De belangenconflicten in het bedrijfsmodel van ratingbureaus (CRA's) werden tijdens de financiële crisis van 2008 blootgelegd.

Beleggers en uitgevende sponsors (banken) vertrouwen op de ratings van de Grote Drie (Fitch, Moody's Investor Services en Standard & Poor's) om te bepalen hoe waarschijnlijk het is dat een obligatie-emittent het geld op tijd terugbetaalt.

De kredietwaardigheid van een lener (meestal een bedrijf, maar ook een overheid of een multilateraal agentschap) heeft invloed op de prijsstelling van zijn schulden, vooral van zijn obligaties, die op een markt worden verhandeld. Een triple-A-lener als Apple gaat minder betalen om te lenen dan een bedrijf dat zich aan de onderkant van het investeringsniveau bevindt – en veel minder dan een bedrijf dat junk bonds uitgeeft, oftewel hoogrentende schulden.

Klinkt goed, maar het probleem in het model hangt af van wie voor de beoordeling betaalt. In een ideale wereld zouden beleggers een vergoeding betalen voor een onafhankelijke rating, wat ervoor zou zorgen dat ratingbureaus de vrijheid hebben om een ​​eerlijk advies te geven. Maar de vermogensbeheersector besloot dat ze liever op vergoedingen zou besparen in ruil voor mogelijk gecompromitteerde ratings (de grote bedrijven kunnen hun eigen due diligence doen). De CRA-sector brengt de emittent dus een vergoeding in rekening, en emittenten worden gestimuleerd om voor een rating te betalen als deze een goede rating zal hebben.

In theorie betekent dit dat alleen solide bedrijven een rating kopen, maar de subprime-schuldencrisis van 2008 maakte duidelijk dat ratingbureaus graag een triple-A-rating gaven aan tranches van gebundelde vastgoedleningen die giftig bleken te zijn.

Nieuwe modellen voor DeFi

Omdat “iedereen het deed”, werd niemand serieus gestraft en blijft het model intact. Het werkt ook meestal prima, omdat alleen zeer grote bedrijven zich een rating kunnen veroorloven. Ongeveer 10 procent van de beursgenoteerde bedrijven heeft kredietratings, en dit zijn zeer bekende, goed onderzochte bedrijven.

De ontwrichtende kracht van blockchain vindt langzaam zijn weg door steeds meer hoeken van de financiële dienstverlening. Naarmate er meer leenprotocollen ontstaan, en uiteindelijk naarmate tokenisatie in de echte wereld wortel schiet, zullen er veel entiteiten zijn die willen lenen in de vorm van digitale activa.

Fintechs duiken op om kredietratings te geven binnen de DeFi-ruimte. Een eerste golf van op technologie gebaseerde bedrijven heeft geprobeerd ratings te produceren in de vorm van NFT's. Maar nu pakt een team uit Dubai en Hong Kong het probleem aan vanuit het startpunt van TradFi, en zet deze modellen om in modellen die geschikt zijn voor DeFi. Gaandeweg bedenken ze een andere reeks prikkels om de kredietratings anders en, zo zeggen ze, beter te maken.

“We zullen een toekomstgerichte waarschijnlijkheid van wanbetaling bieden die nauwkeuriger zal zijn dan die van een traditioneel CRA”, zegt Robert Alcorn, medeoprichter en CEO in Dubai (foto, links).

Synnax heeft zojuist $1 miljoen opgehaald in een pre-seed financieringsronde om een ​​DeFi CRA te lanceren die zich momenteel in bètatestmodus bevindt, met een live lancering gepland voor de zomer.

Alcorn zegt dat het idee voortkwam uit zijn vorige startup, Clearpool, een DeFi-protocol voor leningen zonder onderpand. Hij werkte samen met Dario Capodici en Alessio Quaglini van het in Hong Kong gevestigde Hex Trust, een bewaarder van digitale activa, om Synnax te lanceren. De oprichters hebben pre-crypto-achtergronden in vastrentende waarden bij internationale banken.

Versleuteld versus transparant

Capodici, die optreedt als COO, zegt dat het model van Synnax gecodeerde gegevens van tariefbedrijven gebruikt en een netwerk van onafhankelijke datawetenschappers in staat stelt hun eigen machine-learning-modellen te gebruiken om met meerdere beoordelingen te komen. Ratee-bedrijven bieden API's om realtime updates te tonen over gegevens zoals winstgevendheid en hefboomwerking, maar de datawetenschappers kunnen hun eigen gegevensbronnen in hun modellen opnemen, zoals macro-informatie of sentiment op sociale media.

Het netwerk van datawetenschappers kan tientallen of zelfs honderden verschillende scores produceren om de waarschijnlijkheid van een rentebetaler te bepalen om zijn schuld op tijd terug te betalen. Synnax voegt deze samen tot één enkele kredietbeoordeling, die openbaar wordt gemaakt, hoewel de gegevens van het onderliggende rentebedrijf privé blijven.

"We voegen de gegevens samen en wegen de analisten af ​​op basis van welk model het meest accuraat is", aldus Capodici. “Het biedt één weergave, maar gebaseerd op honderden algoritmen, met realtime updates. Dit verschilt van traditionele ratingbureaus waarvan de rating gebaseerd is op de visie van één enkele analist of model, en die alleen verandert wanneer een bedrijf zijn meest recente financiële overzichten publiceert.”

Dit zorgt niet alleen voor meer gewicht in de uiteindelijke aggregatie, maar weging speelt ook een rol in het vergoedingsmodel.

