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그것은 생명 공학 아마겟돈입니다. 공개 주식 전반에 걸쳐 막대한 가치 파괴와 함께 20년이 넘는 기간 동안 최악의 시장 배경임이 분명합니다.
최근의 기억에서 이러한 풀백은 발생하지 않았습니다. 이것은 짧은 "하늘이 떨어지고 있다” 4년 2018분기와 2년 하반기에 하락세를 보였습니다. 또한 생명공학의 경우 2015-2008년 대공황의 금융 붕괴보다 훨씬 더 나쁩니다. 생명공학은 위기 이전에 빈혈이 있었고 그 이후에는 약간 더 빈혈이 있었습니다. 훨씬 더 나은 비교는 dot.com과 Genomics Bubbles의 붕괴로, 하락의 깊이와 기간은 비슷했습니다.
XNUMX년 전처럼, 엄청난 위험 회피 감정 소비자 인터넷 및 생명 공학과 같은 고위험 및 종종 투기적인 기술 중심 부문을 소멸시켰습니다. 우리 모두는 그것이 거품이 되고 있다는 것을 알고 있었지만 우리가 본 것처럼 완전한 공개 시장 붕괴에 대한 광범위한 기대가 있었다고 생각하지 않습니다. 인플레이션 공포, 금리 인상, 우크라이나 침공, 계속되는 COVID 변종의 물결, 심화되는 공급망 문제 등을 둘러싼 거시적 역풍이 모두 결합되어 더 높은 위험 주식에 대한 심각한 약세 분위기를 조성했습니다.
급격한 경기 침체에서 전략적 옵션을 모색하는 데 관심이 있는 사람들은 다음을 읽어보십시오. Peter Kolchinsky의 10,000단어 책 주제에. 모든 권장 사항에 동의할 수는 없지만 많은 근거를 다루고 있으며 이사회와 경영진 모두에게 적절하게 도발적인 내용입니다.
수치를 재조명하지 않아도 공개 시장의 혼란이 심하다는 것은 매우 분명합니다. 바라건대 우리는 XNUMX월에 바닥을 쳤지만 시간이 말해줄 것입니다.
그러나 민간 VC 지원 생명 공학 시장은 어떻습니까?
STAT 뉴스는 어제 다음 사항에 대해 우려를 제기했습니다. 민간 생명 공학 세계의 두려움과 절망: 거래가 실패하고 가치가 급락하는 것을 인용하면서 많은 사람들이 "정말 두렵고 겁이 난다"고 주장합니다.
의심할 여지 없이 민간 시장은 2020-2021년의 호황기 시장보다 더 도전적이며 현재 심리는 불안한 자금 조달 환경을 반영합니다.
그러나 이와 같은 시기에 상황이 실제로 어디에 있는지를 재확인하기 위해 일부 역사적 비교가 유용합니다. 이 경우 오늘날 금융 시장의 상태에 대한 다소 반대적인 견해를 제공합니다.
현실은 민간 생명공학 생태계가 산업의 40년 이상의 역사에서 XNUMX년을 제외한 모든 기간보다 오늘날 더 많은 자본으로 가득 차 있다는 것입니다. 앞으로 혁신 자금을 조달할 수 있는 엄청난 양의 자본이 아직 남아 있습니다. PitchBook에 따르면 오늘 날짜를 기준으로 한 데이터는 다음과 같습니다.
- 2022년은 2021년을 제외한 모든 해보다 민간 자금 조달이 가장 빠르게 시작됩니다.: 올해 첫 18개월(1년 상반기)에 거의 2022억 달러가 민간 바이오제약 회사에 투자되었습니다. 비교를 위해 2017년은 "투자자의 활기” 전문가에 따르면 1년 상반기는 이미 2022년 전체보다 40% 더 높습니다.
- 6년 2분기에는 2022억 달러 이상이 투자되었으며, 이는 2년 2021분기보다 훨씬 짧고 2년 2020분기와 거의 비슷하지만 모든 이전 연도의 2분기보다 훨씬 많은 금액입니다. – 이는 2012-2020년 강세장에서 그 어떤 해보다 많은 VC 자금을 조달한 것입니다. 2년 2022분기에만 2013년 전체보다 더 많은 자본이 있었고, IPO 창이 실제로 열리면서 종종 생명공학을 지원하는 "붐"의 해로 강조되었습니다.
- 2022년 XNUMX월도 엄청났다: 2.5년 이전의 모든 2020월을 능가하는 거의 18억 달러로 분기 중 가장 큰 달이었습니다. 그리고 XNUMX월은 공개 시장이 정점에 도달한 지 거의 XNUMX개월이 지났고, 이 데이터의 일시적인 역학 관계의 영향을 완화했습니다.
