2022 年に伝染の痛みを感じなかったプロジェクト、プロトコル、機関はほとんどありません。

幸運な人たちは、ますます深刻化する仮想通貨の強気相場を乗り切るために労働力を縮小しなければならず、今年を締めくくっています。 不運な人たち（そして多くの人がいます）は、清算、訴訟、および刑務所に直面しています.

伝染—または 金融危機が拡大する傾向 他の機関、市場、または地域への移行は、容赦なく広範に行われてきました。

仮想通貨の時価総額は、3 年 2021 月の 881 兆ドルから XNUMX 億ドルに減少しました。 CoinGecko. そして、少なくとも仮想通貨に関しては、2022 年の伝染の話は、ある非営利団体から始まるという、やや珍しいことです。

テラの失敗

Terra ブロックチェーン ネットワークの創設者は、TerraUSD ステーブルコインを保護し、ドル ペッグを保護するために、XNUMX 月に非営利の Luna Foundation Guard (LFG) を設立しました。 USTとして取引されていたTerraUSDは、米ドルに対して安定した状態を維持することを意図したアルゴリズムの安定したコインでした.

テザー (USDT) や USD コイン (USDC) などの担保付きステーブルコインとは異なり、UST は当初、姉妹トークンの LUNA にリンクされたミント アンド バーン メカニズムであるコードのみに支えられていました。 そのメカニズムが持ちこたえられない可能性が高い兆候を示し始めたとき、LFG は UST を支援するための準備金を積み上げるために登場しましたが、現金の代わりにビットコインやその他の暗号通貨を使用しただけでした。

それはうまくいきませんでした。

UST がドルとのペッグを失い、ゼロに向かって急上昇し、市場に恐怖を引き起こした数日前、LFG は 5 月 XNUMX 日に史上最大のビットコイン購入を行っていました。 1.5億ドル相当のBTC、 リザーブの合計残高 3億ドルに。 これには、Terra ネットワーク ガバナンス トークンである LUNA などの他の保有物も含まれていました。 AVAX、Avalanche ネットワーク トークン。 そしてUSDTとUSDC。

この購入は、デジタル通貨グループが所有するトレーディング デスクのジェネシスと、仮想通貨ヘッジファンドのスリー アローズ キャピタルの支援を受けて行われた、と LFG は書いています。 Twitterで.

Terra の共同設立者である Do Kwon は、批判者を「貧しいです」と、競合するMakerDAOのステーブルコインについての言葉：「この手で $DAI は死ぬ」 メディアとのインタビューで、彼はビットコインを準備通貨として使用することの賢明さについて自慢しました。

「初めて、ビットコインの基準を守ろうとしている固定通貨を見始めています。」 彼が語った CNBC。 「これらの外貨準備の多くをデジタルネイティブ通貨の形で維持することが勝利の秘訣になるという強い方向性の賭けをしています。」

その後、ビットコインの価格は暴落しました。 非営利団体である LFG は、その準備金で UST を破滅から救うことができませんでした。 Terra ネットワークは、UST と LUNA とともに、UST が急落したため、2022 年に落ちた最初の巨人でした。 $ 1から$ 0.13まで 1週間以内に。

Terra にさらされたために最終的に倒産する企業の多くは 20 つの陣営に属し、そのうちのいくつかはすべての陣営に属していました。 ; Terra の高利回りステーキング プロトコル Anchor で大規模なポジションを開設した企業は、預金に対して最大 XNUMX% の収益を上げていました。 または、Terra に投資した企業や、UST や LUNA のポジションを大きく活用した企業に、担保不足の、または単純に無担保のローンを付与した企業や個人。

その中には、Galaxy Digital の CEO、Mike Novogratz 氏がいます。 写真をツイートしました XNUMX月の彼の新しいタトゥー：「ルナ」のラベルとともに月に向かって吠えるオオカミ。 彼は自分自身を「狂人」と宣言し、クォンに個人的に感謝した. 

