Zephyrnet Logosu

Üretken Veri Zekası

Etiket: prospektüs

Oliver'ın MD Jason Gunn ile Röportaj

BOŞLUKLAR
Oliver'ın gerçek yemeğinin ASX'te ilk birkaç ayı dalgalı geçti. Hisse fiyatı başlangıçta 39 sent gibi yüksek bir seviyeye yükselirken, şirket Temmuz ayı sonunda FY17 kazanç ve gelir tahminlerini kıl payı kaçıracaklarını açıklayınca piyasa hissiyatı soğudu. Eksik izahname projeksiyonları hiçbir zaman harika bir görünüm olmasa da, Oliver'ın yönetimi bunun esas olarak yeni lokasyonların açılmasındaki gecikmelerden ve düşük satışlardan ziyade tek seferlik maliyetlerden kaynaklandığını belirtti ve FY18 tahminlerini 41.9 milyon $ ve 2.37 milyon $ olarak karşılamayı yeniden taahhüt etti. M NPAT. Yazının yazıldığı sırada hisse fiyatı yirmili yaşların ortalarında, hala ilk liste fiyatının rahat bir şekilde üzerinde ve Oliver's yeni mağazalarının kullanıma sunulmasıyla ilgili piyasa güncellemeleri sağlamaya devam etti.

Halka açık bir şirket olarak böylesine dinamik bir ilk birkaç ayın ardından, işin stratejisi ve işlerin nasıl yürüdüğünü hissettiğiyle ilgili bazı soruları e-posta yoluyla yanıtlayıp yanıtlayacağını görmek için Oliver'ın kurucusu Jason Gunn'a ulaştım. Jason, Oliver'ın işi ve diğer ilgili konularla ilgili altı önemli soruma aşağıdaki yanıtları nezaketle sağladı. Jason'ın yanıtları, işletmenin nasıl performans gösterdiğine ve Oliver'ın gelecekteki vizyonuna ilişkin büyük bir fikir veriyor. IPO İncelemesi için bir ilk olarak, Jason Gunn ile yaptığım röportajı sunuyorum.

Oliver's açıkça güçlü değerlere ve ideallere sahip bir işletmedir, ancak şimdi halka açık bir şirket olarak finansal performans üzerinde her zamankinden daha fazla baskı var. Etik ve sorumlu olma arzunuzu, halka açık bir şirket olmanın baskısı ve incelemesiyle nasıl dengelersiniz?

Jason Gunn:
-Bana göre bu basit. Aslında bir işletme olmak için “Sağlıklı bir kâr” elde etmeliyiz. Sırf ayakta kalabilmek ve yatırım çekebilmek için bunu her zaman yapmak zorundaydık. Ancak işin ana odak noktası bu değildir; bu sadece bizim yapmamız gereken bir şey, tıpkı düzenlemelere ve ödül oranlarına vb. uymak zorunda olduğumuz gibi. Bir numaralı hedefimiz, Avustralya karayollarında seyahat edenlere sağlıklı yemek seçimleri sunmak, harika bir yemek sunmaya odaklanarak. ürün, çok temiz bir ortamda, harika müşteri hizmetleriyle ve bunu karlı bir şekilde yapmamız gerektiğini biliyoruz.

FY17 rakamlarınız için revize edilmiş bir kılavuz olsa da, FY18 için tahmininizi korudunuz. Bu, gelirin bir mali yılda 20.436 Milyondan 41.909 milyona çıkacağını tahmin ettiğiniz anlamına geliyor. Dışarıdan bakan biri olarak, bu oldukça iddialı bir büyüme hedefi gibi görünüyor. Bunun neden ulaşılabilir olduğunu açıklayabilir misiniz?

Jason Gunn
-Birkaç nedenden dolayı ulaşılabilir. 1) 8 franchise mağazasını geri aldık. Bu mağazalar, ağımızdaki önemli ciro ile en iyi mağazalardı. Grubun cirosu en yüksek mağazaları olduğu için aynı zamanda en karlı olanlarıdır. Sadece bu mağazaları geri almak, TO grubumuza 11 milyon doların üzerinde bir katkı sağlayacak ve önemli bir EDBITDA katkısı sağlayacaktır. 2) 11 mali yılında 18 mağaza daha açıyoruz. Açtığımız tüm mağazaların harika lokasyonlarda iyi performans göstermeleri bekleniyor. Ayrıca, tüm bu büyümeyle birlikte ölçek gelir ve ölçekle birlikte verimlilik gelir.

Küçük bir start-up'ın kurucusu olmaktan halka açık bir şirketin Genel Müdürü oldunuz. Bu süre içinde rolünüzün değiştiğini nasıl hissediyorsunuz ve daha büyük bir şirketi yönetmenin gerçeklerine uyum sağlamakta herhangi bir zorluk yaşadınız mı?

Jason Gunn
-Oh evet, epey bir geçiş oldu. Ama bilirsiniz, rolümü seviyorum ve bu işi kesinlikle SEVİYORUM, bu yüzden kaderimin bu olduğunu hissediyorum. Günün sonunda, rol büyük ölçüde, hepsi aynı yöne giden, motive olmuş ve deneyimli insanlardan oluşan gerçekten güçlü bir ekip oluşturmakla ilgilidir. Buna şimdi, her zamankinden daha fazla sahibim ve yaptığımız işe ve bu işi nereye götürebileceğimize inanan çok güçlü bir yönetim kurulu ve kararlı bir yatırımcı tabanının desteğiyle, her zamankinden daha emin ve net hissediyorum.

Oliver's restoranlarının internetteki yorumları genelde çok olumlu olsa da zaman zaman yapılan eleştirilerden biri de fiyatların çok yüksek olması. Marjlarınızın aşırı olmadığını ve fiyatlarınızın sağlıklı gıda sağlama maliyetlerini yansıttığını defalarca söylediniz. Otoyol lokasyonlarında taze, sağlıklı gıda sağlamanın maliyetleri hakkında biraz ayrıntı verebilir misiniz ve işletme büyüdükçe ve ölçek ekonomileri devreye girdikçe fiyatlarınızın düşme potansiyeli görüyor musunuz?

Jason Gunn
-İyi soru, ama gerçekçi olarak hayır, aşağı inmeyecekler. Aslında pahalı olduğumuza inanmıyorum, sadece bazı insanlara öyle geliyor. Bazı insanlara öyle görünüyor çünkü hepimiz, gıdanın ucuz olmadığı halde ucuz olduğunu düşünmeye şartlandırılmışız. Ucuz olan, yapay renklendiriciler, tatlandırıcılar ve koruyucularla dolu yüksek oranda işlenmiş gıdalardır. Bu aslında yemek değil. GERÇEK GIDA'nın neden bu kadar pahalı olduğunu sormayı bırakıp, "Bu ucuz yiyecek nasıl bu kadar ucuz olabilir?" diye sormaya başlamalıyız. Dünyanın ilk sertifikalı organik fast food zinciri olarak, tedarik zinciri yönetimi konusunda geleneksel fast food işletmelerinin üstesinden gelmek zorunda olmadığı birçok zorlukla karşı karşıya olduğumuzu da belirtmekte fayda var.

Birçok gıda zincirinin aksine, Oliver's bir franchise modeli izlememeye karar verdi ve mevcut franchise'ları geri satın alma sürecinde. Franchise modelinden kaçınma nedenlerinizi yorumlayabilir misiniz? Bu karar, 7-11 ve Dominos'taki son franchise sorunlarından etkilendi mi?

Jason Gunn
-Hayır, 7-11 ve Dominos'la ilgisi yok. “The Founder” filmindeki Ray Crock gibi, ilk franchise deneyimim de bir hayal kırıklığıydı. Sıkı beslenme kurallarımız olduğu için benzersiz bir markayız ve gıda kalitesi ve iş yapma şeklimiz söz konusu olduğunda yeni bir standart belirlemeye çalışıyoruz. Gelecekte bir noktada tekrar bir franchising derecesine sahip olmayacağımızı söylemiyorum, ancak şimdilik mağazalarımızın çalışma şekli üzerinde mutlak kontrole sahip olmak ve bunu başkalarıyla paylaşmak yerine borsadaki varlıkta kârlılığı korumak istiyoruz. franchise ortakları.

Oliver'ın gerçek gıda halka arzı, kurumsal yatırımcıların sınırlı ilgisinin olduğunu düşündüğümden dolayı sonunda beklenenden daha düşük bir fiyatla devam etti ve Craveable Brands ve Sumo Salad'dan yakın zamanda önerilen halka arzlar aynı nedenden dolayı tamamen iptal edildi. Avustralya şirketlerinin yeni halka arzları söz konusu olduğunda Avustralya pazarı çok mu tutucu? Olivier'in Real Food halka arzını tanıtırken aldığınız karşılama hakkında yorum yapabilir misiniz?

Jason Gunn
-Görüştüğümüz kurumlardan harika bir karşılama aldık ama işe gereğinden fazla değer verdiğimizi hissettik. Bununla birlikte, müşteri tabanımızdan önemli başvurularımız oldu, bu yüzden çok pahalı olduğunu düşünmediler. Ancak genel pazarı etkileyen başka faktörler de vardı ve sonuç olarak kurumsal pazarı karşılamak için fiyatı düşürdük ve böylece listeleme hedefimize ulaştık.

Ekolojik

BOŞLUKLAR
Croplogic IPO'yu ilk gördüğümde oldukça heyecanlandım. Son zamanlarda ASX halka arzları, spekülatif madencilik girişimlerinin ve şüpheli Çin kuruluşlarının sonsuz bir listesi gibi görünüyor, bu yüzden gerçekten yenilikçi görünen bir şirket görmek güzel. Yeni Zelanda devlet araştırma enstitüsü tarafından geliştirilen teknoloji ve ürün yönetimi tekniklerine dayanmaktadır. Bitki ve Gıda Araştırmaları, şirket, çeşitli teknolojik ve modelleme tabanlı çözümlerle tarım sektöründe devrim yaratmayı hedefliyor. Bu, hem tarladan canlı toprak nemi seviyeleri sağlayan patentli elektronik izleme cihazlarını hem de çiftçilerin nem seviyelerini tahmin etmelerine ve sulama ve gübre uygulaması için en uygun zamanları göstermelerine olanak tanıyan karmaşık modellemeyi içerir. Buradaki fikir, bu teknolojinin agronomistlerin tarladan tarlaya numune almak için daha az zaman harcamasına ve aynı zamanda çiftçilere daha yüksek düzeyde hizmet vermesine izin vermesidir. Şirket yaklaşık beş yıldır faaliyet gösteriyor ve büyük çok uluslu şirketlerle birkaç denemeyi tamamladı. Bu denemelerin umut verici olduğunu iddia etseler de, yetersiz kar ve zarar raporunda görülebileceği gibi gerçekten çok fazla gelir sağlamadılar.



Croplogic, maksimum aboneliğe dayalı olarak 8 milyon dolarlık gösterge piyasa değeri ile 23.9 milyona kadar artırmayı hedefliyor.

Stratejileri

Croplogic ile ilgili ilginç bir şey, organik olarak değil (eğer kelime oyununa izin verirseniz) yerleşik agronomi işletmelerini satın alarak büyümeye karar vermiş olmalarıdır. Bu, tarım piyasasının yeni girenlerden şüphelendiği ve mevcut ilişkilere değer verdiği fikrine dayanmaktadır.. Bu nedenle Croplogic, geleneksel tarım işletmelerini satın almayı ve ardından Croplogic'in çeşitli yeniliklerini müşterilerine yavaş yavaş tanıtmayı amaçlamaktadır. Bunun arkasındaki düşünceyi anlıyor olsam da (önceki bir görevde, ilk elden bir Avrupalı ​​gübre şirketinin, şüpheli Avustralyalı çiftçilere satış yapmakta zorluk çekmesi nedeniyle Avustralya'ya doğru genişlemede olağanüstü bir şekilde başarısız olduğunu gördüm), bu stratejinin kazanıldığı konusunda beni endişelendiren birkaç faktör var. çalışma. Listeleme sonrası Croplogic, hissedarlar sabırsızlanmaya başlamadan önce sınırlı bir süre içinde, aradıkları çok özel şirket türünü (özellikle patates tarımı şirketlerini hedefliyorlar) satın almak için yalnızca yaklaşık 8 milyon dolara sahip olacak. Bu kadar özel kriterler ve kısıtlı bir süre ile, ilk uygun buldukları şirket için piyasa fiyatlarının üzerinde ödemek zorunda kalacakları gerçek bir risk gibi görünüyor.

Croplogic'in en son edinimi de pek güven vermiyor. 28'dethNisan 2017'de Croplogic, ABD'nin Washington eyaletinde bulunan bir tarımsal danışmanlık şirketi olan Proag services adlı bir şirketi satın aldı. Croplogic, Proag'ın gelirinin keskin bir şekilde düşmemesi koşuluyla, önümüzdeki birkaç yıl içinde ödenecek 1.4 milyon $ ile birlikte 1.25 Milyon AUD ödedi. Croplogics satın alma modeli için bir test durumu olarak, Proag satın alımı birkaç soruyu gündeme getiriyor.

