過去 7 年間、スタートアップとベンチャー キャピタルの世界で、私が 90 年代後半以来経験したことのない何かが起こりました。私たちは皆、評価の神に祈り始めました。 いつもこうだったわけではなく、率直に言って、個人的には業界から多くの喜びを奪いました.

どうしたの？ スタートアップや資本市場にとって不確実な日々が続いているにもかかわらず、旅の次の段階はどのように明るく見えるのでしょうか?

ルックバック

プログラマーとしてキャリアをスタート。 当時、私たちは問題を解決し、脳内で作成したものが現実世界 (または少なくとも現実のデジタル世界) で実現されるのを見る喜びのためにそれを行いました。 私はよく、アイデアと自分の仕事の実現との間をすばやく転換する創造的な努力を、人生で最も充実した経験の XNUMX つだと考えてきました。

貨幣列車はありませんでした。 1991年のことです。スタートアップとソフトウェア産業はありましたが、ほとんどありませんでした。 私たちは今でもすべての瞬間を愛していました。

1994 年から 95 年頃にブラウザ、そして WWW と最初のインターネット ビジネスが誕生し、あらゆることが可能に見えた黄金期がありました。 人々は建設していました。 私たちは、新しいものが存在し、新しい問題を解決し、私たちの創造物が生き返るのを見たいと思っていました.

そして 90 年代後半に、お金が忍び込み、公開市場、即座の富、そして合理的な測定基準に基づかないバリュエーションの不条理な急騰によって町に押し寄せました。 人々は「新しい経済」が存在し、「古いルールは適用されない」と宣言しました。

私は 1999 年に最初の会社を立ち上げ、雑誌の表紙、豪華な会議、人為的な評価、簡単なお金など、あらゆることに夢中になったことは間違いありません。 確かに、私たちはSaaS製品という用語が存在する前に構築しましたが、31歳のとき、私たちの価値について私たちの周りのすべての金持ちが私たちに言っていることから現実を描写することは困難でした. 私たちがそうでなくなるまで。

2001–2007: 建築の年

ドットコムバブルは弾けた。 誰も私たちの評価を気にしなくなりました。 初期の収益、ばかげたコスト構造、非現実的なバリュエーションがありました。 それで、私たちは皆、これに集中するのをやめて、構築を始めました。 誰も気にかけず、すべてが難しく、誰もお金を持っていなかったサラダの日々が大好きでした.

マーク・アンドリーセンがパロアルトのザ・クリーマリーのブースに座っているのを見たことがありますが、誰も気に留めていないようでした。 彼らが彼のことを気にかけなかったのなら、彼らは私やジェイソン・レムキン、ジェイソン・カラカニス、あるいは私たちの誰のことも気にしていなかったに違いありません。 マーク・ベニオフがサンフランシスコのワン・マーケットでスターバックスの列に並んでいるのを見かけましたが、おそらくその時列から彼を選ぶ人はほとんどいなかったでしょう. スティーブ・ジョブズはまだウェイバリーの自宅からユニバーシティ・アベニューのアップル・ストアまで歩いていた。

その数年間、私は適切に製品を構築し、製品の価格を設定し、製品を販売し、顧客にサービスを提供することを学びました. 不必要な会議を避けること、不要なコストを避けること、そして誰も私たちにこれ以上お金をくれないという理由がなければ、少なくとも中立的な EBITDA を目指して努力することを学びました。

2006 年から 2008 年の間に、自分が始めた XNUMX つの会社を売却し、VC になりました。 私は小さな島を買うのに十分な収入はありませんでしたが、ゲームへの愛とプレイの必要性から、人生を変え、好きなことをするのに十分なお金を稼ぎました。

