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Croplogic
Als ich den Börsengang von Croplogic zum ersten Mal sah, war ich ziemlich aufgeregt. In letzter Zeit scheinen ASX-Börsengänge eine endlose Liste spekulativer Bergbau-Startups und verdächtiger chinesischer Organisationen gewesen zu sein, daher ist es schön, ein Unternehmen zu sehen, das wirklich innovativ zu sein scheint. Basierend auf Technologie und Anbautechniken, die vom Forschungsinstitut der neuseeländischen Regierung entwickelt wurden Pflanzen- und Lebensmittelforschung, Das Unternehmen möchte den Agrarsektor mit verschiedenen technologischen und modellbasierten Lösungen revolutionieren. Dazu gehören sowohl patentierte elektronische Überwachungsgeräte, die Live-Bodenfeuchtigkeitswerte aus dem Feld liefern, als auch eine ausgeklügelte Modellierung, die es Landwirten ermöglicht, Feuchtigkeitswerte vorherzusagen und optimale Zeiten für die Bewässerung und Düngung anzuzeigen. Die Idee ist, dass diese Technologie es Agronomen ermöglicht, weniger Zeit damit zu verbringen, von Feld zu Feld zu fahren, um Proben zu nehmen, während den Landwirten gleichzeitig ein höheres Serviceniveau geboten wird. Das Unternehmen besteht seit fünf Jahren und hat einige Versuche mit großen multinationalen Unternehmen abgeschlossen. Obwohl sie behaupten, dass diese Versuche vielversprechend waren, haben sie nicht wirklich viel Umsatz gebracht, wie aus dem mageren Gewinn- und Verlustbericht hervorgeht.
Croplogic strebt an, bis zu 8 Millionen aufzubringen, mit einer indikativen Marktkapitalisierung von 23.9 Millionen US-Dollar, basierend auf einer maximalen Zeichnung.
Strategie
Eine interessante Sache bei Croplogic ist, dass sie sich entschieden haben, durch den Erwerb etablierter Agrarunternehmen statt organisch zu wachsen (wenn Sie das Wortspiel entschuldigen). Dies basiert auf der Idee, dass der Agrarmarkt neuen Marktteilnehmern gegenüber misstrauisch ist und bestehende Beziehungen schätzt. Croplogic beabsichtigt daher, traditionelle Agrarunternehmen zu erwerben und dann schrittweise die verschiedenen Innovationen von Croplogic bei ihren Kunden einzuführen. Obwohl ich die dahinter stehenden Überlegungen verstehe (in einer früheren Funktion habe ich aus erster Hand gesehen, wie ein europäisches Düngemittelunternehmen bei seiner Expansion nach Australien aufgrund von Schwierigkeiten beim Verkauf an verdächtige australische Landwirte spektakulär gescheitert ist), gibt es einige Faktoren, die mich beunruhigen, dass diese Strategie gewonnen hat funktioniert nicht. Nach der Börsennotierung wird Croplogic nur rund 8 Millionen Dollar haben, um in der begrenzten Zeit, die ihnen bleibt, bevor die Aktionäre ungeduldig werden, die sehr spezifische Art von Unternehmen zu kaufen, nach der sie suchen (sie zielen speziell auf Kartoffelagronomieunternehmen ab). Bei solch spezifischen Kriterien und einer begrenzten Zeit scheint es ein echtes Risiko zu sein, für das erste geeignete Unternehmen, das sie finden, Preise über dem Marktpreis zahlen zu müssen.
Auch die jüngste Akquisition von Croplogic weckt nicht wirklich Vertrauen. Am 28thApril 2017 erwarb Croplogic ein Unternehmen namens Proag Services, ein landwirtschaftliches Beratungsunternehmen mit Sitz im US-Bundesstaat Washington. Croplogic zahlte 1.4 Mio. AUD, weitere 1.25 Mio. $ sollen in den nächsten Jahren gezahlt werden, sofern die Einnahmen von Proag nicht stark zurückgehen. Als Testfall für das Akquisitionsmodell von Croplogics wirft der Kauf von Proag einige Fragen auf.
Während das Unternehmen im Geschäftsjahr, das im März 2016 endete, einen Gewinn von 140,000 AUD erzielte, war dieser im Jahr 2017 auf einen Verlust von 24,650 USD gesunken (der Einfachheit halber verwende ich AUD sowohl für den Umsatz als auch für den Kaufpreis, obwohl Proag Amerikaner ist Gesellschaft). Dieser Verlust wurde hauptsächlich durch einen geringen Umsatzrückgang von 2.24 Millionen auf 2.14 Millionen und einen Anstieg der Betriebskosten von 580,000 auf 690,000 US-Dollar verursacht. Zur Klarstellung: Das Geschäftsjahr 17 endete, bevor Croplogic das Unternehmen kaufte, sodass diese Kosten nicht ohne Weiteres den Anschaffungskosten zugeordnet werden können. Während es möglicherweise andere Faktoren geben könnte, die den Verlust von 2017 erklären könnten, erscheinen 2.65 Millionen für ein Unternehmen, das im letzten Geschäftsjahr Geld verloren hat, äußerst unvernünftig und scheinen sogar auf der steilen Seite zu liegen, wenn man nur die Zahlen für das Geschäftsjahr 16 berücksichtigt. War Croplogic so verzweifelt darauf bedacht, vor dem Börsengang eine Übernahme zu sichern, dass sie am Ende mehr zahlten, als sie für ein angeschlagenes Unternehmen hätten zahlen müssen? Als Außenstehender sieht es jedenfalls so aus.