Mart 2016'da sona eren mali yılda işletme 140,000 AUD kar elde ederken, 2017'de bu kayıp 24,650 $'a düştü (işleri kolaylaştırmak için, Proag bir Amerikalı olmasına rağmen hem gelir hem de satın alma fiyatı için AUD kullanıyorum şirket). Bu zarara esas olarak gelirde 2.24 milyondan 2.14'e küçük bir düşüş ve işletme maliyetlerinde 580,000$'dan 690,000$'a artış neden oldu. Açık olmak gerekirse, FY17 mali yılı Croplogic işi satın almadan önce sona erdi, bu nedenle bu maliyetler satın alma giderlerine kolayca atfedilemez. 2017 kaybını açıklayan potansiyel olarak başka faktörler olsa da, geçen mali yılda para kaybeden bir şirket için 2.65 Milyon son derece mantıksız görünüyor ve hatta FY16 rakamlarını hesaba katarsanız dik tarafta görünüyor. Croplogic, halka arzdan önce bir satın almayı güvence altına almak için o kadar çaresizdi ki, mücadele eden bir şirket için olması gerekenden daha fazlasını ödediler mi? Dışarıdan bakan biri olarak kesinlikle öyle görünüyor.

Yönetim

Bir halka arzda aradığım şeylerden biri, şirket için gerçek bir tutkuya sahip güçlü bir kurucudur. Bigtincan'ın David Keane ve Oliver'ın Jason Gunn bunun iki harika örneği. Her iki kurucunun da iyi işadamları olmasının yanı sıra kendi şirketlerine karşı gerçek bir tutkusu ve kendi sektörlerindeki uzmanlıkları var gibi görünüyor. Hem Jason hem de David ile şirketlerine kişisel olarak yatırım yaptıkları ve ne kadar sürerse sürsün onlara bağlı kalacakları hissine kapılıyorsunuz.
Buna karşılık, Croplogic'in genel müdürü Jamie Cairns, Croplogic'te sadece bir yıldan fazla bir süredir çalışıyor ve internet şirketlerinde bir geçmişe sahip. CFO James Jones, şirkette daha da kısa bir süre çalıştı ve en son bir özel sermaye şirketinde çalıştı. Her ikisi de yeterince yetenekli görünseler de, ziraat biliminde uzman görünmüyorlar ve farklı bir şirkette daha kazançlı bir rol teklif edilse, ikisinin de ortalıkta dolaşacağını hayal etmek zor.
Santral Girişimleri

En büyük Croplogic hissedarı, hem doğrudan hem de yan kuruluşları aracılığıyla Croplogic hisse senedi listelemesinin kabaca %20'sine sahip olan ASX'te kayıtlı Powerhouse Ventures'tır. Powerhouse Ventures'ı Yeni Zelanda'nın Sillicon Valley'den Elrich Bachman'a cevabı olarak düşünmeyi seviyorum. Şirket, erken aşamadaki Yeni Zelanda şirketlerine, en tipik olarak Yeni Zelanda üniversiteleriyle bağlantılı olarak geliştirilen teknolojiyi kullananlara, bunların daha sonra kâr amacıyla satılabileceği umuduyla yatırım yapıyor.

Hafifçe söylemek gerekirse, Powerhouse Ventures son zamanlarda o kadar iyi gitmiyor. Ekim 1.07'da ilk olarak 2016$'dan işlem gören şirket, yönetimle ilgili sorunlar, beklenenden yüksek giderler ve bir dizi başlangıç ​​yatırımıyla ilgili zorluklar nedeniyle şu anda 0.55$ civarında işlem görüyor. 
Bu, herhangi bir potansiyel Croplogic yatırımcısı için bir endişe kaynağıdır, çünkü Powerhouse Ventures'ın bazı karları kilitlemenin ve nakit yaratmanın en kolay yollarından biri, Croplogic hisselerini boşaltmak olacaktır. Croplogic'teki hisselerinin büyüklüğü düşünüldüğünde, bunun Croplogic hisse fiyatı üzerinde feci etkileri olacaktır.

Özet

Buraya kadar okuduysanız tahmin edebileceğiniz gibi, Croplogic'e yatırım yapmayacağım. Hisseler inkar edilemez bir şekilde oldukça ucuz bir fiyata satılsa da, başarı şansları o kadar küçük görünüyor ki, hisse satın almak uzun vadeli bir yatırımdan çok bir rulet çarkında bir tur atmak gibi hissettirir. İzahnameyi okuduğunuzda, şirketin Kiwi araştırma laboratuvarlarında hayal edilen ve bazı aşırı heyecanlı kamu görevlilerinin ticari bir başarı olacağını düşündüğü çeşitli teknolojilerin tuhaf bir eşleşmesi olduğu hissine kapılıyorsunuz. Son beş yılda kaydedilen asgari ilerleme göz önüne alındığında, muhtemelen dergi makaleleri yazmaya devam etmeleri gerekirdi. 

Sienna Kanser Teşhisi

BOŞLUKLAR

Genel Bakış


Sienna Cancer Diagnostics, 6 milyonun biraz altında tam aboneliğe dayalı gösterge niteliğinde bir piyasa değeri ile 37.5 milyon dolar toplamayı hedefliyor. Hisse senetleri her biri 20 sentten teklif ediliyor.

Sienna ilk olarak 2002 yılında kuruldu. Şirketin odak noktası kanser için teşhis araçlarının geliştirilmesi ve daha spesifik olarak teşhise yardımcı olmak için vücuttaki Telomare seviyelerine bakan testleri kullanmaktır. Telomarese'nin tam olarak ne olduğunu anlamaya çalışırken Wikipedia'daki bağlantılara tıklayarak yaklaşık 10 dakika harcadım, ancak 10. yıldan beri hatırlayabildiğim her şeyin ötesine geçtiğini çabucak fark ettim. Bunun yerine, her zamanki gibi, ortalama bir yatırımcının kullanabileceği araçları kullanarak Sienna halka arzını değerlendirmek için elimden geleni yapacağım.

Biyoteknoloji alanındaki halka arzlar genel olarak iki kategoriye ayrılabilir: Tüm şirketin bir fikri ve belki de bazı patentleri olduğu gelir öncesi ve şirketin kanıtlanmış bir gelir elde etme yöntemine sahip olduğu ve şimdi olduğu gelir sonrası gelir. işleri hızlandırmak için arıyorum. Sienna Cancer Diagnostics, garip bir şekilde ortada bir yere düşüyor. Sienna teknik olarak 2015'ten beri ürün satışlarından gelir elde ederken, araştırma ve geliştirme giderlerini hariç tutarsanız, 2017 mali yılının ilk altı ayındaki gelir 291,588 dolardı. Bundan daha çok para kazandıran küçük kafeler var. Listelemek için alışılmadık bir zaman, çünkü hemen sorulması gereken soru, Sienna'nın büyüme potansiyellerini gösterene kadar listeye girmeyi neden beklemediği.

Olayın Arka Planı


Birçok şirket gibi, Sienna'nın da geçmişi, İzahname'nin inanmanızı istediği kadar basit ve doğrusal görünmüyor.

Ocak 2015'te Sienna Cancer Diagnostics, bir Major American patoloji şirketi ile ilk satış anlaşmalarını duyurdu. Dönemin CEO'su Kerry Hegarty bir röportaj verdi. Yaş, nerede açıkladı” ...Sienna, diğer kanser teşhis girişimlerinin başarısız olduğu yerde başarılı oldu çünkü şimdiye kadar borsada işlem görmemiş bir şirket olarak kalmayı başardı.” Hegarty, henüz gelir öncesi aşamadayken borsada işlem görmeyen bir şirket olmanın esnekliğinden bahsetmeye devam ediyor.

Bu röportajı verdikten 4 ay sonra Hegarty, Sienna Cancer Diagnostics'ten ayrıldı. Daha sonra aynı yılın Eylül ayında, Sokak Konuşması şirketin baş yönetici olarak Pac Partners ile 10 milyon dolarlık bir halka arz planladığını bildirdi. Hegarty şirketin listeleme kararının erken olduğunu düşündüğü için mi ayrıldı? Hiç bir fikrim yok.


Her ne sebeple olursa olsun, Pac Partners ile 10 milyon dolarlık halka arz gerçekleşmedi ve şirket şimdi 18 ay sonra listeleniyor ve çok daha küçük lider yönetici ile sadece 6 milyon artırıyor. Sequoia Kurumsal Finansman. Bir CEO'nun bir şirketten ayrılması ve bir halka arzın ertelenmesi tam olarak olağandışı olaylar değildir, ancak bu iki olayın neden gerçekleştiğine dair biraz bilgi edinmek ilginç olurdu.

Finansallar


Daha önce de belirtildiği gibi, Sienna gelir için büyük ölçüde hükümet indirimlerine ve Avustralya'nın çok cömert araştırma ve geliştirme vergi teşvik programına güvendi. Şirketin uzun vadeli bir başarı elde etmesi durumunda, nihayetinde devlet yardımlarına güvenmeyi bırakması gerekeceği ve bu nedenle bu gelir akışlarının herhangi bir analizden çıkarılması gerektiği görüşündeyim.

 Ancak endişe verici olan şey, bu parayı çektiğinizde gelir 2016'dan 2017'ye geriye gitti. 2016'da, Sienna'nın ürün gelirini aldığı ilk tam yıl olan şirket, devlet indirimleri hariç yıllık 640,664 $ veya altı ayda bir 320,332 $ gelir elde etti. FY17'nin ilk altı ayında, gelirin artmasını doğal olarak beklediğiniz bir zamanda oldukça büyük bir düşüş olan yalnızca 291,588 $ gelir elde edildi.

Gelirdeki düşüşün meşru nedenleri olsa da, İzahnamenin bulabildiğim hiçbir yerinde bu konu ele alınmıyor. Gelirdeki düşüş, Sienna'nın seçtiği listeleme tarihini de sorguluyor. Ağustos, listelemek için ilginç bir zamandır, çünkü mali yıl teklif kapandığında bitmiş olsa bile, izahnamenin FY17 rakamlarının tamamını içermediği anlamına gelir. İçimdeki alaycı, FY17 rakamları herhangi bir iyi olsaydı, güçlü FY17 rakamları halka arzı çok daha basit bir süreç haline getireceğinden, halka arzın birkaç ay erteleneceğini söylüyor.

Listelemenin garip zamanlamasını daha iyi göstermek için, Ocak 2017 itibariyle bilanço 1.5 milyon doların üzerinde nakit gösterdi ve yıllık harcamalar yaklaşık 570,000 dolardı. FY17 rakamları mevcut olmadan önce listeleme kararının arkasında her ne varsa, bunun nedeni şirketin parasının bitmek üzere olması değildi.

Hissedarlar


Sienna herhangi bir gönüllü emanet düzenlemesi uygulamadı, bu nedenle herhangi bir potansiyel yatırımcı için kilit soru, mevcut hissedarların kim olduğu ve şirket listelenir listelenmez hisselerini elden çıkarma olasılıklarının ne olacağıdır.

Sienna ile ilgili daha önceki makaleler, Macquarie Allan Moss'un eski CEO'sunun ana hissedarlardan ve destekçilerden biri olduğundan bahsediyor. İlginçtir ki, adı mevcut izahnamede yer almıyor, bu yüzden ya tamamen satıldı ya da şimdi şirketin %5'inden daha azına sahip. Moss gibi kurnaz bir yatırımcının neden halka arzdan önce satacağı, muhtemel bir yatırımcının muhtemelen düşünmesi gereken başka bir sorudur.

Bunun yerine, şu anki en büyük hissedar, şirketin %10'undan biraz fazlasına sahip olan David Neate adında biri. Bu kişinin kim olduğunu hemen merak ettim, çünkü onu yönetim kurulunda veya şirketin üst yönetim kadrosunda bulamadım. İnternette araştırdıktan sonra, onun hakkında bulabildiğim tek bilgi, birinin David Neate olarak adlandırdığı şu anda listeden çıkarılmış bir petrol ve gaz arama şirketi olan Essential Petroleum Resources Limited ile ilgiliydi (ve aynı adam olmayabileceğinin farkındayım) %12.6'sını elinde tuttu Ekim 2007 içinde. 

Ekim 2008 var Sıcak Bakır iplik Birisi, Neate'in Petroleum Resources Limited'de neden bu kadar çok hisseyi boşalttığını merak etti. Ocak 2009'daki gönderiden birkaç ay sonra, olumsuz sondaj duyurularının ardından hisseler 1 sentin altına düştü ve şirket o yıl borsadan çıktı.

Tabii ki, büyük bir yatırımcının hisselerini devretmeye karar vermesi için tamamen makul açıklamalar var, ancak potansiyel bir yatırımın ana hissedarını aramaya başladığınızda bu gerçekten bulmak isteyeceğiniz türden bir bilgi değil.

Vsona erdi


Bu, teknik bilgiye sahip olmadığım bir alanda bir halka arz olduğundan, analizimin tamamen dışında kalabileceğimin kesinlikle farkındayım. Kanseri teşhis etmek için Telomarese'yi kullanmak bir sonraki büyük atılım olduğunu kanıtlarsa, bu kolayca yılın halka arzı olabilir. Ancak, gerçek ürün geliri gösterge piyasa değerinin ellide birinden daha az olan bir şirkete yatırım yapacaksam, en azından gelir artışını görmek isterim, gelirin geriye gittiğini değil. Ayrıca, artırılan küçük miktar, halka arzın aslında sermayeyi artırmaktan ziyade mevcut hissedarların hisselerini boşaltmasıyla ilgili olup olmadığını merak etmemi sağlıyor. Katkıda bulunulan öz sermaye, bilançoda yalnızca 16.6 milyon olarak listelenmiştir; bu, en azından bazı ilk yatırımcıların, hisselerini ilk liste fiyatının çok altında boşaltmaları durumunda hala önemli karlar elde edecekleri anlamına gelir.

Pişman olacak kadar yaşayabilsem de, bu katılmayacağım bir halka arz.

