Etiket: asx
Son Dakika Haberleri
iştah
Appetise, 4.8 ile 6.8 milyon dolar arasında para kazanmayı hedefleyen bir yemek siparişi sitesidir. ASX'te listelenirken, şu ana kadar yalnızca Londra'da bulunuyorlar ve Avustralya ile hiçbir bağlantıları yok. Son zamanlarda artan bir eğilimde, yalnızca daha düşük uyumluluk düzenlemeleri ve ilgili maliyetleri nedeniyle Avustralya'da listelenmeyi seçmiş görünüyorlar.
Olayın Arka Planı
Yalnızca sayılarla, Appetise bu blogda incelediğim en kötü değere sahip halka arzlardan biri gibi görünüyor. Açıklamak için Appetise'in kendi prospektüsünde sunulan birkaç basit gerçeği vermeme izin verin:
2008'de başladıktan sonra Appetise, bir Amerikan yatırım şirketi olan Long Hill tarafından Mayıs 230,000'da yalnızca 2016 $ karşılığında satın alındı. İşi satın aldıktan sonra Longhill, şirketin web sitesini geliştirmek ve platformdaki restoran sayısını artırmak için Appetise'e 2,260,000 $ akıttı. Ancak, bu yatırımlara rağmen gelir, 91,715 MY'de 16 $'dan 49,172 MY'de 17 $'a düştü. Bu halka arz şimdi Long Hill'in hissesini 9 milyon dolar olarak değerlendiriyor ve toplam piyasa değeri 13.8 ile 15 milyon arasında listeleniyor, bu da 200 gelirinin 2017 katından fazla. Halka arz başarılı olursa, Appetise'ın performansında ölçülebilir bir gelişme olmamasına rağmen, Long Hill için bu 261 ay boyunca %18'lik bir yatırım getirisi olacaktır. Eğer flash back alıyorsanız Dick Smith şu anda, tek sen değilsin.
Yönetim
Long Hill, Appetise'i satın aldığında, tamamen yeni bir yönetim ekibi kurmak gibi olağan özel sermaye işini yaptılar ve bu süreçte orijinal kurucudan kurtuldular. Yeni atanan CEO Konstantine Karampatsos, hem kendi çevrimiçi işini kurma hem de Amazon'da bir görev deneyimine sahipti ve CFO Richard Hately, hem yeni kurulan işletmelerde hem de yerleşik işletmelerde bir dizi üst düzey görevde bulundu. Hem CEO hem de CFO mantıklı seçimler gibi görünse de, bu büyüklükteki bir şirkete bu kadar deneyimli bir yönetim ekibini atamak oldukça saçma istatistiklere yol açıyor.
Konstantine Karampatos'un yıllık 204,050 dolarlık maaşı, listeleme sonrası 122,430 dolarlık ikramiyesi olacak. CFO Richard Hately, 195,888 $ maaş alacak ve 81,620 $ listeleme bonusu alacak. Pazarlama direktörü, listeleme bonusu olmasa da 138,750 $ maaş alacak. Sonuç olarak, bu, geçen yıl 700,000 dolardan az geliri olan bir şirket için en yüksek ücretli üç çalışan için yıllık 50,000 doların üzerinde bir maliyettir. Appetise'in FY17 geliri artsa bile %1000 FY18'de, en üst düzey üç yöneticisinin maaşını karşılamaya hala yaklaşamayacaktı.
Bu, bu kadar erken bir aşamada halka açık bir listelemenin neden korkunç bir fikir olduğunun mükemmel bir kanıtı. 50,000 dolarlık geliri olan bir şirket, yüksek maaşlı yöneticilere para harcamak yerine, yağlı bir paçavra kokusuyla birkaç özel kurucu tarafından bir garajdan veya bodrum katından tükeniyor olmalı.
Bu maliyetin de gerçek sonuçları vardır. Önerilen fon tahsisi kapsamında, minimum 4.8 milyon dolarlık bir artışla Appetise, pazarlama için yalnızca 1.55 milyon dolara karşılık, yönetim ve genel merkez giderlerine 2.15 milyon dolar harcayacak. Önümüzdeki birkaç yıldaki birincil hedeflerinin profillerini yükseltmek olduğu düşünüldüğünde, bu saçma bir sermaye dağılımı gibi görünüyor.
PLATFORM
Appetise şu anda yalnızca İngiltere'de faaliyet gösterdiğinden, Apetise'in ürününü test etmeye en yakın bulabildiğim şey, ürünlerini tıklayarak biraz zaman harcamaktı. Web sitesi. Genel olarak, oldukça ezici bir deneyim oldu. Sayfanın önemli bir bölümünü engelleyen ve seçenekler arasında gezinmeyi zorlaştıran üç büyük sekme vardır ve renk şeması ve genel tasarım biraz basit hissettirir.
Olumlu tarafı, mobil deneyimin iyi işlemesi için biraz zaman ayırmış görünüyorlar; sitenin gerçekten çalıştığı ve bir cep telefonunda daha iyi göründüğü bir şey varsa. Ayrıca izahnamede işletmenin birçok kez ulusal bir ayak izine sahip olduğundan bahsetmiş olsa da, Londra'daki kapsamlarının oldukça az olduğunu ve bu aşamada yalnızca Birmingham şehrine odaklanmış gibi göründüklerini belirtmekte fayda var.
