Label: Product
Hoe kan de markt op een historisch hoogtepunt zijn en kan er sprake zijn van een vrachtrecessie - Deel II
In mijn vorige post heb ik uiteengezet waarom ik denk dat de vracht vertraagt. Bepaalde signalen in de markt vertellen ons dat de werkgelegenheid afneemt, de voorraden toenemen en de PMI daalt. Dit zijn allemaal tekenen van een vertragende economie. (Voor de goede orde, ik geloof niet dat de economie zal krimpen - we moeten alleen niet wennen aan een BBP-groei van 3% in de toekomst). Deze vertraging heeft geleid tot minder ladingen per vrachtwagen en lagere prijzen.
Dus, hoe kan de aandelenmarkt een recordhoogte bereiken? Ik denk dat het te wijten is aan 3 redenen (waarschuwing, ik weet veel meer over vracht dan over beleggen, maar hier komt het):
Deze grafiek vergelijkt de Dow Jones Transportation Index met de DJ30 en de S&P500. Dit is een rendementsgrafiek van één jaar en eindigt op 21 juni. Op 21 juni is de DJ30 met 6.66% gestegen, de SPX met 7.1% en toch is de DJT 3.91% OMLAAG. Het komt erop neer dat investeerders transport mijden en toch de algehele economie. Waarom?
De alternatieve investering:
Investeerders gaan investeren. Dat is wat ze doen en ze hebben twee macro-alternatieven. Ten eerste kunnen ze beleggen in de "risicomarkten" (dwz aandelen) of ze kunnen beleggen in wat algemeen wordt beschouwd als de "risicovrije" of "bijna risicovrije" belegging. Ik zal de 10yr gebruiken als een proxy voor deze tweede groepering. Wat we onlangs hebben gezien, is niet alleen een staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar op meerjarige dieptepunten, maar we horen ook dat de Fed praat over het nog verder verlagen van de rente. Dit zal investeringsdollars wegjagen van de "risicovrije" en in de markten.
Het is geen toeval dat tegen het einde van vorig jaar, toen de Fed niet alleen de rente verhoogde, maar ook opriep tot 3 renteverhogingen in 2019, de aandelenmarkt instortte. Beleggers besloten af te stappen van risicovolle activa omdat de risicovrije activa er redelijk goed uitzagen. Niet zozeer meer, want de 10-jarige schommelt nu rond het niveau van 2%.
De grafiek aan de linkerkant is de grafiek van de 10-jaars staatsrente per vrijdag 21 juni. Deze beweging van de rente naar beneden heeft ervoor gezorgd dat er geld terugvloeit naar de markten voor risicovolle activa en kijkt specifiek naar de grote daling sinds half mei. Dit is het moment waarop de Fed het vrij duidelijk maakte dat de enige actie die ze waarschijnlijk zullen ondernemen een renteverlaging is.
% van de economie dat niets te maken heeft met verzendbare goederen:
Deze is een beetje genuanceerd. Laten we eens kijken naar 30 jaar geleden en nadenken over wat het betekende voor de economie om te groeien met 3%. Het was intuïtief dat de groei veel te maken moest hebben met auto's, echte harde elektronica, huisvesting enz. enz. Dit zijn allemaal zeer "harde" goederen die de economie aandreven.
Tegenwoordig, als we de economie met 3% meer laten groeien, heeft dat te maken met financiën, diensten en de beruchte FANG-aandelen (Facebook, Amazon, Netflix en Google - Alphabet). Slechts een van deze, Amazon, verzendt iets. De rest verdient hun geld in de "virtuele" wereld. Heel belangrijk voor de economie, maar niet zo belangrijk voor het vrachtvervoer. Onderstaande grafiek illustreert dit:
De inverse van deze grafiek is om te vragen hoeveel van het BBP te wijten is aan MFG:
Dus, hoe kan de aandelenmarkt een recordhoogte bereiken? Ik denk dat het te wijten is aan 3 redenen (waarschuwing, ik weet veel meer over vracht dan over beleggen, maar hier komt het):
- De alternatieve belegging (10jr als proxy)
- % van de economie dat niets met goederen te maken heeft
- De Fed.