Oliver'ın Gerçek Yemeği

BOŞLUKLAR
Son zamanlarda beni meşgul eden iş değiştirdim ve Oliver'ın Real Food IPO'su sadece iki haftalığına açık olduğu için teklif kapandıktan sonra incelememi yayınlamam gerektiğini düşündüm. Cuma gecesi e-postamı kontrol ettiğimde biraz rahatladım ve kurumsal yatırımcıların sınırlı ilgisine yanıt olarak işleri bir hafta ertelemeye karar verdiklerini ve hisse fiyatını 30'dan 20 sente indirdiklerini gördüm. Hisse fiyatındaki düşüş, başlangıçta göründüğü kadar dramatik değil. Oliver's aynı zamanda hisse sayısını da artırdı, bu nedenle orijinal teklif altında maksimum abonelik, şirketin %30'unu hisse başına 15 sentten 30 milyona satmak iken, bu şimdi 35.8 milyon için %15'e ayarlandı. 20 sent hisse başına. Hisse fiyatı üçte bir oranında düşmesine rağmen, hisse sayısındaki artış sayesinde, teklif öncesi değerlemedeki fiili düşüş sadece %25 oranında azaldı.

Fiyattaki bu son dakika düşüşü ve hisse sayılarının çekişmesi, birkaç milyon dolarlık halka arz teklifinden çok, tehlikeli karidesleri hareket ettirmeye çalışan bir balıkçıyı akla getiriyor. Bir halka arzın fiyatlandırılması, piyasayı doğru bir şekilde ölçmek için fon yöneticileri ve diğer kurumsal yatırımcılarla yapılan çok sayıda toplantı yoluyla geliştirilen kesin ve bilimsel bir uygulamadır. Wesfarmers son zamanlarda Officeworks halka arz planlarına bir iğne koydu çünkü sürecin bu aşamasında kurumsal yatırımcılardan çok fazla istek duymadılar. Oliver'ın son dakikada fiyatını düşürmek zorunda kalması, ya fon yöneticilerinin bu adımı atladığını ya da Oliver'ın yönetiminin kendilerine verilen tavsiyeyi dinlemediğini gösteriyor.

Genel Bakış

Bu son dakika fiyat düşüşünü bir kenara bırakırsak, Oliver's Real Food 2017'nin en ilginç halka arzlarından biri. İşletme, Avustralya'nın doğu sahilindeki ana arter yollarında bir dizi sağlıklı fast food seçeneği işletiyor. Bir süredir daha sağlıklı fast food zincirleri varken (Sumo Salata'nın kendi halka arzını planladığı söyleniyor), Oliver's otoyol servis istasyonu pazarını hedefleyen ilk sağlıklı fast food işletmesidir. Otoyolda yemek yemeyi deneyen herkesin size söyleyebileceği gibi, yemek seçenekleriniz tipik olarak KFC, Mcdonalds veya benmaride oturan hamburger ve tavuk kanatlı tehlikeli bir kafe ile sınırlıdır, bu yüzden öyle görünüyor ki daha sağlıklı ve daha pahalı bir alternatif için açılıyor. 

Yönetim

Oliver's'ın ana kurucusu Jason Gunn, klasik yeni çağ gurunuz. Transandantal meditasyona olan sevgisi hakkında ciddi bir şekilde konuştuğu çevrimiçi videolarını izleyebilirsiniz (Görünüşe göre Oliver'ın personelinin %17'si şimdi transandantal meditasyon yapıyorum Jason'a teşekkürler, izahnamenin dışında bırakılan bir istatistik) ve en önemli alıntılarından biri, Oliver'ın yönettiği ve “ruhunu tatmin eden” ilk iş olduğudur. Ayrıca Prospectus fotoğrafı için fotoshop seçeneklerini de sonuna kadar kullanmış görünüyor.



Jason'ı yılan yağı ticareti yapan bir şarlatan olarak görevden almak cazip gelse de, konuştuğu şeylere gerçekten inanıyor gibi görünüyor ve kendisi için işe yarayan bir dizi değer etrafında başarılı bir iş kurdu. Ayrıca finans sektöründe üst düzey pazarlama pozisyonlarında bulunan ve ikilinin daha gerçekçi görünen kurucu ortağı Kathy Hatzis tarafından da dengeleniyor. İnternette bulabildiğim tek şey, meditasyon, aşılar veya aydınlanmadan bahsetmemeyi başaran markaları yönetme hakkında çok daha sıradan bir makaleydi. Genel olarak, iyi bir çift kurucu gibi görünüyorlar ve tam olarak yeni bir çağ havasıyla sağlıklı bir gıda zincirine liderlik etmek isteyeceğiniz türden insanlar.

Büyüme planları

Endişenin olası bir nedeni, büyümenin başlangıçta planlanandan daha yavaş olmasıdır. Mart 2015'te Jason Gunn şunları söyledi: Avustralyabeklediği cirosu yılda 30 milyona çıkacak 12 ay içinde, ancak 2017 mali yılı için öngörülen rakamlar bile yalnızca 21 milyon gelir gösteriyor. Daha da ilginci, Jason aynı yazıda halka arz öncesinde yıllık 30 milyon ciro hedeflediğini belirtmiş. Bu konuda belki diğer durumlarda olabileceğim kadar endişeli değilim. Jason tarafından yazılan birkaç videoyu okuduktan ve izledikten sonra, bir gazeteciyle konuşurken büyüme oranlarını abartmak tam olarak onun yapacağı türden bir şey gibi görünüyor. Etrafında daha ayık beyinler olduğu sürece, bu potansiyel karakter kusuru gerçekten bir sorun olmamalı. Dahası, Oliver'ın büyümesi büyük ölçüde açtıkları mağaza sayısının bir faktörüdür ve bu, büyük benzin istasyonlarının kira kontratlarının ne zaman başlayacağına oldukça bağlı görünmektedir. Mağaza büyümesi 2015'in sonlarında/2016'nın başlarında biraz durmuş gibi görünüyor ve şirkete ait mağaza sayısı 2016 mali yılının ilk yarısında geriye doğru 8'den 7'ye düşüyor. ve firma bunu 12 mali yılının sonuna kadar 1'a çıkarmayı planlıyor.
Daha uzun vadede, Oliver'ın önümüzdeki 60 yıl için Avustralya'daki potansiyel mağaza yerleri için belirledikleri toplam 4 sitesi var ve bu da işin büyümesi için çok fazla alana sahip olduğunu gösteriyor.

Finansallar

Oliver'ın izahnamesiyle ilgili sevdiğim şeylerden biri, finansallarda büyük proforma ayarlamalarının olmaması. Çok sık olarak, bir izahnamenin mali bölümündeki pembe proforma rakamların sayfalarını karıştırarak, şirketin gerçekten büyük zararlar verdiğini gösteren birkaç kısa yasal rakam satırı bulursunuz. Oliver'ın mali bölümünde sunulan ilk rakamlar yasal kâr ve zarar tablolarıdır ve bulabildiğim tek proforma rakamlar bilançodaydı. Rakamlar da oldukça iyi birikiyor gibi görünüyor. Satışların maliyeti üzerindeki marj, otuzlu yılların ortalarında istikrarlı bir şekilde olmuştur ve marj artı işçilik giderleri sürekli olarak %75 civarında olmuştur. Oliver's 2017'nin ilk yarısında küçük bir kayıp yapmış olsa da, halka arzdan geçen ve bu kadar hızlı büyüyen bir şirket için kaybın bu kadar küçük olması gerçekten etkileyici.

Oliver'ın daha olgun bir işletme olarak neye benzeyebileceğini anlamak için, 40 mağazaya dayalı olarak gelecekteki Oliver'ın kâr ve zararına ilişkin iki senaryo tasarladım. okuyun. İlk daha muhafazakar senaryoda, Oliver'ın mağaza başına gelirinin 2015'teki ile aynı olacağını ve yılda 1.6 milyonun biraz altında olacağını tahmin etmiştim (2016 rakamlarını kullanmak istemedim çünkü kimin mağaza açılışlarını etkilediğinden emin değildim). rakamlar) ve işçilik ve satış maliyetinin gelirin %75'inde sabit kalacağını söyledi. Genel müdürlük ve genel yönetim bütçesini cömert olduğunu düşündüğüm 4 milyona çıkardım ve diğer tüm maliyetler, artan mağaza sayısını yansıtmak için artırılan 2015 rakamlarına dayanıyordu. Bu oldukça tutucu tahminlerle, işletme vergiden sonra yılda 2.6 milyonun biraz üzerinde gelir elde edecekti.

İkinci daha iyimser tahminde, artan marka bilinirliği ve aşinalığın mağaza başına daha fazla müşteriye yol açacağı varsayımına dayanarak mağaza başına satışlarda %20 artışla 1.75 milyonun biraz üzerine çıkacağını tahmin ettim (Avustralya'da McDonalds görünüşe göre ortalamanın üzerinde. Mağaza başına 5 milyon dolarlık satış yani bu gerçekçi olmaktan uzaktır). Ayrıca, mağaza başına daha yüksek gelirin ve daha büyük bir işletmeye sahip olmanın tedarik zinciri verimliliğinin bu maliyetleri düşürmeye yardımcı olacağı varsayımıyla daha düşük bir satış maliyeti + işçilik / gelir oranını %65 kullandım. 3.5 milyon sterlinlik biraz daha iyimser, daha yalın bir genel merkez bütçesi ile bu, 9 milyonun biraz altında vergi sonrası tahmini bir kârı gösteriyor.

Maksimum aboneliğe dayalı gösterge niteliğindeki piyasa değeri, revize edilmiş teklif fiyatında 41.9 milyon dolardır. Böyle bir işletmenin 9 milyon kar için bu kadar net bir yolu varken, aynı zamanda daha karamsar bir modelin hala karlılık göstermesi umut verici bir işaret.

Yemek

Yüzünüz mavi olana kadar finansalları göz önünde bulundurabilirsiniz, ancak günün sonunda bir restoran zincirine yatırım yapmayı düşünüyorsanız, aslında orada yemek yemek muhtemelen mantıklıdır. Bu nedenle, geçen Pazar öğleden sonra Melbourne'ün Scoresby banliyösünde bana en yakın Oliver's'a gittim. Oliver's, bir KFC ve rekabet için bir Mcdonalds ile bir iş parkının yanındaki bir otoyol üzerindeki bir BP benzin istasyonunda bulunuyordu. Pazar Ticaretinde saat 3:50'de tam olarak hareketli değildi. 20 dakika içinde oradaydım, Oliver'a sadece üç müşteri daha geldi, diğer iki fast food restoranı muhtemelen her biri yaklaşık 12 kişiye hizmet verdi.

Bir tavuk pizza cebi, Oliver'ın ticari markaları tuzlu yeşil fasulye bardaklarından biri ve Oliver'ın marka alkolsüz Organik Tumeric Bira'dan oluşan yemeğim 22.75 $'a geldi (Oliver's yeterince satabiliyorsa organik zerdeçal birası 6.95 ml için inanılmaz bir 350 dolardı). kar marjlarına isabet eden herhangi bir sorunu olmamalıdır).
Fiyatlandırma bir yana, yemeklere hoş bir şekilde şaşırdım, Pide sarma taze ve lezzetliydi ve bir fincan yeşil fasulye, sadece biraz tuzla tatlandırılmış, düşündüğünüzden daha az sıkıcı. Zerdeçal birasını bir daha alamazdım ama eminim bazılarının damak tadına uygundur.

Sonuç

Genel olarak, Oliver'ın halka arzı hakkında sevilecek çok şey var. Son dakika fiyat değişikliği potansiyel olarak yönetime kötü bir şekilde yansıyor olsa da, hem kârlılık elde etme konusunda kanıtlanmış bir sicile hem de büyük bir büyüme potansiyeline sahip bir işletmede yer almanın nadir fırsatı, bunu kaçırmak için benim için çok iyi.





Moelis Avustralya

BOŞLUKLAR
Genel Bakış

Moelis Australia, 2007'de kurulmuş bir Amerikan yatırım bankası olan Moelis & Company'nin Avustralya'daki şubesidir. Moelis and Company, önde gelen "Butik yatırım bankalarından" biri olarak kendilerine bir isim yapmışlardır. GFC, büyük ölçüde, daha bağımsız tavsiye verme konusundaki algılanan yetenekleri sayesinde. Bugüne kadar elde ettikleri en etkileyici galibiyetlerden birinde Moelis and Co, yakın zamanda muhtemelen tarihin en büyük halka arzı olacak olan Suudi devlet petrol şirketi Aramco'nun tek lideri olarak ilan edildi.

Avustralya'da Moelis, tartışmasız olmasa da benzer şekilde başarılı oldu. Çok sayıda başarılı halka arzda yer almış olsalar da, 2014'ün sonlarında başarısız olan Simonds Group halka arzının da baş yöneticisiydiler ve hisseler şu anda değişken fiyatlarının dörtte birinden daha az bir fiyatla işlem görüyor. Daha yakın zamanlarda, planladıkları özsermaye için bir miktar borç için, görünüşe göre Slater ve Gordon borçlarını önemli indirimlerle satın aldıklarına dair haberler yaptılar.

Halka arzdan sonra Moelis & Co, Moelis Australia'da %40 hisseye sahip olacak ve iki kuruluş arasındaki ortaklık, Moelis and Co'nun kurucusu Ken Moelis'in yönetim kurulunda yer almasıyla devam edecek.

IPO ayrıntıları

Toplam 25 milyon hissenin 125 milyonu, halka arz yoluyla hisse başına 2.35$'dan satılacak ve teklifin maliyetleri hesaba katıldığında 53.8 Milyon $ artacak. Liste fiyatındaki Piyasa değeri 293.8 milyon dolar olup, bu onu bu yıl bugüne kadarki en büyük Avustralya halka arzlarından biri haline getiriyor.

