De goedkeuring van spot bitcoin ETF’s in de VS in januari was een belangrijke mijlpaal voor de cryptocurrency-industrie. Met de succesvolle lancering in de achteruitkijkspiegel hopen beleggers nu op spot Ether ETF's, maar de vooruitzichten daarvoor zijn somberder. 

In de afgelopen maanden hebben verschillende bedrijven, waaronder BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale en VanEck, een aanvraag ingediend voor de uitgifte van spot-ether-ETF’s, die de prijs zouden volgen van de oorspronkelijke cryptocurrency van de Ethereum-blockchain, ETH. 23 mei is de uiterste deadline voor de SEC om een ​​besluit te nemen over een aantal van deze aanvragen.

Hoewel er veel verwachting is voor ether-ETF’s, zijn er ook enkele zorgen dat de Securities and Exchange Commission (SEC) deze zou kunnen afwijzen, vooral als we kijken naar de tijdlijn van de gebeurtenissen voorafgaand aan de goedkeuring van spot-Bitcoin ETF’s.

Op de Ontketende podcastEric Balchunas, senior ETF-analist bij Bloomberg Intelligence en onderdeel van het team dat de exacte goedkeuringsdatum voor bitcoin ETF noemde, zei: "Ik was een maand geleden iets optimistischer." Vervolgens verwees hij naar zijn teamgenoot bij het projecteren van de spotgoedkeuringen voor bitcoin ETF's en zei: "Mijn partner in crime hierin: we zitten op ongeveer 50%."

Tips dat de zaken anders zijn voor de Spot Ether ETF's

De reden dat mensen hadden verwacht dat spot-ether-ETF’s erdoor zouden komen, was dat zowel bitcoin als ether één ding gemeen hebben dat andere crypto-activa niet hebben: beide dienen als onderliggende waarde voor futures-ETF-producten. Om dat mogelijk te maken, waren beide activa geclassificeerd als grondstoffen, zodat deze futures-producten konden worden goedgekeurd. 

Desondanks moest Grayscale de SEC aanklagen en winnen, zodat het agentschap kon berusten en de spot bitcoin ETF's kon goedkeuren. Op de dag van de goedkeuringen publiceerde SEC-voorzitter Gary Gensler een verklaring waarin hij benadrukte dat de hand van de SEC door de rechtbank werd gedwongen en nauwelijks enige minachting voor bitcoin zelf verborgen hield, waarbij hij het “in de eerste plaats een speculatief, vluchtig bezit noemde dat ook wordt gebruikt voor illegale activiteiten, waaronder ransomware. , het witwassen van geld, het ontduiken van sancties en de financiering van terrorisme.”

Lees verder: SEC stelt besluit over BlackRock's Spot Ethereum ETF uit

Een van de eerste grote verschillen tussen de zoektocht om spot-ether-ETF’s versus spot-bitcoin-ETF’s goedgekeurd te krijgen, is dat, hoewel bitcoin en ether jaren geleden beide als grondstoffen werden geclassificeerd voorafgaand aan de goedkeuring van hun futures-ETF’s, momenteel geen enkel bedrijf de zaak aanklaagt. SEC (die de bestaande of toekomstige toezichthouder van elke aanvrager zou zijn) om spot-ether-ETF's goedgekeurd te krijgen. 

Zoals Balchunas tijdens de podcast opmerkte, zou Grayscale, die gemotiveerd was om de SEC aan te klagen om de activa in zijn Bitcoin-trust om te zetten in een ETF, misschien niet bereid zijn dit te doen vanwege zijn Ethereum-trust, aangezien de SEC keurde alle spot Bitcoin ETF’s goed om tegelijkertijd te beginnen met handelen. Kortom, Grayscale kwam, na veel geld aan deze rechtszaak te hebben uitgegeven, in een race terecht met negen andere spot-ETF-emittenten en verloor marktaandeel in plaats van zijn pioniersvoordeel te behouden.   

Een andere reden voor de scepsis dat de SEC de spot ether ETF’s tegen 23 mei zal goedkeuren, is het feit dat de aanvragers zich niet op hetzelfde niveau van gesprekken met de SEC bevinden als de spot bitcoin ETF-aanvragers op hetzelfde punt in de tijdlijn tot aan de beurs. Deadline 23 mei. 

Hoewel Balchunas tijdens de podcast een hypothetische reden bedacht dat het huidige niveau van de gesprekken misschien niet zinvol is, zei hij dat het hem persoonlijk nog steeds even doet nadenken. “Nu is er duidelijk een sjabloon [voor spot-crypto-activa-ETF’s] opgezet vanwege al het werk dat ze aan de bitcoin-prospectussen hebben gedaan, maar je zou denken dat ze op een gegeven moment contact zouden opnemen omdat ETH zijn specifieke kenmerken heeft die je moet hebben werken aan. Dus totdat we betrokkenheid zien, blijven we vrij mild in onze verwachtingen.”

