Năng lượng tái tạo đang trải qua một thời kỳ khó khăn ở Úc, với ít sự gắn kết giữa các chính phủ liên bang và tiểu bang, và các yêu cầu kết nối mới khiến việc kết nối một nhà máy năng lượng tái tạo vào lưới điện trở nên đắt đỏ hơn. Tuy nhiên, nếu bạn tin rằng biến đổi khí hậu là có thật, thì năng lượng tái tạo sẽ là một trong những ngành phát triển nhanh nhất trong vòng 50 đến 2030 năm tới. Trong khi tăng trưởng về hiệu suất của năng lượng mặt trời có xu hướng được chú ý nhiều hơn, công nghệ Windfarm cũng đang được cải thiện về hiệu suất và gần như tất cả các chuyên gia về năng lượng tái tạo đều nhận thấy các trang trại gió đóng một vai trò quan trọng trong quá trình chuyển đổi sang năng lượng tái tạo. Trên quy mô thời gian ngắn hơn nhiều, nếu Lao động thắng cuộc bầu cử liên bang sắp tới, thị trường năng lượng tái tạo trong nước sẽ cải thiện rõ rệt. Lao động có chính sách XNUMX% năng lượng tái tạo vào năm XNUMX, và để đạt được điều này, mức đầu tư vào các dự án trang trại gió ở Úc sẽ cần phải tăng theo cấp số nhân.

Windlab được đặt ở vị trí lý tưởng để tận dụng lợi thế này, vì việc phát triển các trang trại trồng trọt bằng gió có lẽ là phần mang lại lợi nhuận cao nhất trong ngành công nghiệp trang trại gió. Từ năm 2014 đến năm 2017, công ty quản lý Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trung bình là 42%, trong thời gian bao gồm tăng trưởng đáng kể và chi phí niêm yết trên ASX. 

Công ty có thể đạt được loại ROE này khi các dự án phát triển trang trại gió được bán sau khi tất cả các phê duyệt và thỏa thuận được ký kết nhưng trước khi bắt đầu xây dựng, có nghĩa là phát triển các dự án hàng triệu đô la không yêu cầu vốn đáng kể. Ví dụ, lấy địa điểm của trang trại gió cầu Coonooer, một trang trại gió 19.8 megawatt ở Tây Bắc Victoria với tổng chi phí phát triển là 48.6 triệu đô la. Sau khi xác định địa điểm với Windscape, Windlab chỉ chi 300,000 USD để mua lại khu đất, sau đó chi 2.2 triệu USD hoặc các ứng dụng nghiên cứu và lập kế hoạch với tổng vốn đầu tư chỉ 2.5 triệu USD. Windlab sau đó đã bán 96.5% cổ phần tại Cầu Coonoer cho Eurus Energy với giá chỉ hơn 4.7 triệu đô la, người sau đó đã tài trợ cho việc xây dựng địa điểm với sự trợ giúp từ các khoản tài trợ từ chính quyền bang. Tổng cộng, Windlab đã bỏ đi khỏi giao dịch này với hơn 4.7 triệu đô la tiền mặt và 3.5% cổ phần còn lại trong dự án, lợi nhuận hơn 111% so với khoản đầu tư ban đầu. 

Giá trị sổ sách mà Windlab đưa ra cho hàng tồn kho của mình theo báo cáo tài chính năm 2019 là 9.69 triệu đô la, mặc dù điều này là quá thận trọng vì các dự án được định giá thấp hơn chi phí hoặc giá trị ròng có thể thực hiện được.  Để có được bức tranh chính xác hơn về giá trị thực tế của hàng tồn kho của Windlab, tôi đã cố gắng gán giá trị riêng lẻ cho một số dự án lớn hơn của Windlab.