CEO

Moelis Australia'nın CEO'su Andrew Pridham, daha çok Sydney Swans'ın Başkanı olarak rolüyle ve ara sıra yaptığı işlerle ünlüdür. Eddie Mcguire ile tükürdü bir yatırım bankacısı olarak kariyerinden daha fazla. Pridham'ın kariyeri etkileyiciydi; Henüz 28 yaşında UBS Yatırım Bankacılığı Avustralasya Genel Müdürü olarak atandı ve ayrıca 2009'da Moelis Australia'nın kurulmasına yardım etmeden önce JP Morgan'da üst düzey roller üstlendi. Yine de sanat koleksiyonculuğu dünyasındaki girişimlerinde daha az başarılı oldu ve manşetlere konu oldu. Birkaç yıl önce, sahte olduğu ortaya çıkan bir tabloyu 2.5 milyon dolara satın aldığında. Melbourne radyo sunucuları bu konuda onunla dalga geçmeye başladığında, Pridham'ın yanıtı bir şekilde bir cümlede kurbanlıktan züppeliğe geçmeyi başardı.

“Son derece hayal kırıklığı yaratıyor ama bu radyo jokeylerinin herhangi bir suç mağduru ile dalga geçmeyi uygun bulmaları şaşırtıcı değil - ben veya başka biri. Herhangi birinin bunlardan herhangi birini 2.5 milyon doları dolandırma fırsatına sahip olmasının son derece mantıksız olması beni biraz rahatlatıyor.”


Ancak Pridham, Moelis Australia'yı bir sanat galerisine dönüştürmeye karar vermediği sürece, Avustralya sanatındaki şüpheli zevki potansiyel yatırımcıları rahatsız etmemelidir ve genel olarak oldukça yetenekli ve zeki bir adama benziyor. Ayrıca, yaklaşık üç yüz milyon dolar değerinde bir yatırım bankasının CEO'su için maaşı oldukça makul, maaşı yılda sadece 450,000 dolar artı ikramiye. Performans ikramiyeleri ve hisse fiyatlarındaki artışlar yoluyla parasının çoğunu kazanmaya çalışması, yatırımcılar için olumlu ve diğer son listelemelerin (Wattle Health'ten herkesin öğrenebileceği bir şey mi?)

Genişleme planları.

Moelis Australia'nın halka arzıyla ilgili beni endişelendiren şeylerden biri, toplam 44.2 milyonun 58.8 milyonunun belirsiz bir “büyüme sermayesi” amacıyla ayrılacak olması. Bu, İzahnamenin başka bir bölümünde aşağıdaki ifadeyle genişletilir:

"Moelis Australia, bir dizi stratejik varlık ve işletme satın alımını aktif olarak değerlendirmektedir. Bu fırsatların hiçbiri, bu İzahnamenin yayınlandığı tarihte devam edeceğinden emin değildir. Bu satın almalardan herhangi biri veya bunların bir kombinasyonu, Moelis Australia'nın önemli bir bölümünü uygulamasına neden olabilir. Teklif, değerlendirilmekte olan potansiyel varlıkların veya işletmelerin satın alınmasını finanse etmek için gelir."

Bazı yatırımcılar bunu bir büyüme fırsatı olarak görecek olsa da, özgüven eksikliği olmayan bir CEO, profesyonel bir hizmet işinin birleşimi ve bunun gibi açıklamalar beni biraz tedirgin ediyor. Herhangi bir finans akademisyeninin veya Slate ve Gordon hissedarının size söyleyeceği gibi, borsada işlem gören şirketler tarafından yapılan ticari satın almalar, hissedar değeri yaratmaktan ziyade yok etme eğilimindedir ve Pridham'ın 54 milyon dolarla uzun süre ellerinde oturabileceğinden şüpheliyim. cep. Yüzyılın anlaşmasını yapması mümkün olsa da, çiğneyebileceğinden daha fazlasını ısırması da mümkün.

Önemli Yatırımcı Vize Fonları Programı

Moelis'in halka arzıyla ilgili beni endişelendiren bir diğer şey de, bunun Önemli Yatırımcı Vizesi Fonları Programına dahil olması. Bu, federal hükümetin bir süre önce tanıttığı ve onaylanmış Avustralya yatırımlarına 5 milyon doların üzerinde yatırım yapan Yatırımcıların Avustralya Vizesi alabilecekleri bir programdır.
Bu tür vize programları hem Avustralya'da hem de uluslararası düzeyde çok eleştiri almış ve özellikle ABD'de hedef haline gelmiştir. dolandırıcılık faaliyetleri

Kanada, çok az fayda sağladığını gördükten sonra kendi programını iptal etti ve 2015'teki bir Avustralya üretkenlik komisyonu raporu, programın iptal edilmesini savundu ve bunun yaşlı insanlara çok fazla vize verilmesine yol açtığını savundu. sınırlı İngilizce becerileri.

 Mevcut Liberal hükümet plana bağlı görünse de, bir şeylerin değişmesi için gereken tek şeyin bir hükümet değişikliği veya birkaç yüksek sesle duyurulan skandal olduğunu hayal edersiniz. Moelis'in kendileri, bu ayrıntılı belgenin kanıtladığı gibi, bunun işleri için oluşturacağı risklerin çok iyi farkında görünüyorlar. onların cevabı 2015 verimlilik komisyonları raporuna

İzahname, yönetilen ortalama varlıkların 161'de 624 milyondan 2017 milyona büyük ölçüde bu program sayesinde büyüdüğünü belirtse de, Moelis her bir ayrı sektör için geliri ayrıştırmıyor, bu nedenle, bu programın iptal edilmesi durumunda iptal edileceğini varsayabiliriz. iş üzerinde önemli bir etkisi olacaktır.

Değerleme

Yatırım bankalarının çoğuna bakıldığında, 15'in hemen altında bir F/K etrafında kümelenmiş görünüyorlar. Goldman Sachs şu anda 13.96'da, JP Morgan Chase 14.1'de ve Morgan Stanley 14.53'te. Dört büyük Avustralya bankasının benzer F/K oranları var. Moelis Australia kuşkusuz bunun farkındadır ve izahnamede "düzeltilmiş" bir Fiyat/Kazanç oranı olan 14.6'yı sunmuştur. Yüzeyde bu, değerlemenin oldukça iyi bir anlaşma gibi görünmesini sağlar. Nispeten küçük bir oyuncu olarak, büyüme beklentileri daha büyük bankalardan daha önemlidir, bu nedenle aynı iskonto oranında fiyatlandırılmak büyük bir fırsatı temsil eder. Ancak bu, yatırım bankacıları tarafından hazırlanan düzeltilmiş oranlara güvenmeden önce kendi araştırmanızı yapmanın iyi bir örneğidir. Moelis Australia'nın 2016 takvim yılından (9.8 milyon) kârını, listeleme sonrası 293.8 milyonluk piyasa değerine böldüğümde, izahnamede belirtilen oranın iki katından fazla olan 29.97'lik bir fiyat/kazanç oranı alıyorum. Bunun, hesap makinemin Moelis Australia'nın genel merkezinde kullanılanlar kadar süslü olmamasından kaynaklandığını düşünebilirsiniz, ancak Moelis aslında bu düşük oranı elde etmek için oldukça şüpheli iki düzenleme yaptı.

Başlangıç ​​olarak, F/K oranları neredeyse her zaman önceki kazançlar kullanılarak hesaplanır (son on iki ay). Moelis Australia'nın düzeltilmiş F/K oranında, bunun yerine 2017 takvim yılı için 16.8 milyon olan tahmini Pro Forma kazançlarını kullandılar. Küçük büyüyen bir şirket için, iş yeni başlıyorsa, tahmini kazançları bir F/K oranında kullanmak mantıklı olsa da, yüz milyonlarca önerilen piyasa değerine sahip yerleşik bir yatırım bankası için bunun nasıl haklı olduğunu göremiyorum. . Moelis Australia, önümüzdeki on iki ay içinde operasyonlarını önemli ölçüde değiştirmeyi planlamıyor, bu nedenle, tahmin edilen kazançları kullanma nedenleri daha çekici bir F/K oranı elde edebilmek için görünüyor.

Yaptıkları diğer ayarlama, F/K formülünün fiyat tarafındadır. Moelis Australia, düzeltilmiş formül için piyasa değerinden 57 milyonluk net teklif gelirlerini çıkarmak gibi tuhaf bir yaklaşım benimsedi. Potansiyel bir hissedar olarak, gerçek piyasa değeri piyasanın hisse senedini nasıl değerlendireceği ve ödenmemiş toplam hisseler gelecekteki kazançlardaki payınızı belirleyecek olsa da, satın alma planları öngörülen kazançlarına dahil edilmediği için bu sözde haklıdır. F/K oranları geçmişten elde edilen kazançlara ve bugünün piyasa değerine dayalıyken, bir tür tuhaf solucan deliği muhasebesi yöntemiyle Moelis, gelecekteki kazançlara ve geçmişten gelen bir piyasa değerine dayalı bir oran sunmuştur. 

Elbette, Moelis Australia'nın, yaptıkları ayarlamaların neden makul olduğunu ve F/K oranlarının doğru olduğunu açıklayacak bir grup yüksek ücretli muhasebeciye teslim edebileceğinden eminim, ancak yine de Goldman Sachs'ın nasıl olduğunu açıklayabilecek matematik doktoraları vardı. CDO'lar 2006'da harika bir fikirdi ve hepimiz bunun nasıl sonuçlandığını biliyoruz. Moelis Australia'nın iyi bir yatırım olup olmadığına karar verirken hesapladığım 29.97 rakamını kullanarak gelecekteki herhangi bir yatırımcıya çok daha iyi hizmet verileceğini iddia ediyorum, çünkü diğer şirketler için F/K oranları bu şekilde alıntılanmıştır.

Karar

Anlaşmayı değerlendirmek için gerçek F/K oranı olan 29.97'yi kullandığınızda, Moelis Australia'nın halka arzı makul görünüyor, ancak pek heyecan verici görünmüyor. Moelis Australia'nın kanıtlanmış bir sicile sahip harika ve gelecek vadeden bir Kurumsal Yatırım Bankası olduğunu ve Pridham'ın inanılmaz bir satın alma başlatmak için 50 milyon dolarlık ücretsiz nakit özgürlüğü verilecek bir dahi olduğunu düşünüyorsanız, o zaman bir P /E oranı, daha büyük yatırım bankalarının iki katı belki de makul. Yine de benim açımdan, Önemli Yatırımcı Vize Programı, uzun vadeye dayanan herhangi bir yatırımımı isteyebileceğim bir şey değil ve satın almaların sicili hakkında bildiklerime göre, muhtemelen bilançodaki nakdi yatırıma yatırmayı tercih ederim. Pridham'ın hazırladığı plandan daha fazla bir endeks fonu.

Büyük TenekeCan

BOŞLUKLAR
Genel Bakış

İş geliştirme alanında çalışan biri olarak, yöneticimizi azaltacak/satışları doğru bir şekilde tahmin etmemizi/kaliteli potansiyel müşteriler sağlamamızı sağlayacak yeni satış aracının sunumu için bir yönetici veya yönetici tarafından bir odaya çağrılmaya alışkınım. 9 üzerinden 10 kez biraz hayal kırıklığına uğrattı. Araçlar, canlı bir ortamda nadiren gösterilir, veriler genellikle yanlıştır ve "makine öğrenimi" ile varsayılan içgörüler, bir excel hücresindeki birkaç if argümanından daha karmaşık bir şey gibi görünmüyor. Bu nedenle mobil cihazlarda satış elemanlarına yönelik bir içerik platformu olan Bigtincan'ın prospektüsünü elime alırken biraz şüpheci davrandım.

Bigtincan merkezi, şirketlerin satış içeriğini satış personelinin cep telefonlarına ve tabletlerine seçici olarak göndermesine olanak tanır. Buradaki fikir, satış elemanlarının ihtiyaç duydukları sunum veya teminat için farklı e-postalar veya klasörler arasında arama yapmaları yerine, tüm içeriğe hem çevrimdışı hem de çevrimiçi yeteneklerle tek bir merkezden erişilebilmesidir. Bigtincan, tüm çeşitli seçenekler ve dikkate alındığında, 26 milyonluk tamamen seyreltilmiş piyasa değeri için 52.34 milyon toplamayı hedefliyor.

Finansallar

BigTinCan şu anda çok para harcıyor. 2016'daki toplam kayıp yaklaşık 8 milyondu ve kendi tahminlerine göre 5.2'de 2017 milyon daha kaybedecekler. Başka bir sektörde bu tür kayıpları olan bir şirketin 50 milyon doların üzerinde olduğunu iddia etmeye çalışmak saçma olur. ama teknoloji alanında bu oldukça standart. Aklınıza gelebilecek herhangi bir başarılı teknoloji şirketi, büyüme aşamasında, bazen uzun bir süre için büyük miktarlarda para kaybetti. En son örneği kullanmak gerekirse, Snapchat'in piyasa değeri gönderi listesi, geçen yıl 29 milyon dolardan fazla kaybetmesine rağmen yaklaşık 500 milyar dolardı.

Rakamlara daha yakından bakıldığında, kayıpların boyutu istemsiz olmaktan çok stratejik görünüyor. 2016 mali yılında, BigTinCan ürün geliştirme ve pazarlamaya 9.5 milyonun biraz altında veya toplam gelirlerinin %135'inin biraz altında harcadı ve 12 mali yılında 2017 milyon daha harcamayı planlıyor. Bu alanlarda kesinti yaparak kayıplarını kolayca azaltabilirlerdi, ancak diğer tüm teknoloji şirketlerinin bildiği gibi, yazılım satarken başarının gerçek anahtarı ölçektir. Bir ürünü bir milyon kişiye satmak, bin kişiye satmakla neredeyse aynı miktarda paraya mal olur ve ancak harika bir ürününüz varsa bir milyon kişiye satabilirsiniz. Herhangi bir genç yazılım şirketi için temel ölçü büyümedir ve burada Bigtincan hayal kırıklığına uğratmaz. 5.17 yılında toplam gelir 2016 milyon iken 35 yılında %7.04 artarak 2016 milyona ulaştı ve 9.7 mali yılı için 2017 milyon olarak öngörülen gelir elde edildi.

