この記事は、新しいシリーズ「フィンテック企業が資金調達戦略を簡素化する方法」の XNUMX 回の記事の最初の記事です。

新しい金融商品の立ち上げを検討しているフィンテック起業家との最も一般的な会話の XNUMX つは、ビジネスに資金を提供するための適切な戦略を決定することです。 ファクタリング製品の立ち上げを検討しているバーティカル ソフトウェア企業 (売掛金を額面以下で販売) であろうと、新しい資産クラスに資金を提供しようとしているフィンテック レンダーであろうと、適切な資金調達構造を選択することは、あなたの会社、そのスケーリング能力、そしてあなたの収益。

新しい 1 部構成のデット シリーズでは、2) 適切な資金調達構造の選択、3) デット ファシリティの交渉時に知っておくべき重要な用語とトレードオフの定義、4) ファシリティの準備と実行、XNUMX) 管理について説明します。施設が設置されたら、施設について報告します。 私たちの目標は、フィンテック企業を成功に導くために必要なすべてのツールを提供することです。

まず、この記事では、検討する必要のあるさまざまな資金調達オプションの分類に焦点を当てます。 次に、市場に投入しようとしている金融商品に最適なオプションを選択する方法について説明します。

始める前に、次のアドバイスのほとんどは、新しい金融商品の資金調達戦略として株式を使用しないようにすることを目的としていることを認識しておいてください。 代わりに、滑走路を維持し、大幅な希薄化を回避するのに役立つ他のオプションを特定したいと考えています. また、最初の資金調達構造を検討する際に、簡単なルールを適用することをお勧めします。 シンプルなほど良い、できるだけ長く. 最初の施設を「シンプル」にすることで、施設を管理する運用上の複雑さを軽減し、製品に集中して資産のパフォーマンスを構築する時間を増やすことができます。

大まかに言うと、新しい金融商品を立ち上げる際に多くの人が検討する XNUMX つの潜在的な構造があります。 友人や家族 (富裕層や HNWI のネットワーク) から資金を調達しているか、機関投資家から資金を調達しているかに応じて、次のようなものがあります。

• 友達と家族： 家族、友人、富裕層を通じて資金を調達する
  • 債務ファシリティ: 非常に単純なもの (例: 企業レベルの約束手形) からより複雑なもの (例: 特別目的事業体 (SPV) を通じて提供されるストラクチャード ファシリティ) まで、さまざまなタイプの債務証書を使用する資本 

• 制度的： 銀行、クレジットファンド、その他の機関投資家による資金調達
  • ベンチャーデット： タームローンまたはリボルバー 企業レベルの資産に資金を提供する
  • 倉庫施設: 破産リモートの特別目的事業体 (SPV) — つまり、 リスクが別のエンティティ内にあるため、特定の資産プールが機能しない場合に損失から親会社を保護する別のエンティティ —資本と資産を保持する
  • フォワード フロー契約: 買い手がオリジネーターから特定のパラメーター内で資産を購入することに同意する契約

よく議論されるが、めったに実行されないもう XNUMX つの構造は、投資ビークルです。これにより、オリジネーターは、オリジネーターがオリジネートした資産に投資するファンドを調達します。 この構造は、資本がより永続的であり、条件がより柔軟になるため、概念としては理想的と思われます (制度的施設に付随することが多いコベナンツやその他の制限的な条件を回避します)。 ただし、このような構造は、オリジネーターが投資顧問として登録する必要があるかどうかなど、いくつかの法的問題を引き起こします。 また、分散化をファンドごとに調達される資本額に制限します（初期段階のビジネスの場合、通常はかなり控えめです）。 これらの考慮事項を考慮して、以下ではこの構造について説明することに時間をかけません。

デット ファイナンスの基本を理解するには、アセット バック デットに関する実用的な知識が役立ちます。 スタートアップの負債を増やすことについて知っておくべき 16 のこと. 以下に、各資金調達構造の主要な比較をいくつか示します。

