Bây giờ chúng tôi đã bước vào 46th quý liên tiếp của hoạt động IPO công nghệ sinh học. Đợt phát hành cổ phiếu mới cho lĩnh vực công nghệ sinh học vào năm 2021 đã phá vỡ kỷ lục về số lượng vốn huy động được, đứng đầu ngay cả những năm phát triển mạnh mẽ như 2020 và 2014.
Mặc dù môi trường IPO cởi mở và mang tính xây dựng vẫn tiếp tục, nhưng tình hình của các công ty đại chúng mới khai thác này đang thay đổi so với trước đó trong chu kỳ:
- Trẻ hơn và sớm hơn. Thời gian trung bình từ khi thành lập đến khi IPO đã giảm từ 10 năm vào năm 2013 xuống chỉ còn 4 năm vào năm 2021. Trong 80 quý qua, hơn 1% các đợt IPO là tiền kỹ thuật hoặc Giai đoạn XNUMX, gần như ngược lại với một thập kỷ trước. Đây là những công ty khởi nghiệp trẻ với bộ dữ liệu chủ yếu là tiền lâm sàng hoặc dấu ấn sinh học (so với điểm cuối lâm sàng).
- Giàu hơn nhưng đốt cháy nhiều hơn. Bảng cân đối kế toán cho các đợt IPO mới lớn hơn bao giờ hết và số tiền thu được trung bình tăng gấp hai lần trong vài năm qua (hiện nay là 150-200 triệu đô la). Hơn nữa, họ đang đốt tiền nhanh hơn bao giờ hết: ít nhất 120 công nghệ sinh học sẽ đốt hơn 100 triệu đô la trong năm nay, tăng so với chỉ 20 công vào năm 2016.
- Có giá trị mạnh mẽ hơn. Định giá trung bình của IPO đã tăng hơn ba lần kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá thế tục này để ra công chúng: nó là ~ 150 triệu đô la một thập kỷ trước, và hiện đang ở mức 500 triệu đô la.
Vì vậy, chưa bao giờ việc “ra mắt công chúng” lại dễ dàng như hiện nay.
Nó từng là giải thưởng được thèm muốn, "chiếc nhẫn bằng đồng" để có được, có nghĩa là bạn đã tạo ra nó bằng công nghệ sinh học. IPO được coi là "lối thoát" và được tổ chức như một sự kiện hiếm có trong sự nghiệp. Ngày nay, trong một thế giới ngập tràn vốn liếng, IPO chỉ là một bước trong hành trình đưa thuốc đến với bệnh nhân, và những bước thực tế còn quan trọng hơn nhiều. Chúng chắc chắn không phải là lối thoát, và đối với nhiều người, giai đoạn của chúng có nghĩa là ngay cả luận điểm đầu tư ban đầu vẫn chưa phát huy hết tác dụng (chẳng hạn như việc thể hiện giá trị trong một nghiên cứu PoC của con người).
Đối với một bộ phận làm ăn thua lỗ, nặng về R & D, việc tiếp cận với nguồn vốn thị trường công cộng đáng kể sẽ mang lại lợi ích to lớn cho công nghệ sinh học mới nổi. Chi phí vốn thấp hơn đáng kể trên thị trường đại chúng (so với thị trường tư nhân với các VC tham lam và cổ phiếu ưu đãi của họ) giúp các công ty khởi nghiệp công nghệ sinh học mở rộng quy mô nhanh hơn.
Nhưng IPO thì dễ - công khai thì khó.
Với vũ trụ vô cùng mở rộng của các tên tuổi công nghệ sinh học công khai, việc chiến đấu với đám đông để được các nhà đầu tư blue-chip giỏi nhất chú ý là một cuộc đấu tranh không bao giờ kết thúc.
Đây là bản chất của “Thách thức về mức độ liên quan”Mà nhiều công ty trẻ phải đối mặt trong những năm đầu tiên trở thành công ty đại chúng: trở thành vị trí cốt lõi của một hoặc nhiều nhà đầu tư đại chúng“ có thương hiệu ”lớn, hoặc bị chìm trong ồn ào. Đủ thuyết phục để các nhà đầu tư nổi tiếng muốn mua cổ phiếu của bạn.
Đáng buồn thay, với rất nhiều công ty đại chúng mới được khai thác này, nhiều người sẽ thấy mình tiếp cận một cách tiệm cận, nhưng không bao giờ đạt được, “đủ” thú vị để trở thành một vị trí cốt lõi như vậy.
Đây là điều mà Josh Schimmer tại Evercore ISI gọi là “Thích thì không yêu”Vấn đề mà công nghệ sinh học nhỏ và vừa phải đối mặt ngày nay. Rất nhiều tên công nghệ sinh học có công nghệ thú vị hoặc các loại thuốc thú vị, chỉ là không đủ thú vị hoặc thú vị. Kể một câu chuyện phá vỡ vấn đề này - và trở nên đủ hấp dẫn - là yếu tố quan trọng để thành công như một đợt IPO mới đúc.
