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Appetit
Appetise ist eine Website für Essensbestellungen, die zwischen 4.8 und 6.8 Millionen Dollar sammeln möchte. Während sie an der ASX gelistet sind, sind sie bisher nur in London ansässig und haben keine Verbindung zu Australien. In einem Trend, der in letzter Zeit zugenommen hat, scheinen sie sich allein aufgrund der niedrigeren Compliance-Vorschriften und der damit verbundenen Kosten für eine Notierung in Australien entschieden zu haben.
Hintergrund
Allein nach Zahlen sieht Appetise wie einer der Börsengänge mit dem schlechtesten Preis-Leistungs-Verhältnis aus, die ich in diesem Blog überprüft habe. Lassen Sie mich zur Erklärung ein paar einfache Fakten nennen, die im eigenen Prospekt von Appetise präsentiert werden:
Nach dem Start im Jahr 2008 wurde Appetise im Mai 230,000 von Long Hill, einer amerikanischen Investmentgesellschaft, für nur 2016 US-Dollar übernommen. Nach der Übernahme des Unternehmens investierte Longhill 2,260,000 US-Dollar in Appetise, um die Website des Unternehmens zu verbessern und die Anzahl der Restaurants auf der Plattform zu erhöhen. Trotz dieser Investitionen gingen die Einnahmen jedoch von 91,715 $ im GJ16 auf 49,172 $ im GJ17 zurück. Dieser Börsengang bewertet den Anteil von Long Hill nun mit 9 Millionen US-Dollar, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung bei der Notierung zwischen 13.8 und 15 Millionen, mehr als das 200-fache des Umsatzes von 2017. Wenn der Börsengang erfolgreich ist, wird dies für Long Hill eine Kapitalrendite von 261 % über 18 Monate bedeuten, obwohl die Leistung von Appetise nicht messbar verbessert wurde. Wenn Sie Rückblenden von bekommen Dick Smith im Moment bist du nicht der Einzige.
Management
Als Long Hill Appetise kaufte, taten sie die übliche Private-Equity-Sache, indem sie ein komplett neues Managementteam einsetzten und dabei den ursprünglichen Gründer loswurden. Der neu ernannte CEO, Konstantine Karampatsos, hat sowohl Erfahrung beim Aufbau seines eigenen Online-Geschäfts als auch bei Amazon gesammelt, und CFO Richard Hately hatte eine Reihe von Führungspositionen sowohl bei Start-ups als auch bei etablierten Unternehmen inne. Während der CEO und der CFO beide wie logische Entscheidungen erscheinen, führt die Ernennung eines so erfahrenen Managementteams für ein Unternehmen dieser Größe zu einigen ziemlich lächerlichen Statistiken.
Konstantine Karampatos wird ein Jahresgehalt von 204,050 US-Dollar nach Börsennotierung plus einen Bonus von 122,430 US-Dollar haben. Richard Hately, der CFO, wird ein Gehalt von 195,888 US-Dollar haben und einen Listungsbonus von 81,620 US-Dollar erhalten. Der Marketingleiter erhält ein Gehalt von 138,750 US-Dollar, jedoch keinen Listungsbonus. Alles in allem sind dies jährliche Kosten von über 700,000 US-Dollar für die drei bestbezahlten Mitarbeiter für ein Unternehmen, das im vergangenen Jahr weniger als 50,000 US-Dollar Umsatz hatte. Auch wenn der Umsatz von Appetise im Geschäftsjahr 17 um gestiegen ist 1000% im Geschäftsjahr 18 würde es immer noch nicht annähernd das Gehalt seiner drei höchsten Führungskräfte decken.
Dies ist ein perfekter Beweis dafür, warum eine Börsennotierung in einem so frühen Stadium eine schreckliche Idee ist. Ein Unternehmen mit einem Umsatz von 50,000 US-Dollar sollte irgendwo von ein paar engagierten Gründern aus einer Garage oder einem Keller geführt werden, die nach einem öligen Lappen riechen, und kein Geld für hochbezahlte Führungskräfte verbrennen.
