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Moelis Australia는 2007년에 설립된 미국 투자 은행인 Moelis & Company의 호주 자회사입니다. Moelis and Company는 선도적인 "부티크 투자 은행" 중 하나로 스스로 이름을 올렸습니다. GFC는 보다 독립적인 조언을 제공할 수 있다는 인식 덕분입니다. 현재까지 가장 인상적인 승리 중 하나인 Moelis and Co는 아마도 역사상 가장 큰 IPO가 될 것인 거대한 사우디 국영 석유 회사 Aramco의 단독 선두주자로 최근 발표되었습니다.

호주에서 Moelis는 논란이 없는 것은 아니지만 비슷하게 성공했습니다. 그들은 수많은 성공적인 IPO에 참여했지만 2014년 말 실패한 Simonds Group IPO의 수석 관리자이기도 했으며 현재 주식은 변동 가격의 XNUMX분의 XNUMX 미만으로 거래되고 있습니다. 더 최근에 그들은 Slater와 Gordon의 부채를 상당히 할인된 가격으로 매입했다는 소식을 전했습니다. 아마도 그들이 계획하고 있는 지분 계획에 대한 일부 부채 때문일 것입니다.

IPO 후 Moelis & Co는 Moelis Australia의 지분 40%를 보유하고 두 기업 간의 파트너십은 Moelis and Co의 설립자인 Ken Moelis가 이사회에 참여하는 상태로 유지됩니다.

IPO 세부정보

총 25억 125만 주 중 2.35만주는 IPO를 통해 주당 53.8달러에 판매되며, 제안 비용을 고려하면 293.8만 달러가 조성된다. 상장 가격의 시가 총액은 XNUMX억 XNUMX만 달러로 올해 지금까지 가장 큰 호주 IPO 중 하나입니다.

대표이사

Moelis Australia의 CEO인 Andrew Pridham은 Sydney Swans의 회장과 가끔 그의 역할로 더 유명합니다. 에디 맥과이어와 말다툼 투자 은행가로서의 경력보다. Pridham의 경력은 인상적이었습니다. 그는 불과 28세에 UBS의 호주 투자은행(Investment Banking Australasia) 전무 이사로 임명되었으며 2009년 Moelis Australia를 시작하기 전에 JP Morgan에서 고위직을 역임했습니다. 그는 미술품 수집 세계에 대한 그의 벤처에서 덜 성공적이어서 헤드라인을 장식했습니다. 몇 년 전 그가 위조 그림으로 밝혀진 것을 2.5만 달러에 구입했을 때. Melbourne 라디오 진행자가 이에 대해 그를 조롱하기 시작했을 때 Pridham의 반응은 어떻게든 한 문장에서 희생자에서 속물에 이르는 데 성공했습니다.


그러나 Pridham이 Moelis Australia를 미술관으로 만들기로 결정하지 않는 한 호주 미술에 대한 그의 모호한 취향은 잠재적인 투자자를 괴롭히지 않아야 하며 전반적으로 그는 꽤 유능하고 지적인 사람처럼 보입니다. 또한 거의 450,000억 달러에 달하는 투자 은행의 CEO에게 연봉은 XNUMX달러에 상여금을 더한 매우 합리적인 수준입니다. 그가 성과 보너스와 주가 상승을 통해 대부분의 돈을 벌려고 한다는 것은 투자자들에게 긍정적이며 다른 최근 목록(Wattle Health?)에서 배울 수 있는 것입니다.

확장 계획.

Moelis Australia IPO에 대해 제가 걱정하는 것 중 하나는 "성장 자본"의 막연한 목적을 위해 따로 떼어놓을 총 44.2만 모금 중 58.8만입니다. 이것은 아래 진술과 함께 투자 설명서의 다른 섹션에서 확장됩니다.

“Moelis Australia는 여러 전략적 자산 및 비즈니스 인수를 적극적으로 평가하고 있습니다. 이러한 기회 중 어느 것도 이 투자설명서 날짜에 진행이 확실하지 않습니다. 이러한 인수 중 하나 또는 조합으로 인해 Moelis Australia는 제안 수익금의 상당 부분을 평가 대상 자산 또는 비즈니스 인수 자금으로 사용할 수 있습니다.

일부 투자자들은 이것을 성장 기회로 여기겠지만, 자신감 넘치는 CEO와 전문 서비스 사업, 이와 같은 진술의 조합에 대한 무언가는 저를 약간 긴장하게 만듭니다. 어떤 금융 학자나 Slate and Gordon 주주가 말하겠지만, 상장 기업의 사업 인수는 주주 가치를 창출하기보다는 파괴하는 경향이 있으며, Pridham이 54만 달러를 보유하고 오랫동안 손을 놓고 있을 수 있을지 의심스럽습니다. 포켓. 그가 세기의 거래를 성사시킬 수도 있지만 그가 씹을 수 있는 것보다 더 많이 물어뜯을 수도 있습니다.

