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심블
최근에 다른 일로 정신이 산만해져서 글이 부족한 점에 대해 사과드립니다. 나는 또한 내가 회사에 대해 별로 할 말이 없다는 것을 깨닫기 전에 몇 개의 포스트를 시작했습니다. 기술 분야의 특정 IPO가 있습니다. 귀하가 해당 분야의 전문가가 아니면 회사가 운영하는 분야에 상관없이 유용한 논평을 많이 제공하기 어렵습니다.
Bigtincan에 대한 투자가 마침내 결실을 맺은 것처럼 보이므로 다른 SaaS(Software as A Service) IPO를 검토하기에 좋은 시기인 것 같습니다.
배경
Simble의 역사를 제대로 이해하는 데 약간의 어려움이 있습니다. Prospectus에 따르면 Simble은 국제 기술 벤처 그룹인 Incipient IT와 Acresta, 그리고 Australian Software 회사의 합병으로 만들어졌습니다. 그러나 이치에 맞지 않는 것은 Prospectus에 따르면 Simble이 2015년 2016월에 생성되었지만 Acresta와 Incipient IT의 인수는 12년 1월에만 이루어졌다는 것입니다. 투자 설명서에는 Simble에서 정확히 무슨 일이 있었는지에 대한 정보가 많지 않습니다. Acresta와 Incpient IT를 만들고 인수하는 데 XNUMX개월이 걸렸지만 무엇을 하든 그 기간 동안 XNUMX만 개 이상의 비용을 지출했습니다.
명확히 하자면, 이는 법정 수치이므로 Acresta 및 Incipient IT가 인수되기 전의 비용이 아닌 Simble의 실제 비용입니다. 한 가지 가능한 설명은 이러한 비용이 두 회사를 구매하는 것과 관련이 있을 수 있지만 실사에 지출하기에는 엄청나게 많은 돈처럼 보이며 86,000달러의 마케팅 비용을 설명하지 못한다는 것입니다. 더 가능성 있는 가능성은 Simble이 처음에 사업 설명서에서 언급을 무시하고 중단한 다른 비즈니스 벤처를 갖고 있다는 것입니다.
약간의 조사를 한 후에 Simble은 설명서에서 언급하지 않는 몇 가지 다른 영역에 관여한 것으로 보입니다. Android 앱 스토어나 Google에 Simble을 입력하면 많은 결과를 찾을 수 있으며 일부는 다른 것보다 조금 더 복잡합니다. 아랍 에미레이트에서 어린이 활동을 찾기 위한 웹사이트인 Simble Kids(웹사이트의 보안 인증서가 만료되었으므로 Google에서는 웹사이트에 대한 위험을 감수해야 함), 소규모 비즈니스를 위한 예약 플랫폼(최소한 작동하는 것으로 보임) 및 아랍 에미레이트에 기반을 둔 소셜 커머스 앱인 듯했던 Simble Live(나는 아직 소셜 커머스 앱이 실제로 무엇인지 전혀 모릅니다). 이 모든 사업은 대부분 포기한 것 같아서 사업설명서에서 제외하기 위해 더 깔끔한 내러티브를 만들기로 결정한 것 같습니다.
외부인으로서 Acresta와 Simble의 합병은 처음에는 별로 의미가 없습니다. 내가 Incipeint IT에 대해 온라인에서 찾을 수 있었던 약간의 정보는 그것이 인수되기 전에 소프트웨어 벤처 캐피털 회사 및 인큐베이터로 운영되고 있었다는 것을 보여줍니다. Incipient IT는 호주 주식 리서치 회사 Wise-Owl의 호주 Small-Cap 투자자들에게 친숙한 Phillip Shamieh가 공동 설립했습니다. (더 논란의 여지가 있지만 Shamieh는 현재 없어진 백단향 회사 Quintis에도 관여했습니다. Wise-Owl은 Glaucus Research의 현재 유명한 짧은 보고서 회사에 대한 Shamieh의 참여를 공개하지 않고 Quintis Stock에 구매 권장 사항을 게시한 Quintis에 대해
반면 Acresta는 정부와 기업에 자동화 서비스를 제공하는 데 중점을 둔 호주 소프트웨어 회사입니다.
