Sau một loạt sai lầm đáng xấu hổ trong phòng xử án, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đang rất cần một chiến thắng trong các hành động thực thi đang diễn ra đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Nó bây giờ là yêu cầu tòa án liên bang để áp dụng các hình phạt và xử phạt gần 2 tỷ đô la đối với Ripple Labs vì việc bán mã thông báo XRP không được kiểm soát cho các nhà đầu tư tổ chức nhằm “ngăn chặn Ripple và những người khác khỏi các hành vi vi phạm bổ sung”.

Đề nghị này được đưa ra chín tháng sau khi tòa án quận của Hoa Kỳ tìm thấy rằng, mặc dù XRP được các nhà đầu tư bán lẻ mua và bán trên các sàn giao dịch bên thứ ba có thể không nhất thiết được coi là một hợp đồng đầu tư, nhưng việc bán như vậy cho các nhà đầu tư tổ chức chắc chắn đã được coi là như vậy.

SEC, cáo buộc rằng Ripple tiếp tục bán hàng tỷ đô la token XRP chưa đăng ký cho các nhà đầu tư tổ chức bất chấp những cảnh báo rõ ràng rằng họ có thể vi phạm luật chứng khoán, đồng thời yêu cầu phân quyền và phạt toàn bộ đối với tất cả các giao dịch bán đó, và trong khi toàn bộ số tiền SEC cáo buộc Ripple kiếm được từ việc bán hàng như vậy đã được biên tập lại, họ không ngần ngại yêu cầu tòa án bồi thường 876,308,712 đô la tiền bồi thường, 198,150,940 đô la tiền lãi trước phán quyết và thêm 876,308,712 đô la tiền phạt dân sự— tổng cộng là 1,950,768,364 đô la mà SEC khẳng định rằng Ripple là “ có đủ khả năng thanh toán.”

Tuy nhiên, liệu SEC có thể áp dụng mức phạt như vậy hay không vẫn chưa được giải quyết. Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse đã viết trên X rằng “chưa có tiền lệ” đối với hình phạt được yêu cầu và Ripple sẽ “tiếp tục tiết lộ cho SEC biết họ là ai khi chúng tôi phản hồi vấn đề này”. Giám đốc pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty đã viết trong một bài đăng X rằng công ty sẽ gửi phản hồi của mình trong tháng tư. 

Mặc dù vậy, SEC có thể rất cần một chiến thắng vang dội như vậy để tiếp nối một số thất bại đáng chú ý gần đây. Khi các vụ kiện chống lại những gã khổng lồ như Coinbase và Binance tiếp tục diễn ra, những vụ kiện khác, bao gồm cả các vụ kiện chống lại Ripple, Grayscale và DEBT Box, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tính hiệu quả của các phương pháp của Ủy ban khi bị thách thức trước tòa.

Tìm hiểu thêm: SEC điều tra Quỹ Ethereum về việc chuyển đổi bằng chứng cổ phần: Báo cáo

SEC v. Ripple: Một chiến thắng mờ mịt

Trong một cầm quyền đã gây tiếng vang khắp thế giới tiền điện tử vào tháng 7 năm ngoái, Thẩm phán quận Hoa Kỳ Analisa Torres đã đưa ra phán quyết có nhiều sắc thái trong vụ kiện cấp cao của SEC kiện Ripple. Tòa án nhận thấy rằng mặc dù XRP được bán thông qua các sàn giao dịch thông qua thuật toán giao dịch không cấu thành hợp đồng đầu tư, nhưng việc bán XRP của tổ chức được coi là chào bán chứng khoán chưa đăng ký. 

Phán quyết này và việc SEC tích cực theo đuổi các hình phạt đã nhấn mạnh tình hình không chắc chắn của quy định về tiền điện tử, đặc biệt là liên quan đến các giao dịch trên thị trường thứ cấp. Các cuộc chiến pháp lý giữa SEC và những người chơi lớn trong ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm Ripple và Terraform Labs, tập trung vào một câu hỏi quan trọng: Khi nào các giao dịch tiền điện tử trên thị trường thứ cấp nằm trong phạm vi điều chỉnh của các quy định chứng khoán?

