最近のコメント カルロス・デル・トロ米国海軍長官の発言により、国防総省当局者と最大の上場防衛元請け会社の経営陣との間で長年続いてきた論争、つまり自社株買いの問題が再燃した。具体的には、一部の国防総省高官は、国防総省と取引している企業が残りの資本を利用して自社株の代わりに既存株を買い戻すことに懸念を表明している。 研究開発または生産能力への追加投資.

同長官が、中国との戦略的競争に向けたイノベーションと生産能力の向上を促進するための投資拡大の必要性に焦点を当てているのは当然だ。一方、一部の大手防衛企業の経営陣は、会社が利用できる投資機会の魅力を考慮した後、株主に価値を還元する効率的な方法として自社株買いを行っている。

この状況を変え、防衛市場への投資増加を促すには、自社株買いなど市場の行動を導くインセンティブ構造に取り組む必要がある。

市場のインセンティブを検討する前に、米国政府が何十年も前に次のことを決定したことは注目に値します。 防衛産業基盤を大幅に民営化する。一方、国防総省は 保持 少数の政府所有の兵器庫、造船所、補給所では、国防総省のために開発されたシステムとサービスの大部分が営利企業によって実行されています。これらの企業は、米軍を世界最強にするイノベーションと能力を開発してきました。

この産業基盤には、 約200,000万社の中小企業、その大部分は私的に保有されています。外国取引所で取引されている企業を含めると、上場している企業はわずか 100 社程度です。そして、それらの企業のうち、自社株買いを戦略的経営ツールとして一貫して使用しているのはごく一部の企業だけです。

デル・トロ長官は、国防総省指導者らが長年にわたって主張してきた自社株買い反対論の本質を捉えている。自社株買い、約束された資本投資の延期、その他の会計上の操作を通じて株価を上昇させます。」

なぜ防衛企業は自社株買いを追求し続けるのでしょうか?株式を買い戻すのは主に、ロッキード・マーティン、ノースロップ・グラマン、HIIなどの成熟した大手防衛企業である。これらの企業は、 有益な、多額のキャッシュフローを生み出し、資本コストが比較的低く、レバレッジは高くありません。

資本不足は問題ではない 最大規模の防衛施設への投資を妨げている。この問題は資本配分の決定を中心に展開している。大手防衛企業が大規模な投資を行っていないとすれば、それは、この増分が将来的に収益性の高い契約として実現する可能性は低いと考えているためです。この状況を変えるには、これらのプライム企業が保持して再投資する予定の収益に対して、より良いリターンを得る必要があります。これらの利益は、成長機会の増加、競争の頻度と量の増加、または利益率の向上によってもたらされる可能性があります。

成熟した大手企業とは対照的に、AeroVironment や Kratos などの小規模な上場企業は通常、自社株買いを行いません。国防総省が無人システム、先端エレクトロニクス、自律性、および国家防衛戦略の中心となるその他の分野に多額の資金を費やしているため、彼らは自国の市場セグメントやそれ以外の分野にも大きなチャンスがあると考えており、代わりに成長に投資している。より大きな素数に対して同様のより大きなインセンティブが存在する場合、そこに資本が割り当てられることになります。

予算の拡大は明らかに投資を奨励するのに役立ちますが、次のような慣行を通じて国防総省の購入方法が変わります。 オープンアーキテクチャ, 複数年契約 & 複数の生産ライン 同様に、より多くの契約機会が生まれるため、需要の高まりは業界が投資する必要があることを示しています。

国防総省は、 見出し いくつかの重要な方法でその方向に向けて取り組んでおり、より強調することが生産的になるでしょう。最近のものをいくつか取り入れて、 提言 例えば、国防計画、計画、予算編成、執行改革に関する議会委員会の改革は、インセンティブ構造の改善に大きく貢献する可能性がある。

DOD が大規模なプライムによる投資を奨励するために使用できるもう 1 つの有望な手段は、プログラムのパフォーマンスを中心に展開されます。デル・トロ長官は演説で正当に強調した 最近の発言 「業界は、危険にさらされている戦闘員のために、予定通り、予算内でプラットフォームと機能を提供しなければなりません。」

たとえば、契約前に納期を達成した請負業者に大幅な利益率拡大の機会を与え、基準を満たさなかった場合にはより厳しく罰するのはどうだろうか。商業的に実行可能な防衛産業の利点は、その参加者がインセンティブに敏感であることです。

結局のところ、営利企業の経営陣は他人の資本の管理者です。業界の財務慣行を威圧することで、大小を問わず企業が疎外されます。代わりに、防衛市場のインセンティブ構造の一部を変えることに取り組みましょう。これらに対処することで、産業基盤に必要なイノベーションと投資を促進し、途中で自社株買いを減らすことができます。そして、今日の国家安全保障の困難な課題に立ち向かうためには、最終的には活気に満ちた官民パートナーシップが必要です。

ジェリー・マッギンは、ジョージ・メイソン大学のグレッグ・カミーユ・バローニ政府契約センターのエグゼクティブ・ディレクターであり、元米国国防総省の買収担当上級職員です。ミハイル・グリンバーグは、Renaissance Strategic Advisors のパートナーであり、センターの諮問委員会のメンバーです。ロイド・エバーハートはセンターの研究マネージャーです。

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• 情報源： https://www.defensenews.com/opinion/2024/04/08/stock-buybacks-in-defense-what-drives-them-and-how-that-can-change/