호주 소프트웨어 회사와 아시아 비즈니스 인큐베이터 사이에 정확히 어떤 시너지 효과가 있는지는 분명하지 않지만, 베트남에서 Incipient IT의 코딩 및 소프트웨어 팀을 유지하면서 호주를 비즈니스 운영 기반으로 유지하기 위해 비즈니스가 조직된 것으로 보입니다. 적어도 경제적으로 이것은 베트남과 같은 국가에서 개발 팀을 유지하는 데 드는 비용이 더 낮기 때문에 의미가 있습니다. 나는 비슷한 모델로 일하는 여러 다른 기업을 보았습니다. 경영진 구조는 Incipient IT와 Acresta의 합병을 크게 반영한 것으로 보입니다. CEO Fadi Geha는 Acresta의 공동 설립자였으며 다음으로 높은 급여를 받는 임원은 Incipient IT의 상업 이사 Phillip Shamieh입니다.
제품
Simble은 역사적으로 Simble Mobility에서 대부분의 수입을 얻었습니다. Simble Mobility 작업의 좋은 예는 그들이 개발한 앱입니다. 바르원헬스 암센터 환자 등록 및 예약을 위해
Simble은 일반적으로 조직과 협력하여 비즈니스 프로세스를 위한 전자 솔루션을 개발한 다음 소프트웨어를 개발합니다. 이러한 많은 프로젝트에서 Simble은 실제로 작업하는 플랫폼을 소유하지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 대신 Simble은 이전에 호주의 또 다른 소규모 소프트웨어 회사인 Blink Mobile이 개발하고 소유한 플랫폼을 사용했습니다. Simble은 Blink Mobile의 플랫폼을 사용하기로 합의했지만 독점적인 것처럼 보이지 않아 약간의 우려가 있습니다.
재무
2018월 중순은 일반적으로 IPO 세계에서 매우 조용한 시기입니다. 한 달 정도 후에 2017년 결과를 포함할 수 있다고 나열하는 것은 어색한 시간이지만 현재로서는 XNUMX개월이 넘은 재무 정보가 남아 있습니다. XNUMX년 XNUMX월부터 그들의 대차대조표에 대한 비관적인 해석에 따르면 Simble IPO가 지금쯤 파산할 수 있음을 시사하기 때문에 이것은 Simble IPO의 특별한 문제입니다.
2017년 182,000월에 비즈니스는 현금 $1,650,000, 채무 $309,000, 직원 복리후생 부채 $2017, 불로 수익이 951,000만 미만이었습니다. 16년 17월까지 XNUMX개월 동안 -XNUMX달러의 순 현금 흐름이 음수인 회사의 경우 이는 매우 중요한 문제입니다. Deloitte는 HYXNUMX 및 HYXNUMX 재무 보고서에 서명할 때 문제가 되는 순 운전자본 상태에 대한 강조 사항 설명을 제출했기 때문에 같은 의견을 가진 것으로 보입니다.
수익 측면에서 상황은 그다지 좋지 않습니다. 아래는 합병 전의 Acresta 및 Incipient IT 수치를 모두 통합한 Simble의 정규화된 손익입니다.
| $000 | 2016년 XNUMX월 - XNUMX월 | 2016년 XNUMX월 - XNUMX월 | 2017년 XNUMX월 - XNUMX월 |
| 수익 | 1,090 달러 | 1,629 달러 | 1,160 달러 |
| 매출원가 | -$ 340 | -$ 810 | -$ 359 |
| 총 이익 | 751 달러 | 819 달러 | 801 달러 |
| 다른 수입 | 300 달러 | 455 달러 | 348 달러 |
| 운영 비용 | $ - | ||
| 일반 및 행정 | -$& nbsp; 2,243 | -$ 1,823 | -$ 1,637 |
| 마케팅 | -$ 164 | -$ 359 | -$ 62 |
| 총 간접비 | -$ 2,407 | -$ 2,182 | -$ 1,699 |
| EBITDA | -$ 1,355 | -$ 909 | -$ 550 |
| 감가상각 및 상각 | -$ 366 | -$ 407 | -$ 462 |
| EBIT | -$ 1,721 | -$ 1,316 | -$ 1,012 |
평가
Simble은 1.25년 2017월까지 XNUMX개월 동안 XNUMX만 달러의 세전 법정 손실을 입었으므로 소득의 배수로 기존의 평가 방법은 불가능합니다. 대신 SASS 회사의 표준으로 보이는 것처럼 회사를 평가하는 데 사용할 수 있는 주요 지표는 수익의 배수입니다.