Bigtincan'ın mali durumuyla ilgili bulduğum olası bir sorun, işletmenin yaratabileceği gelecekteki kayıpları sürdürmek için yeterli nakit bulunup bulunmadığıdır. BigTinCan, halka arzın hemen ardından 14.421 milyon dolar nakite sahip olacak. Mevcut ve öngörülen zararları göz önüne alındığında, karaya geçmeden önce yeniden finanse etmeleri gerekebilecek makul bir risk vardır ve bu hisseleri satın almanın mantıklı olup olmadığına karar verirken dikkate alınması gerekir.

PLATFORM

Günlük işimde sık sık müşterilere sunum yapan biri olarak, Bigtincan Hub'ın çekiciliğini alıyorum. Satışta, ilgilendiğiniz müşteriye uygun doğru sunumu veya aracı sürekli olarak klasörler ve e-postalar arasında ararsınız ve hepsini bir Ipad'de yapmanız gerektiğinde, daha da zorlaşır. Bir dizi farklı dosya türüyle ilgilenebilen, yorum ve işbirliğine izin veren ve yöneticilerin dosyaları farklı kullanıcılara göndermesine izin veren merkezi bir merkez kesinlikle çekicidir.

Dahası, yaptığım tüm araştırmalara göre BigtinCan Hub da bunu başarmış görünüyor. Aldıkları incelemelerin çoğu oldukça olumlu ve bazı etkileyici referanslar aldılar. büyük müşteriler.

Belki de en etkileyici yazı, her yıl yeni başlayan satış organizasyonları için tüm yazılım araçlarının kapsamlı bir özetini yayınlayan bir risk sermayesi şirketi olan Bowery Capital'den geliyor. Son makalesinde Bigtincan, diğer 13 şirket arasından en iyi notu aldı. "içerik paylaşım alanı."

Bigtincan hub ile ilgili tek çekincem, çok özel bir ihtiyaca yönelik olması. Birkaç yıl içinde Google, Apple veya Microsoft, Bigtincan'ın yapabileceği her şeyi ve daha fazlasını yapabilecek bir şey yayınlarsa ne olur? Bu daha büyük şirketlerin sahip olduğu doğal avantajlar göz önüne alındığında, muhtemelen Bigtincan'ın sonu olacaktır. Tabii ki, bu şirketlerden birinin hissedarlarını piyasa fiyatının üzerinde sağlıklı bir primle satın alarak Bigtincan'ı satın almak istediklerine karar vermesi daha lezzetli sonuç, yani bu olasılığın da tersi var.

Geçmiş davalar

İzahnamenin mali bölümünde, son iki yılda Kanuni kâr ve zararı etkileyen iki dava olduğuna dair küçük bir not bulunmaktadır. Sorunlu bir yasal geçmişi olan bir şirkete yatırım yapmak endişe verici bir ihtimal olduğundan, bu konuda daha fazla bilgi edinip öğrenemeyeceğimi görmek için biraz araştırma yapmaya karar verdim.
İlk mahkeme davası, David Ramsay adlı eski bir yönetmenle olan bir anlaşmazlıktı. Bigtinç'in olay versiyonundan anladığım kadarıyla, David Ramsey'e Bigtincan için yazılım geliştirmesi için para verildi, daha sonra bu parayı kendi şirketi için bir uygulama geliştirmek için kullandı. Bigtincan görünüyor bu davayı kazandı ve Ramsey bunun sonucunda 300,000 dolar tazminat ödemek zorunda kaldı. Ramsey buna itiraz etmeye çalışsa da, yüksek mahkemeye yaptığı temyiz başvurusu kabul edilmiş gibi görünüyor. reddetti. bu yüzden en azından bu bölüm kapanmış görünüyor.

İkinci dava, kullanıcıların Microsoft ofis belgelerini akıllı telefonlarında düzenlemesine izin veren teknolojinin kullanımı nedeniyle Bigtincan'a dava açan Artifex adlı bir Amerikan Yazılım şirketiydi. Bigtincan ulaştı gizli yerleşim Artifex ile bu konuda kesin bir sonuç elde edemiyoruz, ancak Bigtincan o zamandan beri büyümeye devam ettiği için, yapılan tavizlerin Bigtincan işi üzerinde büyük bir etkisi olmadığını varsayabiliriz.

Bu davaların hiçbirinde gerçekten endişe edilecek önemli bir neden görmüyorum. Tehlikedeki potansiyel para göz önüne alındığında, yazılım şirketlerinin tescilli teknoloji hakkında çekişmelere girmesi kaçınılmaz görünüyor ve en başarılı teknoloji şirketlerinin çoğu, sadece Aaron Sorkin ve Ashton Kutcher'a malzeme vermek için olsa bile, geçmişlerinde yabancılaşmış bir yönetmen veya başka biriyle ilgili bir hikayeye sahipler.

Ücret

Bigtincan'ın liste fiyatını değerlendirmek, çoğu şirket için olduğundan daha karmaşık, çünkü neyin makul olacağına dair bir fikir edinmek için temel bir Fiyat / Kazanç oranına güvenemedim. Bunun yerine, neredeyse tüm yazılım şirketleri zararda listelediğinden, alternatif olarak gelir için fiyatı kullanmaya karar verdim.

Bu rakamlara göre Bigtincan değerlendirmesi oldukça makul görünüyor. 2016 takvim yılından elde edilen toplam gelir, tamamen seyreltilmiş 7.934 milyon piyasa değerine karşı 52.34 milyon oldu ve Fiyat-Gelir oranı 6.6 oldu. Linkedin'in ilk listelenmesi Fiyat / Gelir oranı 56'ydı ve Salesforce'unki 11 civarındaydı (bu, internet şirketlerine şüpheyle bakıldığı 2004 yılındaydı). Evimize daha yakın, Yeni Zelanda merkezli muhasebe yazılımı şirketi Xero, 2012'de 25 fiyat/gelir oranıyla ASX'te listelendi.

Bigtincan'ı diğer teknoloji IPO'ları ile karşılaştırmanın yanı sıra, modellenmiştir 2017'den sonraki beş yıl içinde, Bigtincan'ın ana gelir ve gider alanlarına farklı büyüme oranları atayarak nereye varabileceğine dair bir fikir edinmeye çalışmak.

Yaptığım varsayımlara dayanarak (ve birçoğunun bunların çoğuna katılmayacağını kabul ediyorum) şirketin 4.4'de FAVÖK'ü 2022 milyon olacak. Bana göre bu çok zorlayıcı. Kullandığım büyüme oranları konusunda aşırı iyimser olduğumu düşünmüyorum ve yılda 4.4 milyon dolar kazanan hızla büyüyen bir SaaS şirketinin piyasa değeri olarak 150 milyona daha yakın olacağını bilmek için Warren Buffett olmaya gerek yok. 50 milyon.

Karar

Bu halka arz ile ilgili önemli riskler vardır. Bigtincan hala rekabetçi bir ortamda faaliyet gösteren genç bir şirket ve beklentilerini tamamen sona erdirmek için tek gereken endüstri yönünde bir değişiklik veya daha büyük bir teknoloji şirketinden daha iyi bir ürün. Bununla birlikte, işler planlandığı gibi giderse potansiyel yukarı yönlü oldukça önemli ve benim için fiyat, dahil olmayı haklı çıkaracak kadar düşük.

Şişman Peygamberler Küresel Karşıtlık Fonu

BOŞLUKLAR

 Genel Bakış
Son on yılda bir hedge fon yöneticisi duyduysanız, Michael Burry olma ihtimali yüksek. Eksantrik yatırımcı, Küresel Mali Kriz sırasında konut piyasasına karşı yaptığı bahislerle milyonlar kazandı ve kitapta ve daha sonra filmde ölümsüzleştirildi. Büyük Kısa. Burry'nin hikayesi hakkında daha az hatırlanan şey, konut piyasası patlamadan önce sayısız paniklemiş yatırımcının fonundan paralarını çekmesi, Burry'nin bir patlamanın ortasında bir konut piyasasına karşı bu kadar çok para bahsi oynamasından endişe etmesidir. Burry bahsinden hala milyonlar kazansa da, olabileceğinden daha azdı ve tüm sürecin stresi ve hayal kırıklığı, hedge fonunu kapatmaya karar vermesine yol açtı.

Burry'nin hikayesi, riskten korunma fonlarıyla ilgili temel bir sorunun altını çiziyor: Riskten korunma fonlarındaki yatırımcılar paralarını istedikleri zaman çekebilirler. Genellikle bir hedge fon yöneticisi en fazla fırsatı gördüğünde, örneğin piyasa düşerken veya Burry'nin durumunda bir balon patlamak üzereyken, yatırımcılar paralarını geri isterler.

Listelenen Yatırım Şirketleri (LIC) son on yılda Avustralya'da popülerlik kazanmıştır. LIC'ler temel olarak ASX'te halka açık olarak işlem gören bir hedge fonu veya yönetilen portföydür. Ancak, bir hedge fonunun aksine, yatırımcılar paralarını bir LIC'den geri almaya karar verdiklerinde, sadece hisselerini satarlar, bu da LIC'nin yöneticisinin elindeki parayı azaltmaz. Bu, LIC yöneticilerinin yatırımcılarına daha az bağlı olduğu ve teoriye göre, bu nedenle getirileri maksimize etmeye daha fazla konsantre olabileceği anlamına gelir.

Fat Prophets Global Contrarian fonu, ASX'te listelenen bu tür en son LIC'dir ve 33 milyon dolarlık halka arzlarının 1.10'da kapanması beklenen hisse başına 10 $'dır.th Mart. Fat Prophets, 2000 yılında kurucuları Angus Geddes tarafından abonelik tabanlı bir yatırım danışmanlığı ve fon yönetimi şirketi olarak kuruldu. Hizmetlerine kaydolan yatırımcılara, günlük bir haber bülteninin yanı sıra belirli hisse senetleriyle ilgili alım ve satım önerileri içeren raporlara erişim hakkı verilir. Kuruluşundan bu yana kuruluş, 75'in üzerinde çalışana ve 25,000 aboneye ulaştı ve şimdi bir dizi farklı pazar ve sektör için hisse senedi alımları sağlıyor. Fat Prophets Global Contrarian fonu, Fat Prophets'in LIC dünyasına ilk kez daldığı fondur ve Angus Geddes ve ekibi tarafından Fat Prophets'i başarıya ulaştıran aynı karşıt yatırım ilkelerini kullanarak yönetilecektir.

Artılar

Şişman Peygamberler rekorunu kırdı
Fat Prophets'in son 16 yıldaki etkileyici büyümesi, büyük ölçüde çoğu fon yöneticisinin kıskanacağı hisse senedi alımlarının rekoru sayesinde olmuştur. 2000 yılındaki başlangıcından 2016 yılının sonuna kadar, tüm Avustralya hisse senetleri hisse senedi ipuçlarını takip eden bir yatırımcının yıllık getirisi, Tüm Sıradanların getirisi yalnızca %18.49'ya karşı %7.96 olacaktı. Diğer sektörlerinde de benzer şekilde etkileyici başarılar elde ettiler. Fat Prophets web sitesinde 2006'dan 2016'ya kadar olan tüm geçmiş hisse senedi ipuçları halka açık, ve bunları okuyarak şirketi ve bu başarı düzeyine nasıl ulaştıklarını iyi anlıyorsunuz.

Her hisse senedi ipucu, her bir şirket ve piyasa görünümü hakkında etkileyici miktarda ayrıntıyla, düşünceli bir şekilde yazılmıştır.  Yatırım mantığı ve tarzı hakkında bir fikir edinmek istiyorsanız, onların yatırım mantığına bir göz atın. tavsiye al Ağustos 2014'te Qantas hisseleri için.
                                                                               
Gönderi, Qantas'ın pazardaki konumunu, son zamanlarda karşılaştığı zorlukları ve Fat Prophets ekibinin neden mücadele eden havayolunun işleri tersine çevirebileceğini hissettiğini ortaya çıkarmak için özenli uzunluklara gidiyor. Önümüzdeki on iki ay içinde hisse fiyatının iki katından fazla artmasıyla tavsiye sadece yerinde olduğunu kanıtlamakla kalmadı, aynı zamanda şu konuda da haklıydılar. Nasıl oldu. Alan Joyce'un yeniden yapılanmalarının maliyet tasarrufları ile birlikte uçuş hacimlerindeki düşüşün, şirketin kârlılığa geri dönmesine yardımcı olacağını doğru bir şekilde tahmin ettiler. Elbette tüm tavsiyeleri bu kadar muhteşem olmadı, ancak tüm ipuçlarında benzer düzeyde bilgi, disiplin ve zeka sergiliyorlar. Böyle bir ekiple yeni bir maceraya atılırken zemin katta yer alabilme fırsatı kesinlikle çekici bir ihtimal.

