Sau khi mô tả stablecoin là gì trong một bài viết trước đó, Bây giờ tôi có thể giải thích tính thanh khoản của stablecoin. Hãy bắt đầu với một số định nghĩa.

Bài viết này được đóng góp bởi Carlos Tapang.

Thuật ngữ

Tổ chức phát hành – tổ chức phát hành stablecoin là thực thể kinh doanh cung cấp stablecoin. Nói cách khác, người phát hành là người đúc tiền. Các giá phát hành (giá đúc) là giá của một stablecoin khi phát hành cho người dùng. Giá phát hành có thể khác với giá thị trường.

Redemption – một stablecoin được nhà phát hành mua lại khi nhà phát hành lấy lại nó từ người dùng và trả lại số tiền cơ bản cho người dùng. Các giá mua lại có thể khác với giá thị trường. Thông thường, giá đúc cao hơn giá mua lại một tỷ lệ nhỏ. Thực tiễn phổ biến là đốt các token được mua lại để đơn giản hóa việc hạch toán các stablecoin đang lưu hành.

Sao lưu – loại stablecoin đơn giản nhất là loại được hỗ trợ bằng thứ mà mọi người đã tin tưởng là tiền, chẳng hạn như USD. Các stablecoin lớn nhất là các stablecoin được hỗ trợ bằng USD. Các nhà phát hành stablecoin được hỗ trợ bằng USD nắm giữ sự hỗ trợ của USD. Các ngân hàng có thể cho vay tiền gửi với họ. Không giống như các ngân hàng, các nhà phát hành stablecoin không thể cho vay tài sản đảm bảo như các khoản vay dài hạn. Phần hỗ trợ phải càng “lỏng” càng tốt, có thể hoàn lại với độ trễ xác định.

Thanh khoản – trong bối cảnh của stablecoin, tính thanh khoản đề cập đến tốc độ người ta có thể bán hoặc mua stablecoin trên thị trường hoặc tốc độ mà nhà phát hành có thể mua lại nó.

Với tư cách là người dùng, việc chuyển đổi stablecoin mà bạn sở hữu sang loại tiền tệ hỗ trợ sẽ không thành vấn đề: bằng cách tham gia vào thị trường hoặc mua lại trực tiếp stablecoin của bạn với nhà phát hành. Trong hầu hết các trường hợp, có sự tham gia của các nhà kinh doanh chênh lệch giá và vì vậy bạn có thể có được một giao dịch tốt hơn trên thị trường so với việc giao dịch trực tiếp với nhà phát hành. Tuy nhiên, tính thanh khoản cuối cùng được xác định bởi nhà phát hành vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá giao dịch trực tiếp với nhà phát hành.

Vấn đề

Đây là vấn đề mà bất kỳ nhà phát hành stablecoin nào cũng phải giải quyết từng giây một: để đáp ứng yêu cầu rằng stablecoin là tiền tương đương với tiền của ngân hàng trung ương (CB), nhà phát hành phải cho phép mua lại đơn vị tiền ngân hàng trung ương cơ bản cho mỗi lần mua lại. stablecoin được phát hành. Ví dụ: để Circle thực hiện lời hứa rằng mỗi USDC thực sự tương đương với một đô la Mỹ, nó cho phép mọi USDC có thể được quy đổi để lấy khoản hỗ trợ bằng USD ở mọi nơi, mọi lúc.

Sự chuộc lỗi đủ đơn giản để mô tả trong một đoạn văn, nhưng nó không hề dễ dàng trong thực tế. Nhà phát hành thực sự có thể gửi hàng tỷ USD vào ngân hàng để hỗ trợ cho stablecoin S của mình sao cho cứ mỗi S có một USD trong ngân hàng, nhưng sự hỗ trợ một-một này không đủ để đảm bảo việc mua lại phù hợp với tốc độ của một giao dịch chuỗi khối. Giả sử một người dùng có S stablecoin trị giá hàng triệu đô la và cô ấy muốn chuyển đổi hàng triệu đơn vị S đó thành 1 triệu đô la trong một giờ. Không thể thực hiện được, đặc biệt nếu đó là Thứ Sáu lúc 5 giờ chiều tại địa điểm phải thực hiện quy đổi. 

Với blockchain và internet, việc một bên tham gia giao dịch ở đâu không quan trọng đối với bên kia. Các bên trong giao dịch blockchain có thể cách nhau hàng nghìn km hoặc trực tiếp, giao dịch blockchain có thể xảy ra ở tốc độ gần như nhau, bất cứ lúc nào, bất kể số lượng là bao nhiêu. Nó thậm chí có thể là một giao dịch trị giá hàng tỷ đô la, vào lúc nửa đêm ngày thứ Bảy, và điều đó sẽ không thành vấn đề.