중요한 투자자 비자 펀드 프로그램

Moelis IPO와 관련하여 제가 우려하는 또 다른 사항은 중요한 투자자 비자 펀드 프로그램에 대한 참여입니다. 이것은 연방 정부가 승인된 호주 투자에 5백만 달러 이상을 투자하는 투자자가 호주 비자를 취득할 수 있도록 하기 위해 얼마 전에 도입한 프로그램입니다.
이러한 종류의 비자 프로그램은 호주 및 국제적으로 많은 비판을 받았으며 특히 미국에서는 대상이되었습니다. 사기 행위.
캐나다는 혜택이 거의 없다는 사실을 알게 된 후 자체 프로그램을 취소했으며 2015년 호주 생산성 위원회 보고서도 이 프로그램을 폐지할 것을 주장하면서 노인들에게 너무 많은 비자가 부여된다고 주장했습니다. 제한된 영어 능력.
 현재 자유당 정부가 이 계획에 전념하는 것으로 보이지만, 정부가 바뀌거나 상황이 바뀌기 위해 널리 알려진 몇 가지 스캔들이 필요하다고 상상할 수 있습니다. Moelis 자신은 이것이 비즈니스에 미칠 위험을 잘 알고 있는 것으로 보입니다. 그들의 반응 2015년 생산성 위원회 보고서를 참조하십시오.
Moelis는 각 개별 부문의 수익을 분류하지 않지만, 투자 설명서에는 이 프로그램 덕분에 평균 관리 자산이 161년에 624억 2017만에서 XNUMX억 XNUMX만으로 증가했다고 명시되어 있으므로 이 프로그램이 취소될 경우 이를 가정할 수 있습니다. 사업에 상당한 영향을 미칠 것입니다.

평가

대부분의 투자 은행을 둘러보면 P/E가 15 미만으로 밀집되어 있는 것 같습니다. 현재 Goldman Sachs는 13.96, JP Morgan Chase는 14.1, Morgan Stanley는 14.53입니다. 호주의 14.6대 은행은 PER이 비슷합니다. Moelis Australia는 이를 인지하고 있으며 투자 설명서에 2016의 "조정된" 주가수익비율을 제시했습니다. 표면적으로 이것은 평가를 꽤 좋은 거래처럼 보이게 만듭니다. 상대적으로 작은 기업으로서 그들의 성장 전망은 대형 은행보다 더 중요하므로 동일한 할인율로 가격을 책정하는 것은 좋은 기회가 될 것입니다. 그러나 이것은 투자 은행가가 꾸며낸 조정 비율을 신뢰하기 전에 스스로 조사를 해보는 것이 좋은 예입니다. Moelis Australia의 9.8년 이익(293.8만)을 상장 후 시가총액 29.97억 XNUMX만으로 나누면 PER XNUMX이 나옵니다. 이는 투자 설명서에 명시된 비율의 두 배 이상입니다. 내 계산기가 Moelis Australia 본사에서 사용하는 계산기만큼 화려하지 않기 때문이라고 생각할 수도 있지만 Moelis는 실제로 이 낮은 비율을 얻기 위해 두 가지 다소 의심스러운 조정을 했습니다.

우선 P/E 비율은 거의 항상 이전 수익(후일 2017개월)을 사용하여 계산됩니다. Moelis Australia의 조정 P/E 비율에서 대신 16.8년 XNUMX만 개의 예상 Pro Forma 수익을 사용했습니다. 소규모 성장 회사의 경우 사업이 막 시작하는 경우 예상 수익을 P/E 비율로 사용하는 것이 합리적일 수 있지만 제안된 시가 총액이 수억 달러인 기존 투자 은행에 대해 그것이 어떻게 정당화되는지 알지 못합니다. . Moelis Australia는 향후 XNUMX개월 동안 운영 방식을 크게 변경할 계획이 없으므로 예상 수익을 사용하는 이유는 단순히 더 매력적인 P/E 비율을 얻기 위한 것 같습니다.

그들이 한 또 다른 조정은 P/E 공식의 가격 측면에 대한 것입니다. Moelis Australia는 조정된 공식의 시가총액에서 57만 달러의 순 제안 수익을 빼는 이상한 접근 방식을 취했습니다. 잠재적인 주주로서 실제 시가 총액은 시장에서 주식을 평가하는 방법이며 총 발행 주식이 미래 수익에서 귀하의 몫을 결정하지만 인수 계획이 예상 수익에 포함되지 않았기 때문에 이것은 정당화됩니다. P/E 비율은 과거의 수익과 현재의 시장 가치를 기반으로 하지만, Moelis는 이상한 형태의 웜홀 회계에 의해 미래 수익과 과거의 시장 가치를 기반으로 한 비율을 제시하게 되었습니다. 

물론 Moelis Australia는 조정이 합리적이고 P/E 비율이 정확한 이유를 설명할 고임금 회계사를 배치할 수 있다고 확신합니다. CDO는 2006년에 훌륭한 아이디어였으며 그것이 어떻게 끝났는지 우리 모두 알고 있습니다. 나는 Moelis Australia가 좋은 투자인지 결정할 때 내가 계산한 29.97 수치를 사용하여 미래의 투자자에게 훨씬 더 나은 서비스를 제공할 것이라고 주장합니다. 이것이 다른 회사의 P/E 비율이 인용되는 방식이기 때문입니다.

평결

거래를 평가하기 위해 실제 P/E 비율 29.97을 사용할 때 Moelis Australia IPO는 합리적으로 보이지만 그다지 흥미롭지는 않습니다. Moelis Australia가 입증된 실적을 가진 신생 기업 투자 은행이고 Pridham이 놀라운 인수를 시작하기 위해 무료 현금으로 50천만 달러라는 새로운 자유를 얻게 될 천재라고 생각한다면 P /E 비율은 더 큰 투자 은행의 두 배인 것이 아마도 합리적일 것입니다. 하지만 내 관점에서 볼 때 중요 투자자 비자 프로그램은 장기 투자를 원하는 것이 아니며 인수 실적에 대해 알고 있는 한 대차대조표에 있는 현금을 투자하는 것이 좋습니다. Pridham이 준비한 어떤 계획보다 인덱스 펀드.
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