Minimum Kısıtlamalar
İzahnameyi okurken, gözünüze çarpan şeylerden biri, Angus Geddes'in kendisine verdiği dizginleri gevşek bırakmasıdır. LIC'lerin çoğu genellikle kendilerini belirli sektörler, alanlar veya varlık türleriyle sınırlandırırken, izahname Angus Geddes ve ekibinin canları ne isterse ona yatırım yapacaklarını açıkça ortaya koyuyor. Hisse senetlerinden türevlere, borçlanma ürünlerine ve yabancı para birimlerine kadar her şeyde işlem yapma ve %100 nakit mevcudiyetinden %250 kaldıraca kadar çıkma hakkını saklı tutarlar. Bazıları bunu bir risk olarak görse de, bana göre bu çok mantıklı. Geddes ve ekibinin, fonu işletmek için talep ettikleri yaklaşık 400,000 dolarlık yıllık ücret artı ikramiyeye değdiğine inanıyorsanız, onları bir sektörle veya yatırım türüyle sınırlamanın pek bir anlamı yoktur. Bu özgürlük düzeyi ile Geddes, en çok değer vereceğini düşündüğü şeyin peşinden gidebilir ve fonun performans göstermemesi için hiçbir mazeret kalmaz.

Eksiler
Fiyat listesi
Yerleşik LICS'den daha küçük bir Piyasa Kapitalizasyonuna sahip yeni bir giriş yapan olarak, ücretler kaçınılmaz olarak daha yerleşik bazı borsa yatırım şirketlerinden daha yüksektir. Fat Prophets Global Contrarian Fund, net varlıklarının yıllık %1.25'ini ücret olarak alacaktır. Ayrıca, portföyün mevcut portföy değeri ile bir sonraki en yüksek tarihsel portföy değeri arasındaki farkın %20'lik tarihi en yüksek seviyesinde her çeyrek sona erdiğinde üç ayda bir ikramiye ödenecektir. Buna karşılık, Avustralya'nın en büyük Borsalı Yatırım Şirketlerinden ikisi olan Argo ve AFIC, yıllık net varlıklarının %0.2'sinin altında ücret almaktadır. Hem Argo hem de AFIC'in kendi kıyaslama endekslerinden düzenli olarak düşük performans gösterdiğine dikkat edilmelidir, bu nedenle belki de LIC dünyasında ödediğinizin karşılığını alıyorsunuz.

Net Maddi Varlıklar
Teklifin maliyetleri ödendikten sonra, Fat Prophets Global Contrarian Fund'ın maksimum aboneliğe dayalı Net Maddi Varlıkları, hisse başına yaklaşık 1.08 $ olacaktır. Borsada işlem gören Yatırım Şirketleri, ücretlerdeki piyasa fiyatları bir LIC aldığından, genellikle portföylerinin net değerine göre nispeten küçük bir iskontoyla işlem görürler. Bu, hisselerin gerçek piyasa değerinin listelendikten sonra 1.05 ila 1.07 dolar civarında olacağını ve 1.10 dolarlık bir satın alma fiyatına karşılık geleceğini varsayabileceğimiz anlamına gelir. Bu, yeni listelenen her LIC için aynı olsa da, bu teklife katılmayı düşünen herhangi bir yatırımcının uzun vadede bu teklifte olması gerektiği anlamına gelir, çünkü hisselerin büyük olasılıkla aşağıdaki liste fiyatının altında işlem görme olasılığı yüksektir. en azından ilk birkaç ay.

Wildcard

Sadakat seçenekleri
Fat Prophets halka arzına katılan her yatırımcıya, satın alınan her hisse için bir sadakat seçeneği verilir. Hissedarlar, listeleme tarihinden 12 ila 18 ay sonra, gerçek hisse fiyatı ne olursa olsun, sahip oldukları her hisse için 1.10 $ karşılığında Fat Prophets'te fazladan bir hisse satın alma seçeneğine sahip olacaklar. Bir yatırımcı hisselerini ilk yıl içinde satarsa ​​ve yeni sahibine devredilmezse, bu sadakat seçenekleri kaybedilir. Fon iyi performans gösterirse liste fiyatındaki hissenizi ikiye katlayabileceğiniz için, başlangıçta bu çok büyük bir miktar gibi görünüyor, ancak halka arza katılan herkesin aynı sadakat seçenekleriyle düzenlenmesi, faydaların çoğunu ortadan kaldırıyor. Aslında hisse senedi fiyatının net varlıklara eşit olduğu ve kimsenin ilk 12 ayda hissesini satmadığı basitleştirilmiş bir dünyada, sadakat seçeneği hiçbir fayda sağlamaz.  
Bunu anlamak için, bu varsayımlara dayanarak hisselerin 2.20 ay sonra 12 dolardan işlem gördüğünü hayal edin. Başlangıçta, sadakat seçeneklerinin artık her hissedara hisse başına 1.10$'lık bir bonus verdiğini söyleyebilirsiniz, çünkü onlar hisseleri 1.10$'a alıp hemen 2.20$'a satabilirler. Ancak bu, diğer tüm yatırımcıların da opsiyonlarını kullanacağı ve teklif edilen hisse sayısını iki katına çıkaracağı gerçeğini gözden kaçırıyor. Aynı zamanda, şirket varlıkları sadakat seçeneklerinin satışından yalnızca üçte bir oranında artarak 66 milyon dolardan 99 milyon dolara çıkacaktı. 99 milyon dolarlık net varlık ve şimdi ihraç edilen 60 milyon hisse ile, hisse fiyatı şimdi 99,000,000$/60,000,000$ = 1.65$ olacaktır. Bu, hissedarların sadakat seçeneği başına yalnızca 55 sent kazanacağı değil, aynı zamanda orijinal hisselerinin de aynı anda 55 sent kaybedeceği ve seçenek için net sıfır fayda sağlayacağı anlamına gelir.
Tabii ki, gerçek dünya asla ders kitabı gibi oynanmaz. Bazı hisseler, ilk 12 ayda kaçınılmaz olarak el değiştirecek, mevcut seçeneklerin sayısını azaltacak ve dolayısıyla hala sadakat seçeneklerine sahip olanlara bir miktar değer sağlayacaktır. Bununla birlikte, bu teklife katılmayı düşünen herhangi bir yatırımcı, eğer hisse fiyatı 12 doların üzerinde işlem görüyorsa, 1.10 ay sonra opsiyonlarını kullanmak için uygun fonlara sahip olduğundan emin olmalıdır, aksi takdirde diğer yatırımcıların nakde çevirmesi nedeniyle hisselerinin değerinin düştüğünü görme riskiyle karşı karşıya kalırlar. kendilerine fayda sağlayamadan seçenekleri.

Özet
Altı ayda paranızı ikiye katlayacak bir halka arz arıyorsanız, bu sizin için değil. Buradaki herhangi bir kazanımın uzun vadede olması muhtemeldir. Geddes ve ekibinin kendilerine vermiş oldukları özgürlük, risklerin önemli olabileceği anlamına geldiğinden, bu, hayat tasarruflarınızı yatırabileceğiniz bir halka arz da değildir. Ancak, portföyünüzün bir kısmı için uzun vadeli iyi bir yatırım fırsatı arıyorsanız, bu halka arza yatırım yapmak çok mantıklı olabilir. Fat Prophets ekibi, yatırım söz konusu olduğunda ne hakkında konuştuklarını bildiklerini kanıtladılar ve önceki başarılarına yakın bir yere ulaşabilirlerse, fon çok iyi yapacak.

Şahsen, Geddes'in sicili gözden kaçırılmayacak kadar iyi ve ben küçük bir yatırım yapacağım.

Teknolojik Teknoloji

BOŞLUKLAR
Genel Bakış

ReTech, Çin'deki şirketlere çevrimiçi öğrenme ve eğitim hizmetleri sunmaktadır. Şirketin %22.5'sini halka arz yoluyla satarak izahname yoluyla 20 milyon toplamayı planlıyorlar ve halka arz sonrası toplam piyasa değeri 112.5 milyon oluyor. İşletmenin üç ana kolu vardır, işletmelere personel için eğitim kursları sağladıkları bir E-öğrenme işletmesi, yerleşik eğitim kurumlarıyla ortak olacakları daha yeni bir e-eğitim ortaklık alanı (Queensland TAFE ile bir mutabakat zaptı vardır) ve bir şirketlere ve bireylere doğrudan kurs satmayı düşündükleri önerilen e-kurs doğrudan alanı. İzahna göre, e-öğrenme, 32.9 ve 2010 yılları arasında %2015'luk bir büyüme oranıyla hızla büyüyen bir endüstridir. Bu yüksek görünse de, hizmet ve bilgi tabanlı işler Çin'de patlama yaşıyor ve çevrimiçi eğitim en hızlı ve en hızlı büyüyen sektörlerden biri. Personel yetiştirmenin en ucuz yolları. Kariyerimde birkaç iş zorunlu e-öğrenme kursunu tamamlama talihsizliğine sahip olduğumdan, bu tam olarak heyecan verici bir endüstri değil, ancak şirketlere sundukları faydalar açık. İzahname, ReTech'in fikri mülkiyet haklarına sahip olduğu kurslardan birkaçını listeliyor ve “vites kutusu nasıl tanıtılır” ve “müşteriler için araç sigortası nasıl tavsiye edilir” gibi isimlere bakarak, neredeyse bir grup canı sıkılmış araba satıcısını hayal edebilirsiniz. Çin'de bir ofiste otururken çoktan seçmeli soruları tıklayarak.
Halka arz fonları, diğer şeylerin yanı sıra Hong Kong'da bir ofis kurmak için kullanılacak. Bu, başka bir Çinli şirketin en son incelediğim halka arzı olan Tianmei'nin aksine, nihai ana şirketin Avustralya'da bulunmadığı anlamına geliyor. Hong Kong şirket hukuku konusunda uzman olmasam da, bunun ReTech'e karşı bir işaret olduğunu düşünüyorum. Avustralyalı bir şirkette, hissedarlar, işler ters giderse, yönetim kurulu aleyhine toplu davalara veya potansiyel hamlelere başvurabilir. Bunların Honk Kong merkezli bir şirkete karşı organize edilmesinin ne kadar kolay olacağından emin değilim.

Firma arka plan

ReTech'in web sitesine göre, ReTech ilk olarak 2000 yılında Ai Shugang adında bir adam tarafından henüz üniversite öğrencisiyken bir web sitesi geliştirme şirketi olarak kuruldu. O zamandan beri büyüdü ve birkaç farklı teknoloji ve internet ile ilgili alana yayıldı. Kurucular, orijinal varlık olarak listelemek yerine, ASX'te listelenmek üzere ReTech Technology adlı yeni bir şirket kurmaya karar verdiler. İşe kendi sermayelerini enjekte ettiler ve ardından fikri mülkiyetin ve mevcut E-Öğrenim sözleşmelerinin önemli miktarlarını yeni oluşturulan şirkete sattılar/devretlediler. İşleri daha karmaşık hale getirmek için, aynı zamanda kurucular, anladığım kadarıyla tamamen Ai Shungang'a ait olacak olan Shanghai ReTech Bilgi Teknolojisi (SHR) adlı başka bir şirket kurdular. SHR ayrıca, orijinal ReTech kuruluşundan kendisine atanan önemli sayıda E-Öğrenim sözleşmesine sahiptir. SHR, ReTech'in SHR adına hizmet sunacağı bu sözleşmelere ilişkin olarak ReTech ile sözleşme imzalamıştır. Bunların hepsi biraz kafa karıştırıcı geliyorsa, tek kişi sen değilsin.
Tüm bunlarla ilgili endişem, ReTech'in, bir kurucunun işi sömürmesinin büyük bir tehdit olduğu, yani orijinal kurucuya ait olan ve halen faaliyet gösteren başka bir işletmenin büyük bir risk olduğu bir endüstri türünde olmasıdır. İzahnamede, ReTech, uzmanlığı ve mevcut müşteri listesini dört ana rekabet avantajından ikisi olarak listeliyor; bu, kurucu Ai Shungang'ın SHR'yi avlaması kolay olacak iki şey. Ai Shungang, ReTech'te önemli bir hisseye sahip olmasına rağmen, SHR'nin ana şirketinin %100'üne sahiptir, bu yüzden onun bunu yapma motivasyonu oradadır. İzahname, hem Ai Shungang'ın hem de şirketlerinin, ReTech ile aynı sektörde faaliyet göstermeyeceklerini garanti eden rekabet etmeyen sözleşmeler imzaladıklarına dikkat çekiyor, ancak bu sözleşmeleri Avustralya'da uygulamanın ne kadar zor olduğunu biliyorum ve sürecin ne olduğunu sadece hayal edebiliyorum. Çin'deki gibi olurdu.  
Çevrimiçi eğitim sektörüne girmemeyi taahhüt ettikleri için bu ayrı şirketin tam olarak ne yapacağını bulmak zor oldu. Sonunda ReTech'in web sitesinde Shaghai ReTech Bilgi Teknolojisinin yazılım ve teknoloji geliştirmeye odaklanacağını belirten yasal bir belge buldum. teknik yönetim danışmanlığı. İşleri daha da kafa karıştırıcı hale getirmek için, bir web sitesinde bulduklarıma dayanarak, hala ReTech ile aynı markayı kullanıyor gibi görünüyorlar. yönetim danışmanlığı web sitesi. Şirketin kurucularına güveniyorsanız muhtemelen bunların hiçbiri sizi rahatsız etmez ama benim için bunlar önemli konular.