Sự bất tiện và chậm chạp của tiền ngân hàng trung ương không thể sánh được với sự tiện lợi và tốc độ 24/7 của một stablecoin. Sự không phù hợp này là cơ bản đến mức không thể thực hiện được lời hứa mua lại ngay lập tức, trừ khi stablecoin được hỗ trợ bởi một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). (CBDC hóa ra là cách duy nhất mà tiền CB có thể sánh ngang với stablecoin và tôi sẽ nói nhiều hơn về điều này ở phần sau bên dưới).

Một số giải pháp cho sự không phù hợp về thanh khoản

Rất nhiều người cho rằng USDC của Circle ổn định hơn USDT của Tether. Cả USDC và USDT hiện được hỗ trợ chủ yếu bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, mức hỗ trợ ổn định nhất có thể cho các stablecoin được hỗ trợ bằng USD. Tuy nhiên, cũng như tiền CB, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không có tính thanh khoản cao như stablecoin. Bạn không thể đổi USDC hoặc USDT trị giá hàng triệu đô la của mình trong một giờ, 24/7. Từ đó, chúng ta có thể thấy vấn đề cơ bản của Circle: Lời hứa đổi quà ngay lập tức 24/7 của Circle có ít cơ hội thực hiện hơn cam kết đổi quà trong ba đến bốn ngày của Tether, với mức tối thiểu 100,000 USDT, cộng với các khoản phí.

Đối với chúng ta, những người bình thường, sự khác biệt trong cam kết mua lại này không phải là vấn đề lớn, nhưng nó rất quan trọng trên thị trường mở, nơi hàng tỷ đô la có thể được trao đổi chỉ trong một ngày. Tất nhiên, các stablecoin được giao dịch với nhau và vì tất cả điều này xảy ra trên blockchain nên thực tế không có vấn đề về thanh khoản. Tuy nhiên, khi ai đó muốn đổi USDT lấy USD thì sẽ gặp vấn đề do không khớp và trong các biến động thị trường lớn, việc quy đổi là cần thiết. Tether không gặp vấn đề gì đáng kể trong việc đáp ứng yêu cầu của thị trường và do đó USDT hầu như ổn định. Ngược lại, đã có một vài lần USDC mất chốt, chính xác là do Circle không thể đáp ứng cam kết mua lại của mình.

Giải pháp của Tether cho sự không phù hợp về thanh khoản rất đơn giản nhưng hiệu quả – làm cho tốc độ mua lại stablecoin của bạn phù hợp với tốc độ tiền CB và thiết lập số tiền tối thiểu có thể được mua lại tại một thời điểm, giống như bất kỳ ngân hàng nào. Tuy nhiên, giải pháp này không có tính cạnh tranh so với các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử, đây là giải pháp thứ hai cho sự không phù hợp về mặt thanh khoản.

Thay vì hỗ trợ stablecoin của bạn bằng tiền CB, sẽ rất có ý nghĩa nếu hỗ trợ nó bằng một loại tiền blockchain khác. Điều này giải quyết vấn đề tốc độ giao dịch, với số lượng bất kỳ, bất cứ lúc nào. Có những stablecoin được hỗ trợ bởi các đồng tiền dễ bay hơi như ETH và cũng có những stablecoin được hỗ trợ bởi một loại stablecoin khác. Toàn bộ vấn đề là để phù hợp với tính thanh khoản của blockchain.

So sánh sự hỗ trợ bằng một stablecoin khác với sự hỗ trợ bằng các token dễ biến động

Bảng bên dưới so sánh các stablecoin được hỗ trợ bởi một stablecoin khác với các stablecoin được hỗ trợ bởi các token dễ biến động, từ quan điểm của cả nhà phát hành (và người dùng).

Việc khớp thanh khoản khi được hỗ trợ bởi một stablecoin khác về cơ bản đạt được bằng cách sử dụng hỗ trợ stablecoin làm bộ lưu trữ đệm. Nhà phát hành không hứa sẽ chuyển đổi ngay lập tức số tiền CB cơ bản mà thay vào đó là việc chuyển đổi sang loại tiền ổn định khác. Tất nhiên, stablecoin khác phải được thành lập và được thị trường tin tưởng. Loại stablecoin này giải quyết khó khăn trong việc quản lý sự không phù hợp về thanh khoản với nhà phát hành stablecoin hỗ trợ.

Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC)

Nếu công nghệ blockchain hữu ích như vậy thì tại sao các ngân hàng trung ương không thể triển khai blockchain của riêng họ? Họ có thể và nó được gọi là CBDC. CBDC không cần phải được hỗ trợ bởi bất kỳ tiền CB nào vì đó là tiền CB. Nó sẽ là một phiên bản tiền được mã hóa như chúng ta biết ngày nay và không có loại tiền ổn định nào có thể sánh được với tính thanh khoản của nó.