各施設にはさまざまなトレードオフがあります。 初期の創業者は通常、施設のコスト (つまり、金利と手数料) に注目していることに注意してください。 ただし、コストは、資本市場の状況と資産パフォーマンスの予測可能性によって異なります。 コストは重要な考慮事項ですが、交渉する他の条件との関連でも検討する必要があります。 次回の記事では、これらのトレードオフについて考える方法について詳しく説明します。

構造上、最初の製品に最も適したものは、1) 製品の期間、2) スケーリング計画、3) ローンの予測可能性、および 4) 市場投入までのスピードによって異なります。 これらの要因は、利用可能なファシリティのタイプに影響を与え、経済、公平性、およびリスクのトレードオフがあります。 このXNUMXつの要因について詳しく見ていきましょう。

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製品の期間 

まず、金融商品のデュレーションは、資金調達構造を選択するための重要なリトマス試験紙です。 資本回転率の速さは、オフバランスシートの資金源を見つける必要があるかどうかにかかわらず、それらの製品の資金を調達するために自分の株式をどれだけ喜んで結び付けるかに影響を与える可能性があります. 以下では、短期 (1 年未満) 運転資本志向の商品、中期ローン (1 ～ 5 年)、および長期資産 (5 年以上) を組成するフィンテック企業に関する考慮事項について説明します。

– 短期間の資産の場合: キャッシュ アドバンス、チャージ カード、ファクタリング、およびその他の形式の売掛金融資のような運転資本指向の金融商品は、通常、1 年未満の期間であり、迅速に回転するという利点があります。 これらの商品の期間が短いことを考えると、多くの創業者は、これらの資産をより多くオンバランスシートに維持し、自己資本を活用することを選択します (その資本は、特定の年に複数回リサイクルできるため)。 短期間の資産は、資産のパフォーマンスをより迅速にテストし、ローンテープ (ローンのオリジネーションデータ) を機関投資家に提供できるため、新しい難解な製品にも理想的であることに注意してください。

デュレーションの短い資産に資金を供給する最も一般的な方法は、次のいずれかです。 ベンチャー債務 or 倉庫設備. ベンチャーデットは短期的には優れた解決策になる可能性がありますが、いくつかの理由から長期的な資金調達の選択肢にはなりそうにありません。 まず、ベンチャーデットプロバイダーは通常、調達したエクイティの一部のみを拡張します。 第 XNUMX に、負債は (企業レベルで) 株式より上位にあり、資産だけに支えられていることによるメリットはありません。 これを念頭に置いて、多くの起業家はベンチャーデットを手早く始めて実績を築くための選択肢として選択しますが、目標は倉庫施設への移行です。

ととも​​に 倉庫施設、貸し手は通常、前払い率（多くの場合80〜95％）を要求します。これは、株式で借りた5ドルあたり20〜XNUMX％をコミットする必要があることを意味します（そして最初の損失を負います）. ベンチャー企業の負債と倉庫施設を組み合わせることで、このエクイティの必要性を減らすことができますが、貸し手は通常、会社が「スキン・イン・ゲーム」を持っていることを望んでいることに注意してください。 これらの条件のトレードオフをどのように考えるかについては、今後の債務シリーズの記事で詳しく説明します。

A フォワード フロー契約一方、バイヤーがオリジネーターからアセットを購入するのに時間がかかるため、通常、期間が非常に短いアセットには好まれません。 たとえば、貸付商品が 10 日間で、買い手がオリジネーターから毎日ローンを購入し、1 日間の債権に対して ACH の支払いに 10 日かかる場合、収益の 10% を失うことになります。 買い手は、非常に短期間の資産の購入に伴う運用上の負担にも警戒しています。