Şirketin sosyal medyadaki varlığı da benzer şekilde hayal kırıklığı yaratıyor. İzahname, kullanıcıların Appetise'i sosyal ağlarında paylaşarak kredi alabilecekleri, ancak şimdiye kadar bu alanda fazla ilgi görmedikleri sadakat programları aracılığıyla sosyal medya katılımı hakkında çok şey anlatıyor. İştah aç Facebook sayfası yalnızca kötü yiyecek kelime oyunları yayınlıyor gibi görünüyor ve her gönderi ortalama 2 ila 7 beğeni alıyor
(Ayrıca bir şirket müdürü ve pazarlama yöneticisinin en yaygın Facebook hayranlarından ikisi olduğunu fark ettim.) Bunu şununla karşılaştırın. Menulog'lar Mevcut restoranları, biraz daha komik kelime oyunlarını ve bunun sonucunda müşterilerle çok daha yüksek etkileşimi içeren içeriği göreceğiniz bir Avustralya yemek siparişi ve teslimat hizmeti sayfası. Facebook gönderileri, bir şirket incelemesinde asılacak önemsiz bir şey gibi görünse de, Appetise'in başarısını etkileyecek en önemli şeylerden biri, ne kadar kolay bir çevrimiçi takip oluşturabilecekleridir. Şimdiye kadar bu alanda çok az nos gösterdikleri gerçeği kesinlikle endişe nedenidir.
pazar
Online yemek siparişi, büyük bir büyüme potansiyeline sahip bir endüstridir ve Long Hill'in, gittikleri prospektüs değerlemesinden kurtulabileceklerini düşünmesinin muhtemelen ana nedeni budur. Appetise, Menulog veya Deliveroo'dan farklı bir modele sahip olsa da, Appetise teslimatlarda yer almadığından, bunun yerine Appetise platformunda yer alan restoranların yiyecekleri kendilerinin teslim etmesi gerekiyor. Buradaki fikir, bu onların daha kolay ölçeklenmelerini ve lojistik karmaşıklıklarla çıkmaza girmelerini sağlayacak. Bu yaklaşımın kısa vadede işe yarayacağından şüphem olmasa da (ve Appetise ile aynı modele sahip başarılı bir Birleşik Krallık şirketi olan Just Eat bunu kanıtlamıştır) uzun vadede Uber Eats tipi esnek yükleniciler modeli, talep olan her yere gönderilebilir çok daha verimli görünüyor. Uber Eats gibi web siteleri daha popüler hale geldikçe ve ölçek ekonomileri devreye girdikçe, restoranların teslimat sürücülerini kovması ve Appetise tipi bir platformdan bir Uber Eats platformuna geçmesi için bir teşvik olacağını hissediyorum.
İştah açıcı, Uber Eats müşterilere teslimat ücreti talep ettiği için, şu anda platformlarının daha ucuz olduğunu iddia ediyor, ancak tıpkı Uber, sitenin popülaritesi arttıkça bu ücretlerin eninde sonunda azalacağını varsayabilirsiniz.
İştah açıcı, Uber Eats müşterilere teslimat ücreti talep ettiği için, şu anda platformlarının daha ucuz olduğunu iddia ediyor, ancak tıpkı Uber, sitenin popülaritesi arttıkça bu ücretlerin eninde sonunda azalacağını varsayabilirsiniz.
Karar
Appetise'in burada söylediklerimin çoğuna yanıtı, şirketin yakın gelecekte patlamalı bir büyüme deneyimlemek için benzersiz bir konumda olduğu olacaktır. Çalışılabilir bir web sitesi platformuna sahipler ve Birleşik Krallık'taki tek büyük rakipleri Sadece ye bu piyasada kazanılacak paranın olduğunu göstermiştir. Yönetim kuruluna sahip 50,00$ gelirli bir şirket şimdi gülünç görünse de, 12 aylık süre içinde gelirleri 1,000,000$'a yaklaşırsa kimse şikayet etmeyecek. Bu argümanla ilgili sorunum, çok fazla kanıt olmadan çok fazla inanç gerektirmesidir. Eğer Appetise bu kadar hızlı büyümek için gerçekten benzersiz bir konuma sahipse, bunu gösterebilmeleri için neden prospektüsü birkaç ay bekletmiyorsunuz? İştah açıcı bir Mart sonu mali yılında çalışır, bu nedenle ilk yarı FY18 rakamları şimdi mevcut olmalıdır. Bir kez daha, içimdeki sinik, eğer gelir gerçekten artıyorsa, bu rakamların izahnameye dahil edileceğini düşünüyor.
Büyüyen bir endüstride bile başarılı olmak için eğrinin önünde olmanız ve net bir farklılaşma noktasına sahip olmanız gerekir ve Appetise broşürünü okuduktan ve web sitelerine baktıktan sonra bunu Appetise için görmüyorum. Şimdiye kadar bu blogla vermek zorunda kaldığım daha kolay kararlardan biri olarak, Appetise IPO'ya yatırım yapmayacağım.
Büyüyen bir endüstride bile başarılı olmak için eğrinin önünde olmanız ve net bir farklılaşma noktasına sahip olmanız gerekir ve Appetise broşürünü okuduktan ve web sitelerine baktıktan sonra bunu Appetise için görmüyorum. Şimdiye kadar bu blogla vermek zorunda kaldığım daha kolay kararlardan biri olarak, Appetise IPO'ya yatırım yapmayacağım.
