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Como o mercado pode estar em alta e haver uma recessão no frete - Parte II
No meu post anterior, descrevi por que acredito que o frete está diminuindo. Certos sinais no mercado estão nos dizendo que os acréscimos de emprego estão diminuindo, os estoques estão aumentando e o PMI está diminuindo. Tudo isso são sinais de uma economia em desaceleração. (Para registro, não acredito que a economia vá se contrair - é apenas que não devemos nos acostumar com taxas de crescimento do PIB de 3% no futuro). Essa desaceleração resultou em menos cargas por caminhão e preços caindo.
Então, como o mercado de ações pode estar atingindo o ponto mais alto? Acredito que seja por 3 motivos (Aviso, sei muito mais sobre frete do que sobre investimento, mas aqui vai):
Este gráfico compara o Dow Jones Transportation Index com o DJ30 e o S & P500. Este é um gráfico de retorno de um ano e termina em 21 de junho. Em 21 de junho, o DJ30 subiu 6.66%, o SPX subiu 7.1% e ainda o DJT caiu 3.91% O resultado final é que os investidores estão evitando transportes, mas ainda abraçando o economia geral. Por quê?
O investimento alternativo:
Os investidores vão investir. Isso é o que eles fazem e eles têm duas alternativas macro. Primeiro, eles podem investir nos mercados de "risco" (ou seja, ações) ou podem investir no que é geralmente considerado o investimento "sem risco" ou "quase livre de risco". Vou usar o 10yr como proxy para este segundo agrupamento. O que vimos recentemente não é apenas uma tesouraria de 10 anos em mínimos de vários anos, mas também estamos ouvindo o Fed discutindo a redução das taxas ainda mais. Isso afastará os dólares de investimento do "sem risco" e entrará nos mercados.
Não é coincidência no final do ano passado, quando o Fed não estava apenas aumentando as taxas, mas também pedindo três aumentos de taxas em 3, o mercado de ações despencou. Os investidores estavam decidindo abandonar os ativos de risco, pois o risco livre parecia muito bom. Não tanto, pois o 2019 anos agora está saltando em torno do nível de 10%.
O gráfico à esquerda é o gráfico das taxas do tesouro de 10 anos na sexta-feira, 21 de junho. Este movimento das taxas para baixo fez com que o dinheiro voltasse para os mercados de ativos de risco e, especificamente, olhe para o grande movimento para baixo desde meados de maio. Foi quando o Fed deixou bem claro que a única ação que eles provavelmente tomarão é uma queda nas taxas.
% da economia que não tem nada a ver com bens comercializáveis:
Este é um pouco matizado. Vamos apenas olhar para 30 anos atrás e pensar sobre o que significava para a economia estar crescendo a 3%. Era intuitivo que o crescimento tivesse muito a ver com automóveis, eletrônicos de verdade, habitação etc.
Hoje, quando a economia cresce 3% a mais tem a ver com finanças, serviços e as famigeradas ações FANG (Facebook, Amazon, Netflix e Google - Alphabet). Apenas uma delas, a Amazon, envia qualquer coisa. Os demais ganham dinheiro no mundo "virtual". Muito importante para a economia, mas não tão importante para o transporte rodoviário. O gráfico abaixo ilustra isso:
O inverso deste gráfico é perguntar quanto do PIB é devido ao MFG:
Então, como o mercado de ações pode estar atingindo o ponto mais alto? Acredito que seja por 3 motivos (Aviso, sei muito mais sobre frete do que sobre investimento, mas aqui vai):
- O investimento alternativo (10 anos como proxy)
- % da economia que não tem nada a ver com bens
- A policia Federal.
O que está acontecendo:
Deixe-me começar mostrando o que realmente está acontecendo:
Este gráfico compara o Dow Jones Transportation Index com o DJ30 e o S & P500. Este é um gráfico de retorno de um ano e termina em 21 de junho. Em 21 de junho, o DJ30 subiu 6.66%, o SPX subiu 7.1% e ainda o DJT caiu 3.91% O resultado final é que os investidores estão evitando transportes, mas ainda abraçando o economia geral. Por quê?