Trang trại gió Lakeland

Lakeland là một dự án 106 megawatt nằm ở Bắc Queensland. Mặc dù Windlab không đưa ra bảng phân tích giá trị hàng tồn kho, nhưng do quy mô và giai đoạn trong chu kỳ phát triển của nó, Trang trại gió Lakeland có lẽ là dự án duy nhất có giá trị lớn nhất trong số hàng tồn kho của các công ty.  Lakeland cũng là một trong những nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu sụt giảm trong sáu tháng qua, do dự án được lên kế hoạch kết thúc tài chính vào năm 2018 cho đến khi nhà đầu tư chính rút tiền vào phút cuối. Sự chậm trễ này có nghĩa là dự án hiện phải tuân theo các yêu cầu mới để kết nối với lưới điện, điều này đồng nghĩa với việc chi phí bổ sung đáng kể để tăng tính ổn định của kết nối (đây là một thay đổi đối với tiêu chí kết nối toàn quốc cho các nhà máy năng lượng tái tạo được thiết kế để giải quyết nguồn cung cấp không ổn định).

Mặc dù không thể phủ nhận những thất bại này là đáng lo ngại, Windlab tuyên bố rằng sự chậm trễ cũng đã cho phép họ đấu thầu lại các tuabin hiệu quả hơn và chúng vẫn chưa làm giảm giá trị hàng tồn kho của dự án, điều mà họ đã làm trong quá khứ khi các dự án bị xâm phạm. Theo thông báo mới nhất của họ, Windlab vẫn tự tin đạt được mức tài chính cho dự án này vào năm 2019.

Nếu thành công, Lakeland sẽ là dự án lớn nhất mà Windlab mang về tài chính cho đến nay, với 106 Megawatts. Đối với Kennedy, một dự án 56 megawatt, Windlab nhận được khoản thanh toán tài chính gần 5.4 triệu USD, đồng thời giữ 50% vốn chủ sở hữu trong dự án. Nếu Windlab đạt được tỷ lệ ký quỹ và cấu trúc vốn chủ sở hữu tương tự cho Lakeland, điều này sẽ dẫn đến khoản thanh toán cho Windlab là 10.2 triệu đô la, với 50% vốn cổ phần còn lại trong dự án trị giá ít nhất 10.2 triệu đô la, với tổng giá trị là 20.4 triệu đô la . Tuy nhiên, với sự không chắc chắn xung quanh dự án, chiết khấu 50% có vẻ phù hợp, điều này mang lại cho dự án tổng giá trị là 10.2 triệu đô la theo tính toán của chúng tôi.

Miombo Hewani

Một dự án trang trại gió giai đoạn cuối khác của Windlab là trang trại gió Miombo Hewani ở Tanzania. Dự án 300 megawatt trị giá 750 triệu đô la này là bước đột phá đầu tiên của Windlab vào Đông Phi và chắc chắn là công ty tham vọng nhất. Dự án đã được chính phủ Tanzania phê duyệt vào tháng 2018 năm 2019 và sẽ nhận được một phần tài trợ từ Chính phủ Phần Lan. Windlab đã không cam kết đạt được mức đóng tài chính vào năm 25 cho Miombo Hewani, điều này có thể hiểu được do hoạt động ở Châu Phi không chắc chắn, nhưng khi phê duyệt phát triển đã được thực hiện cũng như một số thỏa thuận cấp vốn, việc đóng tài chính không thể quá xa vời. Chứng minh giá trị tiềm năng đáng kể của các khoản đầu tư khác ở Đông Phi của Miombo Hewani và Windlabs, Eurus Energy, một công ty năng lượng bền vững của Nhật Bản đã hợp tác với Windlab trong quá khứ gần đây đã mua 10% cổ phần trong các dự án ở Đông Phi của Windlab với giá 30 triệu USD, định giá phần còn lại của Windlab cổ phần trong danh mục đầu tư các dự án phát triển ở Đông Phi của riêng họ ở mức 42.2 triệu đô la Mỹ, tương đương 250,000 triệu đô la Úc. Mặc dù điều này có vẻ quá mức, nhưng Windlab đã tuyên bố trong bản cáo bạch của họ rằng tỷ suất lợi nhuận phát triển mục tiêu của họ đối với các dự án phát triển Windfarm là 2015 đô la Mỹ trên mỗi megawatt công suất và từ năm 2017 đến 260,000, công ty đã vượt mức này, với tỷ suất lợi nhuận từ 490,000 đến 75 đô la Mỹ trên mỗi megawatt. Nếu Windlab đạt được thành công về tài chính đối với Miombo Hewani ở biên độ phát triển mục tiêu của họ, điều này sẽ dẫn đến khoản thanh toán 42.3 triệu đô la một mình. Do đó, việc áp dụng giá trị mà Eurus Energy ấn định là XNUMX triệu USD cho các dự án ở Đông Phi của công ty có vẻ hợp lý.

