọc quý, Grayscale”, một diễn biến mà ông gọi là “kịch bản DEF CON”.

Một phần của mối lo ngại bắt nguồn từ sự không chắc chắn xung quanh việc Grayscale có thể giải phóng và phát hành Bitcoin cũng như các tài sản khác của mình ra thị trường hay không và bằng cách nào.

“Họ có trao tiền dưới dạng hiện vật không? Họ có hỏi địa chỉ ví không? Họ có thiết lập tài khoản Coinbase cho mọi người không?” Drogen thắc mắc. “Hoặc, họ có bán nó theo đúng nghĩa đen không? Và có Chúa mới biết, họ không thể bán 10 tỷ đô la bitcoin mà không phá hủy hoàn toàn thị trường.”

Seyffart nói rằng thiệt hại tài sản thế chấp khiến DCG rất khó có thể giải thể Grayscale.

Ông nói: “Có rất nhiều tin đồn và suy đoán rằng Genesis có thể hạ bệ DCG, điều mà tôi không nghĩ là nhất thiết phải như vậy.

Một số nhà quan sát, bao gồm cả người sáng lập Messari, Ryan Selkis, đã kêu gọi Grayscale để xin phép các cơ quan quản lý thanh lý các khoản nắm giữ Bitcoin của họ, cho phép các cổ đông GBTC mua lại cổ phần để lấy tiền điện tử cơ bản. Giảm giá sẽ biến mất và cổ phiếu sẽ ngay lập tức tăng gấp đôi giá trị. 

Giảm nhẹ quy định

DCG là một trong những người nắm giữ GBTC lớn nhất và có thể, với sự cứu trợ theo quy định cần thiết — được gọi là “miễn trừ Reg M” — huy động được nhiều tiền hơn từ việc bán cổ phiếu của mình so với hiện tại, đủ khả năng để lấp đầy lỗ hổng trong số dư của nó tờ giấy.

Nhưng các chuyên gia đã nói chuyện với The Defiant đều nhất trí tin rằng SEC sẽ không đưa ra yêu cầu như vậy.

“Ngay cả khi Grayscale muốn đi và [đăng ký] miễn trừ Reg M này,” Seyffart nói, “Tôi thậm chí không chắc SEC sẽ chấp thuận điều đó vì họ phản đối bất cứ điều gì với Bitcoin giao ngay.”

Drogen cho biết, dù Genesis có nộp đơn xin phá sản hay không, vụ việc đã loại bỏ một tác nhân xấu khác trong hệ sinh thái tài chính tập trung của tiền điện tử, Drogen nói.

Khi DCG vay 575 triệu đô la từ Genesis, nó đã làm như vậy “giống như hàng trăm công ty đầu tư tiền điện tử” và cơ cấu khoản vay “trên cơ sở hợp lý và định giá [nó] theo lãi suất thị trường hiện hành,” Silbert nói trong cổ đông của mình bức thư.

Mua GBTC

Tuy nhiên, vào thứ Năm, Financial Times đã báo cáo rằng DCG bị cáo buộc đã sử dụng một số khoản tiền vay để mua thêm cổ phiếu GBTC. Tính đến thứ Năm, những cổ phiếu đó có giá trị bằng một phần tư giá trị của chúng tại thời điểm mua, theo FT. 

“Đó chỉ là một ví dụ khác về việc cho vay giữa các công ty không nên xảy ra,” Drogen nói. “Và trong trường hợp này, nó ít khó chịu hơn một chút so với FTX, đây là điều tồi tệ nhất trong số những điều tồi tệ nhất. Tôi chỉ không thể tin rằng chúng ta ở đây và chúng ta phải có cuộc trò chuyện này và rằng những công ty này, thay vì chỉ nhỏ hơn và chấp nhận ít rủi ro hơn và cắt lỗ, họ lại tiếp tục tăng gấp đôi.”

• Coinsmart. Sàn giao dịch Bitcoin và tiền điện tử tốt nhất Châu Âu.Bấm vào đây
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Khuếch đại kiến ​​thức. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://thedefiant.io/dcg-grayscale-genesis-ftx-fallout/