O investimento alternativo:
Os investidores vão investir. Isso é o que eles fazem e eles têm duas alternativas macro. Primeiro, eles podem investir nos mercados de "risco" (ou seja, ações) ou podem investir no que é geralmente considerado o investimento "sem risco" ou "quase livre de risco". Vou usar o 10yr como proxy para este segundo agrupamento. O que vimos recentemente não é apenas uma tesouraria de 10 anos em mínimos de vários anos, mas também estamos ouvindo o Fed discutindo a redução das taxas ainda mais. Isso afastará os dólares de investimento do "sem risco" e entrará nos mercados.
Não é coincidência no final do ano passado, quando o Fed não estava apenas aumentando as taxas, mas também pedindo três aumentos de taxas em 3, o mercado de ações despencou. Os investidores estavam decidindo abandonar os ativos de risco, pois o risco livre parecia muito bom. Não tanto, pois o 2019 anos agora está saltando em torno do nível de 10%.
% da economia que não tem nada a ver com bens comercializáveis:
Este é um pouco matizado. Vamos apenas olhar para 30 anos atrás e pensar sobre o que significava para a economia estar crescendo a 3%. Era intuitivo que o crescimento tivesse muito a ver com automóveis, eletrônicos de verdade, habitação etc.
Hoje, quando a economia cresce 3% a mais tem a ver com finanças, serviços e as famigeradas ações FANG (Facebook, Amazon, Netflix e Google - Alphabet). Apenas uma delas, a Amazon, envia qualquer coisa. Os demais ganham dinheiro no mundo "virtual". Muito importante para a economia, mas não tão importante para o transporte rodoviário. O gráfico abaixo ilustra isso:
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| Economia sem remessa |
Ambos os gráficos contam a mesma história. O PIB pode crescer em alta velocidade e não ter produto expedido licitado para transportadoras. - A economia cresce, mas uma recessão de frete se instala.
O Fed
O que mais eu posso dizer? O Fed deu uma grande reviravolta de 180 graus nos últimos meses e, se isso se deve à pressão política ou à economia real, deixarei para os economistas reais descobrirem. Mas, a realidade é que o Fed sinalizou que as taxas estão caindo e eles se encurralaram, pois seria uma mentira se não fizessem isso. Isso significa que mais dinheiro continuará a ir para inflar a bolha de ativos e menos dinheiro irá para títulos.
Espero ter explicado agora (desculpem pelo comprimento de duas partes) por que a recessão de frete provavelmente continuará, mas a economia, medida pelos mercados e pelo PIB, continuará indo muito bem.
Resumo:
- Economia está desacelerando
- Os investidores têm que investir no mercado para obter qualquer tipo de retorno devido ao “sem risco” pagar tão baixo.
- Os investidores estão evitando os transportes
- Isso leva o mercado a recordes
- Cada vez menos o PIB tem a ver com "bens despacháveis"
Isto é um link para a Parte 1 desta postagem (para quem está lendo em um leitor)
Como o mercado pode estar em alta o tempo todo e haver uma “recessão de frete”? - PARTE I
A questão colocada no título pode ser um problema desconcertante e tenho certeza que é de interesse tanto para aqueles que ganham a vida administrando empresas de caminhões quanto para aqueles que investem nelas. Se o mercado é um índice prospectivo (como eles ensinam na escola), então o fato de ele ter aumentado os preços das ações indicaria que ele acredita que a economia está "explodindo" e se a economia está "explodindo", então deve haver muito movimentação de carga. Tentarei explicar por que essa conexão (mercado para volumes de frete) não é mais verdadeira.
Haverá duas partes para esta postagem. O primeiro será mostrar os dados macroeconômicos que vejo e que me dizem que o mercado de frete está desacelerando. A segunda parte mostrará como o mercado de ações pode atingir um pico histórico enquanto o mercado de frete desacelera.
Existem 3 razões reais pelas quais o mercado (ou seja, o SP500 e o Dow) está desconectado do que nós, os "transportadores de carga" vemos no mercado:
Embora o emprego seja incrivelmente robusto e geralmente "tudo está bem", há alguns sinais de rachaduras:
Haverá duas partes para esta postagem. O primeiro será mostrar os dados macroeconômicos que vejo e que me dizem que o mercado de frete está desacelerando. A segunda parte mostrará como o mercado de ações pode atingir um pico histórico enquanto o mercado de frete desacelera.
