Genel Bakış
Moelis Australia, 2007'de kurulmuş bir Amerikan yatırım bankası olan Moelis & Company'nin Avustralya'daki şubesidir. Moelis and Company, önde gelen "Butik yatırım bankalarından" biri olarak kendilerine bir isim yapmışlardır. GFC, büyük ölçüde, daha bağımsız tavsiye verme konusundaki algılanan yetenekleri sayesinde. Bugüne kadar elde ettikleri en etkileyici galibiyetlerden birinde Moelis and Co, yakın zamanda muhtemelen tarihin en büyük halka arzı olacak olan Suudi devlet petrol şirketi Aramco'nun tek lideri olarak ilan edildi.
Avustralya'da Moelis, tartışmasız olmasa da benzer şekilde başarılı oldu. Çok sayıda başarılı halka arzda yer almış olsalar da, 2014'ün sonlarında başarısız olan Simonds Group halka arzının da baş yöneticisiydiler ve hisseler şu anda değişken fiyatlarının dörtte birinden daha az bir fiyatla işlem görüyor. Daha yakın zamanlarda, planladıkları özsermaye için bir miktar borç için, görünüşe göre Slater ve Gordon borçlarını önemli indirimlerle satın aldıklarına dair haberler yaptılar.
Halka arzdan sonra Moelis & Co, Moelis Australia'da %40 hisseye sahip olacak ve iki kuruluş arasındaki ortaklık, Moelis and Co'nun kurucusu Ken Moelis'in yönetim kurulunda yer almasıyla devam edecek.
IPO ayrıntıları
Toplam 25 milyon hissenin 125 milyonu, halka arz yoluyla hisse başına 2.35$'dan satılacak ve teklifin maliyetleri hesaba katıldığında 53.8 Milyon $ artacak. Liste fiyatındaki Piyasa değeri 293.8 milyon dolar olup, bu onu bu yıl bugüne kadarki en büyük Avustralya halka arzlarından biri haline getiriyor.
CEO
Moelis Australia'nın CEO'su Andrew Pridham, daha çok Sydney Swans'ın Başkanı olarak rolüyle ve ara sıra yaptığı işlerle ünlüdür. Eddie Mcguire ile tükürdü bir yatırım bankacısı olarak kariyerinden daha fazla. Pridham'ın kariyeri etkileyiciydi; Henüz 28 yaşında UBS Yatırım Bankacılığı Avustralasya Genel Müdürü olarak atandı ve ayrıca 2009'da Moelis Australia'nın kurulmasına yardım etmeden önce JP Morgan'da üst düzey roller üstlendi. Yine de sanat koleksiyonculuğu dünyasındaki girişimlerinde daha az başarılı oldu ve manşetlere konu oldu. Birkaç yıl önce, sahte olduğu ortaya çıkan bir tabloyu 2.5 milyon dolara satın aldığında. Melbourne radyo sunucuları bu konuda onunla dalga geçmeye başladığında, Pridham'ın yanıtı bir şekilde bir cümlede kurbanlıktan züppeliğe geçmeyi başardı.
Ancak Pridham, Moelis Australia'yı bir sanat galerisine dönüştürmeye karar vermediği sürece, Avustralya sanatındaki şüpheli zevki potansiyel yatırımcıları rahatsız etmemelidir ve genel olarak oldukça yetenekli ve zeki bir adama benziyor. Ayrıca, yaklaşık üç yüz milyon dolar değerinde bir yatırım bankasının CEO'su için maaşı oldukça makul, maaşı yılda sadece 450,000 dolar artı ikramiye. Performans ikramiyeleri ve hisse fiyatlarındaki artışlar yoluyla parasının çoğunu kazanmaya çalışması, yatırımcılar için olumlu ve diğer son listelemelerin (Wattle Health'ten herkesin öğrenebileceği bir şey mi?)
Genişleme planları.
