태그: 2016
작물학
Croplogic IPO를 처음 보았을 때 나는 꽤 흥분했습니다. 최근에 ASX IPO는 투기적인 채굴 신생 기업과 의심스러운 중국 조직의 끝없는 목록인 것 같으므로 진정으로 혁신적인 것처럼 보이는 회사를 만나서 반가워요. 뉴질랜드 정부연구소에서 개발한 기술 및 작물관리기법을 바탕으로 식물 및 식품 연구, 이 회사는 다양한 기술 및 모델링 기반 솔루션으로 농경 분야에 혁명을 일으키고자 합니다. 여기에는 현장의 살아있는 토양 수분 수준을 제공하는 특허 받은 전자 모니터링 장치와 농부가 수분 수준을 예측하고 물주기 및 비료 적용을 위한 최적의 시간을 표시할 수 있는 정교한 모델링이 모두 포함됩니다. 아이디어는 이 기술을 통해 농업 경제학자들이 샘플을 채취하는 현장에서 현장으로 운전하는 시간을 줄이는 동시에 농부들에게 더 높은 수준의 서비스를 제공할 수 있다는 것입니다. 이 회사는 설립된 지 XNUMX년이 넘었으며 대규모 다국적 기업과 몇 가지 시험을 완료했습니다. 그들은 이러한 시도가 유망하다고 주장하지만 빈약한 손익 보고서에서 볼 수 있는 것처럼 실제로 많은 수익에 도달하지 못했습니다.
Croplogic은 최대 구독을 기준으로 8만 달러의 시가 총액으로 최대 23.9만 달러를 모금하려고 합니다.
전략
Croplogic에 대한 한 가지 흥미로운 점은 그들이 유기적(말장난을 용서하는 경우)보다는 기존의 농경 사업을 인수하여 성장하기로 결정했다는 것입니다. 이는 농업 시장이 신규 진입자를 의심하고 기존 관계를 중요시한다는 아이디어에 기반을 두고 있습니다.. 따라서 Croplogic은 전통적인 농경 사업을 인수한 다음 천천히 Croplogic의 다양한 혁신을 고객에게 소개할 계획입니다. 나는 그 이면의 생각을 이해하지만(이전 역할에서 나는 의심스러운 호주 농부들에게 판매하는 어려움으로 인해 유럽의 비료 회사가 호주로 확장하는 데 눈부신 실패를 직접 목격했습니다) 이 전략이 성공할 수 있을지 걱정하게 만드는 몇 가지 요소가 있습니다. 작동하지 않습니다. 상장 후 Croplogic은 주주들이 조바심을내기 시작하기 전에 제한된 시간 내에 그들이 찾고 있는 매우 특정한 유형의 회사(특히 감자 농업 회사를 대상으로 함)를 구매할 수 있는 약 8만 달러만 갖게 됩니다. 이러한 특정 기준과 제한된 시간으로 인해 그들이 찾은 첫 번째 적합한 회사에 대해 시장 가격보다 높은 비용을 지불해야 하는 것은 실제 위험으로 보입니다.
Croplogic의 가장 최근 인수 역시 자신감을 불러일으키지 않습니다. 28일th2017년 1.4월 Croplogic은 미국 워싱턴주에 기반을 둔 농업 컨설팅 기업인 Proag services라는 회사를 인수했습니다. Croplogic은 1.25만 AUD를 지불했으며 Proag의 수익이 급격히 감소하지 않는다면 향후 몇 년 동안 XNUMX만 달러를 추가로 지불할 예정입니다. Croplogics 획득 모델의 테스트 케이스로서 Proag 구매는 몇 가지 질문을 제기합니다.
2016년 140,000월로 끝나는 회계 연도에 이 사업은 $2017 AUD의 이익을 냈지만 24,650년에는 $2.24의 손실로 감소했습니다. 회사). 이 손실은 주로 매출이 2.14만 달러에서 580,000만 달러로 약간 감소하고 운영 비용이 690,000만 달러에서 17만 달러로 증가했기 때문에 발생했습니다. 분명히 FY2017 회계연도는 Croplogic이 사업을 인수하기 전에 끝나므로 이러한 비용을 인수 비용으로 쉽게 돌릴 수 없습니다. 2.65년 손실을 설명하는 다른 요소가 잠재적으로 있을 수 있지만, 16만 달러는 지난 회계 연도에 손실을 입은 회사에 매우 비합리적이며 FYXNUMX 수치만 고려하면 가파른 편으로 보입니다. Croplogic이 IPO 전에 인수를 확보하는 데 너무 필사적이어서 결국 어려움을 겪고 있는 회사에 지불해야 하는 것보다 더 많은 비용을 지불하게 되었습니까? 아웃사이더로서 확실히 그렇게 보입니다.