Existem 3 razões reais pelas quais o mercado (ou seja, o SP500 e o Dow) está desconectado do que nós, os "transportadores de carga" vemos no mercado:
- O investimento alternativo (ou seja, 10 anos).
- A % da economia que não tem nada a ver com "bens".
- O Fed
Antes de abordar cada um deles, vejamos os dados que sustentam por que há uma "recessão de frete". Para isso eu olho para 3 índices diferentes. Primeiro, meu favorito, o "Total Business: Estoque para Relação de Vendas" (St. Louis Fed). Mede quanta atividade está sendo usada apenas para formar estoques e a suposição é que as empresas não farão estoques para sempre. Quando eles param de construir, o frete para. Aqui está a aparência do gráfico em 2015:
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| Inventário para relação de vendas - St. Louis Fed |
Este gráfico indica claramente (observando os ciclos de alta e baixa) os estoques diminuem e, em uma recessão, eles aumentam. As áreas sombreadas acima são recessões-chave. Você pode ver que até 2016 a economia estava lenta e na verdade estava perto do pico da recessão de 2001 em 2016. Então veio a "alta do açúcar" das expectativas e cortes de impostos e o estoque foi queimando até perto do final de XNUMX ano passado. Desde então, a economia vem acumulando estoques. Não é um bom sinal para a economia em geral, mas o mais importante, para este blog, não é importante para o setor de frete. Eu sinto que não deveria ter que dizer isso, no entanto, apenas para ser claro, as empresas não constroem estoques para sempre. Portanto, mesmo que o frete não desacelere imediatamente, haveria uma expectativa clara do investidor racional de que o frete diminuirá. O frete diminuiu.
Em segundo lugar, vejamos as tendências do PMI. Como lembrete, o PMI (Purchasing Manager's Index) geralmente dá uma olhada se a economia está se expandindo ou não. Uma leitura de 50 ou acima geralmente é boa e abaixo disso é contração. O índice que eu gosto de olhar é o MFG PMI:
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| PMI MFG – Tradingeconomics.com |
Acho que não preciso explicar o que está acontecendo aqui é suficiente para dizer que a queda começou por volta de dezembro de 2018 e se acelerou desde então.
Como muitos dos índices de frete estão vinculados ao transporte de produtos manufaturados, sem dúvida, olhando para este gráfico, haveria muito menos frete para transportar e muito menos cargas por caminhão do que gostaríamos.
A última informação econômica é nossa força de trabalho e a variação líquida de empregos. Para isso, gosto de usar uma variação líquida de 3 meses da agência de estatísticas do trabalho. Por que 3 meses? Como o BLS ajusta os dois meses anteriores à medida que obtêm dados melhores, ao passar para uma variação líquida de 3 meses você leva em consideração a maioria dos ajustes.
Embora o emprego seja incrivelmente robusto e geralmente "tudo está bem", há alguns sinais de rachaduras:
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| Mudança Líquida de 3 Meses no Emprego - BLS |
Embora ainda haja adições líquidas positivas, o que isso está mostrando é que o positivo líquido está desacelerando um pouco. Pode ser que acabamos de ficar sem trabalhadores ou pode ser, com base nos dados acima, os empregadores estão começando a ser muito cautelosos ao adicionar mais funcionários.
Para dar um exemplo disso, as leituras dos últimos três meses (mar, abril, maio de 2019) foram 521, 433(p), 452(p) (p - leituras preliminares), respectivamente. Todos os três estavam abaixo da leitura mais baixa medida em 2018, que foi de 565 (janeiro de 2018). Outra indicação de desaceleração da economia.
Ok, então, o resultado final para esta PARTE I é claramente a economia está começando a desacelerar. Não em uma recessão (ainda), mas claramente desacelerando. Tenho opiniões sobre o porquê e vou deixá-las para mim, mas é por isso que vocês estão vendo o FED não só não aumentar as taxas, mas a conversa agora é sobre a redução das taxas.
Fique ligado na PARTE II, que discutirá as 3 razões pelas quais o mercado, embora todos esses indicadores mostrem uma desaceleração, atingiu novos máximos.
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