Diese Kosten haben auch reale Konsequenzen. Im Rahmen der vorgeschlagenen Mittelzuweisung mit einer Mindesterhöhung von 4.8 Millionen US-Dollar wird Appetise 1.55 Millionen US-Dollar für Ausgaben für Führungskräfte und die Zentrale ausgeben, gegenüber nur 2.15 Millionen US-Dollar für Marketing. Angesichts der Tatsache, dass ihr Hauptziel in den nächsten Jahren darin besteht, ihr Profil zu schärfen, scheint dies eine lächerliche Kapitalallokation zu sein.
Produkt
Da Appetise derzeit nur in England tätig ist, konnte ich das Produkt von Apetise am ehesten testen, indem ich einige Zeit damit verbrachte, mich durch sie zu klicken Website . Insgesamt war es eine ziemlich überwältigende Erfahrung. Es gibt drei große Registerkarten, die einen erheblichen Teil der Seite blockieren, was das Scrollen durch die Optionen erschwert, und das Farbschema und das Gesamtdesign fühlen sich ein wenig einfach an.
Auf der positiven Seite scheinen sie einige Zeit investiert zu haben, um das mobile Erlebnis gut funktionieren zu lassen; Wenn überhaupt, scheint die Seite tatsächlich zu funktionieren und auf einem Mobiltelefon besser auszusehen. Es ist auch erwähnenswert, dass, während der Prospekt erwähnt, dass das Unternehmen bei zahlreichen Gelegenheiten eine nationale Präsenz hat, ihre Berichterstattung in London ziemlich gering ist und sie sich derzeit anscheinend ausschließlich auf die Stadt Birmingham konzentrieren.
Die Social-Media-Präsenz des Unternehmens ist ähnlich enttäuschend. Der Prospekt spricht viel über Social-Media-Engagement durch ihr Treueprogramm, bei dem Benutzer Guthaben erhalten können, indem sie Appetise in ihrem sozialen Netzwerk teilen, aber bisher haben sie in diesem Bereich nicht viel Anklang gefunden. Die Appetise-Facebook-Seite scheint nur Wortspiele mit schlechtem Essen zu posten, und jeder Post erhält im Durchschnitt etwa 2 bis 7 Likes
(Ich habe auch bemerkt, dass ein Firmendirektor und sein Marketingleiter zwei ihrer häufigsten Facebook-Fans sind.) Vergleichen Sie dies mit Menülogs page, einem australischen Essensbestell- und Lieferservice, auf dem Sie Inhalte mit verfügbaren Restaurants, etwas witzigeren Wortspielen und infolgedessen einer viel höheren Kundenbindung sehen. Während Facebook-Posts wie eine triviale Sache erscheinen mögen, an der man in einer Unternehmensbewertung hängen bleibt, ist einer der wichtigsten Faktoren, die den Erfolg von Appetise beeinflussen, wie einfach sie eine Online-Gefolgschaft aufbauen können. Dass sie in diesem Bereich bislang wenig Nous zeigen, ist durchaus besorgniserregend.
Markt
Die Online-Bestellung von Lebensmitteln ist eine Branche mit enormem Wachstumspotenzial, und dies ist wahrscheinlich der Hauptgrund, warum Long Hill der Meinung war, dass sie mit der von ihnen angestrebten Prospektbewertung davonkommen könnten. Appetise hat jedoch ein anderes Modell als Menulog oder Deliveroo, da Appetise nicht an Lieferungen teilnimmt, sondern die auf der Appetise-Plattform vorgestellten Restaurants das Essen selbst liefern müssen. Die Idee ist, dass sie dadurch leichter skalieren können und sich nicht mit logistischer Komplexität verzetteln. Obwohl ich nicht bezweifle, dass dieser Ansatz kurzfristig funktionieren könnte (und Just Eat, ein erfolgreiches britisches Unternehmen mit dem gleichen Modell wie Appetise, hat bewiesen, dass es das kann), ist das auf lange Sicht ein Uber Eats-ähnliches Modell flexibler Auftragnehmer geschickt werden kann, wo Bedarf besteht, scheint viel effizienter zu sein. Da Websites wie Uber Eats immer beliebter werden und Skaleneffekte einsetzen, würde es meines Erachtens einen Anreiz für Restaurants geben, ihre Lieferfahrer zu entlassen und von einer Appetise-ähnlichen Plattform zu einer Uber Eats-Plattform zu wechseln.