テーブルの VC 側から物事を見る

私は 2007 年と 2008 年に VC を務めていましたが、世界金融危機 (GFC) により市場が再び蒸発したため、それらは死んだ年でした。 資金調達はほとんど行われず、多くの VC やテック スタートアップは、ドットコム バーストに続く XNUMX 年足らずで XNUMX 度目の破綻を迎えました。 振り返ってみると、当時 VC になったことは誰にとっても幸運でした。なぜなら、期待もプレッシャーも FOMO もなく、世界で自分の足跡を残したい場所を見つけることができたからです。

2009 年から、私は年中無休で小切手を書き始めました。 ビジネス上の問題について起業家と協力し、彼らが構築したテクノロジーに驚嘆するのが大好きでした。 私には、彼らの多くがそうであるように優れたプレーヤーになるための能力が自分には備わっていないことに気づきましたが、メンター、コーチ、友人、思いやりのあるパートナー、忍耐強い資金提供者として支援するスキルを持っていました。 5 年以内に、有意義な収益、強力なバランス シート、無借金、いくつかの興味深いエグジットへの道を歩んでいる実際のビジネスの取締役会に参加しました。

この時代、2009 年から 2015 年にかけて、私が知っている創業者のほとんどは、偉大で持続可能な企業を構築するために参加していました。 彼らは新製品を開発し、前世代のソフトウェア企業が解決できなかった問題を解決し、コストを抑えながら収益を年々増加させたいと考えていました。 資本を調達することは依然として困難でしたが、可能であり、評価は基礎となる業績指標に結び付けられており、M&A であれ IPO であれ、究極のエグジットはある程度の合理的な価格設定に基づいていることを誰もが受け入れていました。

業界が変化したとき — ユニコーンの時代

Cowboy Ventures の Aileen Lee は 2013 年に初めてユニコーンという用語を作りました。皮肉なことに、1 億ドルの評価額を達成した企業はほとんどないことを示しています。 2015 年までに、ビジネスのファンダメンタルズが変化し、企業が簡単かつ迅速に 10 億ドル以上の価値を持つことができる新しい時代が市場によって示されるようになりました。

私は2015年に、このすべてについて当時どのように感じていたかを記念する投稿を書きました。私がユニコーンと彼らが育む文化をひどく嫌う理由」 当時の私の執筆スタイルは、もう少しのんきで、挑発的で、独断的だったことを認めます。 過去 7 年間で私は柔らかくなり、内なる平穏を求め、不安や怒りを減らしたいと思っています。 しかし、その作品をもう一度書き直すとしたら、メッセージではなく、トーンを変更するだけです。 過去XNUMX年間、私たちは手っ取り早くお金を稼ぎ、すぐに富を築き、評価のための評価を行う文化を築き上げてきました。

この時代を支配していたのは ジルプ （ゼロ金利政策）高利回りを求めて連邦準備金とイージーマネーを導入し、どんな犠牲を払っても成長を促進します。 ヘッジ ファンド、クロスオーバー ファンド、ソブリン ウェルス ファンド、ミューチュアル ファンド、ファミリー オフィス、および評価を押し上げたその他すべての資本源のエコシステムに参入しました。

そしてそれは文化を変えました。 私たちは皆、全能の評価の祭壇に祈り始めました。 誰のせいでもなかった。 それはただの市場です。 誰もが市場を支配することを選択できるかのように、人々が VC や LP、CEO を非難しようとするのはおかしいと思います。 習近平またはプーチンに、彼らにとってどうなっているのか尋ねてください。

評価は成功の尺度でした。 それらは安価な資本を集める方法でした。 それはあなたの競争相手が競争するのを難しくする方法でした. それは、最高の才能を引き付け、最高のスタートアップを買収し、見出しをつかみ、評価を高め続ける方法でした。

収益を増やし、コストを抑え、優れた企業文化を構築する代わりに、市場は評価の検証を追い求めました。 これを行う市場では、他の方法で行うことは非常に困難になります。

査定パーティーは 9 年 2021 月 XNUMX 日まで続きました。私たちは頭にランプ シェードをかぶせ、グラスにテキーラを注ぎ、大音量の音楽と多分砂が多すぎて、男性を燃やし、美術品の展示とトレス コンマを行いました。 二日酔いは焼けるように長く続くにちがいないため、一部の人々はゲームのプレイを完全にやめてしまいました.

