より多くの顧問サービス、投資会社、上場企業が環境、社会、ガバナンス (ESG) の目標を公表する中、米国証券取引委員会 (SEC) は、一貫性があり、比較可能で、かつ優れた基準を作成することを目的とした一連の新しい規則を提案しました。気候変動の影響と持続可能性への取り組みに関する信頼できる情報源として、投資家に情報を提供し保護するとともに、この進化する分野でのさらなるイノベーションを促進します。

しかし、SECが提案した新しい規則は大きな反発に遭っている。 SECのゲーリー・ゲンスラー委員長は最近議会で、パブリックコメントのプロセスでさまざまな利害関係者や有権者から表明された懸念をSECが「大きく明確に」聞いていると証言した。 SECは現在、気候情報開示規則案を2023年XNUMX月に最終決定する予定であることを示唆している。パブリックコメントに応え、連邦機関の規則制定権限に関する最近の最高裁判所の判決を間違いなく念頭に置いて、SECはその規則の一部を撤回する可能性がある。オリジナルの提案。

バックグラウンド。

2022年XNUMX月、SECは公開企業の気候関連開示（「気候関連開示」）を強化し標準化する規則SXの修正を提案した。 これらの開示案では、上場企業に対し、気候関連リスク、気候リスク管理の実践とプロセス、気候関連事象が上場企業の戦略、ビジネスモデル、見通し、財務に与える現在または潜在的な影響について報告することが求められる。

この提案では、企業に「スコープ 1」の直接的な炭素排出（燃料の使用と温室効果ガスを考える）、「スコープ 2」の間接的な炭素排出（購入したエネルギーや電力など）に関連する情報の報告を義務付けており、一部の企業には関連情報の報告も求めています。 「スコープ3」炭素排出量（つまり、グローバルサプライチェーンやその製品やサービスによって引き起こされる間接的な影響など、企業活動に起因または生成されない上流および下流の排出量）。

この提案は、脱炭素化目標を掲げている、あるいは気候変動対策計画を採用している公開企業による開示に新たな重要なコンプライアンスの側面を追加することになるが、そのような計画がスコープ3の削減を検討している限り、そのような公開企業のサプライヤーや顧客にも間接的に影響を与える可能性がある。 このような企業の多くは、カーボン オフセットの取引や、「仮想電力購入契約」または VPPA を含む再生可能エネルギー属性の購入契約の締結を通じて、その目標を推進しています。 この提案により、公開企業だけでなく、そのサプライヤーや顧客からもそのような取引に対する需要が高まる可能性がある。 フォーリー・ホーグの弁護士 エネルギーと気候実践グループ は、そのような取引を通じてクライアントをガイドしており、規制の状況がより明確になるにつれて、公開市場弁護士と協力する予定です。

さらに、この提案では、財務諸表の関連項目に対する気候関連事象および移行活動の影響を詳述する追加の脚注開示が必要となります（「脚注開示」）。 脚注の開示により、企業は財務諸表で次の情報を開示することが求められます。

• 関連項目の 1% を超える、洪水、干ばつ、山火事、極端な気温、海面上昇などの気象関連事象やその他の自然条件など、気候関連事象によるすべてのプラスおよびマイナスの影響。
• 温室効果ガス排出量の削減や企業の気候関連目標に向けた取り組みなど、移行活動に対するすべてのプラスおよびマイナスの影響は、関連項目の 1% を超えます。
• 厳しい気象現象やその他の自然条件のリスク軽減と移行活動に関連する支出。
• 厳しい気象現象やその他の自然条件、移行活動が推定や仮定にどのような影響を与えたのか。

脚注の開示は、公開企業に追加の責任を課すだけではありません。 監査済み財務諸表の脚注に追加の開示要件があることを考慮すると、独立監査人も新たな開示要件に取り組み、新たに要求された開示をテストするように設計された監査プログラムに手順を追加する必要があります。

2022年XNUMX月、SECはまた、投資ポートフォリオや戦略にESG要素を組み込むファンドやアドバイザーに対する開示要件の強化を提案した（「ファンド開示の強化」）。 提案されているファンド強化開示規則の中核は、事業体が消費者を騙して事実よりも「環境に優しい」と信じ込ませる「グリーンウォッシング」に対処するために、特定のESGファンドに対して追加の開示を創設するというものだ。 基本的に、より多くのファンドやアドバイザーがESG重視に取り組むほど、提案されている強化型ファンド開示規則を通じて、より透明性と詳細な開示が求められることになる。

これらの気候情報開示ルールの提案は長い間待ち望まれてきましたが、最近、少なくとも最終的なルールセットの公表という点において、終わりが見えてきているという兆候があります。 2023年2023月、ホワイトハウスの管理予算局、情報・規制措置局は、2023年春の規制および規制緩和措置の統一アジェンダを発表した。 統一アジェンダにリストされた項目の中には、SECが提案した気候関連開示ルールと強化された資金開示ルールが含まれており、両方のトピックに関する最終ルールがXNUMX年XNUMX月に発行されることが期待できることを示しています。

