今週の地方銀行の株式のウィップソー取引は、XNUMX つの連邦銀行の押収による影響が終わったわけではないことを明らかにしました。 一部の投資家は一見健全に見える銀行でさえ賭けている パックウェストのように、および規制当局は、中小の貸し手向けの新しい資本制限に取り組む準備をしています。

大手銀行、 現金をかき集めたとしても、金利が上昇し始める前に書かれたローンを抱えて、独自の制約に直面しています。

つまり、規模の大小を問わず、企業はすぐに別の場所でローンを探す必要があるかもしれません。 そして、Apollo Global Management、Ares Management、Blackstone などの巨大な投資会社を含む、預金を受け付けないノンバンクのグループが増えており、その真空に足を踏み入れようと必死になっています。

過去 2013 年間、これらの機関や同様の機関は積極的に融資を集め、融資を拡大し、850 年から XNUMX 倍の XNUMX 億ドルにまで成長したプライベート クレジット業界を支えてきました。

現在、他の貸し手が減速する中、大手投資会社は機会を見出しています。

インベストコープの共同最高経営責任者であるリシ・カプール氏は、ミルケン・インスティテュートのグローバル会議のステージで、「私たちのようなプレーヤーが、他の誰もがスペースを空けた場所に足を踏み入れることは実際には良いことです」と語った。 .

しかし、銀行からノンバンクへの融資のシフトにはリスクが伴います。 プライベート クレジットが急増した理由の XNUMX つは、そのプロバイダーが金融危機後に銀行に課せられたのと同じ金融規制の対象とならないことです。 米国が潜在的な不況に直面しているのと同時に、米国の融資が規制の緩い事業体に移行していることは何を意味するのでしょうか?

シャドーバンクの台頭

ローンを提供するが銀行ではない機関は、（彼らの悔しさのあまり）「影の銀行」として知られています。 これには、年金基金、マネー マーケット ファンド、アセット マネージャーが含まれます。

影の銀行は預金を受け取らないため、銀行と同じ規制を受けず、より大きなリスクを取ることができます。 投資管理会社のハミルトン・レーンによると、2000 年以降のプライベート クレジットのリターンは、公開ベンチマークを 300 ベーシス ポイント上回っています。

これらの大きなリターンは、プライベート クレジットを、特に低金利時代にはプライベート エクイティに重点を置いていた機関にとって魅力的なビジネスにしています。 たとえば、Apollo は現在、オルタナティブ レンディング事業で 392 億ドル以上を保有しています。 その関連会社である Atlas SP Partners は、 最近、1.4億ドルの現金を提供しました 窮地に立たされた銀行 PacWest に。 ブラックストーンは ２０２２年の１７４億４０００万ドル 運用中の信用および保険資産。

プライベート エクイティ会社も、シャドー バンクの最大の顧客の一部です。 規制により、銀行が帳簿に残すことができるローンの数が制限されているため、銀行は手を引いています。 レバレッジド・バイアウトの引き受け 彼らは、金利が上昇する前にコミットした債務を売却するのに苦労しているためです。

カーライルのグローバル クレジット責任者であるマーク ジェンキンス氏は、DealBook に次のように語っています。

モルガン・スタンレーのアナリストは、地主が今後1.5年間で少なくともXNUMX兆XNUMX億ドルの住宅ローン契約の借り換えを検討している可能性があるオフィスビルなどの商業用不動産を中心に、地方銀行が撤退するにつれて、直接融資がさらに後押しされる可能性があると予測しています。 モルガン・スタンレーの調査によると、米国の地方銀行はこの種の融資の約 XNUMX 分の XNUMX を占めています。

HPSインベストメント・パートナーズの管理パートナーであるマイケル・パターソン氏は、ディールブックに次のように語った。 より広くは、彼は次のように述べています。

未知の領域

この規模の直接貸付は、これまでテストされたことがありません。その XNUMX 年間の成長のほぼすべてが、安価な通貨の中で、不況の圧力の外で行われました。 業界の不透明さは、破綻する前にどの断層線が存在するかを知ることがほぼ不可能であることを意味します。

同時に、影の貸し手はますます信用を拡大しています 従来の銀行が触れないような企業 中小企業。 Preqin のリサーチ インサイト担当副責任者である Cameron Joyce 氏は、DealBook に次のように語っています。

また、プライベート クレジット会社は、よりクリエイティブなクレジットを提供し、迅速に対応できると自負していますが、その機敏性には代償が伴います。 これらの企業は、従来の同業他社よりも高いレートと厳しい条件を要求することがよくあります。

ＪＰモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（ＣＥＯ）は「新しい『シャドーバンク』のマーケットメーカーの多くは晴天の友人だ」と述べた。 書いた 彼の最近の年次手紙で。 「彼らは、困難な時期にクライアントを助けるために介入しません。」 ローンを利用している企業の差し押さえがより迅速になることを意味するのではないかと心配する人もいます。

規制当局のレーダーについて

ワシントンでは、影の銀行が何年にもわたって注目されてきました。 信用状況が引き締まるにつれ、彼らはさらに注目を集めています。

IMF は より厳しい規制監督を求めた、そして米国財務長官のジャネット・イエレンは先月、それをより簡単にしたいと述べた 指定する ノンバンクはシステム上重要であり、これにより規制当局は精査を強化することができます。

しかし、地方銀行の危機の緊急性を考えると、ますます脆弱になる可能性のある金融システムをさらに混乱させる意欲はほとんどないかもしれません。

ホワイトハウスの元首席補佐官であるロン・クライン氏は、XNUMX月のインタビューでシャドーバンクについて、「多くの地方銀行の大規模な一掃がもたらすのと同じ種類のリスクを彼らがもたらすかどうかはわかりません。 「それは人々が注目し続けるものだと思います。」

業界関係者は、多くの民間信用会社は銀行と同じように借り手に友好的であり、リピーター顧客に重点を置いていると主張しています。 これらの企業には預金者がいないため、悪い賭けで損をするのは自社の投資家だけだ、と彼らは言う。 彼らは顧客の現金に対して貸付を行っていないため (レバレッジの一形態)、銀行の取り付け騒ぎに対して脆弱ではありません。

Blackstone の最高経営責任者である Steve Schwarzman 氏は XNUMX 月、アナリストに次のように語った。 「私たちは、ほとんどの場合、高度にレバレッジされたバランスシートと資産と負債のミスマッチが原因で、問題に陥った金融会社のようなリスクプロファイルで事業を行っていません。」

しかし、私募ファンドの問題は、過去に会社を超えた痛みを引き起こしました。 ロングターム・キャピタル・マネジメントは1998年に崩壊した、世界中の市場をダウンさせます。 影の銀行が互いに融資すればするほど、それらの相互接続が強化され、より広範な経済に波及する可能性のあるカスケード効果のリスクが増大します。

「彼らは『我々はリスクをうまくコントロールしている』と言うだろうが、あなたは何らかの方法でこれらのリターンを生み出している。これらのより高いリターンだ」と、アドボカシー団体Americans for Financial Reformの上級政策アナリスト、アンドリュー・パークは述べた。 「その上に無料の昼食はありません。」

ベルンハルト・ワーナー 寄稿しました。

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