テラが 3AC 崩壊を引き起こす

Terra が崩壊した後、Galaxy Digital は第 300 四半期に 2 億ドルの損失を予測し、パートナー資本は 12% 減少して 2.2 億ドルになりました。 結果が発表されたとき、損失は予想よりもさらに深刻でした。同社は 554.7 億 27 万ドルの純包括損失を計上し、パートナーの資本は 1.8% 減少して XNUMX 億ドルになりました。 会社のプレスリリース.

しかし、Terra の次に落ちた重要なドミノは、現在では悪名高い Three Arrows Capital (3AC としても知られる) であり、Terra の Anchor プロトコルが安定した利益源になっていました。 

共同創設者の Kyle Davies と Su Zhu は 3 年に 2012AC を開始し、仮想通貨の基準からすればベテランです。 最盛期には、ヘッジファンドは 10 億ドル以上を管理していました。 それは、すべてのスタートアップがそのキャップテーブルに望んでいた会社であり、すべての機関が喜んで融資し、多くの場合、担保をほとんどまたはまったく要求しませんでした. その評判はそれほど良いものでした。

多くの点で、Terra は、さらに大きなプレーヤーを倒すのに十分な大きさでした。

「データは、FTXの終焉が今年の投資家の最大の問題ではないことを示唆しています」と、暗号コンプライアンス会社であるChainalysisのチームは書いています。 最近のブログ. 「Terra の UST トークンのペッグ解除と、数週間後のセルシウスとスリー アローズ キャピタル (3AC) の崩壊の両方が、投資家にはるかに大きな実現損失をもたらしました。UST の場合は 20.5 億ドル、セルシウスとスリー アローズ キャピタルの場合はなんと 33.0 億ドルです。 3AC に対して、FTX はわずか 9.0 億ドルです。」

Three Arrows は非常に成功したため、Terraform Labs の研究責任者 Nicholas Platt によって作成された Anchor での XNUMX 桁のポジションを含む、よりリスクの高い賭けをし始めました。

当時、プラットはテラプロトコルがDeFiの受動的収入のゴールドスタンダードになると考えていました。 

「利回りを生み出すために、アンカーは主要なブロックチェーンからの流動性が担保された[プルーフ・オブ・ステーク]資産を担保として預ける借り手に預金を貸し出します」と彼は言いました。 2020で書きました. 「したがって、アンカーの利回りは、主要なプルーフ・オブ・ステーク・ブロックチェーンのブロック報酬によって支えられています。 最終的に、Anchor がブロックチェーン上の受動的収入のゴールド スタンダードになることを想定しています。」

その最盛期で、テラが崩壊する直前に、アンカーは 14 億ドルの UST を預金していました。 しかし、その不労所得の金鉱はもちろん持続不可能でした。 そして音楽が止むと、投資家はエグジットに殺到した。 その後、アンカーの内破は、テラの生態系全体の崩壊を引き起こしました。

この記事を書いている時点では、 アンカーはまだあります. 560 億 16.26 万ドル相当の UST が残っており、預金に対する XNUMX% の利息が約束されています。

3AC の共同創設者であるカイル・デイビスとスー・ジューは後に、 200万ドルの損失 UST と LUNA の位置から。 Terra の市場の混乱により、30,000 月にビットコインが 20,000 ドルから 3 ドルに暴落したとき、XNUMXAC はすべてのローンに担保を追加するか、清算に直面するかというプレッシャーにさらされました。

「私たちが認識できなかったのは、Luna が数日のうちに事実上ゼロになる可能性があり、これが業界全体の信用収縮を触媒し、流動性のないすべてのポジションに大きな圧力をかけることになるということでした」と共同創業者の Su Zhu 氏は述べています。言った ブルームバーグ 7月に。

流動性の低いポジションの中には、 グレースケールビットコインの信頼これは、投資家がBTCを直接保有せずにビットコインのエクスポージャーを獲得するための好ましい方法でした。 3AC が GBTC 株の買い取りを開始したとき、ロックアップ期間が終了すれば再販して利益を上げることができるように見えました。