Một vài bài học quan trọng khác về việc công khai từ Schimmer, được rút ra từ những quan điểm trước đó mà ông đã viết trong mùa hè, đáng được gọi ra, bao gồm một số trích dẫn nguyên văn:
- Đừng nghỉ ngơi trên vòng nguyệt quế của bạn như một đợt IPO "thành công". IPO không phải là kết thúc của trò chơi, hoặc vòng đồng được lưu ý ở trên, mà chúng đã từng là. Bạn phải giữ được ngọn lửa - những năm đầu tiên của bạn hoạt động với tư cách là một công ty đại chúng gần như chắc chắn sẽ mãnh liệt hơn hai năm cuối cùng của bạn với tư cách là một công ty tư nhân. "Hung hăng. Đội đói thì thắng ”. Đừng cắt góc và tập trung vào R&D có tính toàn vẹn cao, nhưng đừng để nhóm chỉ mơ tưởng đến nhiệm vụ của họ. Và đừng để giá cổ phiếu phân tán vì đói; rất nhiều tùy chọn bằng tiền có thể khiến các đội tự mãn. “Đặc biệt là trong các lĩnh vực cạnh tranh, các công ty không mang lại mong muốn tiến lên nhanh chóng và bài bản sẽ có nguy cơ mất đi sự ủng hộ của nhà đầu tư”
- Có kỷ luật trong chi tiêu. Hoặc "Đừng phù phiếm" trong lời nói của Schimmer. Tỷ lệ đốt cháy đang tăng lên ở những thị trường này, điều này rất tốt cho các chương trình nâng cao nhưng có thể chống lại bạn với sự chậm trễ và thách thức; các chi phí cố định như FTE và hợp đồng thuê chi phí có thể nhanh chóng đi vào đường băng. Có khả năng thích ứng, linh hoạt - và ở những nơi bạn có thể, giữ cho chi phí luôn thay đổi để bạn có thể quay số nhanh nếu cần.
- Kiếm tiền dưới sự ép buộc là rất khó. Ngay cả ở những thị trường “nóng”, những trục trặc trong R&D có thể nhanh chóng khiến chi phí vốn tăng vọt. Nấc cụt có thể tồi tệ như những lần thử nghiệm thất bại, nhưng cũng có thể chỉ là sự chậm trễ, dữ liệu nhiễu hoặc thậm chí là tin tức tốt / xấu của đối thủ cạnh tranh. Trong những thách thức, sự biến động của cổ phiếu có thể làm cho việc huy động số vốn thậm chí khiêm tốn trở nên vô cùng loãng, chuyển lợi nhuận trong tương lai từ các cổ đông hiện tại, những người đã giúp đưa bạn đến đây cho những người mới tận dụng cơ hội. Là một nhà đầu tư giai đoạn trước, tôi rõ ràng là ghét khi điều này xảy ra.
- “Dễ rơi, khó phục hồi”. Trọng lực trong công nghệ sinh học là một lực không đổi và như khẩu hiệu trên blog của tôi đã nói, tôi tự coi mình là “một người lạc quan trong công nghệ sinh học chống lại lực hấp dẫn”. Đó là lực liên tục cố gắng hạ thấp định giá và các công ty phải chiến đấu không mệt mỏi để chống lại nó. Định giá cao có thể giảm nhanh chóng trở lại trái đất với tin tức xấu, hoặc nó có thể chỉ là lực hấp dẫn ổn định của không có tin tức nào cả. Hơn nữa, một khi bạn bị ngã, bạn thường khó lấy lại tinh thần khi đối mặt với lực hấp dẫn này. Danh tiếng, sự tín nhiệm và tình cảm đều có liên quan đến nhau. Rất ít thẻ “thoát khỏi tù miễn phí” tồn tại trên thị trường chứng khoán công nghệ sinh học. Có thể mất nhiều thời gian để phục hồi, ngay cả với hiệu suất dữ liệu mạnh mẽ, do các câu hỏi của nhóm. Câu trả lời tốt nhất là không bao giờ gục ngã… nhưng đó là điều gần như không thể xảy ra trong vòng đời của công nghệ sinh học, vì vậy học cách vượt qua khi phục hồi là chìa khóa.
Khi tôi có các công ty danh mục đầu tư ra công chúng, tôi thường nhắc họ - ngay cả khi cổ phiếu xuất hiện vào ngày đầu tiên - rằng chúng tôi rất có thể sẽ xuống dưới 10 đô la trước khi vượt trên 100 đô la. Sự biến động trong hành trình trở thành công ty đại chúng chỉ là một đặc điểm phổ biến của lĩnh vực này. Chúng tôi cũng muốn nói rằng “đó không phải là giá nếu bạn không bán” - vì vậy nếu bạn không phải phát hành cổ phiếu (hoặc giao dịch) thì đừng tập trung vào biến động hàng ngày của cổ phiếu. Phần lớn các công ty công nghệ sinh học phá vỡ giá phát hành IPO của họ tại một số điểm. Nhưng hy vọng là bạn có thể huy động vốn ở mức giá cao hơn đều đặn (và định giá) theo thời gian để thúc đẩy quá trình phát triển và gia tăng giá trị cho doanh nghiệp.
Đối với 150 công ty có tuổi đời dưới hai năm trên thị trường đại chúng, hãy nhìn sang trái và phải của bạn… ai sẽ là công ty số 456 trong “trò chơi câu mực” của thị trường đại chúng? Đáng buồn thay, nếu lịch sử là bất kỳ dấu hiệu nào, nhiều công ty trong số này không có khả năng giành được “thách thức về mức độ phù hợp” trên thị trường đại chúng khi chúng ta nhìn lại 5-10 năm nữa kể từ bây giờ. Thật sự rất khó để trở thành một công ty đại chúng - chúc bạn may mắn!
