Etiket: Inme
Son Dakika Haberleri
GO2 İnsanları
GO2, 10 ila 12 milyon arasında bir listeleme gösterge piyasa değeri ile 23 ila 25 milyon arasında yükselen WA tabanlı bir işçi kiralama şirketidir. Teklif bu Cuma günü sona eriyor.
G02 halka arzına bakarken aklıma gelen ilk düşünce, yatırımcıların çok para kazanması gerektiğiydi. GO2'nin ATO'ya 3.8 milyon borcu var, artan alacaklarla birlikte işletme sermayesi sorunları var ve FY17 için zarar etmeye hazırlanıyor. Halka arz devam etmezse, şirketin birkaç ay içinde iflas etmesi gerçek bir olasılık gibi görünüyor. Bunu akılda tutarak, halka arzın, teklifin suya düşmemesini sağlamak için yeterince düşük fiyatlandırılacağını düşünürdünüz. Ne yazık ki, yatırımcılar için durum böyle görünmüyor.
Şirket bakış
G02'nin geliri, son birkaç yılda biraz hız treni üzerinde oldu. 20 mali yılı için sadece 2015 milyon gelir elde ettikten sonra, şirket geliri uçurumdan düşmeden önce 26.5 mali yılının ilk yarısında 16 milyona yükseldi. İzahnamedeki özensizce etiketlenmiş kâr ve zarar tablosu sayesinde şirketin gelir rakamlarını anlamak, olması gerekenden daha zor. Aşağıdaki tabloda, 15 ve 16 Aralık sütunları, kar (zarar) etiketi "yıl için" olmasına rağmen, yarı yıl rakamlarıdır. Bunun izahnamedeki muhtemelen en önemli tablo olduğu düşünülürse, birinin bunları iki kez kontrol edeceğini düşünürdünüz.
Bu tablonun sağladığından daha net bir resim elde etmek için, son iki yılda altı aylık bloklar halinde aşağıdaki gelirin grafiğini çıkardım. Temmuz 2017 rakamları, sağlanan 30 Nisan rakamlarından tahmin edilmiştir.
GO2, gerilemeyi hem depresif piyasa koşullarına hem de halka arza hazırlanmakla meşgul olmaya bağlıyor. Gelirlerinin yarısını kaybedecek kadar dikkatlerinin dağılması, yönetimin büyük bir yansıması gibi görünmüyor, ama sonra yine ne biliyorum?
Değerleme
Halka arz fiyatı hakkında ne düşündüğümü anlamak için uzun süre uğraştım. GO2, halka arz devam ederse, 10 ila 12 milyon arasında önemli bir nakit enjeksiyonu alacak ve şirketin net öz sermayesini yarım milyondan biraz fazla olan yaklaşık 10 milyona çıkaracak. Bu, şirketin operasyonları üzerinde önemli bir etkiye sahip olacak, bu da, halka arz öncesi gelirlerini şirkete değer vermek için kullanmanın adil olmadığı anlamına geliyor.
Buna bakmanın bir yolu, halka arzın nakit enjeksiyonundan önce şirkete atanan değere bakmaktır. Şirket 25.6 milyon dolarlık halka arz ile 12 milyon değerinde olduğundan, bu, halka arz öncesi şirkete 25.6-12 = 13.6 milyon değerinde bir değer atandığı anlamına gelir. Geçen mali yılda vergi sonrası 1.229 milyon vergi sonrası kar elde eden ancak son 421,696 aylık dönemde 12$ zarar eden bir şirket için bu çok büyük bir rakam gibi görünmüyor. Son düşüşü görmezden gelip FY16 rakamlarını kullansak bile, 13.6/1.229 = 11.065'lik bir F/K oranı elde ederiz. Karşılaştırma yoluyla, NAB hisseleri şu anda 13.85'lik bir F/K oranıyla yalnızca marjinal olarak daha yüksek işlem görüyor ve NAB için gelirde %41'lik bir düşüş neredeyse düşünülemez. GO2 gibi bir şirketin potansiyelinin çok daha yüksek olduğunu iddia edebilirsiniz, ancak yine de performanstaki belirgin düşüş göz önüne alındığında, GO2'nin mevcut operasyonuna verilen değerin biraz yüksek olduğunu düşünüyorum.
