明日閉会するFOMC会合の閉幕を前に、多くの期待が寄せられている。政策変更の可能性が高いからではない。しかし、投資家は最初の利上げがいつ行われるかについての手がかりを得るために、声明文を慎重に精査することに熱心になるだろう。

FRBがある時点で金利を「正常化」することは誰もが知っています。彼らは、料金が高すぎる、または専門用語を使うには「制限的」すぎることに同意します。しかし、インフレが説得力をもって目標に向かって進んでいると彼らが信じるかどうかは意見の問題だ。そして、FOMC会合はFOMCメンバーが何を考えているかについての洞察を与えてくれる。そしてそれは市場を大きく動かす可能性があります。

期待を取り戻す

ここ 1 か月ほどで多くのことが変わりました。わずか6週間前、市場は3月に利下げが行われ、その後年内にさらに5回利下げが行われることに大きく賭けていた。それ以来、市場はこうした期待を大幅に後退させた。実際のところ、それらは現在、FRBが年初に予想したものとほぼ一致している。

フォワード金利がFRBと一致している今、本当に市場を揺るがす可能性があるのは、FOMCが登場して利下げ見通しを修正するかどうかだ。現時点の予想では、年末までに３回（または７５ｂｐ）の利下げが行われるとしている。市場は依然としてFRBよりもハト派的で、75月に最初の利下げが行われると予想している。 FOMCメンバーらの予想は今年の「下半期」、つまり早くてもXNUMX月になるということだ。

何に注意するか

今回、FRBは「ドットプロット・マトリックス」の最新版を発表する予定だ。これはFOMCメンバーが今後数四半期にわたって金利がどのように推移すると考えているかをまとめたものである。ここから年末にかけてどうなるかが鍵となる。前述したように、現在のコンセンサスは3回の利下げだ。

しかし、最近のインフレの加速と（2月の結果は多少まちまちではあるものの）雇用市場の好業績を考慮すると、FRBが今年予想している利下げ回数を減らす可能性があるとの憶測が高まっている。市場がようやくFRBとの合意に向かいつつある矢先に、市場はさらにタカ派的になる可能性がある。これは織り込まれていないため、ドルを大幅に押し上げる可能性がある。

なぜドルは動かないのか？

市場は過去数週間で75bpsの緩和を事実上諦めたにもかかわらず、ドルには同様の動きが見られなかった。実際、ここ数日の急騰にもかかわらず、ドルは依然としてXNUMX月中旬頃よりも安い。

どうして？ FRBの見通し変更にもかかわらず、債券利回りはかなり安定しています。つまり、ドルの魅力はそれほど高まっていないということだ。利回りが先物市場に追従していない理由は、財務省が発行している債券の額が少ないことに関係している可能性がある。市場に流通する債券が少なくなると、金利は低くなる傾向があります。それが結果的にドル安を招くことになる。この現象は、たとえFRBが予想よりもタカ派的であると判明したとしても、ドルの潜在的な上値に上限を設ける可能性がある。

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