Greenwich

Dự án phát triển giai đoạn cuối cuối cùng đáng chú ý trong phần này là Greenwich Windfarm ở Hoa Kỳ. Windlab chính thức bán dự án vào năm 2018, nhưng sẽ chỉ nhận được phần lớn khoản thanh toán 4 triệu đô la Mỹ (5.6 triệu AUD) của họ khi bắt đầu xây dựng. Trong khi Windlab đã tuyên bố rằng họ mong đợi nhận được khoản thanh toán này vào năm 2019, một nhóm hàng xóm đã đưa ra lời thách thức đối với dự án lên Tòa án tối cao Ohio nhằm tìm cách tranh chấp sự chấp thuận do Ủy ban Quyền lực Ohio đưa ra. . Với sự không chắc chắn của trường hợp, có lẽ nên thận trọng khi chiết khấu khoản thanh toán này 50%, có nghĩa là giá trị của Greenwich là 2.8 triệu đô la.

Trong khi các dự án được liệt kê ở trên có nhiều khả năng dẫn đến một số hình thức thanh toán trong 12 đến 18 tháng tới, Windlab có nhiều dự án khác sớm hơn trong chu kỳ phát triển. Bao gồm các:

Mặc dù khó có giá trị chính xác cho tất cả các dự án này, nhưng tôi đã ấn định giá trị là 15 triệu đô la cho phần còn lại của các dự án của Windlab.

Không bao gồm hoạt động kinh doanh quản lý tài sản của Windlab, mà tôi sẽ đề cập riêng, Windlab chi khoảng 6.4 triệu đô la mỗi năm cho chi phí dự án, quản lý và nhân viên. Các dự án tôi đã liệt kê ở trên chủ yếu dự kiến ​​sẽ đạt được một số hình thức kết thúc tài chính trong ba năm tới, do đó, có vẻ hợp lý khi gán chi phí 19.2 triệu đô la, hoặc ba năm chi phí cho các tính toán trên. Sau khi thuế suất 30% được tính vào, bạn còn lại với tổng giá trị hàng tồn kho là $ 35.177 theo bảng dưới đây.

Hiện tại Windlab có vốn chủ sở hữu đáng kể trong hai trang trại gió lớn đang hoạt động hoặc sắp đi vào hoạt động, Kiata, ở Tây Bắc của Melbourne, hiện đã hoạt động được hơn một năm, và Công viên Năng lượng Kennedy ở Bắc Queensland đã hoàn thành xây dựng và sẽ được kết nối với lưới điện trong những tháng tới. Cả hai dự án ban đầu được tìm thấy và phát triển bằng cách sử dụng công nghệ độc quyền của Windlab là Windscape, sau đó Windlab bán bớt vốn cổ phần trong dự án để giúp phát triển quỹ. Windlab sở hữu 25% cổ phần của trang trại gió Kiata và 50% của Kennedy, và gộp hai dự án này có giá trị sổ sách là 43.6 triệu đô la trên bảng cân đối kế toán của Windlab.