최대 시가 총액이 17.98만 달러인 Simble은 IPO를 수익의 7.75배로 평가하고 있습니다. 조달할 자금을 빼면 pre-IPO 가치는 $10.48백만 또는 수익의 4.52배입니다. SASS 회사의 경우 이는 매우 합리적입니다. 내가 투자한 SASS 회사인 Bigtincan은 매출의 6.6배에 달하는 SASS 평가가 가장 낮았고 현재 상장 가격에서 50% 이상 상승했습니다. 부정적인 측면에서, 내가 투자한 또 다른 SASS 회사인 Registry Direct는 수익의 31.7배에 상장되었으며 현재 상장 가격보다 약 40% 낮은 가격에 거래되고 있습니다. 그러나 Simble이 없는 두 회사의 수익 성장은 인상적이었습니다. 결국, 현재 손실을 보고 있는 회사에 투자하는 것이 의미가 있는 유일한 이유는 빠르게 성장할 것이라고 생각하기 때문입니다. Simble이 현재 축소되고 있다는 사실은 이것을 훨씬 더 판매하기 어렵게 만듭니다. 그들이 Energy Management 플랫폼에서 실제 수익 성장을 보여줄 만큼 충분히 오래 기다릴 수 있었다면 평가는 훨씬 더 매력적이었겠지만, XNUMX개월을 기다리는 대차 대조표의 끔찍한 상태를 감안할 때 아마도 옵션이 아니었을 것입니다.
평결
Simble Energy Management 플랫폼의 아이디어는 설득력 있어 보이지만 현 단계에서는 투자를 정당화하기에는 이 플랫폼의 실제 성장에 대한 실제 증거가 너무 적습니다. 0.20개월 안에 수익 성장을 보일 수 있다면 $2018 이상을 지불해야 하는 경우에도 일부 주식을 살 가치가 있을 수 있지만 성장을 보지 않으면 투자는 너무 많은 도박처럼 보입니다. XNUMX년의 첫 번째 투자를 위해 조금 더 매력적인 것을 기다릴 것입니다.
레지스트리 직접
살펴보기
Registry Direct는 상장 및 민간 기업에 공유 레지스트리 서비스를 제공하는 소프트웨어 사업입니다. 여기에는 주주 추적, 신규 자본 발행 촉진, 주주 회의 소집 및 회의록 제공, 주식 모집 정보 및 기타 주주에게 필요한 커뮤니케이션이 포함됩니다. Registry Direct는 기존 주식 등록 회사에서 일반적으로 무시해 왔던 것보다 소규모 개인 소유 회사에 저렴한 등록 서비스를 제공하는 것을 목표로 합니다. 최대 인상액은 6만이며, 인상 후 시가총액은 20.5만입니다.
창립자
내가 신생 기업의 IPO를 평가할 때 가장 중요하게 생각하는 것 중 하나는 전무 이사/CEO의 강점과 그들이 비즈니스에 얼마나 오래 참여했는지입니다. 그것은 내가 Oliver's와 Bigtincan 모두에 투자한 이유와 Croplogic을 통과한 이유에 대한 핵심 요소였습니다. Registry Direct의 설립자는 Steuart Roe라는 사람입니다. Steuart는 수년 동안 호주 투자 세계의 핵심 인물이었습니다. 그는 2001년에 ASX에서 최초의 상장지수펀드(Exchange Traded Fund)를 시작하는 데 관여했으며 최근에는 2010년부터 2014년까지 Aurora Funds Management의 관리자였습니다. 일부 투자자의 우려가 될 수 있는 Aurora Funds Management에서 그의 시간입니다. Aurora Funds Management는 2010년 XNUMX개의 별도 펀드 관리 회사가 합병되면서 만들어졌습니다. 합병의 일부였던 펀드 중 하나는 Steart가 Sandringham Capital이라고 하는 펀드로 설립되었으며 Steuart는 새로운 자금 창출.