Moelis Australia'nın halka arzıyla ilgili beni endişelendiren şeylerden biri, toplam 44.2 milyonun 58.8 milyonunun belirsiz bir “büyüme sermayesi” amacıyla ayrılacak olması. Bu, İzahnamenin başka bir bölümünde aşağıdaki ifadeyle genişletilir:
“Moelis Australia, bir dizi stratejik varlık ve işletme satın alımını aktif olarak değerlendiriyor. Bu fırsatların hiçbiri, bu İzahnamenin tarihinde ilerleyeceğinden emin değildir. Bu satın almalardan herhangi biri veya bunların bir kombinasyonu, Moelis Australia'nın Teklif gelirlerinin önemli bir bölümünü değerlendirilmekte olan potansiyel varlıkların veya işletmelerin satın alınmasını finanse etmek için uygulamasına neden olabilir.”
Bazı yatırımcılar bunu bir büyüme fırsatı olarak görecek olsa da, özgüven eksikliği olmayan bir CEO, profesyonel bir hizmet işinin birleşimi ve bunun gibi açıklamalar beni biraz tedirgin ediyor. Herhangi bir finans akademisyeninin veya Slate ve Gordon hissedarının size söyleyeceği gibi, borsada işlem gören şirketler tarafından yapılan ticari satın almalar, hissedar değeri yaratmaktan ziyade yok etme eğilimindedir ve Pridham'ın 54 milyon dolarla uzun süre ellerinde oturabileceğinden şüpheliyim. cep. Yüzyılın anlaşmasını yapması mümkün olsa da, çiğneyebileceğinden daha fazlasını ısırması da mümkün.
Önemli Yatırımcı Vize Fonları Programı
Moelis'in halka arzıyla ilgili beni endişelendiren bir diğer şey de, bunun Önemli Yatırımcı Vizesi Fonları Programına dahil olması. Bu, federal hükümetin bir süre önce tanıttığı ve onaylanmış Avustralya yatırımlarına 5 milyon doların üzerinde yatırım yapan Yatırımcıların Avustralya Vizesi alabilecekleri bir programdır.
Bu tür vize programları hem Avustralya'da hem de uluslararası düzeyde çok eleştiri almış ve özellikle ABD'de hedef haline gelmiştir. dolandırıcılık faaliyetleri
Kanada, çok az fayda sağladığını gördükten sonra kendi programını iptal etti ve 2015'teki bir Avustralya üretkenlik komisyonu raporu, programın iptal edilmesini savundu ve bunun yaşlı insanlara çok fazla vize verilmesine yol açtığını savundu. sınırlı İngilizce becerileri.
Mevcut Liberal hükümet plana bağlı görünse de, bir şeylerin değişmesi için gereken tek şeyin bir hükümet değişikliği veya birkaç yüksek sesle duyurulan skandal olduğunu hayal edersiniz. Moelis'in kendileri, bu ayrıntılı belgenin kanıtladığı gibi, bunun işleri için oluşturacağı risklerin çok iyi farkında görünüyorlar. onların cevabı 2015 verimlilik komisyonları raporuna
İzahname, yönetilen ortalama varlıkların 161'de 624 milyondan 2017 milyona büyük ölçüde bu program sayesinde büyüdüğünü belirtse de, Moelis her bir ayrı sektör için geliri ayrıştırmıyor, bu nedenle, bu programın iptal edilmesi durumunda iptal edileceğini varsayabiliriz. iş üzerinde önemli bir etkisi olacaktır.
Değerleme
Yatırım bankalarının çoğuna bakıldığında, 15'in hemen altında bir F/K etrafında kümelenmiş görünüyorlar. Goldman Sachs şu anda 13.96'da, JP Morgan Chase 14.1'de ve Morgan Stanley 14.53'te. Dört büyük Avustralya bankasının benzer F/K oranları var. Moelis Australia kuşkusuz bunun farkındadır ve izahnamede "düzeltilmiş" bir Fiyat/Kazanç oranı olan 14.6'yı sunmuştur. Yüzeyde bu, değerlemenin oldukça iyi bir anlaşma gibi görünmesini sağlar. Nispeten küçük bir oyuncu olarak, büyüme beklentileri daha büyük bankalardan daha önemlidir, bu nedenle aynı iskonto oranında fiyatlandırılmak büyük bir fırsatı temsil eder. Ancak bu, yatırım bankacıları tarafından hazırlanan düzeltilmiş oranlara güvenmeden önce kendi araştırmanızı yapmanın iyi bir örneğidir. Moelis Australia'nın 2016 takvim yılından (9.8 milyon) kârını, listeleme sonrası 293.8 milyonluk piyasa değerine böldüğümde, izahnamede belirtilen oranın iki katından fazla olan 29.97'lik bir fiyat/kazanç oranı alıyorum. Bunun, hesap makinemin Moelis Australia'nın genel merkezinde kullanılanlar kadar süslü olmamasından kaynaklandığını düşünebilirsiniz, ancak Moelis aslında bu düşük oranı elde etmek için oldukça şüpheli iki düzenleme yaptı.