Doğrudan Kayıt Defteri
Genel Bakış
Registry Direct, halka açık ve özel şirketlere hisse kaydı hizmetleri sağlayan bir yazılım işletmesidir. Bu, hissedarların takibini, yeni sermaye ihracının kolaylaştırılmasını, hissedar toplantılarının yapılmasını ve toplantı tutanaklarının sağlanmasını, hisse artırma bilgilerini ve hissedarlara gerekli diğer iletişimleri içerir. Registry Direct, daha küçük özel sektöre ait şirketlere, yerleşik hisse tescil şirketleri tarafından tipik olarak göz ardı edilenden daha düşük maliyetli tescil hizmetleri sağlamayı amaçlamaktadır. Maksimum artış, 6 milyonluk bir artış sonrası piyasa değeri ile 20.5 milyondur.
Kurucu
Yeni şirketlerin halka arzlarını değerlendirirken baktığım temel şeylerden biri, Genel Müdür/CEO'nun gücü ve bu işe ne kadar süredir dahil olduklarıdır. Hem Oliver's hem de Bigtincan'a neden yatırım yaptığımda ve neden Croplogic'i geçtiğimde önemli bir faktördü. Registry Direct'in kurucusu Steuart Roe adında bir adam. Steuart, yıllardır Avustralya yatırım dünyasında önemli bir figür olmuştur. 2001'de ASX'te ilk Borsa Yatırım Fonu'nun başlatılmasına dahil oldu ve daha yakın zamanda 2010'dan 2014'e kadar Aurora Fon Yönetimi'nin yöneticisiydi. Aurora Fon Yönetimi'ndeki zamanı, bazı yatırımcılar için potansiyel olarak endişe kaynağı olabilir. Aurora Fon Yönetimi, 2010 yılında üç ayrı fon yönetim şirketinin birleştirilmesiyle kuruldu. Birleşmenin parçası olan fonlardan biri, Steart tarafından kurulan Sandringham Capital adlı bir fondu ve Steuart, Aurora Fonları yönetiminin Genel Müdürü oldu. yeni fon oluşturma.
Ayrıntılara fazla girmeden fon kötü performans gösterdi ve Steuart Roe 2014'te işi bıraktı. Bu makale problemler hakkında biraz bilgisi var bunun gibi sıcak bakır Doğrudan sicilden birinin hikayenin Steuart'ın tarafını vermek için ortaya çıktığı iş parçacığı.
Tüm bunları okumak için biraz zaman harcadıktan sonra, Aurora'nın sorunlarının yetersizlik veya yanlış yönetimden ziyade birkaç şanssız yatırım kararından kaynaklandığı görülüyor. Sonuç olarak, bunun bu halka arzın nasıl değerlendirildiği üzerinde nasıl bir olumsuz etkisi olması gerektiğini anlamıyorum. Öte yandan, Steuart'ın yatırım fonlarını yönetirken edinmiş olması gereken deneyim ve bağlantılar, onu başarılı bir hisse senedi kayıt işine liderlik etmek için benzersiz bir nitelik taşıyor gibi görünüyor. 2012'de işin başlamasından bu yana Registry Direct'in ne kadar hızlı büyüdüğüne bakarsanız, bunun çoğu Steuart'ın bağlantılarına ve hem fon yöneticilerinin hem de şirket sahiplerinin isteyeceği bir ürünü tasarlamasına ve bunlarla bağlantılara sahip olmasına olanak tanıyan deneyimlerine bağlı olmalıdır. etkiliyse sat. Listeleme sonrası Steuart, Registry Direct'in hisselerinin %50'sinden biraz daha azına sahip olacak ve genel müdür olarak mevcut görevine devam edecek. Sonuç olarak, önemli hisse senetlerini ve şirketteki varlığının devam etmesini bu halka arz için önemli bir bonus olarak görüyorum.
Finansallar
Registry Direct, tek proforma ayarlamaları aslında net karı azaltan, incelediğim birkaç şirketten biridir.
Aşağıda son üç yıla ait düzeltilmemiş denetlenmiş rakamlar yer almaktadır:
Proforma ayarlamalar yapıldıktan sonra rakamlar burada:
Gelirdeki düşüşün arkasındaki mantık, Tescil Bürosunun 2015 ve 2016'da sırasıyla 377,167 $ ve 555,224 $'lık hisse senedi işiyle ilgili olmayan danışmanlık ücretleri almasıdır, bunlar proforma rakamlardan çıkarılmıştır. İlginç bir şekilde, bu ücretler Steuart'ın eski şirketi Aurora Funds Management'tan geldi (Aurora Funds Management, 2016'da SIV Asset Management olarak yeniden adlandırıldı). Steuart, 2014 yılında Genel Müdür pozisyonundan istifa ederken, SIV Asset Management yönetim kurulundan ancak Haziran 2017'de istifa etti. yöneticilerinden biri tarafından - ama bu başka bir günün konusu.
Yazılım geliştirmeye yapılan büyük yatırımların her bir dolarlık geliri gölgede bırakmasıyla birlikte, yazılım şirketleri için ilk yıllarda gelir artışında genellikle gerçek bir gecikme olabilir. Registry Direct'in gelirini bu kadar hızlı bir şekilde artırmayı başarması, şirketin 2015 ve 2016'da kârlılık elde etmeyi başarması gerçeği gibi, yalnızca biraz şüpheli ilişkili taraf danışmanlık ücretleri nedeniyle olsa bile etkileyici.