Değerleme

herhangi birine bakmadan önce ReTech'in finansal bilgilerinin, şirketin mevcut haliyle Mayıs 2016'da kurulduğunu ve yeniden yapılanmanın son bölümünün ancak Kasım ayında tamamlandığını hatırlamak önemlidir. Bu, tüm tarihsel kâr ve zarar rakamlarının yalnızca proforma olduğu, sözleşmelerin, fikri mülkiyetin ve şu anda ReTech Group'a ait olan varlıkların şirket bölünmeden önce ne kazandığına dair tahminler olduğu anlamına gelir. Bu benim için büyük bir kırmızı bayrak. En iyi durumda bile proforma rakamlardan şüpheliyim ve bunlar bilinmeyen bir şirket tarafından bir prospektüste kullanıldığında, düzeltilmemiş rakamların bile verilmediği durumlarda bu büyük bir endişe kaynağı. Bu rakamların potansiyel olarak nasıl çarpıtılabileceğine dair sadece bir örnek vermek gerekirse, eğitim yazılımı geliştirme maliyetleri işin bir parçası olmadığı için silinebilirken, ilgili gelir ReTech'in alt satırında sayılır. Proforma rakamları incelemek de endişelerimi tam olarak gidermiyor. İzahnameden alınan aşağıdaki tabloya, özellikle vergi öncesi kar/gelir oranına bir göz atın. 2015 yılında sadece 6.9 ​​milyonluk gelirden vergi öncesi kar 4.2 milyon olarak listeleniyor, bu da şirketin her bir dolar gelir için 61 sent kar elde ettiği anlamına geliyor. Tabii ki, teknoloji sektöründe kârların yüksek olabileceğini anlıyorum, ancak özellikle bunun büyüme aşamasında olan genç bir şirket olduğunu düşündüğünüzde, 61'lik bir kâr / gelir oranı olağanüstü.

Büyüme oranları bu kadar yüksek olan çoğu genç şirket, işe yeniden yatırım yaptıkları için açık veriyor ve gelişen madencilik şirketlerinin kıskanacağı kar marjları kazanmıyor.


Bu nispeten büyük endişeler bir kenara bırakıldığında bile, değerleme pahalı görünüyor. 2015 Mali Yılı için proforma Vergi Sonrası Kâr sadece 3.6 milyondu, bu da 112.5 milyonluk bir değerlemeye karşı 31'in biraz üzerinde bir Fiyat/Kazançtır (2016'nın ilk yarısından elde edilen karı yıllık olarak hesaplamak size çok daha iyi rakamlar vermez) . FY2016 için tam yıl karının 5.8 milyon, P/E 20 olması bekleniyor, ancak Pro forma tarihsel hesaplardan daha şüpheli olduğum bir şey varsa, bu proforma kar tahminleridir, bu yüzden bu sayıları kullanmak için çok az eğilimim var. değerlemeyi deneyin ve gerekçelendirin.

İdari personel

Yönetim personelini araştırmaya başladığımda, ilk fark ettiğim şeylerden biri, ASX'teki Çinli şirketler listesine yardım etme konusunda uzman görünen Sidney merkezli bir finans firması olan Investorlink ile güçlü bağlantıydı. Bu listenin kurumsal danışmanları olmanın yanı sıra (ki bunun karşılığında kendilerine 380,000$ ödenecektir), Investorlink'ten bir yönetici olan Chris Ryan, ReTech'in beş yönetim kurulu üyesinden biridir. Bu aşamada bu halka arzdan zaten şüpheliydim, ancak bu tabuttaki son çiviydi. Chris Ryan'ın özgeçmişi, kötü Çin halka arzlarının bir kontrol listesi gibidir. Ryan, 2015 yılında tersine kote olan ve "devam eden teklifi garanti etmek için yeterli operasyonları" olmadığı için 2016 ortalarında ASX'ten askıya alınan Çinli bir şirket olan Chinese Waste Corporation Limited'in başkanıydı ve görünüşe göre öyle olmaya devam ediyor. Halen 60 sonlarında borsada 2012 sentten kote olan, 4 ortalarında açıklanamaz bir şekilde 2014 dolara ulaşan ve şu anda 7 sentten işlem gören TTG Fintech Limited'in başkanı ve yönetim kurulunda yer alıyor. 40 sonunda 2014 sentten işlem gören ve şu anda 20 sentten işlem gören ECargo Holdings'in. Investorlink'in tavsiye ettiği çeşitli Çin halka arzlarına bakmak için biraz zaman harcadım ve hisseleri şu anda liste fiyatlarının önemli ölçüde altında işlem görmeyen tek bir halka arz bulamadım. ReTech gerçekten meşru bir şirketse, bu sicili göz önüne alındığında neden Investorlink aracılığıyla listelemeye çalıştıklarını anlamak zor.

Karar

Açıkça söylemek gerekirse, yarı fiyatına alabilseydim ReTech hisselerini satın almazdım. Garip yeniden yapılanmadan yasal muhasebe rakamlarının eksikliğine, Kurumsal Danışman'ın yüksek değerleme ve korkunç siciline kadar her şey, tüm paramı hazine bonolarına yatırmak ve bir daha asla spekülatif bir şeye yatırım yapmamak istememe neden oluyor. Tabii ki, Ai Shungang'ın bir sonraki Mark Zuckerberg olması muhtemel ve sonunda bir aptal gibi görüneceğim (en azından bu blogu okuyan bir avuç insan için), ama bu bir risk. almaktan mutluyum.

 Teklif 9'te kapanıyorth Mart.

Tianmei İçecek Grubu Limited Şirketi

BOŞLUKLAR
Genel Bakış

Tianmei Beverage Group Corporation Limited, Guangzhou merkezli bir Çinli şirkettir. iş kollarına. Birincisi, paketlenmiş gıda ürünlerinin dağıtıcısı ve destekleyicisi olarak, farklı tedarikçilerin ürünlerini marketlere ve süpermarketlere yerleştirmektir. İkincisi, anlaşmalı oldukları bir Çin su işleme tesisi tarafından üretilen suyu satan bir şişe su şirketidir. Prospektüs'ü 10 milyon dolar toplamak için kullanıyorlar ve bu süreçte şirketin %25'ini satıyorlar. Para, şu anda sularını temin ettikleri su şişeleme tesisini satın almak ve Avustralya gıda ürünlerini ithal etmeye başlamak için kullanılacak. Çin ve anlaşmalı mağazalarında tanıtıyor.

Değerleme

Saf bir değerleme perspektifinden bakıldığında, Tianmei Çin harika bir anlaşma. İzahname'ye göre, 4.3'nın ilk yarısında 2016 milyon doların üzerinde bir kâr elde ettiler ve halka arz, şirkete 34 milyon değer veriyor, yani bu kazançları yıllık olarak hesaplarsanız, Fiyat / Kazanç (F/K) oranı beşin oldukça altında. . Bunun da ötesinde, işin her iki kolu da büyük büyüme alanlarında: Çin'deki şişelenmiş su pazarı, kirlilik endişeleri nedeniyle yıllık çift haneli büyüme gördü ve Çin'de Avustralya gıda ve sağlık ürünlerine yönelik talepteki artış astronomik düzeyde. Bunu, piyasanın Çinli tüketicilere maruz kalan herhangi bir Avustralyalı şirkete verdiği etkileyici primlerde görebilirsiniz: Bellamy's bir süre önce 40'lık bir P/E ile işlem görüyordu ve hatta CEO'larını ve muhasebeleriyle ilgili endişelerini görevden aldıktan sonra bile, hisse fiyatı sadece 10'luk bir P/K'ye düştü. A2 Milk şirketi 68'lik devasa bir F/K oranıyla işlem görüyor ve Blackmores büyük ölçüde Çin'deki büyüme potansiyeli sayesinde 20'lik bir F/K ile işlem görüyor.

İndirimli bir nakit akışı analizi kullanarak Tianmei'nin liste fiyatından daha yüksek olmayan bir değerleme yapmak temelde imkansız. %20'lik gülünç derecede yüksek bir iskonto oranı koysanız ve sonraki 6 yıl için %8'e düşmeden önce %1'lık muhafazakar bir büyüme oranı varsaysanız bile, yine de 40 milyon doların üzerinde bir şirket değerine sahip olursunuz. O zaman anladığım kadarıyla, bu hisseyi değerlendiriyorsanız, şişelenmiş su piyasasının veya Çin süpermarket koşullarının tam büyüme oranını araştırmak zaman kaybıdır, çünkü ne bulursanız bulun, hisse senedinin iyi bir satın alma olduğunu gösterecektir. . Bunun yerine, herhangi bir potansiyel yatırımcı için basit soru şudur: Bu firmaya güvenebilir miyiz? İyi kurumsal yönetişim konusunda tam anlamıyla lekesiz bir üne sahip olmayan bir ülkede faaliyet gösteren nispeten bilinmeyen bir şirket olarak şüphelenmemek elde değil. Hesapları aracılığıyla sattıkları hikaye, herkesin yatırım yapmak isteyeceği bir hikaye. Soru şu ki, bu hikaye doğru mu

personel

Rol modelim ve bu blogu başlatmam için bana ilham veren John Hempton'a göre, bir şirketin tehlikeli olup olmadığını anlamanın en iyi yolu, kilit yönetim personelinin tarihine bakmaktır. Hempton'ın hedge fonu Bronte Capital, açığa satış yapmak için potansiyel hedefler için dolandırıcılık yapan şirketlerle ilişkisi olduğuna inandıkları kişileri takip ederek tam da bunu yapıyor.


Ne yazık ki, şirketteki kilit kişilerin çoğu hakkında neredeyse İngilizce bilgi bulmak zor ve Mandarin bilmiyorum, bu yüzden gerçekten bakabileceğim tek kişi başkan, Tony Sherlock adında Avustralyalı bir adam. Tony Sherlock, M & A ve finans dünyasında uzun süredir var. Australian Wool Corporation'ın başkanıydı, on yıl boyunca PWC'de risk bölümünde çalıştı ve bir butik kurumsal danışmanlık şirketi olan Bennelong başkentini kurdu. firma. Linkedin profiline bakılırsa, 1969'da Ekonomi Lisansını bitirdiği için en genç yaşta altmışlarının sonlarında görünüyor. Başarılı bir kariyerin sonuna yaklaşan bir adam, yukarıda olmayan bir şirketi terfi ettirerek itibarını riske atar mı? Devre kartı? Bu pek olası görünmüyor. Yıllar boyunca kendisi için sağlam bir ün kazandı ve kariyerinin bu kadar ilerisinde bunu riske atması garip olurdu. Tabii ki hiçbir şey kesin değil ve onu nakit için çaresiz bırakan veya şirketin hileli olduğunu bilmediği gizli bir kumar durumu olabilir, ancak genel olarak, onun Başkan olduğuna dair olumlu bir işaret gibi görünüyor.

Tarihçe

Tianmei'den şüphelenmeme neden olan ilk şeylerden biri yaşıdır. şirketin izahnamesi daha 2013'te başladı. Tianmei Çin'in kesin tarihini ortaya çıkarmaya çalışmak zahmetli bir girişim, çünkü işletme adı değişiklikleriyle birlikte yaratılan gülünç sayıda holding şirketi var. Yine de anlayabildiğim kadarıyla, Tianmei işletmesi, Guangdong Gewang'ın insan sağlığı için hayati önem taşıdığını iddia ettiği kimyasal bir element olan selenyum takviyeleri satan, 2013 yılında kurulan Guangzhou merkezli bir işletme olan Guangdong Gewang tarafından 2010 yılında oluşturulmuş gibi görünüyor. Başlangıçta hiç duymadığım bir ek satan bir şirketten şüphelenirken, biraz araştırma yaptıktan sonra aslında meşru görünüyor. Selenyum eksikliği Batı'da çok nadir olmasına rağmen, görünüşe göre Çin'in bazı bölgelerinde selenyum eksikliği olan toprakta yetiştirilen mahsuller nedeniyle bir sorundur. 2015 yılında yeniden yapılanma sırasında Guangdong Gewang, selenyum takviyesi işini su ve FMCG işlerinden ayırdı ve sonuç olarak Tianmei'yi kurdu. Yeterince ilginç bir şekilde, Guangdong Gewang şu anda kendi halka arzları için Nasdaq'a kabul başvurusunda bulunuyor. Guangdong Gewang, Britanya Virjin Adaları'nda kurulmuş bir şirket olan Biotechnlogy Holding Ltd aracılığıyla Tianmei'nin %22.5'ini hâlâ elinde tutuyor. (Bu şirketlerin her ikisi de Britanya Virjin Adaları'na gerçek bir sevgi besliyor gibi görünüyor, Tianmei'nin mülkiyeti de bir Britanya Virjin Adaları şirketi aracılığıyla aktarılıyor.) Tarih tam olarak istikrarlı olmasa da, beni değiştirecek bariz kırmızı bayraklar yok. Tianmei'ye yatırım yapmak.

Mülkiyet

Bu halka arzla ilgili hoşuma giden şeylerden biri de, ilk listelemenin en azından sadece mal sahiplerinin para kazanması için bir yol olmaması. Yorgun, ancak kapitalizmin teorik faydalarına hala temkinli bir şekilde inanan biri olarak, bir halka arz görmek güzel. bir borsanın yapması gerekeni yapmak; büyümek isteyen bir işletmeye sermaye tahsis etmek.
Mülkiyet yapısıyla ilgili garip bir şey, %22.5'lik hisseye sahip eşit en büyük hissedarın Han Xu adında bir kadın olmasıdır. Fotoğrafından yirmili yaşlarının ortalarında görünen İcra Direktörü. 2011'de lisans, 2013'te Uluslararası Finans Yüksek Lisansı bitirmiş biri nasıl olur da şirkette 7.2 milyon dolarlık hisseye sahip olur? Belki de daha temel bir soru, üç yıl önce üniversiteyi bırakan ve hiç hukuk okumamış biri nasıl olur da onun yaşında tam nitelikli avukatlar hala çalışıyorken, kısa süre sonra halka arz edilecek bir kuruluşun 'hukuk uzmanı' ve icra direktörü olabilir? Junior Associates olarak saat hafta? En açık açıklama, onun önemli birinin kızı olduğu olurdu. Biraz araştırma yaptıktan sonra, orijinal Selenium ek şirketinin kurucularından birinin Wei Xu adında bir adam olduğunu buldum. Xu soyadının Çin'de ne kadar yaygın olduğunu bilmesem de, akraba olabileceklerini varsaymak mantıklı görünüyor.
Bu potansiyel Kayırmacılık endişe duymaya yetecek kadar mı? Gerçekten öyle düşünmüyorum. O iş için en kalifiye kişi olmasa da, şirketin kurucu ortaklarının varlıklarını sürdürdükleri konusunda güven verici. Tianmei'nin üçüncü en büyük hissedarı, Guangdong Gewang'ın Nasdaq IPO'ları için yaptığı başvurulara göre babası Shili Zhang'ın Selenium işinin ilk kurucularından biri olan Mengdi Zhang adında bir adam.

