上がったものは必ず下がる、とは格言です。そして、少なくとも市場からの賭けがあれば、それは来年の金利にも当てはまるかもしれない。もちろん、多くの経済学者は、金利は2025年まで高止まりする可能性が高いと主張しており、インフレはそれほど急速には低下しないだろうと彼らは言う。中央銀行関係者らは金利も高止まりすると主張している。彼らはインフレ率がまだ目標に達していないと見ており、したがって利下げについて話すのは時期尚早だと主張する人がほとんどだ。
しかし、トレードの成功はリスクを回避することで成り立っています。これは、複数のシナリオに備え、主要な経済金融当局の将来予測が正しくなかった場合に何が起こるかを検討することを意味します。主要中央銀行が緩和を開始したら、何が起こるでしょうか?
中央銀行が利上げを行っている一方で、理論的にはその利上げに上限はありませんでした。確かに、経済成長への影響や債務コスト、銀行への影響などの制限要因はありました。しかし、ある中央銀行が他の中央銀行よりも利上げできないと想定する技術的な理由はありません。
しかし、金利が逆方向に進むと状況は変わります。金利をマイナスに戻すことができるのは事実ですが、それはより大きな心理的障壁になります。さらに重要なのは、パンデミック中に中央銀行は緩和限界に達したと一般に考えられていたことだ。
多くの中央銀行がマイナス金利を選択した経験から、マイナス金利の恩恵はほとんどなく、「超緩和」からの脱却は特に困難であることが分かりました。パンデミック後の極端なインフレは、「通常の」状況下では中央銀行がマイナス金利を解除できないのではないかと懸念していた多くのエコノミストにとって、救済弁とみなされていた。そうした懸念が完全に消え去ったわけではない。
したがって、中央銀行は再びマイナス金利に踏み切ることをさらに躊躇する可能性が高い。そして、そうした金融機関は、ほぼ確実に2019年の金利を超えることはない。つまり、調達額が少ない中央銀行は、もし利下げがメニューに戻れば、利下げの対象が少なくなるということだ。
過去525年間で中央銀行がより積極的であればあるほど、来年必要に応じて緩和し経済を支援する余地が大きくなる。 FRBは利下げを400ベーシスポイント（bp）引き下げても、依然としてグリーン政策を維持できる。一方、ECBはマイナスに転じる前に450bpsの利下げしかできない。そしてXNUMXbps以上引き下げられれば、過去最低水準となる。
また、このことは、（景気後退のようなシナリオで起こりやすいケースのように）底まで引き下げるつもりがない場合でも、FRBに金利を調整する余地を与えることにもなる。ハト派市場が来年に期待しているあらゆる利下げを考慮しても、FRBの金利は依然としてECBの現在よりも高いだろう。
BOEはまた、ECBの現行金利に達する前に125bps利下げできる立場にある。一方、金利は4.35％であり、RBAはECBよりも利下げしにくい立場にある。タスマン海を挟んでRBNZは5.5%とFRBに近い位置にあり、これはキーウィがオーストラリアよりも弱体化する可能性が高いことを意味する。
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- 情報源： https://www.orbex.com/blog/en/2023/12/2024-the-year-of-central-bank-cutting