Sanayi ve strateji
Hisse Kaydı piyasası, iyi bir büyüme potansiyeli ve karlılığı olan, nispeten sağlıklı bir sektör gibi görünüyor. Avustralya'da bu sektördeki en büyük iki şirket olan Computershare ve Link, geçtiğimiz mali yılda karlarını sırasıyla %68 ve %101 oranında artırdı. Bu yazının başında belirtildiği gibi, Registry Direct, çok sayıda daha küçük özel sektöre ait şirkete daha ucuz kayıt hizmetleri sağlayarak bu şirketlerden ayrılmayı amaçlamaktadır. bu prospektüs Registry Direct'in önerilen ücret yapısını sunmak için aşağıdaki tabloyu kullanır.
İzahname ayrıca, muhasebeci avukatların ve diğer profesyonellerin Registry Direct yazılımının "beyaz etiketli" sürümlerini satmalarına izin vererek bu büyümeyi sürdürmeyi planladıklarını da gösteriyor. En azından dışarıdan bir bakış açısından, bu çok mantıklı. Registry Direct standart bir yazılım paketi aracılığıyla basitleştirilmiş kayıt hizmetleri sunabiliyorsa, muhasebecilerin ve diğer profesyonellerin kendi adlarına Registry Direct yazılımını satmalarına izin vererek müşteri sayılarını artırmak, büyük bir satış ekibini işe almadan geliri artırmanın mantıklı bir yolu gibi görünüyor. Bu strateji, Turnbull hükümetinin Avustralya'daki kitle fonlamasına ilişkin son mevzuat değişiklikleriyle daha da güçlendirilmelidir. Bu değişiklikler, borsaya kayıtlı olmayan şirketlerin halktan para toplamasını çok daha kolay hale getiriyor ve bu da ucuz kayıt hizmetleri arayan özel şirketlerin sayısında çarpıcı bir artışla sonuçlanmalıdır.
Bütün bunlar kulağa ne kadar umut verici gelse de, İzahname tarihinde, Registry Direct'in sadece 60 hisse senedi müşterisine sahip olduğu ve en büyük iki kayıt müşterisinin FY400,000 gelirlerinin 17 dolardan fazlasını oluşturduğu belirtilmelidir. En azından geçen yıl, Registry Direct hala daha az sayıda yüksek ödeme yapan müşteriye özel hizmetler sağlayarak tipik bir hisse senedi kayıt işi gibi çalışıyor gibi görünüyor. Daha fazla sayıda düşük maliyetli müşteriye yönelik bu pivot, teoride iyi olabilir, ancak bu aşamada bunun mevcut ticari operasyonlardan daha çok bir plan olduğunu hatırlamakta fayda var.
Değerleme ve Karar
648,000 milyonluk bir piyasa değerine karşı yalnızca 17 $'lık FY20.5 geliriyle bu halka arz, tercih edeceğimden biraz daha pahalı. Piyasa değeri bölü gelir, bu yılın başlarında yatırım yaptığım bir Yazılım IPO'su olan Bigtincan için 31.7'ya karşı 6.6'lik bir sorunlu. Ancak, şirketin 2012'de kurulduğunu ve son birkaç yılda gelirlerinin ne kadar hızlı arttığını düşünürsek, bu pahalı fiyatın en azından biraz haklı olduğunu düşünüyorum.
648,000 milyonluk bir piyasa değerine karşı yalnızca 17 $'lık FY20.5 geliriyle bu halka arz, tercih edeceğimden biraz daha pahalı. Piyasa değeri bölü gelir, bu yılın başlarında yatırım yaptığım bir Yazılım IPO'su olan Bigtincan için 31.7'ya karşı 6.6'lik bir sorunlu. Ancak, şirketin 2012'de kurulduğunu ve son birkaç yılda gelirlerinin ne kadar hızlı arttığını düşünürsek, bu pahalı fiyatın en azından biraz haklı olduğunu düşünüyorum.
Genel olarak, bu yüksek değerlemeyi gözden kaçırmama neden olan asıl şey, Registry Direct'in başarılı olacağına ne kadar güvendiğimdir. Şirket, gelirlerini hızla artırabileceğini, önceki yıllarda kârlılık kaydettiğini ve etkileyici bir şekilde iyi bağlantılara sahip ve deneyimli bir Genel Müdür tarafından yönetildiğini kanıtladı. Dahası, şirket, Turnbull hükümetinin mevzuat değişiklikleri sayesinde bir talep patlaması görmesi muhtemel olan, halihazırda nispeten karlı bir sektörde faaliyet gösteriyor. Fiyat biraz daha düşük olsaydı daha mutlu olurdum, ancak bu nedenlerle Registry Direct bu blogu başlattığımdan beri dördüncü halka arz yatırımım olacak.