実際、2021 年 3 月までに、XNUMXAC は グレイスケール ビットコイン トラスト (GBTC) の筆頭株主、保有を1.3億ドルに増やしました。 しかし、強制的なロックアップ期間により、3AC が株式の売却を開始できるようになるまでに、プレミアムは消滅していました。 同社は、損失を計上せずに売却することができなかった GBTC の袋を保持したままにされました。

その問題を悪化させるために、3AC は借りたお金を使用しました—3.5億ドルがまだ未払いだった 清算を命じられたとき—そのポジションの多くに資金を提供するために。 これには、Celsius からの 75 万ドル相当の USDC が含まれていました。 BlockFi、から 2.3 億ドル 創世記、およびから640億XNUMX万ドル ボイジャーデジタル. 同社はまた、BitMEX、FTX、Blockchain.com、および Deribit などの取引所からも借りていました。

3AC がマージン コールに応じなかったり、ローンを確保するための担保を追加するよう要求したりしたとき、貸し手はヘッジ ファンドの資産を清算すると脅し始めました。 3AC の破産手続きに関する裁判所の文書は、デレビットの経営陣がヘッジファンドの共同創設者と何度も連絡を取ろうとしたことを示しています。

「本当にコミュニケーションを開始する必要があります」と、デレビットの幹部のXNUMX人がデイビスに言いました。 「デリビットの法務チームは、あなたの資産と株式の押収計画を含め、最悪の事態に備えています。 …愚かなことをしないで、コミュニケーションしてください。

同社はその後、 Twitterで ローンが返済されなかったとしても、「財政的に健全なままであり、事業に影響を与えることはない」とのことです。

同社の別の貸し手である Blockchain.com は、3AC の幹部である Edward Zhao から、Crypto Twitter で有名になったものを手に入れました。うーん、うーん」 - 彼が Zhao に、同社は窮地に追い込まれたヘッジファンドへの融資の一部を回収する必要があると語った.

数週間のうちに、3AC のローンを担保付きで確保した企業は、 会社のポジションを清算した. しかし、3AC に担保の提供を求めなかった企業 (業界で最大かつ最も成功した企業の XNUMX つだった) は、債務不履行の通知を行うことになりました。 

最終的には、 Voyager Digital からの 640 億 XNUMX 万ドルの債務不履行通知 3ACの前に 第15章破産保護を求める 7月1。

そのすべてを通して、FTXの創設者で当時のCEOであるSam Bankman-Friedは、白い騎士のベニヤを維持しました. 彼は XNUMX 月に、彼の会社には苦境にあるすべての企業を支援する責任があると感じていると述べたことで有名です (感情 彼は繰り返すだろう on 復号化 XNUMX 月の gm ポッドキャスト)。

「私たちには、感染を食い止めるために、自分自身にとって途方に暮れたとしても、介入することを真剣に検討する責任があると感じています」と彼は語った. NPR. 「私たちがそれを引き起こしたのではなく、関与していなかったとしても. それがエコシステムにとって健全なことだと思いますし、エコシステムの成長と繁栄を助けることができることをしたいと思っています。」

3AC の崩壊による大きな損失を認識した後、BlockFi、Voyager Digital、Celsius は排水管を回っていました。 XNUMX 社すべてが Bankman-Fried に助けを求めました。

BlockFi が 400億ドルの回転信用枠 これには、特定の「パフォーマンストリガー」が保留されるまでの間、BlockFiを240億XNUMX万ドルで買収する条件が含まれていた、とCEOのZac Princeは述べた。 Twitterで. Voyager Digital は、Bankman-Fried のトレーディング デスクである Alameda Research から XNUMX つの信用枠を受け取りました。 200億ドルの現金と15,000 BTC.