Wat gebeurt er:
Laat ik beginnen met te laten zien wat er werkelijk gebeurt:
Deze grafiek vergelijkt de Dow Jones Transportation Index met de DJ30 en de S&P500. Dit is een rendementsgrafiek van één jaar en eindigt op 21 juni. Op 21 juni is de DJ30 met 6.66% gestegen, de SPX met 7.1% en toch is de DJT 3.91% OMLAAG. Het komt erop neer dat investeerders transport mijden en toch de algehele economie. Waarom?
De alternatieve investering:
Investeerders gaan investeren. Dat is wat ze doen en ze hebben twee macro-alternatieven. Ten eerste kunnen ze beleggen in de "risicomarkten" (dwz aandelen) of ze kunnen beleggen in wat algemeen wordt beschouwd als de "risicovrije" of "bijna risicovrije" belegging. Ik zal de 10yr gebruiken als een proxy voor deze tweede groepering. Wat we onlangs hebben gezien, is niet alleen een staatsobligatie met een looptijd van 10 jaar op meerjarige dieptepunten, maar we horen ook dat de Fed praat over het nog verder verlagen van de rente. Dit zal investeringsdollars wegjagen van de "risicovrije" en in de markten.
Het is geen toeval dat tegen het einde van vorig jaar, toen de Fed niet alleen de rente verhoogde, maar ook opriep tot 3 renteverhogingen in 2019, de aandelenmarkt instortte. Beleggers besloten af te stappen van risicovolle activa omdat de risicovrije activa er redelijk goed uitzagen. Niet zozeer meer, want de 10-jarige schommelt nu rond het niveau van 2%.
% van de economie dat niets te maken heeft met verzendbare goederen:
Deze is een beetje genuanceerd. Laten we eens kijken naar 30 jaar geleden en nadenken over wat het betekende voor de economie om te groeien met 3%. Het was intuïtief dat de groei veel te maken moest hebben met auto's, echte harde elektronica, huisvesting enz. enz. Dit zijn allemaal zeer "harde" goederen die de economie aandreven.
Tegenwoordig, als we de economie met 3% meer laten groeien, heeft dat te maken met financiën, diensten en de beruchte FANG-aandelen (Facebook, Amazon, Netflix en Google - Alphabet). Slechts een van deze, Amazon, verzendt iets. De rest verdient hun geld in de "virtuele" wereld. Heel belangrijk voor de economie, maar niet zo belangrijk voor het vrachtvervoer. Onderstaande grafiek illustreert dit:
 |
| Niet-verzending economie |
Beide grafieken vertellen hetzelfde verhaal. Het BBP kan in een hoog tempo groeien en er worden geen verzendbare producten aangeboden aan vervoerders. - Economie groeit, maar er komt een vrachtrecessie.
De Fed
Wat kan ik nog meer zeggen? De Fed heeft de afgelopen maanden een enorme ommezwaai gemaakt en of dat nu komt door politieke druk of door echte economie, ik laat het aan de echte economen over om erachter te komen. Maar de realiteit is dat de Fed heeft gesignaleerd dat de rente daalt en dat ze zichzelf enigszins in een hoek hebben gedrukt, omdat het ronduit liegen zou zijn als ze dit niet zouden doen. Dit betekent dat er meer geld zal blijven steken in het opblazen van de activazeepbel en dat er minder geld in obligaties zal gaan.
Ik hoop dat ik nu heb uitgelegd (sorry voor de lengte van twee delen) waarom de vrachtrecessie waarschijnlijk zal voortduren, maar de economie, gemeten aan de hand van de markten en het BBP, zal het vrij goed blijven doen.
Overzicht:
- Economie vertraagt
- Beleggers moeten in de markt investeren om enig rendement te behalen vanwege de "risicovrije" betaling die zo laag is.
- Beleggers mijden de transporten
- Dit drijft de markt naar records
- Steeds minder van het BBP heeft te maken met "verzendbare goederen"
Dit is een link naar deel 1 van dit bericht (voor degenen die op een reader lezen)
Laatste intelligentie