2016년 140,000월로 끝나는 회계 연도에 이 사업은 $2017 AUD의 이익을 냈지만 24,650년에는 $2.24의 손실로 감소했습니다. 회사). 이 손실은 주로 매출이 2.14만 달러에서 580,000만 달러로 약간 감소하고 운영 비용이 690,000만 달러에서 17만 달러로 증가했기 때문에 발생했습니다. 분명히 FY2017 회계연도는 Croplogic이 사업을 인수하기 전에 끝나므로 이러한 비용을 인수 비용으로 쉽게 돌릴 수 없습니다. 2.65년 손실을 설명하는 다른 요소가 잠재적으로 있을 수 있지만, 16만 달러는 지난 회계 연도에 손실을 입은 회사에 매우 비합리적이며 FYXNUMX 수치만 고려하면 가파른 편으로 보입니다. Croplogic이 IPO 전에 인수를 확보하는 데 너무 필사적이어서 결국 어려움을 겪고 있는 회사에 지불해야 하는 것보다 더 많은 비용을 지불하게 되었습니까? 아웃사이더로서 확실히 그렇게 보입니다.
내가 IPO에서 찾는 것 중 하나는 회사에 대한 진정한 열정을 가진 강력한 설립자입니다. 빅틴칸스 데이비드 킨과 올리버 Jason Gunn은 이에 대한 두 가지 좋은 예입니다. 두 창업자는 훌륭한 사업가일 뿐만 아니라 각자의 회사에 대한 진정한 열정과 특정 산업 분야의 전문성을 가지고 있는 것 같습니다. Jason과 David는 그들이 회사에 개인적으로 투자했으며 시간이 걸리는 한 계속 곁에 있을 것이라는 느낌을 받습니다.
대조적으로, Croplogic Jamie Cairns의 전무 이사는 Croplogic에 근무한 지 XNUMX년이 조금 넘었으며 인터넷 회사에 대한 배경 지식이 있습니다. CFO인 James Jones는 회사에서 근무한 기간이 훨씬 더 짧으며 마지막으로 사모펀드 회사에서 근무했습니다. 둘 다 충분히 유능해 보이지만 농업 경제학의 전문가는 아닌 것 같고, 다른 회사에서 더 유리한 역할을 제안받는다면 둘 중 어느 누구도 계속 살아남는다는 것을 상상하기 어렵습니다.
파워하우스 벤처
Croplogic의 최대 주주는 ASX에 상장된 Powerhouse Ventures로, 상장 후 Croplogic 주식의 약 20%를 자회사를 통해 직접 소유하고 있습니다. 저는 Powerhouse Ventures를 Sillicon Valley의 Elrich Bachman에 대한 뉴질랜드의 답변으로 생각하고 싶습니다. 이 회사는 초기 단계의 뉴질랜드 회사에 투자합니다. 가장 일반적으로 뉴질랜드 대학과 관련하여 개발된 기술을 사용하여 나중에 판매하여 수익을 올릴 수 있기를 희망합니다.
간단히 말해서, Powerhouse Ventures는 최근에 그렇게 좋지 않았습니다. 1.07년 2016월에 원래 $0.55에 상장된 이 회사는 관리 문제, 예상보다 높은 비용, 여러 창업 투자의 어려움으로 인해 현재 약 $XNUMX에 거래되고 있습니다.
Powerhouse Ventures 중 하나가 이익을 확보하고 현금을 창출하는 가장 쉬운 방법 중 하나는 Croplogic 주식을 오프로드하는 것이기 때문에 이것은 잠재적인 Croplogic 투자자의 우려 사항입니다. Croplogic에 대한 지분의 크기를 고려할 때 Croplogic 주가에 치명적인 영향을 미칠 것입니다.