Appetise argumentiert, dass ihre Plattform derzeit billiger ist, da Uber Eats den Kunden Liefergebühren berechnet, aber genau wie bei Uber, würden Sie davon ausgehen, dass diese Gebühren mit zunehmender Popularität der Website letztendlich sinken werden.
Appetise argumentiert, dass ihre Plattform derzeit billiger ist, da Uber Eats den Kunden Liefergebühren berechnet, aber genau wie bei Uber, würden Sie davon ausgehen, dass diese Gebühren mit zunehmender Popularität der Website letztendlich sinken werden.
Urteil
Die Antwort von Appetise auf vieles, was ich hier gesagt habe, wäre, dass das Unternehmen in der einzigartigen Position ist, in naher Zukunft ein explosives Wachstum zu erleben. Sie haben eine funktionsfähige Website-Plattform und sind ihr einziger großer Konkurrent in Großbritannien ISS einfach hat gezeigt, dass man in diesem Markt Geld verdienen kann. Während ein Unternehmen mit einem Umsatz von 50,00 US-Dollar und einem Vorstand jetzt lächerlich aussieht, wird sich niemand beschweren, wenn sein Umsatz in 12 Monaten näher bei 1,000,000 US-Dollar liegt. Das Problem, das ich mit diesem Argument habe, ist jedoch, dass es viel Glauben mit wenig Beweisen erfordert. Wenn Appetise wirklich einzigartig positioniert ist, um so schnell zu wachsen, warum nicht ein paar Monate mit dem Prospekt warten, damit sie dies demonstrieren können? Appetise läuft am Ende des Geschäftsjahres im März, daher sollten die Zahlen für das erste Halbjahr des Geschäftsjahres 18 jetzt verfügbar sein. Wieder einmal denkt der Zyniker in mir, dass diese Zahlen in den Prospekt aufgenommen würden, wenn die Einnahmen tatsächlich steigen würden.
Selbst in einer wachsenden Branche muss man der Kurve voraus sein und sich klar von anderen unterscheiden, um erfolgreich zu sein, und nachdem ich den Appetise-Prospekt gelesen und die Website durchgesehen habe, sehe ich das für Appetise einfach nicht. In einer der einfacheren Entscheidungen, die ich bisher mit diesem Blog treffen musste, werde ich nicht in den Börsengang von Appetise investieren.
Selbst in einer wachsenden Branche muss man der Kurve voraus sein und sich klar von anderen unterscheiden, um erfolgreich zu sein, und nachdem ich den Appetise-Prospekt gelesen und die Website durchgesehen habe, sehe ich das für Appetise einfach nicht. In einer der einfacheren Entscheidungen, die ich bisher mit diesem Blog treffen musste, werde ich nicht in den Börsengang von Appetise investieren.
Olivers echtes Essen
Ich habe kürzlich den Job gewechselt, was mich beschäftigt hat, und da der Börsengang von Oliver's Real Food nur für zwei Wochen offen ist, dachte ich, ich müsste meine Bewertung veröffentlichen, nachdem das Angebot geschlossen wurde. Ich war erleichtert, als ich am Freitagabend meine E-Mails überprüfte und sah, dass sie beschlossen hatten, die Dinge um eine Woche zu verschieben und den Aktienpreis von 30 auf 20 Cent als Reaktion auf das begrenzte Interesse institutioneller Anleger zu senken. Der Rückgang des Aktienkurses ist nicht so dramatisch, wie es zunächst aussieht. Oliver's hat gleichzeitig die Anzahl der Aktien erhöht, so dass nach dem ursprünglichen Angebot die maximale Zeichnung, 30 % des Unternehmens für 15 Millionen zu 30 Cent pro Aktie zu verkaufen, jetzt auf 35.8 % für 15 Millionen zu 20 Cent pro Aktie angepasst wurde 25 Cent pro Aktie. Obwohl der Aktienkurs um ein Drittel gesunken ist, hat sich die tatsächliche Reduzierung der Vorangebotsbewertung dank der Erhöhung der Aktienanzahl nur um XNUMX % verringert.