Lees verder: Waarom Ether-ETF's waarschijnlijk de donder van Bitcoin niet zullen stelen – zelfs als uitzetten inbegrepen is

Dit heeft crypto-ETF-watchers er niet van weerhouden erop te wijzen dat Coinbase op 6 maart een ontmoeting had met de SEC. Balchunas tweeted in reactie op de discussie hierover: “Normaal gesproken zou ik zeggen dat dit [een] goed teken was, maar voor zover ik weet heeft de staf nog geen commentaar gegeven aan de uitgevende instellingen, wat geen goed teken is zoals wij [zijn] verleden toen ze commentaar gaven op btc ETF’s.”

Bezorgdheid over de correlatie tussen etherfutures en spot

Ondanks deze verschillen blijft het feit bestaan ​​dat alleen al het bestaan ​​van de etherfutures-ETF's betekent dat de SEC er op een gegeven moment mee heeft ingestemd ether als een handelsartikel te classificeren. Sommige waarnemers zijn dus van mening dat de SEC zou kunnen proberen de ether-ETF’s te weigeren met dezelfde reden die zij oorspronkelijk had gegeven voor het afkeuren van spot-bitcoin-ETF’s gedurende de periode nadat bitcoin-futures-ETF’s waren goedgekeurd: een gat in de correlatie tussen de futures- en spotprijzen. .

Spot- en futuresmarkten zijn theoretisch met elkaar verbonden, waarbij de prijzen naar verwachting zullen convergeren rond de vervaldatum van een contract. Deze correlatie wordt beïnvloed door factoren als opslagkosten, gemaksopbrengst en marktefficiëntie. De SEC uit doorgaans haar bezorgdheid wanneer de correlatie laag is, omdat dit zou kunnen duiden op fraude en manipulatie op de spotmarkt.

Balchunas, die geen exacte cijfers had, zei dat “de correlatie tussen ether- en etherfutures [misschien niet] zo groot is als bitcoin- en bitcoinfutures, en dat is mogelijk wat ze gaan gebruiken bij een afwijzing.”

Wat uiteindelijk de hand van de SEC in de rechtszaak met Grayscale dwong, waren de rechters die wezen op de nauwe correlatie tussen de bitcoin-futures en de spot-bitcoin-prijzen. 

Dit roept de vraag op: wat is de correlatie tussen de prijzen van etherfutures en spotether?  

Sommige spelers in de ruimte proberen die vraag te beantwoorden om een ​​afwijzing op basis van die redenering door de SEC te voorkomen. Coinbase deed dat bijvoorbeeld analyse van bitcoin-futures en spot-bitcoin vergelijkbaar met die van de SEC (hoewel hun datamonster een paar extra maanden omvat) die veel nauwere spreads tussen de twee lieten zien – bijvoorbeeld 99.1% op uurbasis, in tegenstelling tot 98.4% door de SEC. en 96.4% op 5-minutenbasis, tegenover 94.6% door de SEC. 

De analyse van Coinbase omvatte ook ETH-futures en spot, met een correlatie van 99.3% op uurbasis en 96.2% op 5-minutenbasis. De analyse van de Commissie over etherfutures versus spot valt nog te bezien, maar sommige crypto-activa-ETF-watchers zijn van mening dat de SEC op basis van deze redenering dit zou kunnen ontkennen. 

In reactie op het nieuws van de ontmoeting van de SEC met Coinbase (maar niet met enige emittenten), zei Scott Johnson, een financieel advocaat bij Davis Polk & Wardwell, zei op X: “Dit geeft voor mij aan dat de SEC waarschijnlijk zal goedkeuren/afwijzen op basis van correlatie (wat geen verrassing mag zijn). Waarom zou je Coinbase inschakelen om hun correlatieanalyse te bespreken met de daadwerkelijke emittenten?”

Dus wat nu? 

Niet alleen is er geen rechtszaak tegen de SEC over een spot-ETH ETF (zoals Balchunas op de podcast zei: "Het is raar om de SEC aan te klagen"), maar weinig van de aanvragers zijn mogelijk financieel gemotiveerd om dit te doen. “Hoeveel geld is er eigenlijk beschikbaar voor ether-ETF’s?” vroeg Balchunas. “Volgens mij niet zo veel. Kijk maar naar de futures en die zouden je een indicatie kunnen geven van de interesse in die markt.” 

Hij zegt dat als de SEC ontkent, “dit een ding zal worden. Het zal hen opnieuw in de war brengen met de industrie.” Om die reden, zegt hij, zou hij, als hij de SEC was, het goedkeuren om ‘door te gaan met mijn leven’. Maar omdat de SEC mogelijk politieke terugslag heeft gekregen voor het goedkeuren van de spot bitcoin ETF's, zegt hij dat het ontkennen van de spot ether ETF's hetzelfde zou kunnen zijn als 'een bot gooien naar sommige mensen die kwaad waren, alleen maar om te zeggen, gewoon bewijzen:' Wij zijn niet in dit spul. ''

Voorlopig zullen de ogen niet alleen gericht zijn op de SEC en haar communicatie met aanvragers, maar ook op de analyse van de correlatiecijfers. Op dit moment is de enige zekerheid dat de goedkeuring van de spot ether ETF niet de slam dunk is waar sommige waarnemers op hadden gehoopt.