요약
여기까지 읽으셨다면 짐작하시겠지만 저는 Croplogic에 투자하지 않을 것입니다. 주식이 꽤 저렴한 가격에 판매되고 있는 것은 부인할 수 없는 사실이지만, 성공 확률이 너무 낮아 주식을 사는 것이 장기 투자라기보다 룰렛을 돌리는 것처럼 느껴질 것입니다. 사업 설명서를 읽으면 회사가 키위 연구소에서 꿈꿔온 다양한 기술이 이상하게 일치하지 않는다는 느낌을 받게 됩니다. 지나치게 흥분한 일부 공무원은 상업적으로 성공할 것이라고 생각했습니다. 지난 XNUMX년 동안 이루어진 최소한의 진전을 고려할 때 그들은 아마도 저널 기사 작성에 매달렸어야 했을 것입니다.
올리버의 리얼 푸드
나는 최근에 직장을 옮겨 바쁘게 지내고 있으며 Oliver의 Real Food IPO가 30주 동안만 열려 있기 때문에 제안이 마감된 후 내 리뷰를 게시해야 한다고 생각했습니다. 금요일 밤에 내 이메일을 확인하고 그들이 기관 투자자들의 제한된 관심에 대한 응답으로 20주일 연기하기로 결정하고 주가를 30센트에서 15센트로 낮추기로 결정한 것을 보고 약간 안도감을 느꼈습니다. 주가 하락은 처음에 보이는 것만큼 극적이지 않습니다. Oliver's는 동시에 주식 수를 늘렸으므로 원래 제안에서 최대 청약은 회사의 30%를 주당 35.8센트에 15만 달러에 매각하는 것이었지만 지금은 20만 달러에 25%로 조정되었습니다. 주당 XNUMX센트. 주가는 XNUMX분의 XNUMX 수준으로 떨어졌지만, 주식수 증가로 실제 선주 가치 하락폭은 XNUMX%에 그쳤다.
이 마지막 순간의 가격 하락과 주식 수의 논쟁은 수백만 달러의 IPO 제안보다 어수선한 새우를 옮기려는 생선 장수를 더 염두에 둡니다. IPO 가격 책정은 시장을 정확하게 측정하기 위해 펀드 매니저 및 기타 기관 투자자와의 수많은 회의를 통해 개발된 정확하고 과학적인 실행을 의미합니다. Wefarmers는 최근 Officeworks IPO 계획에 핀을 넣었습니다. 바로 이 단계에서 기관 투자자들의 열의를 듣지 못했기 때문입니다. Oliver's가 마지막 순간에 가격을 내리도록 강요받는 것은 그들의 펀드 매니저가 이 단계를 건너뛰었거나 Oliver의 경영진이 그들에게 주어진 조언을 듣지 않았다는 것을 암시합니다.
살펴보기
마지막 순간의 가격 하락은 제쳐두고 Oliver's Real Food는 2017년의 가장 흥미로운 IPO 중 하나입니다. 이 기업은 호주 동부 해안의 주요 간선 도로에서 건강에 좋은 패스트푸드 체인을 운영하고 있습니다. 더 건강한 패스트푸드 체인이 한동안 존재했지만(Sumo Salad는 자체적으로 IPO를 계획하고 있다는 소문이 있습니다), Oliver's는 고속도로 주유소 시장을 목표로 하는 최초의 건강식 패스트푸드 비즈니스입니다. 고속도로에서 식사를 시도한 적이 있는 사람이라면 누구나 알 수 있듯이 식사 선택은 일반적으로 KFC, 맥도날드 또는 bain-maries에 앉아 햄버거와 닭 날개가 있는 이상한 카페로 제한됩니다. 더 건강하고 값비싼 대안을 제시합니다.
Oliver's의 주요 설립자인 Jason Gunn은 고전적인 뉴에이지 전문가입니다. 그가 초월 명상에 대한 사랑에 대해 진지하게 이야기하는 비디오를 온라인에서 볼 수 있습니다(올리버 직원의 17%는 분명히 지금 초월명상을 하고 있다 제이슨 덕분에 투자 설명서에서 제외된 통계 중 하나)와 그가 자주 인용하는 인용문 중 하나는 올리버가 "자신의 영혼을 만족시키는" 그가 운영한 첫 번째 사업이라는 것입니다. 그는 또한 그의 Prospectus 사진에 대한 사진 가게 옵션에 총력을 기울인 것으로 보입니다.