Karar

Genel olarak, bunun oldukça iyi bir halka arz gibi göründüğünü düşünüyorum. Bu kadar genç bir şirkete ve özellikle de yabancı bir ülkede faaliyet gösteren bir şirkete yatırım yapmanın elbette her zaman riskleri olsa da, fiyat onu değerli kılacak kadar düşük. Listelemenin hem sermayeyi artırmak hem de Avustralya gıdalarını ithal etmeye başlayabilmeleri için Avustralya ile bir bağlantı oluşturmakla ilgili olduğu görülüyor, bu belki de neden bu kadar düşük bir fiyata listelediklerini açıklıyor; onlar için fayda sadece artırmayı düşündükleri sermaye değildir. Piyasa, Tianmei'nin meşru olduğuna dair güven kazanırsa, şirket pazarını ikiye katlayabilir. Önümüzdeki 12 ay içinde büyük harf kullanımı ve yolculuk için kesinlikle yanında olacağım. 


Eildon Başkenti

BOŞLUKLAR

Genel Bakış

Eildon Capital şu ​​anda halka açık yatırım şirketi CVC Limited'in bir yan kuruluşudur. Şirket, yüksek getirili borç ve emlak sektöründeki yatırımlara odaklanmaktadır. Halka arz yoluyla, 2 ila 10 milyon arasında bir piyasa değeri ile 24 ila 32 milyon dolar arasında para toplamayı planlıyorlar. İzahnamede, mülk üzerindeki borç getirisi hedeflerinin yönetim ücretleri ve vergiler öncesi yüzde 12 ila 18 arasında olduğunu belirtiyorlar. Bir Asma finans şirketi olarak, bu kredilerin teminatı genellikle girişimlerin kendisinde öz sermaye olacaktır.
Bu prospektüs hakkında beğenilecek çok şey var; deneyimli ve istikrarlı bir yönetim ekibi, iyi bir sicil ve en azından yüzeyde makul bir fiyat, satın alınan her bir dolar değerindeki hisse, yeni oluşturulan şirkette size 1.01 dolarlık net varlık kazandırıyor. Yine de birkaç tereddütüm var ve katılmamamın üç ana nedeni var.

emlak sektörü 

Konut piyasasının aşağı yönlü bir düzeltme için geciktiği fikrine uzun vadeli inanan biri olarak, kimin buna yüksek getirili gayrimenkul geliştirme kredilerinde uzmanlaşmış bir şirketten daha fazla maruz kalacağını düşünmek zor. Mevcut varlıklarının önemli bir kısmı Melbourne, Gold Coast ve Brisbane'deki apartman projelerine verilen ara kredilerdir. “Konut balonu” deyince, Gold Coast'ta bir apartman geliştirme muhtemelen akla gelen ilk şeylerden biri. Eildon izahnamede risklerini azaltmanın yolları olduğunu vurgularken, kredilerden çift haneli getiriler alıyorlarsa kendilerini bu kadar iyi koruyabileceklerine inanmak zor.

Vanda Gould

Beni bu listeden biraz şüphelendiren bir diğer şey, Eildon başkentinin şu anki ana şirketi CVC Limited'in etrafında dolaşan bir tartışma. 1985 yılında kurulan CVC Limited'in kurucu direktörlerinden biri ve uzun yıllar başkanlığını Vanda Gould adında bir adam yaptı. Vanda Gould, ATO ile vergiden kaçınma konusunda uzun bir anlaşmazlığa düştükten sonra 2014 yılında istifa etti. Yakın zamanda, sahibi olduğu ve danışmanlık yaptığı şirketler için 300 milyon dolardan fazla vergi faturası nedeniyle yüksek mahkemeye yaptığı temyiz başvurusunu kaybetti ve ayrıca, onu hapse atabilecek vergi kaçırmayla ilgili cezai suçlamalarla karşı karşıya. Adam Avustralyalı yatırımın gerçek karakterlerinden biri gibi görünüyor, başkanının CVC için yazdığı mektuplar düzenli olarak oldukça felsefi olacak, Shakespeare'den alıntı yapacak ve antik Roma ve Babil'den gelen faiz oranlarına atıfta bulunacaktı. Bu günlerde CVC'de herhangi bir pozisyonu olmamasına ve web sitesinde adını bile bulamamanıza rağmen, CVC'nin çeşitli işlerinden tamamen uzak olduğuna inanmak zor. Devam eden potansiyel bir bağlantıya bir örnek vermek gerekirse, Eildon sermayesinin %10'dan fazlası, listede Chemical Trustees Limited adlı bir şirkete ait olacak, bu şirket, Vanda ile ilgili olarak iddia edilen vergi kaçakçılığı nedeniyle 2010 yılında varlıklarını dondurmuş bir şirket. Gould. Chemical Trustees ve Vanda Gould arasında hala bir bağlantı olup olmadığı hakkında hiçbir fikrim yok, ancak elindekileri aceleyle satmak zorunda kalırlarsa veya hisselere el konulursa, bunun hisse fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olabilir.

Fiyatlandırma endişeleri

Bu izahnameye aykırı olan son şey, CVC Limited'in mevcut hisse fiyatıdır. Geçen mali yılın sonunda 214 milyon dolarlık net varlıkları olan CVC'nin piyasa değeri, son birkaç aydır 196 milyon dolar civarında seyrediyor. Bu, CVC Limited'e yatırdığınız her 1 doların size CVC'nin bilançosunda 1.09 dolarlık net öz sermaye satın aldığı anlamına gelir. Bu, halka arzda yer alırsanız Eildon Capital'in öz sermayesinden alacağınızdan 8 sent daha fazla. CVC şu anda Eildon sermayesine sahip olduğundan, bu, halka arzın mevcut piyasa fiyatının üzerinde fiyatlandırıldığı anlamına gelebilir. Tabii ki, piyasanın CVC'nin bilançosunda tam olarak hangi varlıkları değersizleştirdiğini kesin olarak bilmek imkansız, ancak başka herhangi bir şey gibi Eildon sermaye varlıkları da olabilir. Bu durumda, hisse fiyatının listeleme sırasında yaklaşık %6 veya %7 oranında düşmesi tehlikesi vardır. Şirkete uzun vadeli bir inancınız varsa, bu sizi rahatsız etmeyebilir, ancak para kazanmak istiyorsanız bu hisseleri uzun bir süre elinizde tutmayı taahhüt etmeniz gerekebileceği anlamına gelir.

Karar

Tüm bu sorunlara rağmen, hedef getiriler şüphesiz bazı yatırımcılar için cazip olacaktır ve biraz risk iştahınız varsa ve şu anda konut sektörüne bu kadar açık değilseniz, bu halka arzda yer almak mantıklı olabilir. Yine de benim için, konut piyasasına yönelik şüpheciliğim ve Vanda Gould bağlantısıyla ilgili endişelerim, bunu kaçırmaktan mutlu olmamı sağlıyor.

Teklif 24'te kapanıyorth Ocak

Ardrea Kaynakları

BOŞLUKLAR

Genel Bakış

Ardea kaynaklarının prospektüsünden etkilenmemek elde değil. Uzun vadeli danışmanın Genel Müdür rolünde ilk şansını elde etmesi, önümüzdeki birkaç yıl içinde toplanan tüm parayı keşif kazılarına yatırmaya yönelik ya hep ya hiç planı ve altın külçelerinin, terk edilmiş maden sahalarının ve eski mektupların umutlu ve ciddi resimleriyle ilgili bir şeyler. Poldark bölümünden bir şey gibi hissettiriyor.
Tüm proje, Heron Resources yönetiminin, mevcut madenlerine odaklanmayı tercih eden hissedarlarını rahatsız etmeden, umut verici göründüğünü düşündükleri bazı mevcut kiralık mülklerin keşfini finanse etmeyi hayal ettiği yaratıcı bir yol gibi görünüyor. Ardrea Resources'a kiralık mülkler verilecek ve karşılığında Heron Resource hissedarlarına Ardrea Resources'taki hisselerin yarısından fazlası verilecek. Ardrea daha sonra halka arz yoluyla diğer hisselerini satarak 6 milyon dolar toplayacak.
Zarif bir çözüm olsa da, işleri yapmanın oldukça pahalı bir yoludur. Görünüşe göre halka arz 900,000$'a veya toplanan paranın %15'ine mal olacak ve bu, yönetim kurulu üyelerinin ve yöneticilerin her yıl ödenmesi gereken ek maaşları hesaba katılmadan önce. Yeterince zorlayıcı Heron Resources yönetiminin hissedarları sondajı şirketin kendi başlarına yapmasına izin vermeye ikna edeceğinden, belki de bu haksızlık olsa da, broşürde o kadar heyecanlı bir şekilde konuşuldu ki.

Analiz

Ardrea için ödeme ağacı oldukça basit: İki yıllık keşif, ya bir madeni garanti eden bir şey ortaya çıkaracak ya da şirket, keşif sondajında ​​neredeyse tüm parasını yakmış olacak ve hisseler değersizliğe yakın olacak. Bu, bu anlaşmayı değerlendirmek için iki şeye karar vermemiz gerektiği anlamına geliyor: sondaj bir şey ortaya çıkarsa hisse fiyatı ne kadar olacak ve bunun olma olasılığı.
Sondaj çalışması uygun bir maden sahası ortaya çıkarırsa Ardrea hisse fiyatının ne olacağını denemek ve ölçmek için Heron Resources'ın hisse fiyatını kullanabiliriz. Halihazırda olduğu gibi, Heron Resources, Woodlawn madenini, önümüzdeki yılın başlarında başlayacak olan çalışmalarla ekonomik olarak uygun olarak onayladı. Sözde bu bilgi hisse fiyatına dahil edildiğinde, şirketin piyasa değeri 52 milyon doların biraz altında. Madenin yaklaşık 24 milyon dolarlık net nakit parasını çıkarırsanız, Bu, Heron Resources maden sahasının piyasa değeri artı kalan diğer tüm kiralık mülklerin yaklaşık 28 milyon dolar olduğu anlamına gelir. Ardrea Resources'ın listelenmesindeki piyasa değeri, tamamen abone olunması halinde 14.3 milyon olacaktır, yani Ardrea, bir fizibilite raporunun geliştirmeye değer olduğunu gösteren bir maden sahası bulursa, piyasa değeri ve hisse fiyatı sırasıyla 28.6 milyon ve 40 sente iki katına çıkabilir. makul bir varsayım olsun. Bunun aşırı basit olabileceğini biliyorum, ancak ne bulunabileceği konusunda o kadar çok bilinmeyen var ki, daha spesifik olmaya çalışmak boşuna görünüyor.
Sondajın herhangi bir şey bulmasına bir yüzde atamaya çalışmak daha da zor. “'valabi tarzı manyetit epidot değişimi'' gibi ifadelerin bana bir şey ifade ettiğini iddia bile etmeyeceğim, dolayısıyla İzahname bu konuda pek yardımcı olmuyor. Yine de bana bu yüzdenin o kadar da iyi olmadığını hissettiren birkaç şey var. İlk olarak, bu kiralık evler tam olarak yeni değil, Prospektüs, önceki madencilerin defalarca incelediklerini belirtiyor ve bu pek iyi bir işaret olamaz. İkinci olarak, eğer bu gerçekten harika bir fırsatsa, halka arzdan 6 milyon toplamanın daha kolay yolları olması gerektiği fikrine geri dönüyorum. Elbette, bu fırsatın değerli olduğunu düşünürlerse, para yatırma şansına atlayacak olan özel yatırımcılar olacaktır. Tüm bunları göz önünde bulundurarak, sondaj beklentilerinin %50'nin üzerinde olduğundan emin olmakta zorlanıyorum.
Bu kadar düşük bir ödeme şansıyla, anlaşma o kadar da cazip görünmüyor.
Bu İzahname'ye yatırım yapmak istemememin bir nedeni daha var. İzahnamenin koşullarından biri, halka arzın fazla talep edilmesi durumunda Heron Resources hissedarlarına öncelik verilmesidir. Bu, ortalama Heron Resources sahibi olmayan yatırımcı için yakalama 22 durumunda olduğunuz anlamına gelir: Heron Resources hissedarları bunun iyi bir anlaşma olduğunu bilirse, hisselerin tamamı veya çoğu, halka ulaşmadan önce kapatılacaktır ve siz dışarıda bırakılacaktır. Öte yandan, Heron Resources Hissedarları bu sondaj projesinin buna değmediğini düşünürse, muhtemelen teklifiniz karşılanacaktır.

Karar

Bu benim için bir geçiş. Heron Resources'ta hissem olsaydı daha mantıklı olabilirdi, ancak şu anki haliyle, potansiyel getiriyi değerli kılmak için çok fazla potansiyel dezavantaj var.


1...252627Sayfa 27/27

En Son İstihbarat

spot_img
spot_img

Telif Hakkı @ 2024 Plato Technologies Inc.