Tại sao các ngân hàng trung ương không gấp rút phát hành CBDC của riêng họ? Một số có; trên thực tế, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hiện đang thử nghiệm CBDC. eYuan là CBDC đầu tiên và nó hiện đang được một bộ phận nhỏ người dân ở Trung Quốc sử dụng. 

Có những quốc gia đang dấn thân vào CBDC, nhưng nhìn chung các nền dân chủ bắt đầu khá chậm. Tại sao? Bởi vì CBDC có ý nghĩa nghiêm trọng đối với nền dân chủ. eYuan CBDC cho phép Đảng Cộng sản Trung Quốc (ĐCSTQ) giám sát tài khoản của từng công dân; và vì eYuan CBDC chạy trên một hệ thống được cấp phép nên rất có thể nó bị kiểm duyệt, nghĩa là chính phủ có thể dừng giao dịch ở cấp tài khoản cá nhân.

Vấn đề chính với CBDC là đây là những điều không phù hợp với toàn bộ ý tưởng về blockchain: trong khi tiền blockchain hoàn toàn là về sự phân quyền thì CBDC lại đưa chúng ta trở lại sự tập trung hóa.

Tuy nhiên, không nghi ngờ gì rằng CBDC có thể rất cạnh tranh với stablecoin về mặt thanh khoản.

Ví dụ về Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử

Hãy xem các ví dụ về stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử: LUSD của Liquity và FRAX của Frax Finance. Cả LUSD và FRAX đều được giới thiệu vào năm ngoái. Trong khi LUSD hoàn toàn được hỗ trợ bởi ETH thì FRAX được hỗ trợ bởi cả USDC và một token thả nổi tự do khác là FXS. FRAX được xếp hạng là stablecoin lớn thứ sáu (theo vốn hóa thị trường trên defillama.com, xem Stablecoin đang lưu hành – DefiLlama) trong khi LUSD xếp thứ XNUMX.

Giống như FRAX, stablecoin ROKS của Rock Stable được hỗ trợ bởi USDC của Circle. ROKS được thiết kế để chuyển tiền xuyên biên giới và sử dụng hàng ngày; và không giống như FRAX, nó không dựa vào mã thông báo phụ. Tại sao không chỉ sử dụng USDC hoặc PYUSD? Chúng tôi đã thiết kế một hệ thống Web3 xung quanh ROKS giúp việc chuyển đổi sang PHP và rút tiền sang GCash và Maya rất dễ dàng. Chúng tôi đã xây dựng ví của mình cho phép người nhận chuyển tiền giữ ROKS và rút tiền bất cứ lúc nào. Cả việc đúc tiền và quy đổi đều có thể được lập trình trong hợp đồng thông minh vì ROKS và USDC đều là token. Việc khớp thanh khoản này có nghĩa là ROKS không cần phải giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào (CEX). Thay vào đó, chúng tôi đang xây dựng một DEX dành riêng cho ROKS.

Hiện tại, ROKS rất đơn giản và tập trung vào chuyển tiền xuyên biên giới. Nó không có sẵn trên thị trường mở và cách duy nhất bạn có thể mua nó là gửi nó đến Philippines bằng cổng chuyển tiền của chúng tôi https://static.sendroks.com

Bài viết này được Carlos Tapang đóng góp cho BitPinas: Tính thanh khoản của Stablecoin

Disclaimer:

• Trước khi đầu tư vào bất kỳ loại tiền điện tử nào, điều cần thiết là bạn phải thực hiện thẩm định của riêng mình và tìm kiếm lời khuyên chuyên nghiệp thích hợp về vị trí cụ thể của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào.
• BitPinas cung cấp nội dung cho chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư. Hành động của bạn hoàn toàn là trách nhiệm của riêng bạn. Trang web này không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất nào bạn có thể phải chịu, cũng như không yêu cầu ghi nhận lợi nhuận của bạn.

• Phân phối nội dung và PR được hỗ trợ bởi SEO. Được khuếch đại ngay hôm nay.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Trao quyền cho chính mình. Truy cập Tại đây.
• PlatoAiStream. Thông minh Web3. Kiến thức khuếch đại. Truy cập Tại đây.
• Trung tâmESG. Than đá, công nghệ sạch, Năng lượng, Môi trường Hệ mặt trời, Quản lý chất thải. Truy cập Tại đây.
• PlatoSức khỏe. Tình báo thử nghiệm lâm sàng và công nghệ sinh học. Truy cập Tại đây.
• nguồn: https://bitpinas.com/op-ed/stablecoin-liquidity/