Etiket: düşünülemez
GO2 İnsanları
GO2, 10 ila 12 milyon arasında bir listeleme gösterge piyasa değeri ile 23 ila 25 milyon arasında yükselen WA tabanlı bir işçi kiralama şirketidir. Teklif bu Cuma günü sona eriyor.
G02 halka arzına bakarken aklıma gelen ilk düşünce, yatırımcıların çok para kazanması gerektiğiydi. GO2'nin ATO'ya 3.8 milyon borcu var, artan alacaklarla birlikte işletme sermayesi sorunları var ve FY17 için zarar etmeye hazırlanıyor. Halka arz devam etmezse, şirketin birkaç ay içinde iflas etmesi gerçek bir olasılık gibi görünüyor. Bunu akılda tutarak, halka arzın, teklifin suya düşmemesini sağlamak için yeterince düşük fiyatlandırılacağını düşünürdünüz. Ne yazık ki, yatırımcılar için durum böyle görünmüyor.
Şirket bakış
G02'nin geliri, son birkaç yılda biraz hız treni üzerinde oldu. 20 mali yılı için sadece 2015 milyon gelir elde ettikten sonra, şirket geliri uçurumdan düşmeden önce 26.5 mali yılının ilk yarısında 16 milyona yükseldi. İzahnamedeki özensizce etiketlenmiş kâr ve zarar tablosu sayesinde şirketin gelir rakamlarını anlamak, olması gerekenden daha zor. Aşağıdaki tabloda, 15 ve 16 Aralık sütunları, kar (zarar) etiketi "yıl için" olmasına rağmen, yarı yıl rakamlarıdır. Bunun izahnamedeki muhtemelen en önemli tablo olduğu düşünülürse, birinin bunları iki kez kontrol edeceğini düşünürdünüz.
Bu tablonun sağladığından daha net bir resim elde etmek için, son iki yılda altı aylık bloklar halinde aşağıdaki gelirin grafiğini çıkardım. Temmuz 2017 rakamları, sağlanan 30 Nisan rakamlarından tahmin edilmiştir.
GO2, gerilemeyi hem depresif piyasa koşullarına hem de halka arza hazırlanmakla meşgul olmaya bağlıyor. Gelirlerinin yarısını kaybedecek kadar dikkatlerinin dağılması, yönetimin büyük bir yansıması gibi görünmüyor, ama sonra yine ne biliyorum?
Değerleme
Halka arz fiyatı hakkında ne düşündüğümü anlamak için uzun süre uğraştım. GO2, halka arz devam ederse, 10 ila 12 milyon arasında önemli bir nakit enjeksiyonu alacak ve şirketin net öz sermayesini yarım milyondan biraz fazla olan yaklaşık 10 milyona çıkaracak. Bu, şirketin operasyonları üzerinde önemli bir etkiye sahip olacak, bu da, halka arz öncesi gelirlerini şirkete değer vermek için kullanmanın adil olmadığı anlamına geliyor.
Buna bakmanın bir yolu, halka arzın nakit enjeksiyonundan önce şirkete atanan değere bakmaktır. Şirket 25.6 milyon dolarlık halka arz ile 12 milyon değerinde olduğundan, bu, halka arz öncesi şirkete 25.6-12 = 13.6 milyon değerinde bir değer atandığı anlamına gelir. Geçen mali yılda vergi sonrası 1.229 milyon vergi sonrası kar elde eden ancak son 421,696 aylık dönemde 12$ zarar eden bir şirket için bu çok büyük bir rakam gibi görünmüyor. Son düşüşü görmezden gelip FY16 rakamlarını kullansak bile, 13.6/1.229 = 11.065'lik bir F/K oranı elde ederiz. Karşılaştırma yoluyla, NAB hisseleri şu anda 13.85'lik bir F/K oranıyla yalnızca marjinal olarak daha yüksek işlem görüyor ve NAB için gelirde %41'lik bir düşüş neredeyse düşünülemez. GO2 gibi bir şirketin potansiyelinin çok daha yüksek olduğunu iddia edebilirsiniz, ancak yine de performanstaki belirgin düşüş göz önüne alındığında, GO2'nin mevcut operasyonuna verilen değerin biraz yüksek olduğunu düşünüyorum.
Şimdiye kadar gelirin %95'i işe alım işinden gelirken, maliyetler ve ATO borç indirimi düşüldükten sonra halka arzdan elde edilen paranın %72'si işin inşaat tarafına yatırılacak. GO2'nin kurucusu Billy Ferreira'nın inşaat alanında bir geçmişi var ve prospektüs, işgücü kiralama işleri aracılığıyla zaten bir işgücüne erişimleri olduğu göz önüne alındığında, bu alanda başarılı olmak için iyi bir konumda olduklarını savunuyor. IPO fiyatının çok yüksek olduğu konusundaki fikrimi ikinci kez tahmin etmemi sağlayan izahnamenin bu unsurudur. Şirket, emlak yatırımcılarıyla imzalanmış bir Mutabakat Zaptı'na sahiptir ve potansiyel olarak işin bu tarafını çok hızlı bir şekilde büyütebilir.
Emanet
Bu halka arzın iyi yanlarından biri, temelde halka arzda satın alınanlar dışındaki tüm hisselerin emanette tutulacak olmasıdır. Bu, halka arz öncesi yatırımcıların hisselerini boşaltması ve hisse fiyatına zarar vermesi gibi kısa vadeli bir risk olmadığı anlamına gelir. Kısa vadeli bir yatırımcıysanız bu sizin için önemli olabilir ama bu blogun amacı her zaman uzun vadeli fırsatları belirlemek olduğu için bu noktaya çok fazla ağırlık vermiyorum.
Özet
Bu muhtemelen en kararsız kaldığım halka arz. GO2 çok hızlı bir şekilde büyümeyi başardı ve büyümenin önündeki ana engellerden biri, halka arz finansmanı sayesinde hafifletilmesi gereken bir endişe olan işletme sermayelerini yönetmek gibi görünüyor. Öte yandan, şirketin görünüşte sıkıntılı doğasının, yatırımcılara yatırım yapmak için biraz daha iyi bir fiyat verilmesi gerektiği anlamına geldiğini düşünmeden edemiyorum. O zaman biraz isteksizce, bu halka arzı kaçıracağım.
En Son İstihbarat