Dieser Preisverfall in letzter Minute und das Gerangel um die Aktiennummern erinnern eher an einen Fischhändler, der versucht, ein paar zwielichtige Garnelen zu verkaufen, als an ein mehrere Millionen Dollar teures Börsengangangebot. Die Preisgestaltung für einen Börsengang soll eine präzise und wissenschaftliche Übung sein, die durch zahlreiche Treffen mit Fondsmanagern und anderen institutionellen Investoren entwickelt wurde, um den Markt genau einzuschätzen. Wesfarmers hat kürzlich eine Stecknadel in ihre IPO-Pläne von Officeworks gesteckt, gerade weil sie in dieser Phase des Prozesses nicht viel Begeisterung von institutionellen Investoren gehört haben. Dass Oliver's gezwungen war, seinen Preis in letzter Minute zu senken, deutet darauf hin, dass entweder ihr Fondsmanager diesen Schritt übersprungen hat oder dass Oliver's Management nicht auf den Rat gehört hat, der ihnen gegeben wurde.
Überblick
Abgesehen von diesem Preisverfall in letzter Minute ist Oliver's Real Food einer der interessanteren Börsengänge des Jahres 2017. Das Unternehmen betreibt eine Kette gesunder Fast-Food-Optionen an Hauptverkehrsadern an der australischen Ostküste. Während es gesündere Fast-Food-Ketten schon seit einiger Zeit gibt (Sumo Salad soll angeblich einen eigenen Börsengang planen), ist Oliver's das erste gesunde Fast-Food-Unternehmen, das auf den Markt für Autobahntankstellen abzielt. Wie Ihnen jeder sagen kann, der schon einmal versucht hat, auf einer Autobahn etwas zu essen zu bekommen, beschränkt sich Ihre Essensauswahl normalerweise auf KFC, McDonalds oder ein zwielichtiges Café mit Burgern und Chicken Wings im Wasserbad, also scheint es eine zu geben Öffnung für eine gesündere und teurere Alternative.
Management
Jason Gunn, der Hauptgründer von Oliver's, ist Ihr klassischer New-Age-Guru. Sie können sich online Videos von ihm ansehen, in denen er ernsthaft über seine Liebe zur transzendentalen Meditation spricht (17 % von Olivers Mitarbeitern sind es anscheinend praktiziere jetzt transzendentale Meditation dank Jason, einer Statistik, die aus dem Prospekt weggelassen wurde) und eines seiner Lieblingszitate ist, dass Oliver's das erste Geschäft ist, das er geführt hat, das "seine Seele befriedigt". Er scheint auch bei den Photoshop-Optionen für sein Prospektfoto alles getan zu haben.
Es mag verlockend sein, Jason als einen Scharlatan abzutun, der mit Schlangenöl hausiert, aber er scheint wirklich an das zu glauben, worüber er spricht, und er hat erfolgreich ein Unternehmen um eine Reihe von Werten herum aufgebaut, die für ihn zu funktionieren scheinen. Er wird auch durch seine Mitbegründerin Kathy Hatzis ausgeglichen, die in leitenden Marketingpositionen im Finanzsektor tätig war und die Bodenständigere des Duos zu sein scheint. Das einzige, was ich von ihr online finden konnte, war ein viel banalerer Artikel über das Management von Marken, der es schafft, Meditation, Impfstoffe oder Erleuchtung nicht zu erwähnen. Insgesamt scheinen sie ein gutes Gründerpaar zu sein und genau die Art von Leuten, die man sich wünschen würde, um eine Reformkostkette mit New-Age-Vibe zu leiten.
