ETHena là một giao thức đô la tổng hợp trên Ethereum phát hành stablecoin USDe. Tài sản này nhằm mục đích trở thành một dạng tiền kỹ thuật số có khả năng mở rộng và chống kiểm duyệt được gắn với đồng đô la Mỹ.

Vào ngày 16 tháng 2, công ty phân tích on-chain CryptoQuant đã đi sâu vào hệ sinh thái ETH và tiết lộ những rủi ro với stablecoin mới nhất, chứng kiến ​​vốn hóa thị trường của nó tăng lên hơn XNUMX tỷ USD trong thời gian ngắn hơn sau khi ra mắt so với bất kỳ đối tác lớn nào khác.

Vốn hóa thị trường của USDe đạt đỉnh trong tuần này ở mức dưới 2.4 tỷ USD, sau khi tăng 900% sau khi ra mắt vào tháng XNUMX, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ năm.

Rủi ro ETH được tiết lộ

USDe được hỗ trợ bởi các tài sản tiền điện tử như ETH và BTC và duy trì mức chốt của nó bằng cách bảo hiểm rủi ro delta bằng cách sử dụng các vị thế bán trên các sàn giao dịch tập trung.

Để đúc USDe, người dùng gửi BTC, ETH, đặt cọc Ether (stETH) hoặc USDT vào giao thức, sau đó mở các vị thế bán vĩnh viễn tương đương mà không có ngày hết hạn.

Tuy nhiên, stablecoin phải đối mặt với rủi ro trong việc duy trì tỷ giá cố định của USDe, đặc biệt là từ “rủi ro tài trợ” phải trả lãi suất tài trợ âm khi các nhà giao dịch muốn mở nhiều vị thế bán hơn là mua.

Tỷ lệ tài trợ được sử dụng để duy trì sự cân bằng giữa giá của hợp đồng tương lai vĩnh viễn và giá của tài sản cơ bản.

CryptoQuant đã chuẩn bị phân tích về USDe của ETH.

– USDe là một stablecoin mới ra mắt gần đây và đã đạt mức vốn hóa thị trường hơn 2 tỷ USD trong thời gian ngắn hơn sau khi ra mắt so với bất kỳ stablecoin lớn nào khác.

– Chúng tôi đã có một số nhà đầu tư yêu cầu phân tích này để… https://t.co/b0yfI6hgSL

- Julio Moreno (@jjcmoreno) 16 Tháng Tư, 2024

CryptoQuant's phân tích cho thấy quỹ dự trữ 32.7 triệu USD hiện tại của ETH đủ để trang trải lãi suất tài trợ cực kỳ âm nếu vốn hóa thị trường của USDe duy trì dưới 4 tỷ USD (hiện tại là 2.35 tỷ USD).

Tuy nhiên, các khoản thanh toán tài trợ sẽ trở nên lớn hơn khi vốn hóa thị trường USDe tăng lên, vì các vị thế bán cũng trở nên lớn hơn, Julio Moreno, người đứng đầu nghiên cứu của CryptoQuant, lưu ý.

Nếu vốn hóa thị trường của stablecoin tăng lên 5 hoặc 10 tỷ USD, quỹ dự trữ sẽ cần tăng lên 40 đến 100 triệu USD để xử lý các giai đoạn có lãi suất cực kỳ âm một cách an toàn.

Sau khi tính toán các con số, Moreno kết luận:

“Các nhà đầu tư nên theo dõi xem quỹ dự trữ của ETH có phù hợp với vốn hóa thị trường của USDe hay không để xử lý các giai đoạn có tỷ lệ tài trợ âm cực lớn.”

Mối quan tâm về thuật toán Stablecoin

Phân tích cũng lưu ý rằng “tỷ lệ giữ nguyên” của ETH, là phần lợi suất được gửi đến dự trữ, rất quan trọng để tăng dự trữ một cách thích hợp dựa trên vốn hóa thị trường của USDe nhằm chống chọi với điều kiện thị trường giá xuống.

Những người tham gia thị trường có quyền cảnh giác với các stablecoin thuật toán, vì hầu hết họ đều nhớ đến sự gia tăng vượt bậc và sự sụp đổ thảm khốc của hệ sinh thái Terra/Luna vào năm 2022.

Hơn nữa, sức hấp dẫn của USDe là lợi suất lên tới 17%, có rút ra so sánh với UST của Terraform Lab, loại stablecoin được quảng cáo rầm rộ đã bốc cháy và gây ra sự lây lan của tiền điện tử gần hai năm trước.