Şimdiye kadar gelirin %95'i işe alım işinden gelirken, maliyetler ve ATO borç indirimi düşüldükten sonra halka arzdan elde edilen paranın %72'si işin inşaat tarafına yatırılacak. GO2'nin kurucusu Billy Ferreira'nın inşaat alanında bir geçmişi var ve prospektüs, işgücü kiralama işleri aracılığıyla zaten bir işgücüne erişimleri olduğu göz önüne alındığında, bu alanda başarılı olmak için iyi bir konumda olduklarını savunuyor. IPO fiyatının çok yüksek olduğu konusundaki fikrimi ikinci kez tahmin etmemi sağlayan izahnamenin bu unsurudur. Şirket, emlak yatırımcılarıyla imzalanmış bir Mutabakat Zaptı'na sahiptir ve potansiyel olarak işin bu tarafını çok hızlı bir şekilde büyütebilir.
Emanet
Bu halka arzın iyi yanlarından biri, temelde halka arzda satın alınanlar dışındaki tüm hisselerin emanette tutulacak olmasıdır. Bu, halka arz öncesi yatırımcıların hisselerini boşaltması ve hisse fiyatına zarar vermesi gibi kısa vadeli bir risk olmadığı anlamına gelir. Kısa vadeli bir yatırımcıysanız bu sizin için önemli olabilir ama bu blogun amacı her zaman uzun vadeli fırsatları belirlemek olduğu için bu noktaya çok fazla ağırlık vermiyorum.
Özet
Bu muhtemelen en kararsız kaldığım halka arz. GO2 çok hızlı bir şekilde büyümeyi başardı ve büyümenin önündeki ana engellerden biri, halka arz finansmanı sayesinde hafifletilmesi gereken bir endişe olan işletme sermayelerini yönetmek gibi görünüyor. Öte yandan, şirketin görünüşte sıkıntılı doğasının, yatırımcılara yatırım yapmak için biraz daha iyi bir fiyat verilmesi gerektiği anlamına geldiğini düşünmeden edemiyorum. O zaman biraz isteksizce, bu halka arzı kaçıracağım.
Teknolojik Teknoloji
Genel Bakış
ReTech, Çin'deki şirketlere çevrimiçi öğrenme ve eğitim hizmetleri sunmaktadır. Şirketin %22.5'sini halka arz yoluyla satarak izahname yoluyla 20 milyon toplamayı planlıyorlar ve halka arz sonrası toplam piyasa değeri 112.5 milyon oluyor. İşletmenin üç ana kolu vardır, işletmelere personel için eğitim kursları sağladıkları bir E-öğrenme işletmesi, yerleşik eğitim kurumlarıyla ortak olacakları daha yeni bir e-eğitim ortaklık alanı (Queensland TAFE ile bir mutabakat zaptı vardır) ve bir şirketlere ve bireylere doğrudan kurs satmayı düşündükleri önerilen e-kurs doğrudan alanı. İzahna göre, e-öğrenme, 32.9 ve 2010 yılları arasında %2015'luk bir büyüme oranıyla hızla büyüyen bir endüstridir. Bu yüksek görünse de, hizmet ve bilgi tabanlı işler Çin'de patlama yaşıyor ve çevrimiçi eğitim en hızlı ve en hızlı büyüyen sektörlerden biri. Personel yetiştirmenin en ucuz yolları. Kariyerimde birkaç iş zorunlu e-öğrenme kursunu tamamlama talihsizliğine sahip olduğumdan, bu tam olarak heyecan verici bir endüstri değil, ancak şirketlere sundukları faydalar açık. İzahname, ReTech'in fikri mülkiyet haklarına sahip olduğu kurslardan birkaçını listeliyor ve “vites kutusu nasıl tanıtılır” ve “müşteriler için araç sigortası nasıl tavsiye edilir” gibi isimlere bakarak, neredeyse bir grup canı sıkılmış araba satıcısını hayal edebilirsiniz. Çin'de bir ofiste otururken çoktan seçmeli soruları tıklayarak.
Halka arz fonları, diğer şeylerin yanı sıra Hong Kong'da bir ofis kurmak için kullanılacak. Bu, başka bir Çinli şirketin en son incelediğim halka arzı olan Tianmei'nin aksine, nihai ana şirketin Avustralya'da bulunmadığı anlamına geliyor. Hong Kong şirket hukuku konusunda uzman olmasam da, bunun ReTech'e karşı bir işaret olduğunu düşünüyorum. Avustralyalı bir şirkette, hissedarlar, işler ters giderse, yönetim kurulu aleyhine toplu davalara veya potansiyel hamlelere başvurabilir. Bunların Honk Kong merkezli bir şirkete karşı organize edilmesinin ne kadar kolay olacağından emin değilim.
