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モエリスオーストラリア

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概要

Moelis Australiaは、2007年に設立されたアメリカの投資銀行であるMoelis&Companyのオーストラリア支部です。MoelisandCompanyは、大手の「ブティック投資銀行」のXNUMXつとして名を馳せています。 GFCは主に、より独立したアドバイスを提供する能力が認められていることに感謝しています。 これまでで最も印象的な勝利のXNUMXつとして、Moelis and Coは最近、おそらく史上最大のIPOとなる、サウジアラビアの国営石油会社Aramcoの唯一のリードとして発表されました。

オーストラリアでも、論争がないわけではありませんが、Moelisも同様に成功しています。 彼らは数多くの成功したIPOに関与してきましたが、2014年後半には失敗したSimonds Group IPOの主幹事でもあり、現在、株価は変動価格のXNUMX分のXNUMX未満で取引されています。 最近では、彼らは明らかにスレーターとゴードンの債務を大幅な割引で購入するというニュースを発表しました。おそらく、彼らが計画しているエクイティスキームの債務の一部です。

IPO後、Moelis&CoはMoelis Australiaの40%の株式を保持し、Moelis andCoの創設者であるKenMoelis自身が取締役会に参加することで、XNUMXつの事業体間のパートナーシップが維持されます。

IPOの詳細

合計25億125万株のうち2.35万株がIPOを通じて53.8株あたり293.8ドルで売却され、オファーの費用を考慮に入れるとXNUMX万ドルが調達されます。 上場価格での時価総額はXNUMX億XNUMX万ドルで、今年これまでで最大のオーストラリアのIPOのXNUMXつになっています。

最高経営責任者

Moelis AustraliaのCEOは、シドニースワンズの会長としての役割と時折の彼の役割でより有名なアンドリュープリダムです。 エディ・マクガイアとのスパッツ 投資銀行家としての彼のキャリアよりも。 プリダムのキャリアは印象的でした。 彼はわずか28歳でUBSの投資銀行オーストラレーシアのマネージングディレクターに任命され、2009年にMoelis Australiaの立ち上げを支援する前は、JPモルガンで上級職を歴任しました。数年前、彼が偽造された絵画であることが判明したものを2.5万ドルで購入したとき。 メルボルンのラジオホストがこれについて彼をからかうようになったとき、プリダムの反応はどういうわけか一文で犠牲者からスノッブに行くことができました。


しかし、プリダムがオーストラリアのモエリスをアートギャラリーに変えることを決定しない限り、オーストラリアのアートに対する彼の疑わしい趣味は潜在的な投資家を悩ませることはなく、全体として彼はかなり有能で知的な男のようです。 また、約450,000億ドル相当の投資銀行のCEOにとって、彼の給与は非常にリーズナブルで、年間わずかXNUMXドルとボーナスがあります。 彼がパフォーマンスボーナスと株価の上昇を通じて彼のお金を最大限に活用しようとしていることは、投資家にとってプラスであり、他の最近のリスト(WattleHealthは誰ですか?)から学ぶことができます。

拡張計画。

Moelis Australia IPOについて私が心配していることの44.2つは、「成長資本」という漠然とした目的のために確保される、調達された合計58.8万のうちXNUMX万です。 これは、目論見書の別のセクションで次のステートメントで拡張されています。

「MoelisAustraliaは、多くの戦略的資産および事業買収を積極的に評価しています。 これらの機会のいずれも、この目論見書の日付で進行することは確実ではありません。 これらの買収のいずれか、またはその組み合わせにより、Moelis Australiaは、評価対象の潜在的な資産または事業の買収に資金を提供するために、オファーの収益の大部分を適用する可能性があります。」

一部の投資家はこれを成長の機会と見なしますが、自信に欠けることのないCEO、専門サービス事業、およびこのような発言の組み合わせについては、少し緊張します。 金融学者やスレートアンドゴードンの株主が言うように、上場企業による事業買収は株主価値を生み出すのではなく破壊する傾向があり、プリダムが54万ドルを投じて長い間彼の手にとどまることができるとは思えません。ポケット。 彼が世紀の取引をする可能性がある一方で、彼が噛むことができる以上に噛み付いてしまう可能性もあります。

