Gigante dos pagamentos Stripe chamou a atenção no final do mês passado, quando anunciou que tinha um acordo secundário com investidores para comprar ações de funcionários atuais e ex-funcionários por meio de uma oferta pública que avaliou a empresa em US$ 65 bilhões.

A avaliação representou um aumento de 30% em relação à ronda de financiamento anterior e pareceu mostrar a robustez de um mercado secundário que teve os seus próprios tropeços à medida que arrecadação de fundos de capital de risco caiu no ano passado.

“Está melhorando”, disse Kevin Swan, codiretor de mercados privados globais da Morgan Stanley em ação. “Há um aumento na atividade após uma pausa, à medida que o spread nas avaliações melhorou.”

Aqueles que observam e investem em mercados secundários veem poucos motivos para esperar que o mercado veja a queda que atingiu no final de 2022 e em 2023 como um ambiente de risco em melhoria, uma quantidade crescente de fundos secundários dedicados e uma infinidade de empresas fortes e maduras para investir deve impulsionar o mercado secundário para cima.

Espelhando o mercado primário

O mercado secundário de startups – onde GPs, LPs e funcionários podem vender sua participação em uma empresa privada sem ter que esperar por uma saída, como um evento de IPO ou M&A – muitas vezes pode seguir o caminho do mercado primário de captação de recursos por vários motivos.

Uma dessas razões pode ser correções de avaliação de mercado.

“Tal como o mercado mais amplo de capital de risco, o mercado secundário estava sobreaquecido há alguns anos e tem havido uma correção”, disse Swan.

Embora dados precisos sobre transações secundárias possam ser complicados devido à natureza díspar do mercado, poucos negam a mercado desacelerou após o primeiro semestre de 2022 e passou para o ano passado.

“Definitivamente vimos um esfriamento”, disse Luke Kirrane, gerente sênior de cobertura corporativa na plataforma de gerenciamento de capital de startups Cartaequipe de liquidez. “Há sobreposição com o mercado primário (de financiamento) e temos visto um esfriamento lá.”

Na verdade, Kirrane disse que cerca de 40% a 50% dos negócios que viu no ano passado foram estruturados como recompras – à medida que as empresas aproveitavam o mercado lento e o preço vantajoso para recompras oportunistas de ações anteriormente emitidas.

Uma das coisas notáveis ​​que mudaram no mercado foi o tamanho das transações, disse Kirrane. Há alguns anos, uma transação secundária média era de US$ 50 milhões a cerca de US$ 60 milhões, mas agora é menos de US$ 10 milhões.

Outra razão pela qual o mercado abrandou é o simples facto de muitas rondas de financiamento primário também consistirem num elemento de oferta pública secundária para aqueles que procuram obter dinheiro antecipadamente sobre o seu investimento ou ações.

Com as primárias pelo menos mostrando sinais iniciais de retorno, esse componente secundário também está surgindo, disse Kirrane, acrescentando que uma grande quantidade de secundárias são feitas em conexão com as primárias.

Pegando

Muitos concordam que o mercado recuperou nos últimos quatro a seis meses, principalmente porque as avaliações finalmente desceram para um ponto em que mais investidores se sentem confortáveis.

“A procura está a aumentar para empresas que redefiniram as suas avaliações através de uma nova ronda de investimentos”, disse Swan.

Chris Sugden, sócio-gerente da empresa de growth equity Parceiros Edison, disse que embora o mercado secundário esteja “morno”, os investidores estão em busca de liquidez, já que no ano passado muitas opções de saída foram fechadas para as empresas.

“Só agora estamos vendo o retorno do mercado primário, assim como o secundário, à medida que os descontos estão diminuindo”, disse Sugden.

Embora muitos possam apontar para a explosão de investimentos em IA e grandes ofertas secundárias de algumas dessas startups – como OpenAI'S concurso recente – quem está no mercado diz que o setor de IA está um tanto distanciado.

“A inteligência artificial é o seu próprio segmento de mercado que está desvinculado de avaliações e múltiplos mais amplos”, disse Swan.

Em vez disso, com as empresas a permanecerem privadas por mais tempo, existe uma longa lista de empresas credíveis e maduras que são interessantes para os investidores.

“No mercado secundário, os investidores procuram ativos comprovados e de alta qualidade que não procuram aumento”, disse Saanya Ojha, parceiro em Bain Capital Ventures, uma empresa que às vezes usa o mercado secundário para duplicar as empresas do portfólio.

Efeito IPO

É claro que as vendas secundárias são apenas uma forma de os investidores e funcionários obterem liquidez para as suas ações. Opções de saída, como IPOs e fusões e aquisições, também podem resultar em liquidez para investidores e funcionários.

Esses mercados também têm estado fracos ultimamente, mas os recentes IPOs de Reddit e Laboratórios Astera oferecem esperança de que esses oleodutos descongelem.

Ainda assim, se isso acontecer, os que estão no mercado secundário não acreditam que isso teria um efeito inibidor no mercado, embora os investidores possam ter outras opções para procurar liquidez.

A atividade de IPO, na verdade, poderia aumentar o movimento do mercado secundário, pois trará de volta empresas de capital em crescimento para a indústria de startups, disse Kirrane. Além disso, à medida que as empresas avançam no caminho do IPO, podem utilizar ofertas de leilão secundárias como ponte para limpar a sua tabela de capitalização e proporcionar liquidez antecipada às partes interessadas.

“Algumas empresas podem querer se livrar das ações antes do IPO”, disse Ojha. “Isso pode ajudar a fixar as avaliações.”

Talvez o mais importante seja o efeito psicológico que os IPOs têm, disse Sugden.

“Isso apenas faz as pessoas se sentirem melhor”, disse ele. “Faz você sentir que não precisa forçar a liquidez, existem opções.”

Grandes dólares

Talvez o melhor sinal para o mercado secundário e o seu crescimento seja o mais óbvio – o dinheiro nele contido continua a crescer.

É estimado os fundos para estratégias secundárias em todas as classes de ativos que fecharam no ano passado totalizaram quase US$ 118 bilhões. Embora isso inclua muito mais do que apenas o mercado secundário de startups, não há dúvida de que mais dinheiro está entrando nessa classe de ativos do que nunca.

“Vimos muitos fundos secundários no último ano, e grandes”, disse Sugden.

Por exemplo, no final do ano passado Empreendimentos da indústria anunciou o encerramento de seu quase Fundo Secundário X da Industry Ventures de US$ 1.5 bilhão, com o propósito explícito de investir em secundários. Outros estão a utilizar dinheiro de fundos mais generalizados para participar no mercado.

“Existem fundos de capital de risco de primeira linha que desejam entrar no mercado secundário”, disse Swan. “Seja para expandir sua participação em empresas do portfólio existente ou para obter acesso a outras.”

Ojha disse que à medida que o mercado secundário se torna mais sistematizado, ela só o vê crescer à medida que mais investidores exploram opções de compra e venda.

“É definitivamente uma peça crescente do quebra-cabeça do investimento”, disse ela. “É uma situação ganha-ganha tanto para a empresa quanto para o investidor. … As pessoas estão se voltando para isso porque há muitas oportunidades.”

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Ilustração: Dom Guzmán

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/liquidity/secondary-market-rebounds-stripe/