Başlangıç olarak, F/K oranları neredeyse her zaman önceki kazançlar kullanılarak hesaplanır (son on iki ay). Moelis Australia'nın düzeltilmiş F/K oranında, bunun yerine 2017 takvim yılı için 16.8 milyon olan tahmini Pro Forma kazançlarını kullandılar. Küçük büyüyen bir şirket için, iş yeni başlıyorsa, tahmini kazançları bir F/K oranında kullanmak mantıklı olsa da, yüz milyonlarca önerilen piyasa değerine sahip yerleşik bir yatırım bankası için bunun nasıl haklı olduğunu göremiyorum. . Moelis Australia, önümüzdeki on iki ay içinde operasyonlarını önemli ölçüde değiştirmeyi planlamıyor, bu nedenle, tahmin edilen kazançları kullanma nedenleri daha çekici bir F/K oranı elde edebilmek için görünüyor.
Yaptıkları diğer ayarlama, F/K formülünün fiyat tarafındadır. Moelis Australia, düzeltilmiş formül için piyasa değerinden 57 milyonluk net teklif gelirlerini çıkarmak gibi tuhaf bir yaklaşım benimsedi. Potansiyel bir hissedar olarak, gerçek piyasa değeri piyasanın hisse senedini nasıl değerlendireceği ve ödenmemiş toplam hisseler gelecekteki kazançlardaki payınızı belirleyecek olsa da, satın alma planları öngörülen kazançlarına dahil edilmediği için bu sözde haklıdır. F/K oranları geçmişten elde edilen kazançlara ve bugünün piyasa değerine dayalıyken, bir tür tuhaf solucan deliği muhasebesi yöntemiyle Moelis, gelecekteki kazançlara ve geçmişten gelen bir piyasa değerine dayalı bir oran sunmuştur.
Elbette, Moelis Australia'nın, yaptıkları ayarlamaların neden makul olduğunu ve F/K oranlarının doğru olduğunu açıklayacak bir grup yüksek ücretli muhasebeciye teslim edebileceğinden eminim, ancak yine de Goldman Sachs'ın nasıl olduğunu açıklayabilecek matematik doktoraları vardı. CDO'lar 2006'da harika bir fikirdi ve hepimiz bunun nasıl sonuçlandığını biliyoruz. Moelis Australia'nın iyi bir yatırım olup olmadığına karar verirken hesapladığım 29.97 rakamını kullanarak gelecekteki herhangi bir yatırımcıya çok daha iyi hizmet verileceğini iddia ediyorum, çünkü diğer şirketler için F/K oranları bu şekilde alıntılanmıştır.
Karar
Anlaşmayı değerlendirmek için gerçek F/K oranı olan 29.97'yi kullandığınızda, Moelis Australia'nın halka arzı makul görünüyor, ancak pek heyecan verici görünmüyor. Moelis Australia'nın kanıtlanmış bir sicile sahip harika ve gelecek vadeden bir Kurumsal Yatırım Bankası olduğunu ve Pridham'ın inanılmaz bir satın alma başlatmak için 50 milyon dolarlık ücretsiz nakit özgürlüğü verilecek bir dahi olduğunu düşünüyorsanız, o zaman bir P /E oranı, daha büyük yatırım bankalarının iki katı belki de makul. Yine de benim açımdan, Önemli Yatırımcı Vize Programı, uzun vadeye dayanan herhangi bir yatırımımı isteyebileceğim bir şey değil ve satın almaların sicili hakkında bildiklerime göre, muhtemelen bilançodaki nakdi yatırıma yatırmayı tercih ederim. Pridham'ın hazırladığı plandan daha fazla bir endeks fonu.