私たちはまだ冷静な均衡を見つけようとしています。 私たちはまだそこにいませんが、クールエイドにアクセスできなかった新世代のスタートアップと飲酒の兆候のようです.

VC評価の神

バリュエーションへの執着は、スタートアップに限られたものではありませんでした。 LP が自分のファンドを展開してから 3 年間のタイム ホライズンで VC のパフォーマンスをベンチマークする世界では (あなたの 2019 年のファンドは上位 500 分の 1.5 にいますか??)、あなたは評価の神々に祈らなければなりません。 右上または滅びます。 私はあなたの 10 億ドルの資金を見て、XNUMX 億ドルの資金であなたを育てます。 その上！ え、XNUMX億ドル？ うわあ。 ねえ、来年また調達しなきゃ。 より速く展開しましょう！

Tiger は VC 業界を食いつぶすだろうと言われました。 そのアドバイスはどうなっていますか？

だから今、私たちの集団企業は価値が下がっています。 それらを公開した場合、私たちは今裸です。 潮が引いた。 非公開の場合、一部のラウンドでは株式に対して負債が発生する可能性があるため、または複数の清算優先権やフルラチェット、キャップ付きの転換社債などの条件で資金を調達する可能性があるため、私たちはまだイチジクの葉を持っています. しかし、これは依然として評価に関するものであり、もはや楽しいものではありません。

平均への回帰

私は2023年から2027年までの水晶玉を持っていませんが、新しいしらふの市場がどこに行くのかについていくつかの推測をしています.毎朝目を覚まし、平和に正しい理由で旅を続けることができます.

製品のカッコ良さよりも、製品を使用する顧客の ROI メリットについて、スタートアップとの議論が増えています。 私は、資本の増加や対数的に増加する評価額に依存しない持続可能なビジネスを構築する方法に、より重点を置いています。 経済的影響がどうであれ、創業者が自分の市場、製品、ビジョンを愛していることに安心感を覚えます。 お金は、倹約的かつ頑固に自分の情熱に従い、実体のあるものを構築する人々によって作られると確信しています.

Figma や Stripe、あるいはおそらく OpenAI など、市場に何らかの根本的かつ持続的で大規模な変化をもたらし、並外れたリターンと評価を収集する異常値が常に存在します。

しかし、業界の大部分は常に、業界の極端なスポットライトから構築し、目を覚ますと12億ドル以上の収益、プラスのEBITDA、および制御するチャンスを持つ100年間の「一晩の成功」を構築する素晴らしい起業家によって作られてきました。彼ら自身の運命。

また楽しんでいます。 本当に5年ぶりくらいの感覚です。

先週の年次ホリデーパーティーで同僚に、2022年はVCとして最も充実した年であり、これを15年以上、起業家として10年近く続けていると話しました. 私がこのように感じているのは、創業者が金融市場や顧客市場によってどれだけ追い詰められても、自分のほこりを払い、自分の服に合わせてコートを切り取り、成功することを決意し続ける人を常に見つけるからです.

根底では、創業者や製品、戦略、市場投入、財務管理、価格設定、およびスタートアップを構築するあらゆる側面と仕事をするのが大好きです。 スプレッドシートやバリュエーション、ベンチマーキングが好きだったら、レイターステージのプライベートエクイティというさらに有利な世界で働くだろうと思います。 それは私ではありません。

だから私たちは本当のビジネスを構築することに戻ります。 そして、それは個人的に、評価への執着よりもはるかに多くの喜びを私にもたらします. 前者に集中すれば、後者は自然に解決すると確信しています。

による写真 イスマエルパラモ on Unsplash