重要な投資家ビザ基金プログラム

Moelis IPOに関して私が懸念しているもう一つのことは、重要な投資家ビザ基金プログラムへの関与です。 これは、連邦政府がしばらく前に導入したプログラムであり、承認されたオーストラリアの投資に5万ドル以上を投資する投資家は、オーストラリアのビザを取得することができます。
この種のビザプログラムはオーストラリアだけでなく国際的にも多くの批判を受けており、特に米国では 詐欺行為。
カナダは、利益がほとんどないことを発見した後、独自のプログラムをキャンセルしました。2015年のオーストラリアの生産性委員会の報告書は、プログラムを廃止することを提唱し、高齢者に付与されるビザが多すぎると主張しました。 限られた英語力。
 現在の自由党政権はこの計画にコミットしているように見えますが、必要なのは政権交代か、物事を変えるためのいくつかの広く公表されたスキャンダルだけだと想像するでしょう。 この詳細から明らかなように、Moelis自体は、これがビジネスにもたらすリスクを十分に認識しているようです。 彼らの反応 2015年の生産性委員会の報告書に。
Moelisは、個別のセクターごとの収益を分類していませんが、目論見書には、主にこのプログラムのおかげで、161年の平均運用資産が624億2017万からXNUMX億XNUMX万に増加したと記載されているため、このプログラムがキャンセルされた場合は推測できます。ビジネスに大きな影響を与えるでしょう。

評価

ほとんどの投資銀行を見ると、15弱のP / Eを中心に集まっているようです。ゴールドマンサックスは現在13.96、JPモルガンチェースは14.1、モルガンスタンレーは14.53です。 オーストラリアの14.6大銀行の株価収益率はほぼ同じです。 Moelis Australiaは間違いなくこれを認識しており、目論見書で「調整後」の株価収益率2016を示しています。 表面的には、これにより評価はかなり良い取引のように見えます。 比較的小規模なプレーヤーとして、彼らの成長見通しは大規模な銀行よりも重要であるため、同じ割引率で価格設定されることは素晴らしい機会を意味します。 ただし、これは、投資銀行家によって作成された調整済み比率を信頼する前に、独自の調査を行うことが有益な場合の良い例です。 9.8年の暦年からのMoelisAustraliaの利益(293.8万)を上場後の時価総額29.97億XNUMX万で割ると、株価収益率はXNUMXになり、目論見書に記載されている比率のXNUMX倍以上になります。 これは、私の計算機がMoelis Australiaの本社で使用されている計算機ほど凝っていないためだと思われるかもしれませんが、Moelisは実際に、この低い比率を得るためにXNUMXつのかなり疑わしい調整を行いました。

まず、株価収益率はほとんどの場合、過去の収益(2017か月後)を使用して計算されます。 MoelisAustraliaの調整済み株価収益率では、代わりに、16.8年の暦年であるXNUMX万のプロフォーマ収益の予測を使用しています。 小さな成長企業にとって、事業が始まったばかりの場合は株価収益率で予測収益を使用することは理にかなっているかもしれませんが、時価総額が数億ドルに提案されている確立された投資銀行にとってそれがどのように正当化されるかはわかりません。 Moelis Australiaは、今後XNUMXか月で事業を大幅に変更する予定はないため、予測収益を使用する理由は、より魅力的な株価収益率を得ることができるようにするためと思われます。

彼らが行った他の調整は、P/E式の価格側です。 Moelis Australiaは、調整後の公式の時価総額から57万の純オファー収入を差し引くという奇妙なアプローチを採用しています。 買収計画が予想収益に含まれていないため、これはおそらく正当化されますが、潜在的な株主として、実際の時価総額は市場が株式を評価する方法であり、発行済み株式総数が将来の収益におけるあなたのシェアを決定します。 株価収益率は過去の収益と現在の市場価値に基づいていますが、ワームホール会計の奇妙な形によって、Moelisは将来の収益と過去の市場価値に基づいた比率を提示することになりました。 

もちろん、Moelis Australiaは、彼らが行った調整が合理的であり、P / E比が正確である理由を説明する高給の会計士のバッチに出向くことができると確信していますが、ゴールドマンサックスには数学のPHDがあり、その方法を説明できます。 CDOは2006年の素晴らしいアイデアであり、それがどのように終わったかは誰もが知っています。 Moelis Australiaが適切な投資であるかどうかを判断する際に計算した、29.97の数値を使用すると、将来の投資家の方がはるかに役立つと思います。これは、他の企業の株価収益率の見積もり方法です。

評決

取引を評価するために29.97の実際の株価収益率を使用すると、Moelis Australia IPOは合理的に見えますが、ほとんど刺激的ではありません。 Moelis Australiaは、実績のある優れた新進気鋭の企業投資銀行であり、Pridhamは、驚くべき買収を開始するために、50万ドルの無料現金の新しい自由を与えられる天才だと思うなら、P大規模な投資銀行のXNUMX倍の株価収益率はおそらく合理的です。 しかし、私の観点からは、重要な投資家ビザプログラムは、長期的に投資したいと思うものではありません。買収の実績について知っていることから、バランスシートの現金を投資してもらいたいと思います。プリダムが作り上げたどんな計画よりもインデックスファンド。
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