세부 사항에 대해 너무 많이 들어가지 않으면 펀드의 실적이 좋지 않았고 Steuart Roe는 2014년에 사업을 떠났습니다. 이 문서는 문제에 대한 통찰력이 있습니다 이렇게 뜨거운 구리 레지스트리 다이렉트의 누군가가 실제로 나타나서 Steuart의 입장을 이야기하는 스레드입니다.
이 모든 것을 읽는 데 시간을 들인 결과, 오로라의 문제는 무능력이나 잘못된 관리보다는 몇 가지 불운한 투자 결정에서 비롯된 것 같습니다. 결과적으로 이 IPO가 평가되는 방식에 부정적인 영향을 미칠지 모르겠습니다. 다른 한편으로 Steuart가 투자 자금을 운용하면서 얻은 경험과 인맥은 그가 성공적인 주식 등록 사업을 이끌 수 있는 유일한 자격을 갖추게 한 것 같습니다. 2012년 사업이 시작된 이후 Registry Direct가 얼마나 빠르게 성장했는지 살펴보면 Steuart가 펀드 매니저와 회사 소유주가 원하는 제품을 디자인하고 효과적인 경우 판매합니다. 상장 후 Steuart는 Registry Direct 주식의 50% 미만을 소유하게 되며 전무 이사로서의 현재 역할을 계속할 것입니다. 그리고 대체로, 나는 그의 상당한 주식 보유와 회사에서의 지속적인 존재가 이번 IPO에 대한 중요한 보너스라고 생각합니다.
재무
Registry Direct는 내가 검토한 몇 안 되는 회사 중 하나로서 견적 조정만 실제로 순이익을 감소시킵니다.
아래는 지난 XNUMX년 동안 조정되지 않은 감사 수치입니다.
견적 조정이 이루어진 후의 수치는 다음과 같습니다.
수익 감소의 근거는 Registry Direct가 2015년과 2016년에 추정 수치에서 제외된 각각 $377,167 및 $555,224의 주식 등록 사업과 관련 없는 컨설팅 비용을 받았기 때문입니다. 흥미롭게도 이러한 수수료는 Steuart의 오래된 회사인 Aurora Funds Management(Aurora Funds Management는 2016년에 SIV Asset Management로 이름이 변경됨)에서 나왔습니다. Steuart는 2014년 상무이사직에서 물러났지만 2017년 900,000월에야 SIV Asset Management 이사회에서 사임했습니다. SIV Asset Management의 주주들이 회사가 소유한 회사에 XNUMX달러 이상을 쏟아붓는 것에 대해 어떻게 생각하는지 듣는 것은 흥미로울 것입니다. 감독 중 한 명에 의해 – 그러나 그것은 다른 날의 주제입니다.
소프트웨어 개발에 대한 막대한 투자로 인해 수익의 2015달러가 왜소해지면서 소프트웨어 회사의 초기 수익 성장이 실제로 지연되는 경우가 종종 있습니다. 레지스트리 다이렉트가 그렇게 빠르게 수익을 성장시킨 것은 인상적이었습니다. 회사가 2016년과 XNUMX년에 수익성을 달성했다는 사실과 마찬가지로 다소 의심스러운 관련자 컨설팅 비용 때문이었습니다.
산업 및 전략
주식 등록 시장은 성장 잠재력과 수익성이 좋은 비교적 건전한 산업으로 보입니다. 호주의 이 부문에서 가장 큰 두 회사인 Computershare와 Link는 지난 회계 연도에 각각 68%와 101%의 수익을 올렸습니다. 이 게시물의 시작 부분에서 언급했듯이 Registry Direct는 더 많은 수의 소규모 개인 소유 회사에 더 저렴한 레지스트리 서비스를 제공하여 이러한 회사에서 벗어나려고 합니다. 그만큼 취지서 아래 표를 사용하여 Registry Direct의 제안된 요금 구조를 제시합니다.
