지난 1월 미국에서 현물 비트코인 ​​ETF 승인은 암호화폐 산업에 있어 중요한 이정표였습니다. 백미러에서의 성공적인 출시로 이제 투자자들은 현물 Ether ETF를 기대하고 있지만 이에 대한 전망은 더 어둡습니다. 

지난 몇 달 동안 BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale 및 VanEck를 포함한 여러 회사가 Ethereum 블록체인의 기본 암호화폐인 ETH의 가격을 추적하는 현물 에테르 ETF 발행을 신청했습니다. 23월 XNUMX일은 SEC가 이러한 신청 중 일부에 대해 결정을 내리는 최종 마감일입니다.

이더리움 ETF에 대한 많은 기대가 있는 반면, 특히 현물 비트코인 ​​ETF 승인에 앞서 이벤트 타임라인을 살펴볼 때 증권거래위원회(SEC)가 이를 거부할 수 있다는 우려도 있습니다.

에 연결되지 않은 팟 캐스트, Bloomberg Intelligence의 선임 ETF 분석가이자 정확한 현물 비트코인 ​​ETF 승인 날짜를 정한 팀의 일원인 Eric Balchunas는 "한 달 전에는 조금 더 낙관적이었습니다"라고 말했습니다. 그런 다음 그는 현물 비트코인 ​​ETF 승인을 예상하는 팀원을 언급하면서 "이 사건의 범죄 파트너입니다. 우리는 50% 정도입니다."라고 말했습니다.

현물 Ether ETF의 상황이 다르다는 힌트

사람들이 현물 이더리움 ETF가 성공할 것으로 기대했던 이유는 비트코인과 이더리움 모두 다른 암호화폐 자산에는 없는 한 가지 공통점이 있기 때문입니다. 둘 다 선물 ETF 상품의 기초 자산 역할을 한다는 것입니다. 이를 위해 두 자산은 모두 상품으로 분류되어 해당 선물 상품이 승인될 수 있었습니다. 

그러나 그럼에도 불구하고 그레이스케일은 SEC를 상대로 현물 비트코인 ​​ETF를 묵인하고 승인하기 위해 SEC를 고소하고 승리해야 했습니다. 승인 당일, SEC 의장 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 SEC의 손이 법원에 의해 강제되었다는 점을 강조하고 비트코인 ​​자체에 대한 약간의 경멸을 거의 숨기지 않고 “주로 랜섬웨어를 포함한 불법 활동에도 사용되는 투기적이고 변동성이 큰 자산”이라고 설명하는 성명을 발표했습니다. , 자금 세탁, 제재 회피, 테러 자금 조달.”

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따라서 현물 이더 ETF와 현물 비트코인 ​​ETF 승인을 얻기 위한 탐구 사이의 첫 번째 큰 차이점 중 하나는 몇 년 전에는 비트코인과 이더가 둘 다 선물 ETF 승인에 앞서 상품으로 분류되었지만 현재는 어떤 회사도 이더리움에 대해 소송을 제기하지 않는다는 것입니다. 현물 에테르 ETF 승인을 받기 위해 SEC(신청자의 기존 또는 향후 규제 기관). 

실제로 Balchunas가 팟캐스트에서 지적했듯이 Bitcoin 신탁의 자산을 ETF로 전환할 수 있도록 SEC를 고소하려는 동기를 가진 Grayscale은 Ethereum Trust에 대해 그렇게 할 의향이 없을 수도 있습니다. SEC는 모든 현물 비트코인 ​​ETF가 동시에 거래를 시작하도록 승인했습니다. 기본적으로 Grayscale은 이 소송에 많은 돈을 쓴 후 결국 다른 9개의 현물 ETF 발행자와 경쟁하게 되었고 선점자 우위를 유지하기보다는 시장 점유율을 잃었습니다.   

SEC가 23월 23일까지 현물 이더 ETF를 승인할 것이라는 회의적인 또 다른 이유는 신청자들이 현물 비트코인 ​​ETF 신청자들이 XNUMX월 XNUMX일까지의 일정에서 같은 시점에 있었던 것과 같은 수준의 SEC와의 협의에 있지 않다는 사실입니다. XNUMX월 XNUMX일 마감. 

발추나스는 팟캐스트에서 현재의 대화 수준이 의미가 없을 수도 있다는 가상적인 이유를 생각했지만, 개인적으로는 여전히 그 말을 멈췄다고 말했다. “이제 비트코인 ​​투자 설명서에 대한 모든 작업으로 인해 [현물 암호화 자산 ETF용] 템플릿이 설정되어 있지만 ETH에는 귀하가 수행해야 하는 세부 사항이 있기 때문에 어느 시점에 연락할 것이라고 생각할 것입니다. 그 일을 수행하다. 그래서 우리가 참여를 볼 때까지 우리는 우리의 가능성에 대해 꽤 온화한 태도를 유지할 것입니다.”

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그럼에도 불구하고 암호화폐 ETF 관찰자들은 코인베이스가 6월 XNUMX일 SEC와 회의를 가졌다는 점을 지적하고 있습니다. 그러나 발추나스(Balchunas)는 트위트 된 이에 대한 논의에 대해 "보통 나는 이것이 좋은 신호라고 말하고 싶지만 내가 아는 한 직원은 발행자에게 아직 어떤 의견도 제시하지 않았습니다. 이는 우리만큼 좋은 신호는 아닙니다. 과거에 그들이 BTC ETF에 대해 논평을 했을 때였습니다.”

