Particuliere geldschieters hebben deze week een grote concessie verkregen van een van de bekendste leveraged buy-outfirma's die actief zijn in de technologie-industrie, toen ze eisten dat het $ 1 miljard zou ophoesten om de dreigende schulden van een portefeuillebedrijf te helpen.

Kredietverstrekkers aan Finastra, een financieel technologiebedrijf, eisten dat eigenaar Vista Equity Partners de extra $ 1 miljard erin investeerde in ruil voor een lening van $ 4.8 miljard die het bedrijf nodig had om de schulden die volgend jaar vervallen te herfinancieren.

De deal wordt beschouwd als een sjabloon voor rivaliserende buy-outwinkels met een hefboomwerking, aangezien ze kampen met tragere groei, hogere rentetarieven en portefeuillebedrijven die mogelijk moeite hebben om schulden die in 2025 en daarna vervallen te herfinancieren via traditionele kapitaalmarkten. Vista werd gedwongen zich te wenden tot geldschieters in de snelgroeiende particuliere kredietsector van $ 1.5 biljoen in plaats van banken.

Maar zoals de nieuwe lening aan Finastra aantoonde, terwijl particulier krediet beschikbaar is Private Equity groepen die proberen hun investeringen levend te houden, zullen reddingslijnen duur zijn. In het geval van Finastra heeft de lening met een looptijd van zes jaar een rentepercentage van ongeveer 12.6 procent, volgens mensen die hierover zijn ingelicht.

"De dynamiek van private equity die meer kapitaal in sommige van deze kapitaalstructuren steekt, dit is niet de laatste", zegt Michael Patterson, een bestuurspartner van HPS Investment Partners. “Dit wordt voorlopig het thema. Private equity wil het eigendom behouden en meer landingsbaan hebben om een ​​bedrijf door [een cyclus] te loodsen.”

Finastra's keuze om zich te wenden tot zogenaamde directe geldschieters - investeerders die rechtstreeks aan een bedrijf lenen, ter vervanging van een traditionele bank - werd ingegeven door een matige vraag op de markt voor bankleningen en de eigen problemen van het bedrijf. Vermogensbeheerders als Blue Owl, Sixth Street en HPS Investment Management hebben de concurrentie met banken aangegaan uitlenen aan groter en grotere bedrijven.

Zogenaamde door onderpand gedekte leningverplichtingen – de grootste kopers van risicovollere bankleningen – hebben dat ook gedaan afgeremd hun aankopen. Verwacht wordt dat dit andere private-equitygroepen zal aanzetten tot particulier krediet.

"Ratings zijn een enorm probleem voor CLO's", zegt Craig Packer, een co-president van Blue Owl Capital. “De publieke markten zijn lang niet zo flexibel als men denkt. Particuliere geldschieters kunnen de zorgvuldigheid betrachten, ons oordeel vellen en een langetermijnvisie hebben.”

Maandenlang spoorde Vista particuliere geldschieters aan om met een lening van meerdere miljarden dollars te komen om haar bestaande schuld te helpen herfinancieren, waarbij ze bij elke stap op zoek ging naar voorstellen waarmee het zou voorkomen dat het eigen geld in Finastra stopte.

Maar één risico bleef bovendrijven: het bedrijf Vista gekocht in 2012 en uitgebreid door een aantal overnames, waaronder een Een deal van $ 3.6 miljard in 2017, waardoor het omgedoopt werd tot Finastra, worstelde om zijn schuldenlast te beheren.

Het zou nooit een punt van zorg zijn geweest als de markten niet bevroren waren nadat de Federal Reserve haar intentie kenbaar had gemaakt om de rentetarieven agressief te verhogen. De dealactiviteit stortte in en het aantal beursintroducties kelderde, waardoor het voor private equity-groepen veel moeilijker werd om bedrijven die ze in de voorgaande jaren hadden overgenomen, van de hand te doen.

Als gevolg daarvan houden buy-outgroepen sommige bedrijven langer vast dan verwacht - en worden ze geconfronteerd met schulden die na een verkoop door nieuwe eigenaren zouden zijn beheerd.

Vista is niet de enige. Eerder dit jaar stemde KKR ermee in om nieuw kapitaal te pompen in een van zijn portefeuillebedrijven, Heartland Dental, om het te helpen een deel van zijn schuld te herfinancieren. Maar de enorme omvang van Finastra's herfinanciering heeft de markt geboeid.

"Finastra zal een vooruitblik zijn op de komende drie tot vijf jaar", zei een persoon die bij de deal betrokken was.

Vista was aanvankelijk van plan $ 6 miljard te lenen van particuliere geldschieters om de schuld van Finastra te herfinancieren. Maar er ontstonden moeilijkheden.