제이슨을 뱀기름 장사꾼으로 치부하고 싶은 생각이 들 수도 있지만, 그는 자신이 말하는 내용을 진정으로 믿는 것처럼 보이며 자신에게 효과가 있는 것으로 보이는 일련의 가치를 중심으로 사업을 성공적으로 구축했습니다. 그는 또한 금융 부문에서 고위 마케팅 직책을 맡았던 공동 창립자 캐시 하치스(Kathy Hatzis)와 균형을 이루고 있으며 이 듀오의 보다 현실감 있는 사람으로 보입니다. 그녀가 온라인에서 찾을 수 있었던 유일한 것은 명상, 백신 또는 깨달음을 언급하지 않는 브랜드 관리에 대한 훨씬 더 평범한 기사였습니다. 전반적으로 그들은 좋은 창립자 쌍으로 보이며 새로운 시대 분위기로 건강 식품 사슬을 이끌고 싶은 사람들과 정확히 같습니다.
성장 계획
우려의 잠재적 원인 중 하나는 성장이 원래 계획보다 더디다는 것입니다. 2015년 XNUMX월 Jason Gunn은 이렇게 말했습니다. 호주그가 기대했던 연간 매출 30억원까지 성장 그러나 12 회계 연도의 예상 수치조차도 2017만 달러의 수익에 불과합니다. 더 흥미로운 점은 같은 기사에서 Jason이 IPO를 진행하기 전에 연매출 21만 달러를 목표로 하고 있다고 밝혔습니다. 나는 다른 경우에 있을 수 있는 것만큼 이것에 대해 정말로 걱정하지 않습니다. 제이슨에 관한 몇 가지 비디오를 읽고 본 후 기자와의 대화에서 성장률을 과대평가하는 것은 그가 할 일과 정확히 일치하는 것 같습니다. 그의 주변에 더 냉정한 마음이 있는 한 이 잠재적인 성격 결함은 실제로 문제가 되지 않아야 합니다. 더욱이 Oliver의 성장은 주로 개점한 매장 수의 한 요인이며 이는 대형 주유소의 임대 기간이 다가오고 있는 시점에 상당히 의존하는 것으로 보입니다. 30년 말/2015년 초에는 직영점 수가 2016년 상반기에 2016개에서 8개로 역전되면서 점포 성장이 다소 정체된 것으로 보입니다. 하지만 최근에는 직영점이 7개로 다시 증가한 것으로 보입니다 12년 말까지 이를 1개로 늘릴 계획이다.
장기적으로 Oliver's는 향후 60년 동안 호주에서 잠재적인 매장 위치로 식별한 총 4개의 사이트를 보유하고 있으며 이는 비즈니스가 성장할 여지가 많다는 것을 나타냅니다.
재무
내가 올리버의 투자 설명서에 대해 좋아하는 것 중 하나는 재정에 대한 대규모 견적 조정이 없다는 것입니다. 너무 자주, 투자 설명서의 재무 섹션에 있는 장밋빛 추정 수치 페이지를 넘기면서 회사가 실제로 막대한 손실을 보고 있음을 보여주는 몇 줄의 법정 수치만 찾습니다. Oliver의 재무 섹션에 표시된 첫 번째 수치는 법정 손익계산서이며 내가 찾을 수 있는 유일한 추정 수치는 대차대조표였습니다. 숫자도 꽤 많이 쌓인 것 같다. 매출원가에 대한 마진은 75대 중반에 꾸준히 유지되고 있으며 마진과 인건비는 약 2017%를 꾸준히 유지하고 있습니다. Oliver's가 XNUMX년 상반기에 약간의 손실을 입었지만 IPO를 진행하고 빠르게 성장하는 회사의 경우 손실이 이 정도라는 것은 실제로 인상적입니다.