Während das Unternehmen im Geschäftsjahr, das im März 2016 endete, einen Gewinn von 140,000 AUD erzielte, war dieser im Jahr 2017 auf einen Verlust von 24,650 USD gesunken (der Einfachheit halber verwende ich AUD sowohl für den Umsatz als auch für den Kaufpreis, obwohl Proag Amerikaner ist Gesellschaft). Dieser Verlust wurde hauptsächlich durch einen geringen Umsatzrückgang von 2.24 Millionen auf 2.14 Millionen und einen Anstieg der Betriebskosten von 580,000 auf 690,000 US-Dollar verursacht. Zur Klarstellung: Das Geschäftsjahr 17 endete, bevor Croplogic das Unternehmen kaufte, sodass diese Kosten nicht ohne Weiteres den Anschaffungskosten zugeordnet werden können. Während es möglicherweise andere Faktoren geben könnte, die den Verlust von 2017 erklären könnten, erscheinen 2.65 Millionen für ein Unternehmen, das im letzten Geschäftsjahr Geld verloren hat, äußerst unvernünftig und scheinen sogar auf der steilen Seite zu liegen, wenn man nur die Zahlen für das Geschäftsjahr 16 berücksichtigt. War Croplogic so verzweifelt darauf bedacht, vor dem Börsengang eine Übernahme zu sichern, dass sie am Ende mehr zahlten, als sie für ein angeschlagenes Unternehmen hätten zahlen müssen? Als Außenstehender sieht es jedenfalls so aus.
Management
Eines der Dinge, nach denen ich bei einem Börsengang suche, ist ein starker Gründer mit einer echten Leidenschaft für das Unternehmen. Bigtincans David Keane und Oliver's Jason Gunn sind zwei großartige Beispiele dafür. Abgesehen davon, dass sie gute Geschäftsleute sind, scheinen beide Gründer eine echte Leidenschaft für ihre jeweiligen Unternehmen und Expertise in ihren spezifischen Branchen zu haben. Sowohl bei Jason als auch bei David bekommt man das Gefühl, dass sie persönlich in ihre Unternehmen investiert haben und ihnen so lange wie nötig treu bleiben werden.
Im Gegensatz dazu ist der Geschäftsführer von Croplogic, Jamie Cairns, erst seit etwas mehr als einem Jahr bei Croplogic und hat einen Hintergrund in Internetunternehmen. CFO James Jones ist noch kürzer im Unternehmen und arbeitete zuletzt bei einer Private-Equity-Gesellschaft. Obwohl sie beide fähig genug zu sein scheinen, scheinen sie keine Experten in Agronomie zu sein, und es ist schwer vorstellbar, dass einer von ihnen hier bleibt, wenn ihnen eine lukrativere Rolle in einem anderen Unternehmen angeboten würde.
Powerhouse Ventures
Der größte Anteilseigner von Croplogic ist das an der ASX notierte Unternehmen Powerhouse Ventures, das sowohl direkt als auch über seine Tochtergesellschaften etwa 20 % der Aktien von Croplogic nach der Notierung besitzt. Ich sehe Powerhouse Ventures gerne als Neuseelands Antwort auf Elrich Bachman aus Sillicon Valley. Das Unternehmen investiert in neuseeländische Unternehmen in der Frühphase, in der Regel solche, die Technologien verwenden, die in Verbindung mit neuseeländischen Universitäten entwickelt wurden, in der Hoffnung, dass diese später gewinnbringend verkauft werden können.
Um es milde auszudrücken, Powerhouse Ventures lief in letzter Zeit nicht so gut. Ursprünglich für 1.07 US-Dollar im Oktober 2016 notiert, handelt das Unternehmen jetzt bei etwa 0.55 US-Dollar, nachdem es Probleme mit dem Management, höhere Ausgaben als erwartet und Schwierigkeiten mit einer Reihe von Start-up-Investitionen gab.
Dies ist ein Problem für jeden potenziellen Croplogic-Investor, da eine der einfachsten Möglichkeiten von Powerhouse Ventures, einige Gewinne zu erzielen und Barmittel zu generieren, darin besteht, seine Croplogic-Aktien zu veräußern. Angesichts der Größe ihrer Beteiligung an Croplogic hätte dies verheerende Auswirkungen auf den Aktienkurs von Croplogic.
Zusammenfassung
Wie Sie wahrscheinlich erraten können, wenn Sie bis hierhin gelesen haben, werde ich nicht in Croplogic investieren. Während die Aktien zweifellos zu einem ziemlich günstigen Preis verkauft werden, scheinen ihre Erfolgschancen so gering zu sein, dass sich der Kauf von Aktien eher wie eine Runde am Rouletterad anfühlen würde als eine langfristige Investition. Wenn Sie den Prospekt durchlesen, haben Sie das Gefühl, dass das Unternehmen ein seltsames Missmatch verschiedener Technologien ist, die in den Kiwi-Forschungslabors erdacht wurden und von denen einige überreizte Beamte glaubten, dass sie ein kommerzieller Erfolg werden würden. In Anbetracht der minimalen Fortschritte, die in den letzten fünf Jahren gemacht wurden, hätten sie wahrscheinlich beim Schreiben von Zeitschriftenartikeln bleiben sollen.
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