Kredietverstrekkers hebben er kort op aangedrongen om de lening op te splitsen in een senior en een junior lening. Een verleidelijk rendement van 12 tot 12.5 procentpunt boven de benchmark met variabele rente – of ongeveer 17 tot 18 procent – ​​werd besproken voor de junior schuld, zeiden twee mensen. De hoge kosten werden als onbetaalbaar beschouwd en zelfs toen kon het bedrijf niet genoeg geïnteresseerde geldschieters vinden.

Herfinanciering was absoluut noodzakelijk, aangezien Finastra een lening en een doorlopende kredietfaciliteit had die in 2024 zouden aflopen. De meeste bedrijven proberen hun obligaties en leningen ten minste een jaar voordat ze vervallen te herfinancieren om te voorkomen dat ze kortlopende verplichtingen op hun balans worden.

Naarmate de zomer vorderde, drong Vista er bij kredietverstrekkers op aan voorstellen te blijven doen die zouden voorkomen dat er extra geld zou worden ingelegd. Maar uiteindelijk gaf het toe. Vista weigerde commentaar te geven.

"Ze probeerden eerst meer schulden van de directe geldschieters te krijgen, dus het toont echt de juiste kredietdiscipline van de geldschieters", zei een persoon die bij de deal betrokken was.

Blue Owl, Ares, Oak Hill, HPS Investment Partners, Oaktree en Elliott Management behoorden tot de investeerders die ermee instemden deze week de 4.8 miljard dollar te lenen. De lening betaalt ongeveer 7.25 procentpunt boven de benchmarkrente en werd aangeboden met een kleine korting op pari.

Vista, van zijn kant, structureerde zijn investering van $ 1 miljard als preferent eigen vermogen, waardoor het nieuwe geld senior werd boven de gewone aandelen van Finastra.

Private equity-sponsors hebben andere opties en velen hebben er een hekel aan om extra geld te pompen in een investering die het moeilijk heeft, vooral wanneer deze is gekocht van een ouder fonds dat mogelijk aan het afbouwen is.

Velen zijn het pad van noodlijdende schulduitwisselingen ingeslagen, waarbij een bedrijf aanbiedt om zijn schuldeisers nieuwe obligaties of leningen te geven die minder waard zijn dan de uitstaande in ruil voor meer anciënniteit in de kapitaalstructuur. Anderen kunnen ervoor kiezen om de handdoek in de ring te gooien, zoals private-equityfirma KKR deed met Envision Healthcare faillissement aangevraagd eerder dit jaar.

"Het is aan de sponsor om hun portefeuille te verdedigen", zegt John Kline, algemeen directeur van New Mountain Capital. “Sponsors zullen rationele beslissingen nemen om hun grote vermogen te ondersteunen en ze zullen de toekomst van het bedrijf niet in de weg laten staan ​​door een klein bedrag aan rentekosten of hefboomwerking. Ze verdedigen mogelijk slecht presterende activa niet.

Sommigen koesteren de hoop dat de openbare markten zullen herstellen, waardoor de deur wordt geopend voor een veel grotere groep kopers van hoogrentende obligaties en leningen met hefboomwerking. Er zijn tekenen dat het al gebeurt, met JPMorgan Chase en Goldman Sachs in de rij $ 8.4 miljard aan schulden om GTCR's aankoop van een meerderheidsbelang in betalingsprovider Worldpay te financieren. Die schuld zal uiteindelijk worden doorverkocht aan kopers van risicovolle leningen en obligaties.

Het verschil, merkten geldschieters en investeerders op, was dat recente deals nieuwe financiële omstandigheden weerspiegelden, met groei en rentetarieven die maar weinig buy-outgroepen in overweging namen bij het ondertekenen van deals tussen 2018 en 2020. Als gevolg hiervan wordt het schuldniveau conservatiever beheerd.

Dat is niet het geval voor deals die buy-outfirma's uit een vroeger tijdperk hebben.

"Emittenten met een zwakkere kredietkwaliteit en kortere looptijden kunnen worden aangetrokken door particulier krediet", zegt Christina Padgett, hoofd van leveraged finance bij ratingbureau Moody's. "Private kredietverstrekkers hebben een hogere tolerantie voor risico's die worden beperkt door een strategie die het potentieel voor een eigen bijdrage van de private equity-eigenaar omvat."

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. Automotive / EV's, carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• Plato Gezondheid. Intelligentie op het gebied van biotech en klinische proeven. Toegang hier.
• ChartPrime. Verhoog uw handelsspel met ChartPrime. Toegang hier.
• BlockOffsets. Eigendom voor milieucompensatie moderniseren. Toegang hier.
• Bron: https://www.ft.com/content/ef182e20-86bc-4330-9d9d-d69fffeafab1