Ekolojik
Croplogic IPO'yu ilk gördüğümde oldukça heyecanlandım. Son zamanlarda ASX halka arzları, spekülatif madencilik girişimlerinin ve şüpheli Çin kuruluşlarının sonsuz bir listesi gibi görünüyor, bu yüzden gerçekten yenilikçi görünen bir şirket görmek güzel. Yeni Zelanda devlet araştırma enstitüsü tarafından geliştirilen teknoloji ve ürün yönetimi tekniklerine dayanmaktadır. Bitki ve Gıda Araştırmaları, şirket, çeşitli teknolojik ve modelleme tabanlı çözümlerle tarım sektöründe devrim yaratmayı hedefliyor. Bu, hem tarladan canlı toprak nemi seviyeleri sağlayan patentli elektronik izleme cihazlarını hem de çiftçilerin nem seviyelerini tahmin etmelerine ve sulama ve gübre uygulaması için en uygun zamanları göstermelerine olanak tanıyan karmaşık modellemeyi içerir. Buradaki fikir, bu teknolojinin agronomistlerin tarladan tarlaya numune almak için daha az zaman harcamasına ve aynı zamanda çiftçilere daha yüksek düzeyde hizmet vermesine izin vermesidir. Şirket yaklaşık beş yıldır faaliyet gösteriyor ve büyük çok uluslu şirketlerle birkaç denemeyi tamamladı. Bu denemelerin umut verici olduğunu iddia etseler de, yetersiz kar ve zarar raporunda görülebileceği gibi gerçekten çok fazla gelir sağlamadılar.
Croplogic, maksimum aboneliğe dayalı olarak 8 milyon dolarlık gösterge piyasa değeri ile 23.9 milyona kadar artırmayı hedefliyor.
Stratejileri
Croplogic ile ilgili ilginç bir şey, organik olarak değil (eğer kelime oyununa izin verirseniz) yerleşik agronomi işletmelerini satın alarak büyümeye karar vermiş olmalarıdır. Bu, tarım piyasasının yeni girenlerden şüphelendiği ve mevcut ilişkilere değer verdiği fikrine dayanmaktadır.. Bu nedenle Croplogic, geleneksel tarım işletmelerini satın almayı ve ardından Croplogic'in çeşitli yeniliklerini müşterilerine yavaş yavaş tanıtmayı amaçlamaktadır. Bunun arkasındaki düşünceyi anlıyor olsam da (önceki bir görevde, ilk elden bir Avrupalı gübre şirketinin, şüpheli Avustralyalı çiftçilere satış yapmakta zorluk çekmesi nedeniyle Avustralya'ya doğru genişlemede olağanüstü bir şekilde başarısız olduğunu gördüm), bu stratejinin kazanıldığı konusunda beni endişelendiren birkaç faktör var. çalışma. Listeleme sonrası Croplogic, hissedarlar sabırsızlanmaya başlamadan önce sınırlı bir süre içinde, aradıkları çok özel şirket türünü (özellikle patates tarımı şirketlerini hedefliyorlar) satın almak için yalnızca yaklaşık 8 milyon dolara sahip olacak. Bu kadar özel kriterler ve kısıtlı bir süre ile, ilk uygun buldukları şirket için piyasa fiyatlarının üzerinde ödemek zorunda kalacakları gerçek bir risk gibi görünüyor.
Croplogic'in en son edinimi de pek güven vermiyor. 28'dethNisan 2017'de Croplogic, ABD'nin Washington eyaletinde bulunan bir tarımsal danışmanlık şirketi olan Proag services adlı bir şirketi satın aldı. Croplogic, Proag'ın gelirinin keskin bir şekilde düşmemesi koşuluyla, önümüzdeki birkaç yıl içinde ödenecek 1.4 milyon $ ile birlikte 1.25 Milyon AUD ödedi. Croplogics satın alma modeli için bir test durumu olarak, Proag satın alımı birkaç soruyu gündeme getiriyor.
Mart 2016'da sona eren mali yılda işletme 140,000 AUD kar elde ederken, 2017'de bu kayıp 24,650 $'a düştü (işleri kolaylaştırmak için, Proag bir Amerikalı olmasına rağmen hem gelir hem de satın alma fiyatı için AUD kullanıyorum şirket). Bu zarara esas olarak gelirde 2.24 milyondan 2.14'e küçük bir düşüş ve işletme maliyetlerinde 580,000$'dan 690,000$'a artış neden oldu. Açık olmak gerekirse, FY17 mali yılı Croplogic işi satın almadan önce sona erdi, bu nedenle bu maliyetler satın alma giderlerine kolayca atfedilemez. 2017 kaybını açıklayan potansiyel olarak başka faktörler olsa da, geçen mali yılda para kaybeden bir şirket için 2.65 Milyon son derece mantıksız görünüyor ve hatta FY16 rakamlarını hesaba katarsanız dik tarafta görünüyor. Croplogic, halka arzdan önce bir satın almayı güvence altına almak için o kadar çaresizdi ki, mücadele eden bir şirket için olması gerekenden daha fazlasını ödediler mi? Dışarıdan bakan biri olarak kesinlikle öyle görünüyor.