Đọc thêm: Phiên tòa xét xử Do Kwon sẽ không cho chúng ta biết rõ ràng khi nào tiền điện tử là chứng khoán 

Tuy nhiên, phán quyết của thẩm phán Torres về vấn đề này không phải là phán quyết cuối cùng. Thẩm phán Jed Rakoff, hiện đang chủ trì vụ kiện của SEC chống lại Terraform Labs, đã đề nghị quan điểm khác nhau về vấn đề này. Trong khi Thẩm phán Torres phân biệt giữa việc bán hàng trực tiếp của tổ chức và việc bán hàng gián tiếp thông qua các sàn giao dịch, cho thấy rằng việc bán hàng gián tiếp thông qua các sàn giao dịch có thể không phải lúc nào cũng cấu thành các giao dịch chứng khoán, Thẩm phán Rakoff đã bác bỏ sự phân biệt này. Trong trường hợp của Terraform, ông coi cả việc bán hàng trực tiếp và gián tiếp đều là giao dịch chứng khoán, thách thức quan điểm cho rằng cách thức bán hàng có thể miễn trừ giao dịch khỏi luật chứng khoán.

Những ý kiến ​​​​trái ngược này tiết lộ lập trường tư pháp đầy sắc thái và đang phát triển về quy định tiền điện tử. Tuy nhiên, những ý kiến ​​có vẻ mâu thuẫn nhau không phải là điều bất thường, hoặc thậm chí là không mong muốn, vì việc “giao tiếp” gián tiếp giữa các thẩm phán khi họ phản ứng với các phán quyết của nhau là một thành phần quan trọng của án lệ Hoa Kỳ. Luật sư thương mại Robert Schwinger ghi nhận nhiều như vậy, viết rằng “những trường hợp này, như Terraform và Ripple, minh họa thực tế phổ biến về cách tiến hành đối thoại của cơ quan tư pháp trên đường dẫn đến sự phát triển cuối cùng của sự đồng thuận tư pháp.” 

SEC kiện Grayscale: Mắt đen theo thủ tục

Nếu phán quyết của Ripple yêu cầu ngành công nghiệp tiền điện tử phải thay đổi một chút để thể hiện nó như một chiến thắng hoàn toàn, thì quyết định của tòa án trong vụ SEC kiện Grayscale không yêu cầu phải đóng khung như vậy. Trong một vụ án được theo dõi chặt chẽ diễn ra trong bối cảnh bối cảnh pháp lý ngày càng được xem xét kỹ lưỡng đối với tiền điện tử, Grayscale đã giành được chiến thắng mang tính bước ngoặt trước SEC khi tòa phúc thẩm ra phán quyết rằng việc SEC từ chối giá thầu của Grayscale để chuyển đổi Grayscale bitcoin Trust (GBTC) thành một quỹ quỹ giao dịch trao đổi bitcoin (ETF) là “tùy tiện và thất thường”. 

Sản phẩm quyết định, do Thẩm phán tòa án Neomi Rao đưa ra vào tháng 2023 năm XNUMX, đã buộc SEC phải xem xét lại việc từ chối đề xuất của Grayscale trước đó. Thẩm phán Rao đã chỉ trích sự không nhất quán của SEC, thu hút sự chú ý đến việc cơ quan này chấp thuận hai quỹ ETF tương lai bitcoin để giao dịch trên các sàn giao dịch quốc gia trong khi phủ nhận sản phẩm tương tự của Grayscale. Tòa án nhận thấy rằng SEC đã biện minh không thỏa đáng cho cách xử lý khác biệt của mình đối với những sản phẩm về cơ bản có thể so sánh được, khiến quá trình ra quyết định của SEC bị soi dưới kính hiển vi.

Hơn nữa, chiến thắng pháp lý này và các cuộc thảo luận tiếp theo giữa SEC và các bên liên quan trong ngành liên quan đến các quy định pháp lý đối với các sản phẩm liên quan đến bitcoin cho thấy sự chuyển đổi dần dần theo hướng giám sát quy định tinh tế hơn. Bất chấp các cuộc tranh luận đang diễn ra về việc phân loại các sản phẩm tiền điện tử khác nhau thành chứng khoán, sự tham gia của SEC với các đại diện trong ngành sau phán quyết cho thấy sự thừa nhận về sự cần thiết của các khung pháp lý vừa bảo vệ nhà đầu tư vừa khuyến khích đổi mới.

Vụ kiện Grayscale nổi lên như một thời điểm quan trọng không chỉ đối với nỗ lực tìm kiếm sự chấp nhận rộng rãi hơn của ngành công nghiệp tiền điện tử mà còn đối với sự phát triển của các hoạt động quản lý. Quyết định này đã dọn đường một cách hiệu quả cho việc phê duyệt các quỹ ETF bitcoin giao ngay bằng cách xác định rằng SEC không thể tùy tiện bác bỏ các ứng dụng đó. Phán quyết này đã thúc đẩy một loạt các cuộc thảo luận cấp cao giữa SEC và các bên liên quan chính trong ngành, bao gồm cả các cam kết trực tiếp với văn phòng ủy viên, tập trung vào các tiêu chuẩn hoạt động quan trọng như thỏa thuận lưu ký và thỏa thuận chia sẻ giám sát cần thiết cho việc tích hợp bitcoin vào Phố Wall. 