Inkomstenstromen

Synnax bouwt drie inkomstenstromen op. Ten eerste betalen tariefbedrijven wel, op basis van een kwartaalabonnement. Ten tweede betalen gebruikers (hedgefondsen, makelaars) een abonnement om een ​​kijkje onder de motorkap te krijgen – er zit veel nuance in de modellen achter de rating zelf. Ten derde kunnen banken, verzekeraars, kredietverstrekkers of fintechs de gegevens kopen om hun eigen modellen uit te voeren, zodat ze DeFi-schulden voor hun klanten kunnen prijzen.

Het geld vloeit ook uit, naar de datawetenschappers. Ze worden beloond op basis van hun weging, die gebaseerd is op hoe voorspellend hun modellen zijn, op basis van wanbetalingspercentages en andere maatstaven zoals het voorspellen van spreads of handelsvolumes.

Omdat dit crypto is, zullen datawetenschappers worden betaald in een Synnax-governancetoken, Synai, dat nog moet worden geslagen. Klanten betalen ook voor diensten in dit formaat. Synnax zal een schatkist exploiteren, met een kortingsvenster om Synai te verhandelen op virtuele activabeurzen. Synnax zal zijn gebruikers ook belonen met Synai voor het reageren op opiniepeilingen of deelname aan wedstrijden om nieuwe AI-modellen te bouwen.

Synnax, en de DeFi-wereld in het algemeen, zullen geen deuk slaan in het traditionele CRA-model, dat is ontworpen om grote beursgenoteerde bedrijven te bedienen. De oprichters zeggen dat het gericht is op particuliere bedrijven die geïnteresseerd zijn in op blockchain gebaseerde financiering.

Maar de twee werelden kunnen elkaar beïnvloeden.

De impact van DeFi op TradFi

Alcorn zegt dat hij hoopt dat de traditionele CRA's klanten zullen worden en Synnax-gegevens zullen gebruiken om hun eigen werk uit te breiden. Synnax is van plan ratings te geven aan ongeveer 2,000 bedrijven, inclusief de grote overheidsbedrijven. Dit levert een alternatieve beoordeling op, zelfs als de bedrijven zich niet in de DeFi-ruimte bevinden.

Om het simpel te houden heeft Synnax besloten vast te houden aan het TradFi-ratingsysteem (triple-A en lager), maar het zal interessant zijn om te zien hoe de ratings in de loop van de tijd zullen verschillen of overeenkomen met die van traditionele ratingbureaus.

Het is ook de bedoeling dat DeFi-beoordelingen regelmatig veranderen. Beoordeelde bedrijven zullen hun scores zien verbeteren als ze transparanter worden. Dat betekent dat er meer gegevens moeten worden verstrekt en dat er ook voor moet worden gezorgd dat gegevens API-compatibel zijn en niet handmatig worden geüpload. Ook hierdoor ontstaat er een nieuwe manier om naar de kredietwaardigheid van bedrijven te kijken.

Er is het hybride prijsmodel, dat van invloed zou kunnen zijn op de uiteindelijke beoordeling, als er inderdaad vooroordelen verborgen zitten in het status-quo bedrijfsmodel.

Dit model voor een CRA zal ook van invloed zijn op de manier waarop investeringsbanken en kredietverstrekkers de uitgifte van schulden benaderen. Dit komt door de manier waarop gegevens worden behandeld en de manier waarop kapitaal wordt behandeld.

Bij TradFi hebben de kredietaccepterende banken mensen in hun teams voor de schuldkapitaalmarkt die met klanten samenwerken om hun kredietwaardigheid te verbeteren, via financiële engineering en de manier waarop bedrijven belastingen en rekeningen rapporteren. Dat soort dingen zullen niet effectief zijn in een DeFi-omgeving, omdat bankiers (in theorie) niet in staat zullen zijn al deze gedecentraliseerde datawetenschappers te beïnvloeden.

"Datawetenschappers zullen valse data-inzendingen niet zomaar accepteren", aldus Alcorn.

Capodici voegt eraan toe dat TradFi-ratings zijn ontworpen om de kapitaallasten voor banken te minimaliseren. Volgens de regels van de Bank of International Settlement geven banken de voorkeur aan op vergoedingen gebaseerde bedrijven, die geen kapitaalkosten met zich meebrengen. Maar lenen wel. Dat geldt ook voor het overnemen van aandelen (omdat de aandelen kortstondig op de balans van een bank staan).

Daarom willen banken alleen acceptatie doen voor hun grootste klanten, van wie ze verwachten dat ze op andere manieren veel op vergoedingen gebaseerde inkomsten zullen genereren (transactiebankieren, valuta, vermogensbeheer, enz.). Dit is één van de redenen waarom alleen de grootste bedrijven een kredietrating krijgen: kleine en particuliere spelers worden buitengesloten van de traditionele kapitaalmarkten.

Private kapitaalmarkten

Het is echter mogelijk dat dergelijke bedrijven kunnen lenen op de DeFi-markten, en dat ze dan een betaalbare kredietrating kunnen krijgen om in hun kasbehoeften te voorzien.

Alcorn zei: “We verwachten een migratie van particulier krediet dat zich on-chain verplaatst, omdat het zoveel efficiënter is, terwijl we ook denken dat digitaal activakapitaal soms buiten de keten transacties wil uitvoeren als er een rendementsverschil is.”

De pre-seedfinanciering werd geleid door No Limits Holdings. Andere investeerders zijn Edessa Capital, Kenetic Capital, Bitscale, Ryze Capital, MH Ventures, Hex Trust, Moonvault, GameFi Ventures, Typhon Ventures, Ausvic Capital, Drops Ventures en Everstake Ventures.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• Bron: https://www.digfingroup.com/synnax/