Mart 2016'da sona eren mali yılda işletme 140,000 AUD kar elde ederken, 2017'de bu kayıp 24,650 $'a düştü (işleri kolaylaştırmak için, Proag bir Amerikalı olmasına rağmen hem gelir hem de satın alma fiyatı için AUD kullanıyorum şirket). Bu zarara esas olarak gelirde 2.24 milyondan 2.14'e küçük bir düşüş ve işletme maliyetlerinde 580,000$'dan 690,000$'a artış neden oldu. Açık olmak gerekirse, FY17 mali yılı Croplogic işi satın almadan önce sona erdi, bu nedenle bu maliyetler satın alma giderlerine kolayca atfedilemez. 2017 kaybını açıklayan potansiyel olarak başka faktörler olsa da, geçen mali yılda para kaybeden bir şirket için 2.65 Milyon son derece mantıksız görünüyor ve hatta FY16 rakamlarını hesaba katarsanız dik tarafta görünüyor. Croplogic, halka arzdan önce bir satın almayı güvence altına almak için o kadar çaresizdi ki, mücadele eden bir şirket için olması gerekenden daha fazlasını ödediler mi? Dışarıdan bakan biri olarak kesinlikle öyle görünüyor.
Yönetim
Bir halka arzda aradığım şeylerden biri, şirket için gerçek bir tutkuya sahip güçlü bir kurucudur. Bigtincan'ın David Keane ve Oliver'ın Jason Gunn bunun iki harika örneği. Her iki kurucunun da iyi işadamları olmasının yanı sıra kendi şirketlerine karşı gerçek bir tutkusu ve kendi sektörlerindeki uzmanlıkları var gibi görünüyor. Hem Jason hem de David ile şirketlerine kişisel olarak yatırım yaptıkları ve ne kadar sürerse sürsün onlara bağlı kalacakları hissine kapılıyorsunuz.
Buna karşılık, Croplogic'in genel müdürü Jamie Cairns, Croplogic'te sadece bir yıldan fazla bir süredir çalışıyor ve internet şirketlerinde bir geçmişe sahip. CFO James Jones, şirkette daha da kısa bir süre çalıştı ve en son bir özel sermaye şirketinde çalıştı. Her ikisi de yeterince yetenekli görünseler de, ziraat biliminde uzman görünmüyorlar ve farklı bir şirkette daha kazançlı bir rol teklif edilse, ikisinin de ortalıkta dolaşacağını hayal etmek zor.
Santral Girişimleri
En büyük Croplogic hissedarı, hem doğrudan hem de yan kuruluşları aracılığıyla Croplogic hisse senedi listelemesinin kabaca %20'sine sahip olan ASX'te kayıtlı Powerhouse Ventures'tır. Powerhouse Ventures'ı Yeni Zelanda'nın Sillicon Valley'den Elrich Bachman'a cevabı olarak düşünmeyi seviyorum. Şirket, erken aşamadaki Yeni Zelanda şirketlerine, en tipik olarak Yeni Zelanda üniversiteleriyle bağlantılı olarak geliştirilen teknolojiyi kullananlara, bunların daha sonra kâr amacıyla satılabileceği umuduyla yatırım yapıyor.
Hafifçe söylemek gerekirse, Powerhouse Ventures son zamanlarda o kadar iyi gitmiyor. Ekim 1.07'da ilk olarak 2016$'dan işlem gören şirket, yönetimle ilgili sorunlar, beklenenden yüksek giderler ve bir dizi başlangıç yatırımıyla ilgili zorluklar nedeniyle şu anda 0.55$ civarında işlem görüyor.
Bu, herhangi bir potansiyel Croplogic yatırımcısı için bir endişe kaynağıdır, çünkü Powerhouse Ventures'ın bazı karları kilitlemenin ve nakit yaratmanın en kolay yollarından biri, Croplogic hisselerini boşaltmak olacaktır. Croplogic'teki hisselerinin büyüklüğü düşünüldüğünde, bunun Croplogic hisse fiyatı üzerinde feci etkileri olacaktır.
Özet
Buraya kadar okuduysanız tahmin edebileceğiniz gibi, Croplogic'e yatırım yapmayacağım. Hisseler inkar edilemez bir şekilde oldukça ucuz bir fiyata satılsa da, başarı şansları o kadar küçük görünüyor ki, hisse satın almak uzun vadeli bir yatırımdan çok bir rulet çarkında bir tur atmak gibi hissettirir. İzahnameyi okuduğunuzda, şirketin Kiwi araştırma laboratuvarlarında hayal edilen ve bazı aşırı heyecanlı kamu görevlilerinin ticari bir başarı olacağını düşündüğü çeşitli teknolojilerin tuhaf bir eşleşmesi olduğu hissine kapılıyorsunuz. Son beş yılda kaydedilen asgari ilerleme göz önüne alındığında, muhtemelen dergi makaleleri yazmaya devam etmeleri gerekirdi.
