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ステーブルコインをより安定させる (Kyla Curley)

プラトン再発行
プラトン再発行

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ステーブルコインは、仮想通貨の仲間を悩ませている価格変動の影響を受けず、安定するように設計されています。 これにより、ステーブルコインは暗号エコスフィアの不可欠な部分となり、ビジネストランザクション、支払いシステム、および財務機能のためのデジタル資産のユースケースの実例となります. ステーブルコインは、仮想通貨、国が管理する通貨、そして従来の資金調達構造の間でアクセス可能なオンランプとオフランプを提供します。 それらはブローカーによって使用され、取引を促進および決済し、成長する DeFi スペースに流動性を提供し、即時の支払いと取引を可能にします。 しかし、最近見られたように、ステーブルコインが時折不安定になるのはなぜでしょうか? なぜ彼らは「大金を稼ぐ」ことができるのでしょうか?

流動性を活用して安定を維持

ステーブルコインは、コモディティまたはアルゴリズムにペッグすることができますが、最も一般的に使用されるステーブルコインは、米ドルにペッグされている USD コイン (USDC) などの法定通貨に関連付けられているものです。 USDC は、多くのカウンターパートと同様に、鋳造されたコインの担保として使用される流動的な準備金を維持することで安定しています。 Circle Internet Financial は、USDC は 100% 担保付きであると述べています。 現金と米国財務省証券で。 リザーブにセキュリティがあることを「証明」するために、ステーブルコインの発行者は、サードパーティのプロバイダーにプルーフオブリザーブ (PoR) 監査と証明レポートを実施してもらい、多くの場合、これらのレポートを公開します。

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紙の上では、プロセスはシームレスに見え、財政的な安全と安定は保証されているように見えます。 しかし、最近の出来事が明らかにしているように、何も保証されていません。 先週、シリコンバレー銀行 (SVB) が FDIC の管理下に置かれたという発表を受けて、USDC は動揺し、ドルとのペッグが解除され、87 セント弱まで下落しました。 

ステーブルコインは常に流動性の高い資産に100%裏打ちされているかもしれませんが、その担保の安全性は消費者と投資家の信頼にかかっています。 USDCの場合、この信頼は、鋳造されたコインの基礎となる現金を保持している伝統的な米国の金融機関の強い評判と堅実さに依存していました. FDIC が SVB の支配権を握った後、USDC の現金担保の約 8% が​​一時的にアクセスできなくなり、担保のセキュリティに対する懸念から USDC の保有者はコインを売却し、その結果、銀行の取り付け騒ぎが発生し、価値が減少しました。 . 

それ以来、USDC はバイデン政権からのいくらかの安心感で回復しており、 ブロックされた保護区への Circle のアクセス. しかし、この最近の嵐は、安定したコインがセキュリティブランケットにパッチを当てる必要がある場所を明らかにしました. それは原資産に対する信頼だけではなく、その資産の量と場所、そしてそれが何であるかに対する信頼でもあります。 リスクの集中が重要であり、期間が重要です。 

迫り来る規制

暗号業界の他のすべてと同様に、規制が迫っています。 現在、いくつかの立法および規制の提案は、ステーブルコインを対象としており、ランオンザバンクのシナリオに対する保護を確保しています。 2022年末にパット・トゥーミー上院議員によって導入された法律. 提案された連邦規制の枠組みは、すべてのステーブルコインが高品質の資産によって完全に裏付けられ、開示を標準化し、登録された会計事務所による証明を取得することを要求する. この法案はまた、いくつかの種類のエンティティにステーブルコインの発行を許可することで競争を促進し、通貨監督局（OCC）にステーブルコイン発行者向けの新しい特定の連邦ライセンスを確立することを許可します。 

多くの著名なステーブルコイン発行者は、提案された法律に含まれるものと同様の要件に準拠していることをすでに誇っています（主に州レベルで設定されたさまざまな規制によって推進されています）。 新しい枠組みでは、これらの規制要素の現在の有効性を再評価する必要があります。 たとえば、ビッグ XNUMX の会計事務所からの証明レポートは、流通している USDC が完全にまたは部分的に流動資産で留保されているという合理的な保証を提供する場合があります。 ただし、これらのレポートでは、通常、これらの資産や流動性へのアクセスが危険にさらされているかどうかは調査されていません。

私たちは経験から、組織の資産と流動性を定性的に見ることが重要であることを知っています。 ですから、これは単純な数学の演習以上のものであり、定量的 & リスクの定性的評価？ 

これは、証券取引委員会 (SEC) が送付した Wells Notice を調べた後、時間内に回答される可能性があります。 パクシ SEC が発行するステーブルコインが未登録の証券である可能性があるという SEC の懸念に関連して、Paxos からの回答を求めています。 Wells Notice の詳細は不明のままですが、SEC の懸念の一部は、トークンがどのように担保されているか、および関連する開示にある可能性があります。これは、USDC とは対照的に、長期満期資産のかなりの部分を含みます。

偶然にも、 Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) は 8 月 XNUMX 日に投資家勧告を発行しました。、FDICによるSVBの押収のXNUMX日前に、PCAOBの監視権限の範囲外であり、「投資家または一般に意味のある保証を提供しない」PoRレポートの本質的に制限された性質について警告した. PCAOB はまた、報告書は実行された手続きの結果に関する事実認定のみを提供するものであり、手続きの十分性、準備金の妥当性、財務の安定性、または経営陣の主張の有効性を証明するものではないと主張しています。

最後の言葉

ステーブルコインの発行に関連する連邦規制には、最近の出来事の事後分析からの洞察を含めて、ステーブルコインの準備金要件がチェックボックスの演習以上のものであることを確認する必要があります。 ステーブルコインの安定性をサポートするには、原資産の安定性を脅かす可能性のある固有のリスクと外部のリスクの両方を深く掘り下げる必要があります。 埋蔵量は重要かもしれませんが、それらの埋蔵量へのアクセスは非常に重要です。 

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