Ethena は、ステーブルコイン USDe を発行するイーサリアム上の合成ドル プロトコルです。この資産は、検閲に耐性があり、米ドルに固定されたスケーラブルな形式のデジタルマネーとなることを目指しています。

16月2日、オンチェーン分析会社CryptoQuantはEthenaエコシステムを深く調査し、最新のステーブルコインのリスクを明らかにした。このステーブルコインの時価総額は、他の主要な対応通貨よりも発売後短期間でXNUMX億ドル以上に成長した。

USDeの時価総額は今週2.4億ドル弱でピークに達し、900月の発売以来XNUMX％上昇し、XNUMX番目に大きいステーブルコインとなった。

明らかになったエテナのリスク

USDeはETHやBTCなどの暗号資産によって裏付けられており、集中型取引所のショートポジションを使用してデルタヘッジによってペッグを維持しています。

USDe を鋳造するには、ユーザー BTCを入金する、ETH、ステーキングされたイーサ (stETH)、または USDT をプロトコルに組み込むと、有効期限のない同等の永久ショート ポジションがオープンされます。

しかし、ステーブルコインはUSDeのペッグを維持する際のリスク、特にトレーダーがロングポジションよりもショートポジションを多くオープンしたい場合にマイナスの資金調達金利を支払わなければならない「資金調達リスク」に直面している。

資金調達率は、永久先物の価格と原資産の価格のバランスを維持するために使用されます。

CryptoQuantはEthenaのUSDeに関する分析を準備しました。

– USDe は最近発売されたステーブルコインで、他の主要なステーブルコインよりも発売後短期間で時価総額 2 億ドルを超えるまでに成長しました。

– 何人かの投資家からこの分析をリクエストされています… https://t.co/b0yfI6hgSL

— ジュリオ・モレノ (@jjcmoreno) 2024 年 4 月 16 日

CryptoQuant の 分析 USDeの時価総額が32.7億ドル（現在は4億2.35万ドル）未満にとどまる場合、Ethenaの現在のXNUMX万ドルの準備金は、極めてマイナスの資金調達金利をカバーするのに十分であることを示しています。

しかし、USDeの時価総額が増加するにつれて資金の支払いも大きくなり、ショートポジションも大きくなるとクリプトクアントの調査責任者フリオ・モレノ氏は指摘する。

ステーブルコインの時価総額が5億ドルや10億ドルに成長した場合、極めてマイナスの資金調達率の期間に安全に対処するには、準備金を40万ドルから100億ドルに増やす必要があるだろう。

数値を計算した後、モレノ氏は次のように結論付けました。

「投資家は、極めて大きなマイナスの資金調達金利の期間に対処するために、エテナの準備金がUSDeの時価総額に適切であるかどうかを監視する必要がある。」

アルゴリズム上のステーブルコインの懸念

分析ではまた、弱気市場の状況に耐えるためにUSDeの時価総額に基づいて準備金を適切に増やすには、準備金に送られる利回りの一部であるエテナの「キープレート」が重要であると指摘した。

市場参加者のほとんどは、2022年のTerra/Lunaエコシステムの天文学的上昇と大惨事の崩壊を覚えているため、アルゴリズムステーブルコインについて警戒する権利があります。

さらに、USDe の魅力は 17% もの高い利回りです。 描かれた比較 Terraform Lab の UST は、ほぼ 2 年前に仮想通貨の伝染を引き起こして炎上し、大々的に宣伝されたステーブルコインです。