비트코인 역사상 변동성이 가장 적은 기간 중 하나 이후(WoC 2), 시장은 이번 주에 놀랍고 폭발적인 23.3% 상승 랠리를 펼쳤습니다. BTC 가격은 주간 최저 $17에서 $21 이상으로 상승하여 널리 관찰된 여러 기술 및 온체인 가격 모델을 돌파했습니다. 이러한 모델 중 다수는 하락장에서 상당한 심리적 저항 수준으로 작용하는 경향이 있으며, 이는 이 특정 이벤트를 주목할 만하게 만듭니다.

이번 호에서는 비트코인 ​​가격 행동을 설명하는 다양한 가격 모델과 다음을 포함한 기본 원칙을 다룰 것입니다.

• 주요 기술 및 온체인 수준, 200D-SMA 등 다양한 투자자 집단의 실현 가격.
• 일반 광부의 예상 스트레스 지점이는 잠재적으로 업계의 심각한 소득 스트레스가 감소한다는 신호입니다.
• 네트워크 볼륨 처리량을 기반으로 한 공정 가치 모델, 결제 활동을 기반으로 내재된 가치를 측정하려고 시도합니다.
• 단기 실현 이익 회수이는 역사적으로 투자자 행동 패턴의 변화를 나타내는 주요 지표로 나타났습니다.

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백 인 더 블랙

200D-SMA는 모든 자산 클래스에서 가장 널리 사용되는 기술 분석 도구 중 하나로 남아 있으며, 거시 시장 동향에 대한 리트머스 테스트로 적용되는 경우가 많습니다. 이는 가격이 200D-SMA보다 높거나 낮은지 간단히 확인하는 것만으로도 각각 거시적 강세 또는 약세 추세와 상관관계가 있는 비트코인의 경우 수년에 걸쳐 사실로 입증되었습니다.

이번 주 강력한 랠리를 통해 시장은 심리적 수준인 $19.5를 극복했습니다. 비트코인 시장은 이상할 정도로 일관된 순환적 행동을 나타내는 경우가 많습니다. 이 주기 거래는 200일 동안 381D-SMA 아래에서 거래되는데, 이는 5-2018년 약세장인 19일보다 386일 정도 짧은 수치입니다.

🔔 경고 아이디어: 가격 파괴 이하 $ 19.5k 200D-SMA 아래로 하락하는 것을 반영합니다. 시장 약점 주목할 가치가 있는.

200D-SMA 바로 위에 실현 가격은 19.7달러였습니다. 비트코인 세계 내에서도 이러한 심리적 비용 기반 모델이 널리 관찰됩니다. 이제 가격이 이 가격 모델보다 확실하게 높아짐에 따라 평균 BTC 보유자가 순 미실현 이익으로 돌아왔음을 나타냅니다.

현재까지 2022~23년 약세장은 실현 가격보다 179일 낮은 기간을 보냈으며, 이는 지난 XNUMX번의 약세 주기 중 두 번째로 긴 기간입니다.

아래 차트는 코호트로 분할된 실현 가격의 세 가지 변형을 보여줍니다.

• ???? 단기 보유자 실현 가격($18.0k), 지난 155일 동안 손이 바뀐 코인의 평균입니다.
• 🟠 실현 가격 ($19.7k), 모든 코인 보유자의 평균입니다.
• ???? 장기 보유자 실현 가격($22.4k), 최소 155일 동안 보유된 코인의 평균입니다.

이 모델에는 다음과 같은 몇 가지 주요 관찰 사항이 있습니다.

1. 2019년 XNUMX월에 관찰된 것과 시장 강도가 눈에 띄게 유사합니다., 현재 시장은 아직 LTH 실현 가격을 위반하지 않았습니다.
2. 2018-19년과 2022-23년 하락장 모두에서, 세 가지 실현 가격이 모두 수렴되어 동질적인 보유자 기반으로 복귀했음을 나타냅니다. (평균 BTC 보유자는 보유 시간에 관계없이 거의 동일한 비용 기반을 유지합니다).
3. 단기 보유자 실현 가격이 다른 것보다 낮습니다., 이는 FTX 붕괴 이후 주요 항복 스타일 이벤트를 반영하며, 이후 상당한 양의 코인이 주인이 바뀌었음을 나타냅니다.