Teknolojik Teknoloji
Genel Bakış
ReTech, Çin'deki şirketlere çevrimiçi öğrenme ve eğitim hizmetleri sunmaktadır. Şirketin %22.5'sini halka arz yoluyla satarak izahname yoluyla 20 milyon toplamayı planlıyorlar ve halka arz sonrası toplam piyasa değeri 112.5 milyon oluyor. İşletmenin üç ana kolu vardır, işletmelere personel için eğitim kursları sağladıkları bir E-öğrenme işletmesi, yerleşik eğitim kurumlarıyla ortak olacakları daha yeni bir e-eğitim ortaklık alanı (Queensland TAFE ile bir mutabakat zaptı vardır) ve bir şirketlere ve bireylere doğrudan kurs satmayı düşündükleri önerilen e-kurs doğrudan alanı. İzahna göre, e-öğrenme, 32.9 ve 2010 yılları arasında %2015'luk bir büyüme oranıyla hızla büyüyen bir endüstridir. Bu yüksek görünse de, hizmet ve bilgi tabanlı işler Çin'de patlama yaşıyor ve çevrimiçi eğitim en hızlı ve en hızlı büyüyen sektörlerden biri. Personel yetiştirmenin en ucuz yolları. Kariyerimde birkaç iş zorunlu e-öğrenme kursunu tamamlama talihsizliğine sahip olduğumdan, bu tam olarak heyecan verici bir endüstri değil, ancak şirketlere sundukları faydalar açık. İzahname, ReTech'in fikri mülkiyet haklarına sahip olduğu kurslardan birkaçını listeliyor ve “vites kutusu nasıl tanıtılır” ve “müşteriler için araç sigortası nasıl tavsiye edilir” gibi isimlere bakarak, neredeyse bir grup canı sıkılmış araba satıcısını hayal edebilirsiniz. Çin'de bir ofiste otururken çoktan seçmeli soruları tıklayarak.
Halka arz fonları, diğer şeylerin yanı sıra Hong Kong'da bir ofis kurmak için kullanılacak. Bu, başka bir Çinli şirketin en son incelediğim halka arzı olan Tianmei'nin aksine, nihai ana şirketin Avustralya'da bulunmadığı anlamına geliyor. Hong Kong şirket hukuku konusunda uzman olmasam da, bunun ReTech'e karşı bir işaret olduğunu düşünüyorum. Avustralyalı bir şirkette, hissedarlar, işler ters giderse, yönetim kurulu aleyhine toplu davalara veya potansiyel hamlelere başvurabilir. Bunların Honk Kong merkezli bir şirkete karşı organize edilmesinin ne kadar kolay olacağından emin değilim.
Firma arka plan
ReTech'in web sitesine göre, ReTech ilk olarak 2000 yılında Ai Shugang adında bir adam tarafından henüz üniversite öğrencisiyken bir web sitesi geliştirme şirketi olarak kuruldu. O zamandan beri büyüdü ve birkaç farklı teknoloji ve internet ile ilgili alana yayıldı. Kurucular, orijinal varlık olarak listelemek yerine, ASX'te listelenmek üzere ReTech Technology adlı yeni bir şirket kurmaya karar verdiler. İşe kendi sermayelerini enjekte ettiler ve ardından fikri mülkiyetin ve mevcut E-Öğrenim sözleşmelerinin önemli miktarlarını yeni oluşturulan şirkete sattılar/devretlediler. İşleri daha karmaşık hale getirmek için, aynı zamanda kurucular, anladığım kadarıyla tamamen Ai Shungang'a ait olacak olan Shanghai ReTech Bilgi Teknolojisi (SHR) adlı başka bir şirket kurdular. SHR ayrıca, orijinal ReTech kuruluşundan kendisine atanan önemli sayıda E-Öğrenim sözleşmesine sahiptir. SHR, ReTech'in SHR adına hizmet sunacağı bu sözleşmelere ilişkin olarak ReTech ile sözleşme imzalamıştır. Bunların hepsi biraz kafa karıştırıcı geliyorsa, tek kişi sen değilsin.
Tüm bunlarla ilgili endişem, ReTech'in, bir kurucunun işi sömürmesinin büyük bir tehdit olduğu, yani orijinal kurucuya ait olan ve halen faaliyet gösteren başka bir işletmenin büyük bir risk olduğu bir endüstri türünde olmasıdır. İzahnamede, ReTech, uzmanlığı ve mevcut müşteri listesini dört ana rekabet avantajından ikisi olarak listeliyor; bu, kurucu Ai Shungang'ın SHR'yi avlaması kolay olacak iki şey. Ai Shungang, ReTech'te önemli bir hisseye sahip olmasına rağmen, SHR'nin ana şirketinin %100'üne sahiptir, bu yüzden onun bunu yapma motivasyonu oradadır. İzahname, hem Ai Shungang'ın hem de şirketlerinin, ReTech ile aynı sektörde faaliyet göstermeyeceklerini garanti eden rekabet etmeyen sözleşmeler imzaladıklarına dikkat çekiyor, ancak bu sözleşmeleri Avustralya'da uygulamanın ne kadar zor olduğunu biliyorum ve sürecin ne olduğunu sadece hayal edebiliyorum. Çin'deki gibi olurdu.
Çevrimiçi eğitim sektörüne girmemeyi taahhüt ettikleri için bu ayrı şirketin tam olarak ne yapacağını bulmak zor oldu. Sonunda ReTech'in web sitesinde Shaghai ReTech Bilgi Teknolojisinin yazılım ve teknoloji geliştirmeye odaklanacağını belirten yasal bir belge buldum. teknik yönetim danışmanlığı. İşleri daha da kafa karıştırıcı hale getirmek için, bir web sitesinde bulduklarıma dayanarak, hala ReTech ile aynı markayı kullanıyor gibi görünüyorlar. yönetim danışmanlığı web sitesi. Şirketin kurucularına güveniyorsanız muhtemelen bunların hiçbiri sizi rahatsız etmez ama benim için bunlar önemli konular.