이더리움 선물과 현물 간의 상관관계에 대한 우려

이러한 차이점에도 불구하고, 단지 이더 선물 ETF의 존재 자체가 어느 시점에서 SEC가 이더를 상품으로 분류하는 데 동의했음을 의미한다는 사실은 여전히 ​​남아 있습니다. 따라서 일부 관찰자들은 SEC가 비트코인 ​​선물 ETF가 승인된 후 기간 동안 현물 비트코인 ​​ETF를 승인하지 않은 것과 동일한 이유, 즉 선물과 현물 가격의 상관관계에 차이가 있어 이더 ETF를 거부하려고 시도할 수도 있다고 믿습니다. .

현물 시장과 선물 시장은 이론적으로 연결되어 있으며 가격은 계약 만료일 근처에 수렴할 것으로 예상됩니다. 이러한 상관관계는 보관 비용, 편의 수율, 시장 효율성과 같은 요인의 영향을 받습니다. SEC는 일반적으로 상관관계가 낮을 때 현물 시장 내에서 사기와 조작을 암시할 수 있으므로 우려를 표명합니다.

정확한 수치를 밝히지 않은 발추나스는 “이더리움 선물과 이더리움 선물 사이의 상관관계는 비트코인과 비트코인 ​​선물만큼 크지 않을 수도 있고, 아마도 이를 거부할 때 사용할 것”이라고 말했다.

그레이스케일과의 소송에서 결국 SEC가 손을 잡게 된 것은 판사들이 비트코인 ​​선물과 현물 비트코인 ​​가격 사이의 긴밀한 상관관계를 지적했기 때문입니다. 

이는 다음과 같은 질문을 제기합니다. 이더 선물 가격과 현물 이더 가격 사이의 상관관계는 무엇입니까?  

업계의 일부 플레이어는 SEC의 추론을 바탕으로 거부를 선제적으로 해결하기 위해 해당 질문에 답하려고 시도하고 있습니다. 예를 들어 코인베이스(Coinbase)는 분석 SEC와 유사한 비트코인 ​​선물 및 현물 비트코인(데이터 샘플에는 몇 개월이 추가로 포함되어 있음)은 둘 사이의 스프레드가 훨씬 더 빡빡한 것으로 나타났습니다. 예를 들어 SEC의 99.1%에 비해 시간당 98.4%입니다. 96.4분 기준으로 5%인 반면 SEC는 94.6%입니다. 

코인베이스의 분석에는 ETH 선물과 현물도 포함되어 있으며 시간당 상관관계는 99.3%, 96.2분 기준 상관관계는 5%입니다. 이더 선물과 현물에 대한 위원회의 분석은 아직 지켜봐야 하지만 일부 암호화 자산 ETF 관찰자들은 SEC가 이러한 추론을 바탕으로 거부할 준비를 하고 있을 수 있다고 믿습니다. 

Davis Polk & Wardwell의 금융 변호사인 Scott Johnson은 SEC가 Coinbase(발행인은 아님)와 회의를 가졌다는 소식에 대해 다음과 같이 말했습니다. 말했다 X에 대해 “이것은 SEC가 상관관계를 기반으로 승인/거부할 가능성이 있음을 나타냅니다(놀랍지 않은 일입니다). 실제 발행자보다 먼저 상관 분석을 논의하기 위해 Coinbase를 가져오는 이유는 무엇입니까?”

그래서, 다음은 무엇입니까? 

현물 ETH ETF에 대해 SEC를 상대로 소송이 제기되지 않았을 뿐만 아니라(Balchunas가 팟캐스트에서 "SEC를 고소하는 것은 이상하다"라고 말했듯이), 재정적으로 그렇게 할 동기가 있는 신청자는 거의 없습니다. “이더리움 ETF에 실제로 사용할 수 있는 자금은 얼마나 되나요?” 발쿠나스가 물었다. “제 생각에는 그다지 많지 않습니다. 선물을 살펴보면 해당 시장에 대한 관심에 대한 안내를 제공할 것입니다.” 

그는 만약 SEC가 이를 부인한다면 “이것은 일종의 일이 될 것”이라고 말했습니다. 업계와 다시 얽히게 될 것입니다.” 그렇기 때문에 그는 자신이 SEC라면 "내 인생을 계속 이어가겠다"고 승인했을 것이라고 말합니다. 그러나 SEC가 현물 비트코인 ​​ETF를 승인하면서 정치적인 반발을 받았을 수 있기 때문에 현물 이더 ETF를 거부하는 것은 "그저 '우리는 이런 일에는 관심이 없어요.'”

현재로서는 SEC와 신청자와의 커뮤니케이션뿐만 아니라 상관관계 수치 분석에도 관심이 쏠릴 것입니다. 현 시점에서 유일한 확실한 점은 현물 에테르 ETF 승인이 일부 관찰자들이 기대했던 슬램덩크가 아니라는 것입니다.