🔔 경고 아이디어: 가격 파괴 위의 $22.4k 반영할 것이다 규합 위의 전에, LTH 실현 가격, 모든 코호트의 평균 보유자를 다시 이익으로 전환.

공정가치 추정

비트코인의 공정한 현재 또는 미래 가치를 추정하려는 목표는 수많은 모델링 시도와 반복의 주제였습니다. 그러한 모델 중 하나는 Willy Woo가 처음 제시한 것으로, 거래량과 NVT 비율에서 파생됩니다.

이 모델은 지난 12년간의 결제량을 되돌아본 후 네트워크 가치 처리량을 기반으로 추정된 '내재 공정 가치'를 도출합니다. 아래 변형은 업계 표준 휴리스틱을 사용하여 전송을 필터링하는 변경 조정 볼륨을 사용합니다. 지난 XNUMX개월 동안 두 가지 주목할 만한 관찰이 있었습니다.

1. 이 모델은 2022년 비트코인 ​​공정 가치를 크게 과대평가했습니다. 돌이켜보면 이는 대규모 디레버리징 이벤트를 겪고 있는 대규모 기업에서 공급된 거래량의 결과일 가능성이 높지만, FTX/Alameda 기업이 지갑을 (잘못) 관리하는 불행한 구성 요소가 있기 때문일 수도 있습니다. 그들의 마지막 날.
2. 이 모델은 전송량이 크게 감소함에 따라 붕괴되었습니다. 지난주에 다룬, $8.2k에서 $10.0k 사이의 공정 가치를 제안합니다.

그러나 glassnode의 엔터티 조정 알고리즘을 사용하면 실제로 경제적으로 의미 있는 전송량을 보다 정확하게 표현할 수 있으므로 가격과 눈에 띄게 더 강한 관계를 갖는 훨씬 더 깔끔한 NVT 가격 모델을 도출할 수 있습니다.

이 변형은 합의된 경제적 가치에 대한 최선의 추정치를 기반으로 비트코인의 '공정 가치'를 $15.0에서 $17.6 사이로 추정합니다. 이는 전월의 가격 범위와 밀접하게 일치합니다.

광부를 위한 구호

지난 12개월 동안 가장 큰 타격을 입은 분야 중 하나는 비트코인 ​​채굴자였습니다. 상장 기업이 가치 평가에 큰 타격을 입어 주가에 큰 타격을 입었기 때문에 이번 사이클에서 특히 두드러졌습니다.

아래 모델은 난이도가 채굴 부문의 궁극적인 '가격'을 반영한다는 가정하에 BTC 생산의 평균 비용을 $18,798로 추정합니다.

대체 생산 비용 모델은 난이도를 코인 발행 속도와 동일시하고 다음을 나타내는 세 가지 밴드를 개발합니다.

• 🔴 가장 효율적인 광부
• 🟠 평균 광부
• 🟣 효율성이 가장 낮은 광부입니다.

평균 제작비는 $17,062로 추정되며, 이는 유사하지만 위 모델($18.8)보다 약간 낮습니다. 두 도구를 모두 기반으로 하면, 전반적으로 채굴자들은 앞으로 더 유리한 재정 상황을 보게 될 것이며 시장은 필요한 구제책을 제공할 것입니다(지탱한다는 가정 하에).

🔔 경고 아이디어: 가격 파괴 이하 $17.0k 아래로 떨어지는 것을 반영합니다. 두 가지 생산 비용 모델로 인해 광업 부문이 다시 심각한 재정적 압박을 받을 수 있습니다..

이 점을 설명하기 위해 아래 차트는 19년 2020월경에 출시된 Antminer SXNUMX Pro의 수익성을 반영하며 아주 최근까지 주요 운영 장비 중 하나였습니다. 아래 차트의 색상 영역은 다양한 AISC(전체 유지 비용) 가정($/kWh)에 따라 이 장비의 예상 수익성 수준을 반영합니다. AISC를 ASIC과 혼동하지 마세요!

