By Dan Grey

Vào ngày 20 tháng 2011 năm XNUMX, Marc Andreessen đã xuất bản bản tuyên ngôn dứt khoát cho một thế hệ các nhà công nghệ và nhà đầu tư, với “Tại sao phần mềm đang ăn mòn thế giới.” Nó khởi đầu một kỷ nguyên đầy nhiệt huyết cho các công ty khởi nghiệp phần mềm, trùng hợp với thời kỳ lãi suất thấp kỷ lục.

Tốc độ đầu tư tăng nhanh trong thập kỷ tiếp theo, và không cần sàng lọc quá kỹ lưỡng về lịch sử gần đây, chúng ta có thể suy ngẫm lại một câu trích dẫn trong bài tiểu luận của Andreessen:

“Quá nhiều cuộc tranh luận vẫn xoay quanh việc định giá tài chính, trái ngược với giá trị nội tại cơ bản của những công ty mới tốt nhất ở Thung lũng Silicon.”

Quan điểm của Andreessen phù hợp với thực tế: Vào thời điểm đó, rủi ro và tiềm năng liên quan đến các công ty phần mềm tăng trưởng cao chưa được hiểu rõ hoặc phản ánh đầy đủ trong các mô hình tài chính được sử dụng để tính toán định giá.

Những người có tư duy cầu tiến trong lĩnh vực mạo hiểm nhận thấy điều này thật khó chịu và các thực tiễn bắt đầu khác nhau - chuyển sang các mô hình tài chính đơn giản hơn và các công cụ so sánh thô sơ như bội số doanh thu.

Động lực mạnh mẽ của đầu tư phần mềm trong những năm tiếp theo đã khuyến khích sự tăng trưởng của dòng vốn tư nhân, cho phép các công ty khởi nghiệp giữ bí mật lâu hơn. Định giá được coi là một cột mốc tùy ý trên con đường IPO khi các nhà đầu tư tăng giá và thoát khỏi kỳ vọng để tạo ra lợi nhuận (trên giấy) ấn tượng hơn bao giờ hết.

Ở đâu đó trong thời kỳ kiếm tiền dễ dàng và tăng trưởng không ngừng này, các nhà đầu tư đã ngừng suy nghĩ nghiêm túc về việc định giá. Tất cả những gì quan trọng là các khoản tính toán dựa trên xu hướng trong các giao dịch tương tự. Một công ty khởi nghiệp sẽ được thưởng bội số dựa trên thị trường dựa trên tốc độ tăng trưởng, doanh thu và - khi các nhà đầu tư siêng năng bất thường - tỷ suất lợi nhuận của họ.

Cuối cùng, ngay cả những nhà đầu tư thông minh cũng bắt đầu nói những điều như “chỉ có giá trị vượt qua thị trường mới quan trọng”, như một cách bác bỏ những nỗ lực chân thành nhằm hiểu và hợp lý hóa giá trị của công ty tư nhân.

Chúng tôi đã bước vào một môi trường thừa vốn, nơi kỷ luật tài chính không còn được coi trọng nữa và những cơ bắp đó bắt đầu teo đi.

Tầm quan trọng của vốn từ vựng phổ biến

Kể từ đó, hầu hết các nhà đầu tư đã quên mất việc định giá thể hiện điều gì, vì thuật ngữ đầu tư mạo hiểm đã không theo kịp tốc độ tăng trưởng. Do đó, bạn có thể hỏi hàng chục nhà đầu tư sắc bén nhất xem họ nghĩ gì về việc định giá và nhận được hàng tá câu trả lời khác nhau.

Điều nguy hiểm là các nhà đầu tư cuối cùng đã suy nghĩ quá mức về việc định giá, nhầm lẫn nó với việc định giá và tìm kiếm sự đồng thuận phức tạp thông qua các mức trung bình không có chỗ đứng thực sự trong một loại tài sản tập trung vào các giá trị ngoại lệ.

Cách tiếp cận đó cũng xuyên tạc một thực tế đơn giản rằng giá của một tài sản không thể thay thế được thỏa thuận giữa hai bên trong một giao dịch chứ không phải là sự thật phổ quát.

(Định giá dựa trên so sánh có thể có ý nghĩa như một chiến lược cấp vốn cho các công ty trưởng thành hoặc trong một lĩnh vực tập trung hơn như B2B SaaS, nhưng điều đó sẽ nhanh chóng sụp đổ khi bạn tìm kiếm ở nơi khác.)

Định nghĩa về định giá khởi nghiệp

Về cơ bản, không bị sa lầy vào phương pháp luận, định giá là một khuôn khổ để các nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về một công ty khởi nghiệp bằng cách phân tích các yếu tố định tính và định lượng phản ánh rủi ro và tiềm năng. Nó cho phép hiểu biết đầy đủ và toàn diện hơn về công ty cụ thể đó, mô hình kinh doanh và quy mô lợi nhuận ngụ ý.

Chúng ta có thể làm rõ điều này hơn nữa bằng cách thiết lập hai điều mà công ty khởi nghiệp định giá không phải là.

Định giá không phải là định giá. Nếu ước tính giá trị của bạn hoàn toàn dựa trên động lượng thị trường, các giao dịch tương tự, nhu cầu của nhà đầu tư và sự cạnh tranh, thì chúng ta sẽ kết thúc với một môi trường thuận chu kỳ thiếu suy nghĩ như năm 2021.

Định giá không phải là toán học quỹ. Việc đưa ra quyết định đầu tư nhị phân dựa trên mức giá nhất định và tỷ lệ sở hữu mục tiêu không hàm ý việc định giá mà chỉ hàm ý một ngưỡng chấp nhận được.

Vì vậy, câu trả lời phức tạp là việc định giá thực sự là một thành phần của việc định giá, cùng với các điều kiện thị trường và phép tính quỹ.

Giá - được xác định bằng sự kết hợp giữa định giá, phân tích thị trường và toán học quỹ - cuối cùng là con số giúp thỏa thuận được thực hiện và là chủ đề mà bạn nghe các nhà đầu tư nói đến thường xuyên nhất, bất kể họ đề cập đến nó như thế nào.

Dan Grey là cố vấn hỗ trợ các doanh nhân tạo tác động ở các thị trường mới nổi và là người đứng đầu bộ phận tiếp thị tại cân bằng, một nền tảng để định giá khởi nghiệp.

Hình minh họa: Dom Guzman