– 中長期資産向け (1-5 年): 買い手が提示する価格設定が適切である場合、通常、完全にオフバランス シートのオプションを検討することは理にかなっています。 順流 契約. ここで重要な考慮事項は、自己資本が倉庫施設の資産に固定されているか、ベンチャーの負債を使用している時間です。 たとえば、3 年間のローンを組む場合、自己資本は元本が返済されるまで 3 年間資産にロックアップされます。 100% の前払い率で 90 億ドルの融資を行う場合、10 年間で 3 万ドルの会社の現金をロックアップする必要があります。 これは自己資本の非常に非効率的で費用のかかる使用であり、会社が追加のオリジネーションに資金を提供するために、より多くの希釈化を行う必要がある可能性があります。 ただし、購入者はより長期の資産に対してリスク プレミアムを要求することに注意してください。そのため、フォワード フローの購入者が提示する価格設定に対して、そのような希薄化を常に検討する必要があります。

通常、フォワード フロー契約では、フィンテック企業は顧客に組成手数料を請求し、ローン全体を (通常は額面で) 債務の買い手に売却し、継続的なサービス手数料を請求します。 このアプローチの利点は、成長に資金を提供するためにエクイティを使用する必要がないことです。 ただし、資産が倉庫施設で生成する可能性のある純利子収入を逃すことになります (資産の不履行のすべてのリスクを負っていることを考えると、買い手はそのプレミアムを獲得するため)。 多くのエクイティを必要とせずにどれだけ劇的にスケールできるかを示すために、Bond Street では、900 万ドルのエクイティのみを調達しながら、フォワード フロー契約を介して 11.5 億ドルを超える負債能力にアクセスすることができました。 

– 長期資産の場合 (5 年以上): これらは、若いスタートアップにとって資金調達が最も難しいものになる可能性があるため、慎重に検討してください。 これらの資産の大部分をバランスシート上に維持する必要があると、大幅な希薄化が発生し、貴重な運転資本が拘束される可能性があります。 これを念頭に置いて、第三者の貸し手を引き付けるのに十分な利回り（つまり、XNUMX桁のネットアンレバレッジリターン）を生み出すことができるとあなたが信じる資産、または貸し手が容易に証券化できると確信できる資産を保有することが非常に重要です。スケールで（つまり、学生ローン/住宅ローン）。 あ フォワード フロー契約 or 倉庫施設 　 証券化、これらの長期間の資産にはおそらく最良のオプションですが、資産のパフォーマンスの予測可能性を明確にすることができずにアクセスするのは難しい場合があります. 

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スケーリング計画

オリジネーションはどれくらいのペースで成長すると予想されますか? 施設のキャパシティ内でオリジネーション ボリュームをスケーリングできることを確認し、交渉した前払いレートを考慮して必要なエクイティの量を考慮に入れる必要があります。

オリジネーションのペースが不明な場合、最も簡単なオプションは、レイズすることです。 ベンチャー債務 または 友人や家族の借金ファシリティ ローンをテストし、ローンテープを作成し、より大きなファシリティを調達するときに交渉力を発揮します。 ただし、既存のディストリビューションがかなりある企業は、ベンチャーデットファシリティのコミットされた資本を通じて急速に拡大します。 あなたが解決しようとしているのは、オリジネーションのペースで展開する資本を一貫して持つことです。 タイミングが合えば、 ベンチャー債務 また、ローン テープを作成し、貸し手に対する信頼を構築して、オリジネーションの規模が拡大するにつれて、より大きな施設を提供するための一時的なオプションにもなります。 同じ論理が 友人や家族の借金ファシリティ. 富裕層からファシリティを迅速に調達するためのディストリビューションがある場合、それはローンテープを構築し、最終的にはより大きな資産担保ファシリティを調達するための実行可能なパスとして機能する可能性があります. オリジネーションのペースを常に監視し、既存の制限に達する少なくとも XNUMX か月前に資金調達能力を増やし始める必要があることに注意してください。