Wachstumspläne
Ein möglicher Grund zur Sorge ist, dass das Wachstum langsamer war als ursprünglich geplant. Im März 2015 erzählte Jason Gunn Die australischedas er erwartet hat Umsatz soll auf 30 Millionen pro Jahr steigen innerhalb von 12 Monaten, doch selbst die hochgerechneten Zahlen für das Geschäftsjahr 2017 weisen nur einen Umsatz von 21 Millionen aus. Noch interessanter ist, dass Jason im selben Artikel erklärte, er strebe einen Jahresumsatz von 30 Millionen an, bevor er mit dem Börsengang fortfahre. Darüber mache ich mir nicht so viele Gedanken, wie ich es vielleicht in anderen Fällen tun würde. Nachdem er ein paar Videos über oder von Jason gelesen und angesehen hat, scheint es genau das zu sein, was er tun würde, wenn er Wachstumsraten in einem Gespräch mit einem Journalisten überschätzt. Solange es mehr nüchterne Köpfe um ihn herum gibt, sollte dieser potenzielle Charakterfehler kein wirkliches Problem darstellen. Darüber hinaus hängt Olivers Wachstum weitgehend von der Anzahl der Geschäfte ab, die sie eröffnen, und dies scheint ziemlich davon abhängig zu sein, wann die großen Tankstellen Mietverträge abschließen. Das Filialwachstum scheint Ende 2015/Anfang 2016 etwas stagniert zu haben, wobei die Zahl der firmeneigenen Filialen in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2016 von 8 auf 7 zurückgegangen ist. In jüngerer Zeit scheinen die Dinge jedoch mit 12 firmeneigenen Filialen wieder in Gang gekommen zu sein zum Zeitpunkt des Prospekts, und feste Pläne, diese bis Ende des Geschäftsjahres 1 auf 9 2017 zu erhöhen.
Längerfristig hat Oliver's insgesamt 60 Standorte als potenzielle Geschäftsstandorte in Australien für die nächsten 4 Jahre identifiziert, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen viel Raum zum Wachsen hat.
Financials
Eines der Dinge, die mir am Prospekt von Oliver's gefallen, ist das Fehlen massiver Pro-Forma-Anpassungen an den Finanzkennzahlen. Zu oft blättert man im Finanzteil eines Prospekts durch Seiten mit rosigen Pro-Forma-Zahlen, nur um ein paar kurze Zeilen gesetzlich vorgeschriebener Zahlen zu finden, die zeigen, dass das Unternehmen tatsächlich massive Verluste gemacht hat. Bei Oliver's sind die ersten Zahlen, die im Finanzteil präsentiert werden, die gesetzlichen Gewinn- und Verlustrechnungen, und die einzigen Pro-Forma-Zahlen, die ich finden konnte, waren in der Bilanz. Die Zahlen scheinen auch ziemlich gut zu stapeln. Die Marge über den Umsatzkosten lag konstant in der Mitte der dreißiger Jahre, und die Marge plus Arbeitskosten lag konstant bei etwa 75 %. Während Oliver's im ersten Halbjahr 2017 einen kleinen Verlust gemacht hat, ist es für ein Unternehmen, das einen Börsengang durchläuft und so schnell wächst, tatsächlich beeindruckend, dass der Verlust so gering ist.
Um ein Gefühl dafür zu bekommen, wie Oliver's als ausgereifteres Unternehmen aussehen könnte, prognostizierte ich zwei Szenarien eines zukünftigen Gewinns und Verlusts von Oliver's auf der Grundlage von 40 Geschäften hier. Im ersten konservativeren Szenario prognostizierte ich, dass Olivers Umsatz pro Geschäft mit knapp 2015 Millionen pro Jahr derselbe wie im Jahr 1.6 sein würde (ich wollte die Zahlen von 2016 nicht verwenden, da ich nicht sicher war, wer sich auf die Eröffnungen von Geschäften auswirkte Zahlen) und dass Arbeits- und Umsatzkosten konstant bei 75 % des Umsatzes bleiben würden. Ich habe das Budget für den Hauptsitz und die allgemeine Verwaltung auf meiner Meinung nach großzügige 4 Millionen erhöht, und alle anderen Kosten basieren einfach auf den Zahlen von 2015, die erhöht wurden, um die höhere Anzahl von Geschäften widerzuspiegeln. Mit diesen eher konservativen Schätzungen würde das Unternehmen knapp über 2.6 Millionen pro Jahr nach Steuern verdienen.