Firma arka plan
ReTech'in web sitesine göre, ReTech ilk olarak 2000 yılında Ai Shugang adında bir adam tarafından henüz üniversite öğrencisiyken bir web sitesi geliştirme şirketi olarak kuruldu. O zamandan beri büyüdü ve birkaç farklı teknoloji ve internet ile ilgili alana yayıldı. Kurucular, orijinal varlık olarak listelemek yerine, ASX'te listelenmek üzere ReTech Technology adlı yeni bir şirket kurmaya karar verdiler. İşe kendi sermayelerini enjekte ettiler ve ardından fikri mülkiyetin ve mevcut E-Öğrenim sözleşmelerinin önemli miktarlarını yeni oluşturulan şirkete sattılar/devretlediler. İşleri daha karmaşık hale getirmek için, aynı zamanda kurucular, anladığım kadarıyla tamamen Ai Shungang'a ait olacak olan Shanghai ReTech Bilgi Teknolojisi (SHR) adlı başka bir şirket kurdular. SHR ayrıca, orijinal ReTech kuruluşundan kendisine atanan önemli sayıda E-Öğrenim sözleşmesine sahiptir. SHR, ReTech'in SHR adına hizmet sunacağı bu sözleşmelere ilişkin olarak ReTech ile sözleşme imzalamıştır. Bunların hepsi biraz kafa karıştırıcı geliyorsa, tek kişi sen değilsin.
Tüm bunlarla ilgili endişem, ReTech'in, bir kurucunun işi sömürmesinin büyük bir tehdit olduğu, yani orijinal kurucuya ait olan ve halen faaliyet gösteren başka bir işletmenin büyük bir risk olduğu bir endüstri türünde olmasıdır. İzahnamede, ReTech, uzmanlığı ve mevcut müşteri listesini dört ana rekabet avantajından ikisi olarak listeliyor; bu, kurucu Ai Shungang'ın SHR'yi avlaması kolay olacak iki şey. Ai Shungang, ReTech'te önemli bir hisseye sahip olmasına rağmen, SHR'nin ana şirketinin %100'üne sahiptir, bu yüzden onun bunu yapma motivasyonu oradadır. İzahname, hem Ai Shungang'ın hem de şirketlerinin, ReTech ile aynı sektörde faaliyet göstermeyeceklerini garanti eden rekabet etmeyen sözleşmeler imzaladıklarına dikkat çekiyor, ancak bu sözleşmeleri Avustralya'da uygulamanın ne kadar zor olduğunu biliyorum ve sürecin ne olduğunu sadece hayal edebiliyorum. Çin'deki gibi olurdu.
Çevrimiçi eğitim sektörüne girmemeyi taahhüt ettikleri için bu ayrı şirketin tam olarak ne yapacağını bulmak zor oldu. Sonunda ReTech'in web sitesinde Shaghai ReTech Bilgi Teknolojisinin yazılım ve teknoloji geliştirmeye odaklanacağını belirten yasal bir belge buldum. teknik yönetim danışmanlığı. İşleri daha da kafa karıştırıcı hale getirmek için, bir web sitesinde bulduklarıma dayanarak, hala ReTech ile aynı markayı kullanıyor gibi görünüyorlar. yönetim danışmanlığı web sitesi. Şirketin kurucularına güveniyorsanız muhtemelen bunların hiçbiri sizi rahatsız etmez ama benim için bunlar önemli konular.
Değerleme
herhangi birine bakmadan önce ReTech'in finansal bilgilerinin, şirketin mevcut haliyle Mayıs 2016'da kurulduğunu ve yeniden yapılanmanın son bölümünün ancak Kasım ayında tamamlandığını hatırlamak önemlidir. Bu, tüm tarihsel kâr ve zarar rakamlarının yalnızca proforma olduğu, sözleşmelerin, fikri mülkiyetin ve şu anda ReTech Group'a ait olan varlıkların şirket bölünmeden önce ne kazandığına dair tahminler olduğu anlamına gelir. Bu benim için büyük bir kırmızı bayrak. En iyi durumda bile proforma rakamlardan şüpheliyim ve bunlar bilinmeyen bir şirket tarafından bir prospektüste kullanıldığında, düzeltilmemiş rakamların bile verilmediği durumlarda bu büyük bir endişe kaynağı. Bu rakamların potansiyel olarak nasıl çarpıtılabileceğine dair sadece bir örnek vermek gerekirse, eğitim yazılımı geliştirme maliyetleri işin bir parçası olmadığı için silinebilirken, ilgili gelir ReTech'in alt satırında sayılır. Proforma rakamları incelemek de endişelerimi tam olarak gidermiyor. İzahnameden alınan aşağıdaki tabloya, özellikle vergi öncesi kar/gelir oranına bir göz atın. 2015 yılında sadece 6.9 milyonluk gelirden vergi öncesi kar 4.2 milyon olarak listeleniyor, bu da şirketin her bir dolar gelir için 61 sent kar elde ettiği anlamına geliyor. Tabii ki, teknoloji sektöründe kârların yüksek olabileceğini anlıyorum, ancak özellikle bunun büyüme aşamasında olan genç bir şirket olduğunu düşündüğünüzde, 61'lik bir kâr / gelir oranı olağanüstü.