SEC の ESG 重視に対する懸念。

15,000月に最終決定されると、気候関連開示は当初の提案からある程度縮小される可能性が高い。 まず、SEC はその提案に関して XNUMX 件を超えるコメントを受け取りましたが、その多くは前例のない形で SEC の権限が拡大する可能性について特に懸念を表明しています。

SECのゲンスラー委員長は最近、議会で証言し、提案されている気候関連開示、特にスコープ3排出量開示に関して、議員、農業界、中小企業が「大声ではっきりと」述べた懸念をSECが聞いていると述べた。特に物議を醸している。 ゲンスラー氏は、SECが最終決定しようとしている規則は「公開会社に関する比較可能性と一貫性をもたらす」ことを目的としていると述べた。 しかし、同氏はまた、SECが「不用意に…をしないための代替案」を提供するコメントを含む「多くのコメント」を受け取ったとも認めた。 。 。 非公開企業に[リーチ]します。」【1]  最近の報道によると、最終的な気候関連開示規則に関するゲンスラー委員長の主な懸念のXNUMXつは、SECが法的異議申し立ての形で受ける可能性のある反発である。【2]

気候関連情報開示に反対する人の多くは、SECが法定権限を過度に行使し、非公開企業に対するスコープ3の範囲を超えていると主張している。 SEC は、証券法 15 USC 77g に規定されている「公共の利益または投資家の保護のために必要または適切な」情報の開示を上場企業に要求する確立された権限の下で、これらの気候関連開示を提案しました。 、証券取引法、15 USC 78l、78m、78o。 しかし、反対派は、発展中の「重大な疑問の原則」の下で、これらの気候関連の開示を要求するSECの能力を制限しようとする可能性がある。

最近の米国最高裁判所の訴訟で政府機関の意思決定権限を制限する根拠として使用された主要な質問法理。 ウェストバージニア対環境保護庁、引用、597 US ____ (2022)、 全国独立事業者連合会 vs. 労働安全衛生局、595 米国_____ (2022)、および バイデン対ネブラスカ, 597 US ____ (2023) は、議会がそのような権限を政府機関に与える意図があるかどうかを判断するために、政府機関の法定権限の「歴史と広さ」と政府機関の行動の「経済的および政治的重要性」に注目しています。

In ウェストバージニア州、環境保護法（EPA）は、既存の石炭およびガス発電所からの二酸化炭素排出に対処するクリーンパワープラン規則に対する異議に直面しました。 EPA は、大気浄化法第 111 条 (d) に基づいてこの規則を公布し、EPA に既存の石炭およびガス発電所からの特定の汚染物質を規制する権限を与えました。 最高裁判所はクリーン・パワー・プランを石炭とガスから風力と太陽光への発電能力を強制しようとしていると解釈し、これを無効にした。 最高裁判所は、議会は、政治的、経済的意義について、不可解な、あるいは曖昧な方法で決定を下すための「そのような広範かつ結果的な権限」を委任することはなく、また委任するつもりはないと推論した。 裁判所によると、EPAはクリーン・パワー・プランを公布する「議会の明確な権限」を持っていることを示すためには、「政府機関の行動に対する単にもっともらしい文面の根拠」以上のものを示さなければならないという。

これらの最近の決定、気候関連およびその他のESG問題に関するSECの規則制定に対する世間の注目、そして幅広い反対に直面している他の規則を縮小するというSECの決定を考慮し、【3] 特にスコープ 3 の開示に関して、提案されている気候関連開示の修正版が入手される可能性が高いと思われます。

将来に向けて – 「人的資本」に関するルール案

今後の規則を検討する中で、SEC は人的資本の開示にもさらに重点を置いています。 SEC は、人的資本は企業にとって重要な資源であり、投資家にとって重要な情報開示であると考えており、情報開示に対する原則に基づくアプローチを強調しました。 当社は引き続き SEC からの更新情報および関連ニュースを注意深く監視し、最新の展開について追加の警告を提供していきます。

【1] ジェシカ・コルソ SECのゲンスラー氏、仮想通貨に関してCFTCは「それほど堅牢ではない」と発言、Law360（19年2023月XNUMX日）。

【2] デクラン・ハーティ SECのゲンスラー氏、訴訟が迫る中、気候規制の縮小を検討、ポリティコ（4年2023月XNUMX日）。

【3] 見る ゴールドバーグら、 SECの最終自社株買い開示規則の負担は予想よりも軽微、ハーバード大学ロースクールのコーポレートガバナンスに関するフォーラム。