大量のオリジネーションがあると確信している場合は、 倉庫施設 または フォワード フロー契約. 前述のように、倉庫施設は魅力的な資産経済性を提供する可能性があり (特に短期資産の場合)、 順流 また、魅力的なスケーリング オプションとしても機能します (特に、より長い期間の資産の場合)。 ファシリティのサイズと条件は、資産のパフォーマンスに応じて変化するため、待機してローン テープを構築する能力があれば (つまり、最初にベンチャー デットでローンをテストする)、より有利な条件を受け取ることができます。あなたがそうでなければ持っているかもしれないよりも。

ローンの予測可能性 

資産のパフォーマンスについてどの程度確信がありますか? 通常、スケーリング計画の確実性は、資産パフォーマンスの確実性と密接に関連しています。

新しい/難解な資産を作成している (または資金調達履歴が限られている) ために、パフォーマンスの予測可能性に自信がない場合は、次のいずれかを追求することが理にかなっています。 友人や家族の借金ファシリティ または ベンチャーデットファシリティ 実績を築くこと。 

資産のパフォーマンスに関してある程度の予測可能性がある場合、たとえば、既存の商品が新しい方法で作成されている場合（たとえば、新しい市場向けのファクタリングなど）、既存の機関投資家が資産の資金調達を支援できる可能性があります。 ベンチャー債務 または潜在的に 資産担保ファシリティ.

既存のローンテープから、または借り手の基礎となる信用プロファイルへの重要な洞察から、資産の予測可能性に高い信頼がある場合、資産担保債務投資家を含む機関投資家のより大きな市場が存在し、あなたの製品への資金提供に関心を持つ可能性があります。 . その場合、時間とリソースを投入して、リスクを他の機関に移転する資産担保施設を設立する価値があるかもしれません。 倉庫施設 または 順流 買い手。 ただし、倉庫施設とフォワード フローには、資産のパフォーマンスに基づくトリガーや財務制限条項などの保護規定があります。 

市場投入までのスピード

最後に、どのくらい早く製品を発売する予定ですか? 多くの場合、創業者は、激しい需要、競争、またはその他の時間的制約に直面したときに、市場投入までのスピードを優先することを選択します。

新しい金融商品を立ち上げるための絶対的な最速ルートはエクイティを使用することですが、コストが高く、リソースが限られていることを考えると、創業者は通常、エクイティを最後の手段 (または一時的な解決策) として使用します。 外部の負債資本を調達する場合、最速のルートは次のいずれかです ベンチャー債務 または 友人や家族の借金ファシリティ. ベンチャーデットは（最後のエクイティラウンドに続いて）迅速に調達できます。特に、銀行プロバイダーから調達した場合は、オンボーディングの勤勉さの多くがすでに処理されているためです。 これらの貸し手の多くは、ベンチャーデットを、時間の経過とともに会社をより大きな倉庫施設に卒業させるために使用できる橋渡し商品と見なしています。 友人や家族の借金ファシリティも選択肢の XNUMX つかもしれませんが、資金調達には富裕層の強力なネットワークが必要です。 どちらのアプローチでも、コミットされた資本は通常、かなり控えめな規模であり、資産のリスクは通常、企業レベルにあります。 倉庫設備 & フォワード フロー契約 長期的なソリューションですが、セットアップには通常数か月かかります。

債務の調達は複雑なプロセスになる可能性があることを認識しています。 この記事が、さまざまな資金調達構造をナビゲートする上で役立つフレームワークを提供することを願っています. 次の記事では、最初のクレジット ファシリティを交渉する際に考慮する必要がある重要な用語とトレードオフについて説明します。 

このレポートには、多数の専門家との議論からまとめられた債務条件と市場の洞察が含まれています。 この調査に協力してくれた Atalaya、Coventure、Jeeves、Paul Hastings、Point、Silicon Valley Bank、Tacora、Upper90 の皆さん、特に Rich Davis と Eoin Matthews に感謝します。