In der zweiten optimistischeren Prognose prognostizierte ich ein Umsatzwachstum von 20 % auf knapp über 1.75 Millionen, basierend auf der Annahme, dass eine erhöhte Markenbekanntheit und -bekanntheit zu mehr Kunden pro Geschäft führen würde (Mcdonalds in Australien liegt offenbar im Durchschnitt bei über XNUMX Millionen). 5 Millionen US-Dollar Umsatz pro Geschäft das ist also alles andere als unrealistisch). Ich habe auch ein niedrigeres Verhältnis von Umsatzkosten + Arbeitsaufwand zu Umsatz von 65 % verwendet, in der Annahme, dass der höhere Umsatz pro Geschäft und die Effizienz der Lieferkette durch ein größeres Unternehmen dazu beitragen würden, diese Kosten zu senken. Bei einem etwas optimistischeren, schlankeren Budget der Zentrale von 3.5 Millionen Pfund ergibt dies einen prognostizierten Gewinn nach Steuern von knapp 9 Millionen.
Die indikative Marktkapitalisierung auf der Grundlage einer maximalen Zeichnung beträgt 41.9 Millionen US-Dollar zum revidierten Angebotspreis. Die Tatsache, dass ein Unternehmen wie dieses einen so klaren Weg zu einem Gewinn von 9 Millionen hat, während gleichzeitig ein pessimistischeres Modell immer noch Rentabilität zeigt, ist ein vielversprechendes Zeichen.
Essen
Sie können über die Finanzen brüten, bis Sie blau im Gesicht sind, aber am Ende des Tages, wenn Sie daran denken, in eine Restaurantkette zu investieren, ist es wahrscheinlich sinnvoll, tatsächlich vor Ort zu essen. Aus diesem Grund fuhr ich letzten Sonntagnachmittag zum nächstgelegenen Oliver's im Melbourner Vorort Scoresby. Das Oliver's befand sich in einer BP-Tankstelle auf einer Autobahn neben einem Gewerbegebiet, mit einem KFC und McDonalds für den Wettbewerb. Um 3:50 Uhr an einem Sonntag war der Handel nicht gerade lebhaft. In den ungefähr 20 Minuten, in denen ich dort war, kamen nur drei andere Kunden in Oliver's, während die anderen beiden Fast-Food-Restaurants wahrscheinlich jeweils etwa 12 Personen bedienten.
Meine Mahlzeit aus einer Chicken Pizza Pocket, einer von Olivers typischen Tassen mit grünen Bohnen mit Salz und einem alkoholfreien Bio-Kurkuma-Bier der Marke Oliver's kostete stolze 22.75 $ (das Bio-Kurkuma-Bier kostete erstaunliche 6.95 $ für 350 ml, wenn Oliver's genug verkaufen kann von ihnen sollten sie keine Probleme haben, ihre Gewinnmargen zu erreichen).
Abgesehen von den Preisen war ich vom Essen angenehm überrascht, das Pita-Wrap war frisch und lecker, und eine Tasse grüne Bohnen, die nur mit etwas Salz gewürzt sind, ist weniger langweilig, als man denkt. Ich würde das Kurkuma-Bier nicht noch einmal nehmen, aber ich bin mir sicher, dass es den Geschmack einiger Leute trifft.
Zusammenfassung
Insgesamt gibt es viel zu mögen am Börsengang von Oliver. Während die Preisänderung in letzter Minute möglicherweise ein schlechtes Licht auf das Management wirft, ist die seltene Gelegenheit, in einem Unternehmen notiert zu werden, das sowohl eine nachgewiesene Erfolgsbilanz bei der Erzielung von Rentabilität als auch ein großes Wachstumspotenzial aufweist, zu gut für mich, um es zu verpassen.
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