투자 설명서는 또한 회계사 변호사 및 기타 전문가가 레지스트리 다이렉트 소프트웨어의 "화이트 라벨" 버전을 판매할 수 있도록 하여 이러한 성장을 주도할 계획임을 나타냅니다. 적어도 외부의 관점에서 이것은 많은 의미가 있습니다. Registry Direct가 표준 소프트웨어 패키지를 통해 간소화된 레지스트리 서비스를 제공할 수 있다면 회계사 및 기타 전문가가 자신을 대신하여 Registry Direct의 소프트웨어를 판매할 수 있도록 하여 고객 수를 늘리는 것은 대규모 영업 인력을 고용하지 않고 수익을 증가시키는 논리적 방법처럼 보입니다. 이 전략은 호주의 크라우드 펀딩에 관한 Turnbull 정부의 최근 법률 변경으로 더욱 강화될 것입니다. 이러한 변경으로 인해 비상장 기업이 대중으로부터 자금을 조달하기가 훨씬 쉬워지며, 이는 저렴한 등록 서비스를 찾는 민간 기업의 수가 급격히 증가하게 될 것입니다.
이 모든 것이 얼마나 유망하게 들리는지에도 불구하고, 사업 설명서 날짜에 Registry Direct는 60개의 공유 레지스트리 클라이언트와 두 개의 가장 큰 레지스트리 클라이언트가 회사 FY400,000 수익의 $17 이상을 차지했습니다. 적어도 작년에 Registry Direct는 더 적은 수의 고액 지불 고객에게 맞춤형 서비스를 제공하면서 일반적인 주식 등기소 사업처럼 운영되고 있었던 것 같습니다. 더 많은 수의 저비용 고객으로의 전환은 이론상으로는 좋을 수 있지만 이 단계에서는 현재 비즈니스 운영보다 계획에 가깝다는 점을 기억할 가치가 있습니다.
평가 및 평결
FY648,000 매출의 17달러와 시가총액 20.5만 달러로 이 IPO는 내가 선호하는 것보다 조금 더 비쌉니다. 시가 총액을 수익으로 나눈 값은 문제가 되는 31.7이며, 올해 초 내가 투자한 소프트웨어 IPO인 Bigtincan의 경우 6.6입니다. 그러나 회사가 2012년에 설립되었고 지난 몇 년 동안 얼마나 빨리 매출이 성장했는지를 고려하면 이 비싼 가격이 적어도 어느 정도 정당화된다고 생각합니다.
FY648,000 매출의 17달러와 시가총액 20.5만 달러로 이 IPO는 내가 선호하는 것보다 조금 더 비쌉니다. 시가 총액을 수익으로 나눈 값은 문제가 되는 31.7이며, 올해 초 내가 투자한 소프트웨어 IPO인 Bigtincan의 경우 6.6입니다. 그러나 회사가 2012년에 설립되었고 지난 몇 년 동안 얼마나 빨리 매출이 성장했는지를 고려하면 이 비싼 가격이 적어도 어느 정도 정당화된다고 생각합니다.
전반적으로, 내가 이 높은 가치를 간과하게 만드는 주된 것은 Registry Direct가 성공할 것이라고 얼마나 확신하는지입니다. 이 회사는 빠르게 매출을 성장시킬 수 있다는 것을 입증했고, 지난 몇 년 동안 수익성을 기록했으며, 인상적으로 잘 연결되고 경험이 풍부한 전무 이사가 이끌고 있습니다. 게다가, 회사는 이미 상대적으로 수익성이 높은 산업으로 보이는 분야에서 운영되고 있으며 Turnbull 정부의 법률 변경 덕분에 수요가 폭발적으로 증가할 것으로 보입니다. 가격이 조금 더 낮았더라면 더 좋았을 텐데, 이러한 이유로 레지스트리 다이렉트는 이 블로그를 시작한 이후로 네 번째 IPO 투자가 될 것입니다.
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