Bankman-Fried がセルシウスとの取引を検討していたという噂が流れたが、 1.2億ドルの穴 そのバランスシートで。

FTXが破産パレードに参加

結局、誰が救済を受けても受けなくても問題はありませんでした。 その後、11社すべてが第XNUMX章破産保護を申請しました。 

その理由は、FTX — CEO が 他人を恥じる 業界で苦戦している企業を支援するために彼に参加しなかったことは、それ自体が支払不能でした。 さらに、3AC、Celsius、BlockFi、Voyager Digital: Terra と同じ理由で一部破綻しました。

解析 チェーン上のデータ 春にテラが崩壊したとき、アラメダ研究所が莫大な損失を被ったことが明らかになりました。 損失をカバーするために、クライアントの資金は FTX からアラメダに移されました。 進行理論によると、 商品先物取引委員会からの申し立て、アラメダの負債を隠すために偽のクライアントアカウントが作成されたということです.

「少なくとも、アラメダの多額の負債が発覚するリスクを是正するために、バンクマン フリードの指示により、FTX の幹部は、アラメダの約 8 億ドルの負債を FTX のシステムの顧客口座に再割り当てしました。この口座は、バンクマン フリードが後に「私たちの韓国の友人のアカウント」および/または「奇妙な韓国のアカウント」」と CFTC は書いています。 その苦情. 

同社は、XNUMX 月初旬に事態が悪化し始めるまで、Terra からの損失を開示しないことに決めたようです。 アラメダから漏洩した財務書類が上陸 Coindesk、およびそのレポートは、取引会社が、FTXによって発行されたトークンである非流動的なFTTの数十億の価値がバランスシートにあることを明らかにしました。

Binance の CEO で FTX の元投資家である Changpeng Zhao 氏が、彼の会社が隠し持っていた FTT の売却を開始すると発表したのは、明らかな危険信号でした。 当時、バイナンスは大まかに開催されました 584億XNUMX万ドル相当のFTT—トークン供給全体の 5% 以上。

この動きは FTX の投資家と顧客を驚かせ、結果として生じた FTX での銀行の取り付け騒ぎは、数日のうちに仮想通貨取引所から数十億ドルを流出させました。 Binance は当初、苦戦しているライバルを救済して買収する意向を発表しましたが、最終的には撤回し、FTX は「私たちの能力を超えてに設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」

XNUMX 日後、これまでで最大のドミノが倒れる: 第11章を申請したFTX 破産保護、およびBankman-Friedは辞任した。 しかし、感染がそこで止まる可能性は低いです。

XNUMX月にFTXが救済のために急襲したBlockFiは、すでに閉鎖を余儀なくされ、破産を申請している。 最近では、業界大手の Digital Currency Group が所有する仮想通貨レンディング会社の Genesis が、FTX の影響で揺れ動いています。 

今年の初め、ジェネシスと 3AC は、LFG がテラのステーブルコインを保護するための BTC で準備金を埋めるのに役立ちました。 しかし、3AC の倒産により、Genesis は 1.1 億ドル相当の不良債権を抱えることになりました。 現在、FTX の破産により、Genesis は出金を一時停止することを余儀なくされました。 900億ドルを顧客に負っていると話した匿名の情報筋によると、 フィナンシャル·タイムズ.

その親会社であるデジタル通貨グループは、XNUMX月末に暴露について沈黙を破った。 株主への手紙の中で（全文は CNBCDCG の CEO である Barry Silbert 氏は、同社には 2 億ドル以上の負債があり、575 年 2023 月が期限の Genesis から 1.1 億 3 万ドルを借りており、破産申請時に XNUMXAC がまだ負っていた XNUMX 億ドルを吸収していると書いています。

ジェネシスに救済の兆しはまだないか、融資部門があればDCGが生き残ることができるという確実性はありません 支払不能になる. Digital Currency Group が倒産した場合、伝染がどこまで広がるかはわかりません。

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• 情報源： https://decrypt.co/117420/story-of-the-year-crypto-contagion-terra-ftx