2021년 시장이 최고점에 도달한 곳을 모르고 COVID가 닥치기 전부터 잠들어 있었다면, 오늘 일어나서 민간 생명공학 자금 조달 환경이 믿을 수 없을 정도로 강력하다고 생각할 것입니다. 이는 역대 최고 중 하나입니다.
이는 오늘날 널리 퍼져 있는 정서와 엄청난 데이터 단절입니다.
이는 감정이 항상 2차 미분 함수인 변화의 방향이기 때문입니다. 2022년 50분기 VC 지원 민간 시장은 1년 2022분기와 1년 2021분기(둘 모두 단일 분기에 11억 달러 이상)를 정점으로 6% 하락했습니다. 그러나 XNUMX차 도함수는 역사적 비교로 볼 때 여전히 엄청난 절대 수치라는 사실을 놓치고 있습니다. 단일 분기에 $XNUMXB+입니다.
그것은 또한 공개 주식 시장이 종종 해당 부문의 분위기를 설정하기 때문입니다. 매일 기복(최근 하락)을 관찰하고 그 변동성을 본능적으로 느끼기 쉽습니다. 그리고 우리는 또한 공모 자금 조달 환경이 IPO를 위해 대부분 폐쇄되어 매우 환영받지 못한다는 것을 알고 있습니다.
후기 단계 기업의 경우 공개 주식 시장을 활용할 수 없다는 것은 또 다른 비공개 라운드를 수행해야 함을 의미하며(많은 기업이 최근 분기에 분명히 있음), 평가는 어느 정도 비교 가능한 "새로운" 공개 시장을 반영해야 할 것입니다. .
그러나 놀랍게도 이 밸류에이션 압축은 최신 데이터 컷에 반영되지 않았습니다. 2022년 2월, 2022년 1분기 및 2022년 상반기의 밸류에이션 중간값은 모두 이전 연도의 해당 기간보다 높습니다. , Pitchbook 데이터에 따르면 2021년을 포함합니다. 나는 중력을 지구로 끌어당기는 평가가 미래의 데이터 컷에서 나타날 것이라고 생각합니다.
그러나 한 걸음 뒤로 물러나 이 데이터는 매우 분명합니다. 민간 생명 공학에 자금을 지원할 자본이 여전히 많습니다.
게다가, 이것은 단기간에 극적으로 바뀌지 않을 것 같습니다. 저는 앞으로 몇 분기 동안 절대적인 민간 자금 수준이 강력할 것으로 예상합니다. 사적 시장과 공적 시장 사이의 단절이 영원히 계속될 수는 없지만 사적 세계에는 여전히 작동해야 할 막대한 자본이 있습니다.
이는 부분적으로 벤처 캐피탈이 더 긴 기간과 여러 주기에 걸쳐 작동할 수 있도록 하는 구조적 측면 때문입니다. 지난 몇 년 동안 VC 기금 마련은 매우 강력했으며, 113년 한 해에만 모든 부문에 대해 VC가 2021억 달러 이상을 모금하여 사상 최고치를 기록했습니다.. 많은 생명공학 VC 회사들이 지난 몇 분기 동안 많은 자금을 조달했습니다. 중요하게, 이들은 LP의 자본에 대한 장기 약정이 있는 폐쇄형 투자 수단입니다. 약정 자본의 대부분은 일반적으로 4년 이상인 초기 투자 기간에 배치됩니다. VC는 그 돈을 거래에 투입해야 하며 헤지 펀드처럼 "현금"으로 남아 있을 수 없습니다. 이는 지난 20년 동안 조성된 모든 벤처 펀드 자금이 향후 몇 년 동안 민간 생명공학 분야에 사용될 가능성이 있음을 의미합니다. 대부분의 펀드는 최대 XNUMX%까지 공개 주식에 투자할 수 있으며 많은 VC가 그곳에서 가치 쇼핑을 할 것이라고 생각합니다. 그러나 대다수의 VC 펀드는 여전히 민간 시장에 배치될 것입니다. 이는 향후 몇 년 동안 VC가 지원하는 생명공학 생태계를 위한 엄청난 양의 건조 분말을 나타냅니다.
요약하면, 감정은 분명히 부정적이고 모든 생명공학은 허리띠를 졸라매고 재정적으로 규율된 예산을 채택해야 하지만, 민간 시장은 현저하게 회복력이 있었고 앞으로도 계속해서 혁신에 강력하게 자금을 지원할 것입니다. 견고한 팀에 의해 계속 자금이 조달됩니다. 민간 생명 공학의 경우 하늘이 무너지지 않기 때문에 치킨 리틀의 절망은 아직 정당화되지 않습니다. 또는 적어도 완전히는 아닙니다.
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