Büyüme oranları bu kadar yüksek olan çoğu genç şirket, işe yeniden yatırım yaptıkları için açık veriyor ve gelişen madencilik şirketlerinin kıskanacağı kar marjları kazanmıyor.
Bu nispeten büyük endişeler bir kenara bırakıldığında bile, değerleme pahalı görünüyor. 2015 Mali Yılı için proforma Vergi Sonrası Kâr sadece 3.6 milyondu, bu da 112.5 milyonluk bir değerlemeye karşı 31'in biraz üzerinde bir Fiyat/Kazançtır (2016'nın ilk yarısından elde edilen karı yıllık olarak hesaplamak size çok daha iyi rakamlar vermez) . FY2016 için tam yıl karının 5.8 milyon, P/E 20 olması bekleniyor, ancak Pro forma tarihsel hesaplardan daha şüpheli olduğum bir şey varsa, bu proforma kar tahminleridir, bu yüzden bu sayıları kullanmak için çok az eğilimim var. değerlemeyi deneyin ve gerekçelendirin.
İdari personel
Yönetim personelini araştırmaya başladığımda, ilk fark ettiğim şeylerden biri, ASX'teki Çinli şirketler listesine yardım etme konusunda uzman görünen Sidney merkezli bir finans firması olan Investorlink ile güçlü bağlantıydı. Bu listenin kurumsal danışmanları olmanın yanı sıra (ki bunun karşılığında kendilerine 380,000$ ödenecektir), Investorlink'ten bir yönetici olan Chris Ryan, ReTech'in beş yönetim kurulu üyesinden biridir. Bu aşamada bu halka arzdan zaten şüpheliydim, ancak bu tabuttaki son çiviydi. Chris Ryan'ın özgeçmişi, kötü Çin halka arzlarının bir kontrol listesi gibidir. Ryan, 2015 yılında tersine kote olan ve "devam eden teklifi garanti etmek için yeterli operasyonları" olmadığı için 2016 ortalarında ASX'ten askıya alınan Çinli bir şirket olan Chinese Waste Corporation Limited'in başkanıydı ve görünüşe göre öyle olmaya devam ediyor. Halen 60 sonlarında borsada 2012 sentten kote olan, 4 ortalarında açıklanamaz bir şekilde 2014 dolara ulaşan ve şu anda 7 sentten işlem gören TTG Fintech Limited'in başkanı ve yönetim kurulunda yer alıyor. 40 sonunda 2014 sentten işlem gören ve şu anda 20 sentten işlem gören ECargo Holdings'in. Investorlink'in tavsiye ettiği çeşitli Çin halka arzlarına bakmak için biraz zaman harcadım ve hisseleri şu anda liste fiyatlarının önemli ölçüde altında işlem görmeyen tek bir halka arz bulamadım. ReTech gerçekten meşru bir şirketse, bu sicili göz önüne alındığında neden Investorlink aracılığıyla listelemeye çalıştıklarını anlamak zor.
Karar
Açıkça söylemek gerekirse, yarı fiyatına alabilseydim ReTech hisselerini satın almazdım. Garip yeniden yapılanmadan yasal muhasebe rakamlarının eksikliğine, Kurumsal Danışman'ın yüksek değerleme ve korkunç siciline kadar her şey, tüm paramı hazine bonolarına yatırmak ve bir daha asla spekülatif bir şeye yatırım yapmamak istememe neden oluyor. Tabii ki, Ai Shungang'ın bir sonraki Mark Zuckerberg olması muhtemel ve sonunda bir aptal gibi görüneceğim (en azından bu blogu okuyan bir avuç insan için), ama bu bir risk. almaktan mutluyum.
Teklif 9'te kapanıyorth Mart.
En Son İstihbarat