Değerleme
herhangi birine bakmadan önce ReTech'in finansal bilgilerinin, şirketin mevcut haliyle Mayıs 2016'da kurulduğunu ve yeniden yapılanmanın son bölümünün ancak Kasım ayında tamamlandığını hatırlamak önemlidir. Bu, tüm tarihsel kâr ve zarar rakamlarının yalnızca proforma olduğu, sözleşmelerin, fikri mülkiyetin ve şu anda ReTech Group'a ait olan varlıkların şirket bölünmeden önce ne kazandığına dair tahminler olduğu anlamına gelir. Bu benim için büyük bir kırmızı bayrak. En iyi durumda bile proforma rakamlardan şüpheliyim ve bunlar bilinmeyen bir şirket tarafından bir prospektüste kullanıldığında, düzeltilmemiş rakamların bile verilmediği durumlarda bu büyük bir endişe kaynağı. Bu rakamların potansiyel olarak nasıl çarpıtılabileceğine dair sadece bir örnek vermek gerekirse, eğitim yazılımı geliştirme maliyetleri işin bir parçası olmadığı için silinebilirken, ilgili gelir ReTech'in alt satırında sayılır. Proforma rakamları incelemek de endişelerimi tam olarak gidermiyor. İzahnameden alınan aşağıdaki tabloya, özellikle vergi öncesi kar/gelir oranına bir göz atın. 2015 yılında sadece 6.9 milyonluk gelirden vergi öncesi kar 4.2 milyon olarak listeleniyor, bu da şirketin her bir dolar gelir için 61 sent kar elde ettiği anlamına geliyor. Tabii ki, teknoloji sektöründe kârların yüksek olabileceğini anlıyorum, ancak özellikle bunun büyüme aşamasında olan genç bir şirket olduğunu düşündüğünüzde, 61'lik bir kâr / gelir oranı olağanüstü.
Büyüme oranları bu kadar yüksek olan çoğu genç şirket, işe yeniden yatırım yaptıkları için açık veriyor ve gelişen madencilik şirketlerinin kıskanacağı kar marjları kazanmıyor.
Bu nispeten büyük endişeler bir kenara bırakıldığında bile, değerleme pahalı görünüyor. 2015 Mali Yılı için proforma Vergi Sonrası Kâr sadece 3.6 milyondu, bu da 112.5 milyonluk bir değerlemeye karşı 31'in biraz üzerinde bir Fiyat/Kazançtır (2016'nın ilk yarısından elde edilen karı yıllık olarak hesaplamak size çok daha iyi rakamlar vermez) . FY2016 için tam yıl karının 5.8 milyon, P/E 20 olması bekleniyor, ancak Pro forma tarihsel hesaplardan daha şüpheli olduğum bir şey varsa, bu proforma kar tahminleridir, bu yüzden bu sayıları kullanmak için çok az eğilimim var. değerlemeyi deneyin ve gerekçelendirin.
İdari personel
Yönetim personelini araştırmaya başladığımda, ilk fark ettiğim şeylerden biri, ASX'teki Çinli şirketler listesine yardım etme konusunda uzman görünen Sidney merkezli bir finans firması olan Investorlink ile güçlü bağlantıydı. Bu listenin kurumsal danışmanları olmanın yanı sıra (ki bunun karşılığında kendilerine 380,000$ ödenecektir), Investorlink'ten bir yönetici olan Chris Ryan, ReTech'in beş yönetim kurulu üyesinden biridir. Bu aşamada bu halka arzdan zaten şüpheliydim, ancak bu tabuttaki son çiviydi. Chris Ryan'ın özgeçmişi, kötü Çin halka arzlarının bir kontrol listesi gibidir. Ryan, 2015 yılında tersine kote olan ve "devam eden teklifi garanti etmek için yeterli operasyonları" olmadığı için 2016 ortalarında ASX'ten askıya alınan Çinli bir şirket olan Chinese Waste Corporation Limited'in başkanıydı ve görünüşe göre öyle olmaya devam ediyor. Halen 60 sonlarında borsada 2012 sentten kote olan, 4 ortalarında açıklanamaz bir şekilde 2014 dolara ulaşan ve şu anda 7 sentten işlem gören TTG Fintech Limited'in başkanı ve yönetim kurulunda yer alıyor. 40 sonunda 2014 sentten işlem gören ve şu anda 20 sentten işlem gören ECargo Holdings'in. Investorlink'in tavsiye ettiği çeşitli Çin halka arzlarına bakmak için biraz zaman harcadım ve hisseleri şu anda liste fiyatlarının önemli ölçüde altında işlem görmeyen tek bir halka arz bulamadım. ReTech gerçekten meşru bir şirketse, bu sicili göz önüne alındığında neden Investorlink aracılığıyla listelemeye çalıştıklarını anlamak zor.
Karar
Açıkça söylemek gerekirse, yarı fiyatına alabilseydim ReTech hisselerini satın almazdım. Garip yeniden yapılanmadan yasal muhasebe rakamlarının eksikliğine, Kurumsal Danışman'ın yüksek değerleme ve korkunç siciline kadar her şey, tüm paramı hazine bonolarına yatırmak ve bir daha asla spekülatif bir şeye yatırım yapmamak istememe neden oluyor. Tabii ki, Ai Shungang'ın bir sonraki Mark Zuckerberg olması muhtemel ve sonunda bir aptal gibi görüneceğim (en azından bu blogu okuyan bir avuç insan için), ama bu bir risk. almaktan mutluyum.
Teklif 9'te kapanıyorth Mart.
En Son İstihbarat