Bất chấp những lỗ hổng trên thị trường bitcoin, chẳng hạn như dễ bị lừa đảo và thao túng, cuộc đối thoại này đã giúp biến nó trở thành thị trường tiền điện tử được xem xét kỹ lưỡng nhất trên thế giới—một sự thật được thừa nhận, có lẽ là miễn cưỡng, bởi Sens. Jack Reed và Laphonza Butler trong một thư gần đây yêu cầu Ủy ban hạn chế phê duyệt bất kỳ ETP tiền điện tử nào ngoài bitcoin. Trớ trêu thay - và dù anh ta có thích hay không - SEC của Gensler sẽ được nhớ đến như là cơ quan đã bật đèn xanh cho giao dịch bitcoin trên Phố Wall.

SEC v. DEBT Box: Một thảm họa tuyệt đối

Nếu những trường hợp trước đây đều là những vụ việc hỗn tạp thì thất bại gần đây nhất là một thảm họa đối với SEC. Trong nó trường hợp chống lại Digital Licensing Inc.—được biết đến trong ngành kinh doanh tiền điện tử với cái tên DEBT Box—Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã bị thẩm phán liên bang Hoa Kỳ xử phạt vì hành vi được gọi là “lạm dụng trắng trợn” quyền lực trong việc đưa ra bằng chứng sai lệch hoặc chưa được chứng thực tại các thời điểm quan trọng trong quá trình tố tụng.

Tìm hiểu thêm: SEC bị xử phạt vì 'lạm dụng quyền lực' trong vụ kiện hộp nợ

Quyết định của Thẩm phán Shelby xử phạt SEC, yêu cầu cơ quan này trang trải các chi phí pháp lý của DEBT Box, là một phản ứng trực tiếp đối với những gì ông xác định là những tuyên bố sai lệch của cơ quan quản lý về ý định của DEBT Box và tình trạng tài sản của nó. Đáng chú ý, khẳng định của SEC về tác hại không thể khắc phục sắp xảy ra dựa trên các tài khoản không được chứng thực rằng các bị cáo đã đóng một số tài khoản ngân hàng, vốn rất quan trọng để biện minh cho việc ban hành lệnh cấm tạm thời, được cho là thiếu bằng chứng xác đáng, do đó làm suy yếu vụ việc của Ủy ban và dẫn đến việc hủy bỏ lệnh cấm đã được cấp trước đó.

Sự cố của Hộp DEBT không chỉ phơi bày những sai sót về thủ tục và khả năng tiếp cận quá mức của SEC mà còn biểu thị lời kêu gọi rộng rãi hơn về một cách tiếp cận dựa trên bằng chứng và sắc thái hơn đối với quy định trong không gian tài sản kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng. Khi SEC điều hướng các vùng quy định phức tạp này, kết quả của vụ việc này nhấn mạnh sự cần thiết phải có sự rõ ràng, công bằng và thẩm định trong các hành động thực thi của mình.

SEC có chơi trò chính trị không?

Bất chấp bản chất khách quan của bộ máy quan liêu liên bang, những người được bổ nhiệm chính trị vẫn phải mang theo hồ sơ thành tích của mình ở những nơi khác trong sự nghiệp của họ. Điều này luôn tiềm ẩn nguy cơ cơ quan này, giống như rất nhiều tổ chức khác, trở thành nạn nhân của những lời lẽ khoa trương siêu chính trị hóa và những trận đấu la hét mang tính đảng phái đã trở nên quá phổ biến. 

Vì vậy, có thể hiểu được rằng Gensler muốn giành được chiến thắng lớn trong vụ Ripple; một chiến thắng quyết định có thể được coi không chỉ là một chiến thắng về mặt pháp lý mà còn là một bước đi chiến lược trong bối cảnh chính trị và nghề nghiệp rộng lớn hơn. Việc SEC tích cực theo đuổi Ripple không chỉ mang ý nghĩa trấn áp việc bán tiền điện tử không được kiểm soát; đó là một nỗ lực để tái khẳng định sức mạnh và quyết tâm của cơ quan trước những thất bại gần đây. 

Những thất bại này, từ thua kiện trước tòa cho đến những lời chỉ trích về hành vi vượt quá giới hạn, nhấn mạnh một giai đoạn thách thức đối với SEC, cơ quan đã thử nghiệm các phương pháp của mình và đặt câu hỏi về tính hiệu quả của nó trong việc điều hướng không gian tài sản kỹ thuật số phức tạp và đang phát triển nhanh chóng.