Kiata là một nhà máy điện gió tuabin 30 công suất 9 megawatt ở Bắc Victoria đã có năm hoạt động đầu tiên vào năm 2018, với tổng lợi nhuận trong năm là 4.57 triệu đô la. Các trang trại gió được cho là có thời gian sử dụng hữu ích khoảng 20 năm, sau đó cần phải có chi phí cải tạo đáng kể để tiếp tục hoạt động. Nếu chúng tôi chiết khấu các dòng tiền trong tương lai này với tỷ lệ 7%, (điều này có vẻ hợp lý với rủi ro tương đối thấp của một trang trại gió đã thành lập), chúng tôi nhận được tổng giá trị của Kiata chỉ dưới 43.9 triệu đô la. Điều này định giá cổ phần của Windlab là 10.97 triệu đô la.

Để định giá Kennedy thì phức tạp hơn một chút, vì nó vẫn chưa bắt đầu hoạt động. Tuy nhiên, chúng tôi biết rằng dự án là một dự án 56 megawatt, kết hợp 41 megawatt gió với 15 megawatt năng lượng mặt trời. Nhà máy cũng có 2 megawatt pin dự trữ để giúp điều chỉnh nguồn cung cấp và cho phép lưu trữ năng lượng dư thừa trong thời gian không phải cao điểm. Nếu chúng tôi ngoại suy lợi nhuận hàng năm trên mỗi megawatt công suất của Kiata trong năm 2018 là 152,353 đô la và ấn định tỷ lệ chiết khấu tương tự, chúng tôi còn lại giá trị cho Kennedy là 83.6 triệu đô la, hoặc 41.8 triệu đô la cho 50% quyền sở hữu của Windlab.

Kết hợp, điều này mang lại giá trị 52.86 triệu đô la cho hai dự án này. 

Có lẽ nhánh quản lý tài sản của Windlab là nhánh dễ hiểu và có giá trị nhất. Windlab nâng cao chuyên môn của mình bằng cách cung cấp các dịch vụ quản lý liên tục cho các trang trại năng lượng gió và năng lượng mặt trời hiện có, cả công ty có cổ phần và cho các trang trại hoặc tài nguyên năng lượng độc lập của bên thứ ba. Mảng kinh doanh này đang nhanh chóng phát triển, với doanh thu tăng 27% trong năm 2018 lên 2.97 triệu đô la, với lợi nhuận trước thuế là 610,000 đô la, hoặc 427,000 đô la sau thuế với mức thuế suất 30%. Công ty đã ký một hợp đồng quản lý tài sản quan trọng vào đầu năm 2019 cho một trang trại năng lượng mặt trời, cho thấy rằng họ đang tiếp tục phát triển hoạt động kinh doanh này. Với cả sự tăng trưởng đáng kể của khu vực này và tiềm năng tăng trưởng rộng hơn của ngành, hệ số P / E 20 có vẻ mang tính hợp lý, điều này sẽ định giá bộ phận quản lý tài sản của Windlab ở mức 8.5 triệu.

Cuối cùng, vì Windlab đã chứng minh khả năng sử dụng Windscape để phát triển các Windfarms hiệu suất cao, nên có vẻ như chỉ công bằng khi đưa ra giá trị cho chính phần mềm Windscape. Windlab đang tiếp tục sử dụng phần mềm này để xác định các dự án trong tương lai và công ty đã chứng minh rằng phần mềm này có thể cung cấp cho công ty một lợi thế đáng kể trong các dự án phát triển. Mặc dù đây là một điều khó thực hiện, nhưng 10,000,000 đô la có vẻ như là một mức định giá thận trọng, xem xét cả hiệu suất lịch sử của Windlab và khả năng tăng trưởng của ngành năng lượng trong tương lai.

Nếu chúng ta cộng các giá trị lại với nhau theo các tính toán ở trên, chúng ta còn lại tổng giá trị của công ty là 113.8 triệu đô la, hay 1.54 đô la. Vì công ty hiện đang giao dịch quanh mốc 1.02 đô la, điều này cho thấy công ty đang bị định giá thấp hơn đáng kể ở mức giá hiện tại.