좀 더 성숙한 기업으로 올리버가 어떤 모습일지 감을 잡기 위해 40개 매장을 기준으로 미래 올리버의 손익에 대한 XNUMX가지 시나리오를 예상했습니다. 여기에서 지금 확인해 보세요.. 보다 보수적인 첫 번째 시나리오에서 저는 Oliver의 매장당 매출이 2015년과 동일하게 연간 1.6만 미만이 될 것이라고 예상했습니다(2016년 수치는 매장 개설에 영향을 미쳤는지 확실하지 않았기 때문에 사용하고 싶지 않았습니다. 수치), 인건비와 판매 비용은 매출의 75%로 안정적으로 유지될 것입니다. 나는 본사와 일반 행정 예산을 4만이라는 넉넉한 금액으로 늘렸고 다른 모든 비용은 단순히 2015년 수치를 기준으로 하여 더 많은 매장 수를 반영하여 인상했습니다. 이러한 다소 보수적인 추정치로 이 사업은 세후 연간 2.6만 달러 이상을 벌어들일 것입니다.
두 번째로 더 낙관적인 예측에서는 브랜드 인지도와 친숙도가 증가하면 매장당 더 많은 고객이 발생한다는 가정을 바탕으로 매장당 매출이 20% 증가하여 1.75만 명이 넘을 것으로 예상했습니다(호주 맥도날드는 분명히 평균 이상 매장당 매출 5만 달러 따라서 이것은 비현실적인 것과는 거리가 멀다). 또한 매장당 더 높은 수익과 더 큰 비즈니스를 갖는 공급망 효율성이 이러한 비용을 낮추는 데 도움이 될 것이라는 가정 하에 65%의 더 낮은 판매 비용 + 노동 대 수익 비율을 사용했습니다. 3.5만 파운드의 약간 더 낙관적인 본사 예산으로 9만 미만의 세후 이익이 예상됩니다.
최대 구독을 기준으로 한 시가 총액은 수정된 제안 가격에서 41.9만 달러입니다. 이와 같은 사업이 9만 달러의 이익을 달성하는 명확한 경로를 가지고 있는 반면, 동시에 더 비관적인 모델이 여전히 수익성을 보여주고 있다는 사실은 유망한 신호입니다.
음식
당신은 얼굴에 파란색이 될 때까지 재정을 들여다 볼 수 있지만 하루가 끝나면 레스토랑 체인에 투자를 생각하고 있다면 실제로 그 자리에서 식사하는 것이 합리적일 것입니다. 이런 이유로 지난 일요일 오후에 멜버른 외곽의 Scoresby 교외에 있는 가장 가까운 Oliver's로 차를 몰고 갔습니다. Oliver's는 KFC와 Mcdonalds가 경쟁하는 비즈니스 파크 옆 고속도로의 BP 주유소에 있었습니다. 일요일 오후 3시 50분에 거래는 그다지 활발하지 않았습니다. 20분 정도 내가 거기에 있었던 동안 다른 12명의 고객만이 Oliver's에 들어왔고 다른 XNUMX개의 패스트푸드 레스토랑은 각각 약 XNUMX명에게 서비스를 제공했을 것입니다.
내가 먹은 치킨 피자 주머니, 올리브의 트레이드마크인 소금에 절인 녹두 컵 중 하나와 올리버의 브랜드 무알코올 유기농 투메릭 맥주는 가격이 $22.75로 비쌌습니다(올리버가 충분히 팔 수 있다면 유기농 강황 맥주는 6.95ml에 350달러라는 놀라운 가격이었습니다. 그 중 이익 마진을 맞추는 데 문제가 없어야 함).
가격은 제쳐두고, 나는 음식에 즐겁게 놀랐고, 피타 랩은 신선하고 맛있었고, 약간의 소금만 맛을 낸 그린 빈 컵은 생각보다 덜 지루합니다. 나는 심황 맥주를 다시 마시지 않을 것이지만, 어떤 사람들의 취향에는 분명합니다.
결론
전반적으로 Oliver의 IPO에 대해 좋아할 것이 많습니다. 마지막 순간의 가격 변동은 경영진에게 잠재적으로 나쁜 영향을 미칠 수 있지만, 수익성을 달성한 입증된 실적과 큰 성장 잠재력을 모두 갖춘 비즈니스에 상장할 수 있는 드문 기회는 이번 기회를 놓치기에는 너무 좋습니다.
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