• 🟣 $0.125/kWh
• 🟢 $0.100/kWh
• 🟡 $0.075/kWh
• 🟠 $0.050/kWh
• 🔴 $0.025/kWh

로그 공간에 표시된 차트를 사용하면 이 장비가 수익성이 없을 것으로 추정되는 기간이 관련 색상 플롯에 공백으로 표시됩니다. 그러한 두 기간은 분명합니다. 2020년 2022월부터 19월(시추 장치 출시 직후 및 반감기 이벤트)과 0.10년 XNUMX월부터 이번 주까지입니다. 이 모델을 통해 SXNUMX Pro는 지난 XNUMX개월 동안 AISC에서 kWh당 ~$XNUMX 이상을 운영하는 모든 채굴자에게 수익성이 없었던 것으로 추정됩니다.

🪟 ASIC 장비 수익성, 전력 소비 및 수익 산출과 관련된 일련의 측정항목은 라이브 대시보드에서 확인할 수 있습니다. 채굴 ASIC 함대.

이익 반환

마지막 관심 주제는 온체인에서 수익성 있는 거래를 반환하는 것입니다. aSOPR 모델은 하락장 전반에 걸쳐 주요 저항 수준으로 입증된 1.0 값을 아래에서 다시 테스트하는 과정에 있습니다.

aSOPR이 위를 돌파하고 이상적으로 1.0의 성공적인 재테스트는 이익이 실현되고 이를 흡수할 만큼 충분한 수요가 유입됨에 따라 의미 있는 체제 전환을 의미하는 경우가 많습니다.

🔔 경고 아이디어: aSOPR(30DMA) 파괴 1.0 이상이면 거래에 대한 수익성이 더 광범위하게 회복되었음을 나타내며 거시 시장의 강세를 나타내는 경향이 있습니다.

이동 중인 총 USD 규모를 설명하는 실현 손익 비율에 대해서도 유사한 관찰이 이루어질 수 있습니다. 이 모델은 또한 아래쪽에서 1.0을 다시 테스트하여 수익성 있는 거래가 발생하고 시장에 흡수되고 있다는 첫 번째 징후를 제공합니다.

🔔 경고 아이디어: 실현 손익 비율(30DMA) 파괴 1.0 이상이면 광범위한 수익성 회복을 나타내며 거시 시장의 강세를 나타내는 경향이 있습니다.

합류를 추구

마무리하기 위해 최근에 새로운 제품을 출시했습니다. 대시보드 디자인, 네 가지 핵심 개념에 걸쳐 여러 온체인 지표 간의 융합을 찾는 것을 목표로 합니다. 이 모델은 역사적으로 약세장에서 강력한 회복이 진행 중임을 나타내는 주요 수준과 관측치를 사용하기 쉬운 시각적 도구로 추출합니다.

간결성을 위해 오늘 판에서는 전체 세부 사항을 다루지는 않지만 대신 비디오 가이드와 여기에 포함된 참고 사항을 검토하는 것이 좋습니다. 대시보드 자체 (그리고 해당 주제를 다루는 향후 보고서).

요약 및 결론

올해 시작부터 폭발적인 23.3%의 랠리를 보이면서 다양한 분야의 비트코인 ​​투자자(및 채굴자)가 순 보유액(및 운영)이 흑자로 돌아섰습니다. 이는 강력한 가격 상승의 영향과 최근 몇 달 동안 손이 바뀌는 엄청난 양의 코인이 비용 기준을 더 낮게 재설정한 영향을 반영합니다.

aSOPR과 실현 손익 비율이 손익분기점 1.0을 테스트하면서 시장이 이러한 이익을 유지할 수 있는지 여부에 대한 테스트가 다음으로 큰 질문이 됩니다.

면책 조항: 이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보를 기반으로 할 수 없으며 귀하는 전적으로 귀하의 투자 결정에 대한 책임이 있습니다.

12월은 시장에서 상대적으로 조용한 달이었지만 Glassnode 팀은 여전히 ​​새로운 제품을 배송하는 데 열중했습니다. 디스커버리 페이지 기능, 4x 새 대시보드 및 23x Workbench 구성. 최신 정보 보기 XNUMX월 제품 업데이트 전체 개요.

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• 출처: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-3-2023/